近期港股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，讓不少投資者開始變得樂(lè)觀：“難道港股的行情又來(lái)了？”

在我看來(lái)，對(duì)于近期港股的反彈，無(wú)需過(guò)度興奮，這更可能是港股標(biāo)志性的 “圣誕老人行情”，即從圣誕節(jié)前后延續(xù)到春節(jié)前的季節(jié)性反彈，本質(zhì)是春季躁動(dòng)的提前演繹。

歷史數(shù)據(jù)最具說(shuō)服力。2011年至2025年共15年，恒生指數(shù)在圣誕節(jié)至春節(jié)前的上漲概率高達(dá) 80%，漲幅中位數(shù)達(dá) 4.7%，均值約 3.8%；恒生科技指數(shù)雖稍遜，上漲概率也達(dá) 72.7%，漲幅中位數(shù)更升至 6.3%，漲幅均值4.7%。

“圣誕老人行情”的形成絕非偶然，而是內(nèi)外因素共振的結(jié)果。從外部看，海外資金年末調(diào)倉(cāng)是關(guān)鍵推力，外資常借圣誕假期布局來(lái)年，而美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期往往在年末趨于明朗。比如當(dāng)前美國(guó)通脹放緩強(qiáng)化降息預(yù)期，便為港股注入流動(dòng)性信心。年末，歐美機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入“休假”模式，會(huì)提前降低倉(cāng)位、減少空頭頭寸，這在一定程度上減輕了市場(chǎng)的拋售壓力。同時(shí)，季節(jié)性因素有時(shí)會(huì)使市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松。

從內(nèi)部而言，南向資金已成為“壓艙石”。經(jīng)過(guò)今年第四季度的持續(xù)調(diào)整，港股整體估值再次回到歷史低位，尤其恒生科技PE已進(jìn)入配置區(qū)間，自然吸引資金抄底修復(fù)。

當(dāng)然，“圣誕老人行情”只是規(guī)律，并非鐵律。過(guò)去15年間也曾出現(xiàn)過(guò)三次例外。2014年，因海外流動(dòng)性突然收緊，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出，直接打破季節(jié)性節(jié)奏；2015年末到2016年初，由于A股熔斷，港股在很大程度上受到拖累。此外，2023年末到2024年初，港股“春季躁動(dòng)行情”也未能如愿。

總結(jié)下來(lái)，過(guò)去15年，港股市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷至少兩輪牛熊交替，但不論大趨勢(shì)好壞，歲末年初的行情大概率走強(qiáng)。對(duì)當(dāng)下投資者而言，布局需兼顧規(guī)律與現(xiàn)實(shí)。短期可把握三條主線：一是有色金屬品種，如鋰礦、銅，兼具需求景氣與估值優(yōu)勢(shì)；二是國(guó)產(chǎn)AI龍頭及消費(fèi)電子，契合產(chǎn)業(yè)政策方向且業(yè)績(jī)修復(fù)可期；三是出行鏈中的酒店、航空標(biāo)的，受益于消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)。

相比之下，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，如果春季行情如期而至，那么等明年春節(jié)后到3月初重要會(huì)議來(lái)臨前，港股兩大指數(shù)的上漲概率均會(huì)有所回落。同時(shí)還需注意，當(dāng)前港股仍處左側(cè)區(qū)間，建議采取“核心+衛(wèi)星”策略，以高性價(jià)比的科技、消費(fèi)龍頭為核心，同時(shí)兼顧配置資源品彈性標(biāo)的。

最后我想說(shuō)的是，“圣誕老人行情”是歷史規(guī)律的映射，但投資不能僅靠日歷效應(yīng)。在流動(dòng)性改善與估值修復(fù)的共振下，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，方能在港股的歲末窗口中穩(wěn)健獲益。