作者｜Eastland

頭圖｜視覺中國

2025年12月1日，吉利汽車（HK：00175）披露了“十一月銷量”——前11個月累計售出278.8萬輛、同比增長42%；其中新能源車153.4萬輛、同比增長97.4%。

根據(jù)各車企公布的2025年1~11月銷量數(shù)據(jù)，銷量排名前五的是：比亞迪（418.2萬）、上汽集團（410.8萬）、吉利汽車、長安汽車（265.8萬）、奇瑞汽車（240萬）。

本文分析吉利汽車銷量的增長潛力。

總銷量漲勢喜人

1）即將突破300萬大關

2017年，吉利汽車銷量首次突破100萬輛——全年銷128萬輛、同比增長41.6%，超額完成銷量目標（110萬輛）。

2018年~2022年，吉利汽車連續(xù)五年沒有完成年初公布的銷量目標。其中2019年、2020年銷量連續(xù)負增長。

2023年，吉利汽車終于完成年初公布的銷量目標。

2024年H1，吉利汽車累積銷量達95.6萬輛，超過全年目標的50%。由于下半年銷量通常大于上半年，吉利將銷量目標上調至2000萬輛。最終，吉利汽車售出217.7萬輛，超額完成提高后的目標；

2025年同樣的戲碼再次上演：上半年售出140.9萬輛，完成全年目標的52%；吉利順勢將銷量目標提高到300萬輛。

2025年1~11月，吉利汽車累計售出278.8萬輛，較2024年同期增長41.7%。距提高后的銷量目標相差僅21萬輛。

2018年~2022年，吉利汽車整整失去了5年時間。根本原因是看不清前進的方向，又不肯做先行者為中國汽車工業(yè)探路，只能觀望再觀望。

直至聽懂“十月革命一炮響”，吉利才開始沿著友商的足跡奮起直追。過往五年技術、人才、產(chǎn)能方面的積累一朝釋放，表現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力。

2）銀河是唯一增長點

銀河是吉利2023年推出的新能源車系列，聚焦長續(xù)航純電動和插電混動車型，主攻10萬至20萬元區(qū)間。

2023年6月，吉利開始披露銀河銷量。6月份售出9673輛，年內銷量達8.35萬輛。

2024年，銀河銷量暴漲至42.5萬輛，占吉利總銷量的19.5%，對吉利總銷量增長的貢獻率達64.7%！

2025年，銀河仍是推動吉利銷量增長的主要引擎——前11個月，銀河銷量113.5萬輛、同比凈增78萬輛，占吉利總銷量增長的95%！

吉利銷量增長來源單一（全部來自銀河）、套路單一（配置比友商高一點、價格比友商低一點）。

另外，2025年前11月出口38萬輛、同比下降2%。

總之，吉利汽車2025年銷量增長的質量不算高。

新能源車仍是“備胎”

2015年，吉利實施“藍色吉利行動”，目標是“2020年之前新能源車銷量占比達到90%”。但到2021年，新能源車銷量占比僅為6.2%。

2022年，燃油車銷量下降16.7萬輛、降幅13.4%，打了吉利一個措手不及；新能源車銷量達35.4萬輛，占總銷量的25%；與燃油車銷量下降相抵后，吉利汽車總銷量凈增10.5萬輛，新能源車貢獻率達258.8%；

2023年，新能源車銷量突破46萬輛、增幅回落到31.6%，占總銷量的28%。時隔5年，吉利終于完成年初公布的銷量目標。

連續(xù)兩年嘗到“甜頭”，吉利對新能源車的信心大增。

2024年，燃油車銷量增幅僅為9%；新能源車銷量增長90.4%，全年售出88.8萬輛、占總銷量的41%，對銷量增長的貢獻率達到81%；

進入2025年，新能源車對銷量增長的貢獻率進一步提高到九成：

前7個月，85.5萬輛、占比51.9%，對銷量增長的貢獻率為88.1%； 前8個月，突破100萬輛、占比52.9%，對銷量增長的貢獻率為89.9%； 前9個月，達116.8萬輛、占比53.6%，對銷量增長的貢獻率為91.4%； 前10個月，134.6萬輛、占比54.3%，對銷量增長的貢獻率回落至90.8%； 前11個月，153.4萬輛、占比55%，同比增加72.6%，對銷量增長的貢獻率回升到92.1%；

早在2015年就喊出“2020年之前新能源車占比達到90%”。2025年1~11月，新能源車占比超過50%，吉利卻沒順勢提出“20XX年新能源車占比達到YY%”這類目標。

關于新能源車替代燃油車這個問題，國內外均存在不同的聲音：美國、歐盟都已打起“退堂鼓”；國內有觀點認為新能源車滲透率超過50%后增速會放緩；購置稅從“免征”到“減半”對新能源車的影響有待觀察……既然燃油車被完全替代遙遙無期，吉利的態(tài)度無可厚非。

新能源車也是“兩條腿、齊步走”

經(jīng)過多年探索，根據(jù)市場對各型產(chǎn)品的態(tài)度，吉利新能源車聚焦于純電和插電混動兩大類產(chǎn)品。與之形成對比的是，比亞迪十幾年如一日，堅持“兩條腿、齊步走”戰(zhàn)略。

插電混動與增程兩種動力方案的共同優(yōu)勢是不受公共充電樁建設進度制約、用戶沒有里程焦慮。后者是門檻很低的落后方案，不利于發(fā)揮技術優(yōu)勢（比亞迪、上汽、吉利均有不同程度的技術儲備）。

2023年Q1，吉利插混車型交付4732輛、同比下降30%，僅占吉利新能源車銷量的8%。隨后三個季度，出現(xiàn)戲劇性的一幕——插混車銷量一路攀升，Q4售出近8.2萬輛、占吉利新能源車銷量的45.2%。

2024年，碳酸鋰價格跳水，動力電池價格暴跌，純電動車受益更大，銷量力壓插電混動車。到2024年Q4，插電混動在吉利新能源車銷量中的占比下滑到28%；

2025年Q1，插混占比開始回升，從Q1的30%到Q3的36%，再到10月、11月的45%。

2024年H2，插混產(chǎn)品占比亞迪銷量的比例超過60%；2025年1~11月，這個比例是50.5%。

2026年，推動插混占比繼續(xù)回升的因素有三個：

一是生產(chǎn)廠家為迎合用戶非理性心態(tài)（油電同價，用戶本不必關心燒油還是用電），加大電池容量、提高純電續(xù)航里程，從而提高了插混車型的競爭力； 二是許多國家存在基礎設施、電力供給等問題，插混比純電適應性強，有可能成為車企出海的主力； 三是歐盟對中國純電動車加征稅，對插電混動車則網(wǎng)開一面；比亞迪、吉利成為受益最大的中國車企。

極氪“變味兒”

吉利先后進行了兩次高端化嘗試，分別對應領克、極氪兩個品牌，前者主攻燃油車和混合動力車、后者專注純電動車。

領克創(chuàng)立于2016年，2018年銷量達12萬輛，2021年沖高到21萬輛后開始回落。

2021年3月，極氪(ZEEKER intelligent Technology Holding Limited)注冊成立、10月開始交付。

2022年12月，開始向美國SEC提交IPO申請。再三提交招股文件后，終于在2024年5月10日登陸紐交所，代碼ZK，發(fā)行價21美元。值得注意的是，極氪IPO發(fā)行2100萬ADS，吉利汽車認購1290萬，占比達61.4%。

極氪上市后股價低迷，最低觸及13美元； 2024年11月，領克51%股權被注入（2025年2月完成交易）； 但在股價創(chuàng)出33.3美元新高后再次跌落；

2025年5月7日，吉利汽車對極氪提出私有化邀約。對價為25.66美元/ADS或12.3股吉利汽車/ADS。

目前，收購方持有極氪已發(fā)行股票的65.7%，收購剩余34.3%的最大現(xiàn)金代價為23.3億美元（約170億人民幣）。

吉利的行事風格是“能上盡上”，“氪克”從紐交所退市后，大概率將于第一時間奔赴香港資本市場。

“氪克合并”并非吉利的初衷，而是補救極氪發(fā)展不達預期的權宜之計。但有兩個副作用，一是不宜再打“新能源大旗”，二是定位模糊。

1）不宜再打“新能源大旗”

2021年Q4，極氪開始交付；2022年Q2，交付量突破1萬輛、占吉利新能源車總銷量的15%； 2022年H2，極氪明顯發(fā)力，Q4交付達3.25萬輛、占吉利新能源車總銷量的28%； 2023年，極氪增長放緩，Q4交付勉強接近4萬輛、占吉利新能源車總銷量的22%； 2024年是極氪的上市之年，全年交付22.2萬輛、同比增長87.2%；其中，Q4交付7.9萬輛、占吉利新能源車總銷量的23%； 2025年，極氪“未老先衰”，Q2、Q3銷量同比降幅分別為10%、4%；10月、11月銷量較2024年同期下降3.4%，占吉利新能源車總銷量的14%。

極氪上不去，領克來救駕。領克銷量可觀，成長性一般：

2023年Q4售出8萬輛，占吉利總銷量的15%； 2025年Q4售出8.7萬輛，僅比2023年同期多8.5%，占吉利總銷量的比例也降至11%#

極氪招股文件中稱“我們是一家快速成長的純電動技術公司（We are a fast-growing BEV technonlgy company）。

但是，領克產(chǎn)品中燃油車占比曾達70%~80%（最新數(shù)據(jù)未披露）。合并后的極氪，產(chǎn)品包括純電動車、插電混動車和相當比例的燃油車，不能定義為“純新能源車企了”。

2）極氪公司定位模糊

領克原定主攻方向是“全球化高端”市場。但根據(jù)極氪財報回溯披露，2024年Q2、Q3領克銷售毛利潤率僅為7.6%和8.2%。距離“高端”遠了點，吉利的第一次高端化嘗試未果。

2025年，領克抓住插電混動車在歐洲熱銷的機會，售價顯著提高——售價從Q1的12.5萬一路增至Q3的16.6萬，毛利潤率則在Q2創(chuàng)出新高（13.8%）。

極氪是吉利的第二次高端化嘗試，交付以來售價區(qū)間在22萬~29萬之間：

2021年~2024年，銷量從6000輛提高到22.2萬，售價從25.7萬降至24.9萬；毛利潤率從2021年的1.8%提高到2024年的15.8%。

進入2025年，極氪售價顯著下滑，但毛利潤率保持在20%以上。

領克加入令銷量倍增，但公司的產(chǎn)品調性會受到很大影響——“極氪”是高端純電動車，“領克”實際上是中檔品牌（包括燃油車、插電混動車），“新極氪”面目模糊。

2025年吉利銷量突300萬，可喜可賀，但增長幾乎全部來自銀河，在高端化、出海等方面基本上沒有建樹，且搶奪市場份額的唯一手段就是提高產(chǎn)品性價比。

2025年吉利“坐三望二”，2026年是超越上汽還是被長安、奇瑞超越，一切皆有可能。

*以上分析僅供參考，不構成任何投資建議！

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