最近打開(kāi)財(cái)經(jīng)新聞，幾乎滿屏都是黃金的消息——金價(jià)沖破歷史最高點(diǎn)，白銀、鉑金這些“小伙伴”也跟著輪番大漲。一時(shí)間，不管是懂投資的還是不懂的，都在討論黃金，仿佛一夜之間冒出了無(wú)數(shù)“黃金專(zhuān)家”。就在這股追漲熱潮里，一位業(yè)內(nèi)大佬的觀點(diǎn)格外引人注意。他就是先后在巴黎國(guó)民銀行、巴克萊等知名機(jī)構(gòu)任職的市場(chǎng)分析師兼作家Mark Mead Baillie，周日他發(fā)文直言“黃金價(jià)格確實(shí)過(guò)高了”。但他并不是說(shuō)黃金要跌，而是提醒大家：這輪金價(jià)上漲，不是基本面慢慢推著走的，而是市場(chǎng)情緒和各種“嚇人的故事”跑得太快，價(jià)格早就超過(guò)了貨幣市場(chǎng)的實(shí)際情況。在全民都想靠黃金賺錢(qián)的時(shí)候，這份冷靜的提醒，或許能幫我們少踩點(diǎn)坑。

一、歷史總是相似：黃金“漲過(guò)頭”的老劇本又要上演？

在投資市場(chǎng)里，黃金“漲得太猛然后回調(diào)”的戲碼，其實(shí)早就不是第一次了。Mark Mead Baillie在文章里就回憶了2011年的事兒：當(dāng)時(shí)金價(jià)一路漲到了1923美元/盎司，跟現(xiàn)在一樣，市場(chǎng)上全是追漲的人，也有少數(shù)人清醒地問(wèn)：“黃金是不是漲得太離譜了？”

結(jié)果呢？接下來(lái)的4年里，金價(jià)一路下跌，最后跌到了1045美元/盎司，最大跌幅超過(guò)40%，不少在高位買(mǎi)黃金的人都被套得死死的。當(dāng)然，Mark Mead Baillie也說(shuō)了，現(xiàn)在的情況和2011年不一樣，不一定會(huì)完全重演當(dāng)年的下跌。但歷史的意義就是給我們提個(gè)醒：不管市場(chǎng)環(huán)境怎么變，只要黃金出現(xiàn)“漲得快、所有人都覺(jué)得會(huì)漲”的情況，行情就很可能出問(wèn)題，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大。

二、今非昔比：黃金從“沒(méi)人要”變成“香餑餑”

雖然“漲過(guò)頭”的節(jié)奏很像，但現(xiàn)在的市場(chǎng)和2011年比，有個(gè)核心的區(qū)別：大家對(duì)黃金的態(tài)度，從“嫌棄”變成了“瘋搶”。

十年前，黃金在投資者眼里就是個(gè)“累贅”——既不能像存款那樣生利息，還得占用資金倉(cāng)位，顯得特別“過(guò)時(shí)”，只有少數(shù)怕風(fēng)險(xiǎn)的資金才會(huì)少量配置。而現(xiàn)在呢？十年時(shí)間里黃金價(jià)格漲了3倍多，大家對(duì)黃金的看法徹底變了。不管是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，還是普通老百姓，都能頭頭是道地說(shuō)出買(mǎi)黃金的理由，黃金甚至被調(diào)侃成“貴金屬版的網(wǎng)紅股”，成了全民熱議的投資品。

這種全民追捧的氛圍，確實(shí)讓金價(jià)漲得更猛了，但反過(guò)來(lái)看，也讓市場(chǎng)情緒提前被透支了。投資圈有個(gè)規(guī)律：當(dāng)所有人都達(dá)成共識(shí)，覺(jué)得某個(gè)資產(chǎn)一定會(huì)漲的時(shí)候，往往就是調(diào)整要來(lái)了的時(shí)候。這一點(diǎn)，不管是股票、基金還是其他資產(chǎn)，都被驗(yàn)證過(guò)無(wú)數(shù)次。

三、核心結(jié)論：金價(jià)跑贏了“印錢(qián)速度”，提前透支未來(lái)

那怎么判斷金價(jià)是不是真的過(guò)高了？Mark Mead Baillie給了個(gè)特別簡(jiǎn)單直白的計(jì)算方法，核心就是看“黃金價(jià)格和貨幣發(fā)行量配不配”。他認(rèn)為，黃金之所以能抗通脹，本質(zhì)上是因?yàn)樗軐?duì)抗貨幣印太多導(dǎo)致的錢(qián)不值錢(qián)，所以貨幣發(fā)行量才是黃金價(jià)值的核心錨點(diǎn)。

根據(jù)他的計(jì)算，現(xiàn)在美國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）大概是22.5萬(wàn)億美元，對(duì)應(yīng)下來(lái)，黃金的“合理價(jià)格”應(yīng)該是3890美元/盎司。但現(xiàn)在實(shí)際的金價(jià)已經(jīng)漲到了4560美元/盎司，這意味著金價(jià)比貨幣市場(chǎng)的實(shí)際情況高出了17%左右。換句話說(shuō)，要讓現(xiàn)在的金價(jià)“對(duì)得起”這么多的貨幣供應(yīng)量，美國(guó)還得再印差不多4萬(wàn)億美元。

更關(guān)鍵的是，要是不出什么大的風(fēng)險(xiǎn)事件，美國(guó)要印出這4萬(wàn)億美元，大概需要5年時(shí)間。而且別忘了，黃金每年還在不斷生產(chǎn)，新的黃金出來(lái)，還會(huì)讓黃金的“合理價(jià)格”變低?；谶@些計(jì)算，Mark Mead Baillie得出了一個(gè)很尖銳的結(jié)論：從貨幣的角度來(lái)看，黃金已經(jīng)跑在了時(shí)間前面，現(xiàn)在的價(jià)格，已經(jīng)把未來(lái)好幾年貨幣超發(fā)的預(yù)期都提前用完了。

四、為啥還在漲？靠的是“災(zāi)難故事”不是實(shí)際情況

既然金價(jià)已經(jīng)超過(guò)了貨幣市場(chǎng)的實(shí)際情況，為啥還能漲得這么厲害？答案其實(shí)很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在推動(dòng)金價(jià)上漲的，不是貨幣市場(chǎng)的實(shí)際情況，而是各種“災(zāi)難故事”。

現(xiàn)在大家說(shuō)買(mǎi)黃金的理由，全是各種風(fēng)險(xiǎn)事件：地緣政治沖突不斷升級(jí)、全球金融危機(jī)的隱患還在、有些地方的銀行倒閉了、紙幣體系可能要出問(wèn)題等等。這些說(shuō)法并不是完全瞎編的，確實(shí)有實(shí)際依據(jù)，也確實(shí)能讓大家產(chǎn)生“怕風(fēng)險(xiǎn)、趕緊買(mǎi)黃金避險(xiǎn)”的想法，從而推動(dòng)金價(jià)上漲。

但Mark Mead Baillie提醒大家，回顧歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，真正能讓黃金長(zhǎng)期上漲的核心因素，只有一個(gè)：美元持續(xù)貶值。而美元貶值的本質(zhì)，就是貨幣印太多導(dǎo)致的錢(qián)不值錢(qián)。短期的風(fēng)險(xiǎn)事件，只能讓金價(jià)脈沖式地漲一下，沒(méi)法支撐黃金長(zhǎng)期上漲。現(xiàn)在的問(wèn)題是，這些“災(zāi)難故事”帶來(lái)的情緒溢價(jià)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了貨幣市場(chǎng)實(shí)際能支撐的合理價(jià)格。這種“故事比現(xiàn)實(shí)跑得還快”的情況，歷史上從來(lái)都持續(xù)不了多久，最后價(jià)格還是會(huì)回到基本面上來(lái)。

五、白銀補(bǔ)漲：邏輯沒(méi)問(wèn)題，但漲得太急了

除了黃金，這次白銀的補(bǔ)漲也很受關(guān)注。對(duì)于白銀的走勢(shì)，Mark Mead Baillie認(rèn)為，白銀補(bǔ)漲的邏輯是對(duì)的，但漲得太快了，同樣存在情緒透支的問(wèn)題。

從歷史規(guī)律來(lái)看，黃金漲后期，白銀往往會(huì)跟著補(bǔ)漲。因?yàn)榘足y既有貴金屬的屬性，又有工業(yè)屬性，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期變好和大家避險(xiǎn)情緒升溫的雙重帶動(dòng)下，漲幅通常會(huì)比黃金大。但這次白銀漲得實(shí)在太快了，根據(jù)測(cè)算，現(xiàn)在白銀價(jià)格已經(jīng)比它的“合理價(jià)值”高出了40%。

還有個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：金銀比已經(jīng)跌到了十多年來(lái)的最低點(diǎn)。金銀比是衡量黃金和白銀相對(duì)價(jià)值的重要指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)，金銀比變低，就意味著資金開(kāi)始追漲“彈性更大的品種”，也就是白銀。這更多是短期資金炒作的表現(xiàn)，不是長(zhǎng)期配置的思路。這也說(shuō)明，現(xiàn)在白銀的上漲，更多是情緒驅(qū)動(dòng)的短期行情，不是基本面支撐的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

六、后市怎么看？不看空但要防波動(dòng)，別忽視“預(yù)期透支”風(fēng)險(xiǎn)

綜合上面這些分析，對(duì)于現(xiàn)在的貴金屬行情，我們可以得出一個(gè)明確的結(jié)論：不用覺(jué)得黃金會(huì)長(zhǎng)期跌，但一定要防范短期波動(dòng)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的資產(chǎn)配置價(jià)值還是有的。全球貨幣超發(fā)的大趨勢(shì)沒(méi)改變，美元的世界貨幣地位也面臨挑戰(zhàn)，這些基本面因素都會(huì)長(zhǎng)期支撐黃金價(jià)格，所以沒(méi)必要長(zhǎng)期看空黃金。但從短期來(lái)看，現(xiàn)在的金價(jià)已經(jīng)把情緒和未來(lái)的預(yù)期透支得差不多了，上漲節(jié)奏太急，肯定會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)和調(diào)整，想讓金價(jià)“一直漲不回頭”是不現(xiàn)實(shí)的。

現(xiàn)在市場(chǎng)上大多數(shù)人都在問(wèn)“金價(jià)還能漲到多少”，但真正該問(wèn)的是：現(xiàn)在的價(jià)格，是不是已經(jīng)把未來(lái)幾年可能發(fā)生的貨幣超發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的上漲空間，都提前用完了？這才是當(dāng)前貴金屬行情里，最容易被大家忽略的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在最該做的不是盲目追漲，而是保持理性和耐心?？梢园奄F金屬當(dāng)成資產(chǎn)配置的一部分，但一定要控制好倉(cāng)位，別被短期情緒帶著走；已經(jīng)買(mǎi)了貴金屬的投資者，應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，警惕回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，投資的本質(zhì)是對(duì)價(jià)值的理性判斷，不是跟著情緒瞎買(mǎi)。在全民追金的熱潮里，能保持一份冷靜，或許才是最靠譜的賺錢(qián)辦法。