上周末有個(gè)大事件，12月27日至28日，全國財(cái)政工作會(huì)議在北京召開。會(huì)議指出，“2026年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，通俗點(diǎn)理解就是要加大“花錢”的力度。

會(huì)議明確了如何加大花錢的力度，“一是擴(kuò)大財(cái)政支出盤子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，增強(qiáng)地方自主可用財(cái)力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域保障。五是加強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)同，放大政策效能?！?/p>

會(huì)議還明確了錢要花在哪里，其中會(huì)議提出了2026年的首要重點(diǎn)任務(wù)是“大力提振消費(fèi)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。積極擴(kuò)大有效投資，加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力、人的全面發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域投入”，通俗地理解就是重點(diǎn)依靠“消費(fèi)”和“投資”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

“內(nèi)需”方面，最重要的是房地產(chǎn)，只要房?jī)r(jià)能止跌企穩(wěn)，信心就能逐步穩(wěn)住，但穩(wěn)住樓市顯然不太容易，因?yàn)檫@得財(cái)政方面投入巨量的資金。

大家可以看看一些機(jī)構(gòu)和專家的看法，關(guān)于房地產(chǎn)的企穩(wěn)，高盛提的建議是增加8萬億資金投入；黃奇帆的建議是增加20萬億收儲(chǔ)新建住房。此外，孫學(xué)工建議將財(cái)政赤字率提高到4.5%，李迅雷也是這個(gè)說法，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模約6.6萬億，再疊加地方專項(xiàng)債、超長期特別國債又是一個(gè)12萬億；李稻葵的建議則是直接增加投入10-20萬億救市。

單純看上述數(shù)字，顯然大家都會(huì)覺得在房地產(chǎn)方向的這種巨額投入（救市）并不太現(xiàn)實(shí)，因此不能存在任何通過短期巨額放水提振房地產(chǎn)的幻想。

事實(shí)上，政策層面本身就已在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性平衡，因此根本不可能針對(duì)房地產(chǎn)過度放水，不過大家無需太過悲觀，因?yàn)閷?duì)于基建和房地產(chǎn)而言，情況也有很多樂觀積極的地方。

就像我們?cè)凇?strong>水流的方向變了》一文中所說，基建、房地產(chǎn)充當(dāng)著普通居民的就業(yè)、收入蓄水池的功能，因此在中國經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換且新動(dòng)能暫時(shí)無法接上的當(dāng)下，基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)就變得異常重要，這也是財(cái)政政策和貨幣政策擴(kuò)張必須要兼顧到的地方。

當(dāng)然，財(cái)政部定下的2026年的“花錢”基調(diào)本身還是會(huì)做必要的傾斜，比如硬科技方向的投入，因涉及到國家戰(zhàn)略及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換問題，因此財(cái)政和貨幣政策支持力度肯定會(huì)更加明顯。

值得一提的是，中國創(chuàng)造財(cái)富的核心引擎從房地產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)向以半導(dǎo)體為主的硬科技方向的過程中，財(cái)富的水流方向已逐步改變，不過催生的只是小部分群體的富裕，而相比之下以往的房地產(chǎn)這個(gè)核心增長引擎卻能拖動(dòng)無數(shù)上下游行業(yè)，財(cái)富的水流方向也可以覆蓋千萬甚至上億人。

截止當(dāng)前，市場(chǎng)方面有一個(gè)很大的爭(zhēng)議，那就是財(cái)政政策和貨幣政策的擴(kuò)張（也就是俗稱的“放水”）到底能不能讓中國走出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境。

比如2023年7月，中共中央政治局會(huì)議首次提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”，開啟了新一輪化債周期；2024年11月，“6+4+2”萬億增量化債措施出臺(tái)，加速推進(jìn)了地方存量債務(wù)的化解進(jìn)程。

市場(chǎng)的疑慮在于，2024至2025年財(cái)政政策和貨幣政策的擴(kuò)張雖然穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)，也實(shí)現(xiàn)了GDP的增長目標(biāo)，但2025年即將過去，上述政策的擴(kuò)張卻沒有讓經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有質(zhì)的改善，從數(shù)據(jù)上看，多數(shù)核心指標(biāo)甚至還不如2024年，因此凱恩斯主義是不是已經(jīng)走到了邊際？

按上述邏輯繼續(xù)推測(cè)，在2025年可以順利實(shí)現(xiàn)GDP增長目標(biāo)的情況下，大家有必要去思考的就是這種靠財(cái)政和貨幣刺激政策支持的GDP增長（也即通過擴(kuò)大財(cái)政赤字率實(shí)現(xiàn)的GDP增長），是否真正源自經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生力，能否真正解決居民部門的就業(yè)和收入增長問題。

就普通人的角度而言，宏觀環(huán)境的一片大好之下很可能是微觀個(gè)體的瑟瑟發(fā)抖。

比如很多同行都說，堅(jiān)持住，熬一熬或許就習(xí)慣了。