作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

今年下半年以來(lái)，我國(guó)的火箭發(fā)射十分密集，尤其是12月以來(lái)。公開(kāi)信息顯示，截至12月26日，月內(nèi)火箭發(fā)射已有10余次，創(chuàng)今年單月最高。受此影響，股票市場(chǎng)上，整個(gè)商業(yè)航天板塊都表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，堪稱(chēng)今年的跨年最強(qiáng)主線之一。#中國(guó)衛(wèi)星（600118）作為我國(guó)商業(yè)航天的國(guó)家隊(duì)領(lǐng)頭羊，自然也不會(huì)落后。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示：自12月以來(lái)，中國(guó)衛(wèi)星的股價(jià)就開(kāi)始一路上行。最近三個(gè)交易日，更是連續(xù)三個(gè)交易日漲停。

來(lái)源：東方財(cái)富官網(wǎng)-中國(guó)衛(wèi)星 （截至2025年12月26日）

事實(shí)上，除了行業(yè)熱度，從財(cái)報(bào)來(lái)看，2025年前三季度，中國(guó)衛(wèi)星已迎來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)雙升的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

一、低點(diǎn)反彈，收入近翻倍

從業(yè)務(wù)來(lái)看，中國(guó)衛(wèi)星是中國(guó)航天科技集團(tuán)公司第五研究院控股的上市公司，公司專(zhuān)業(yè)從事#小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星研制、衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)及設(shè)備制造和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)，所謂“宇航制造+衛(wèi)星應(yīng)用”雙輪驅(qū)動(dòng)。

市場(chǎng)信息顯示，公司在小及微小衛(wèi)星研制方面，在我國(guó)市占率約60%，具備一定的壟斷地位。另外，因小衛(wèi)星主要適配低軌星座，所以也是我國(guó)星網(wǎng)工程（定位為國(guó)家信息基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)標(biāo)SpaceX星鏈，核心是構(gòu)建自主可控、全球覆蓋的空天一體化6G衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，保障國(guó)家信息主權(quán)與安全）的主要供應(yīng)商。因此，中國(guó)衛(wèi)星的客戶(hù)主要集中于政府以及國(guó)企。

客戶(hù)以政府和國(guó)企為主，就會(huì)受客戶(hù)需求計(jì)劃調(diào)整的影響。因此，公司在原有客戶(hù)基礎(chǔ)上，開(kāi)始向商業(yè)航天轉(zhuǎn)型。然而，受傳統(tǒng)航天領(lǐng)域需求階段性調(diào)整以及商業(yè)航天低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2023-2024年間，公司收入大幅下滑。2025年以來(lái)，無(wú)論是宇航制造還是衛(wèi)星應(yīng)用，公司均迎來(lái)了拐點(diǎn)。

宇航制造來(lái)看，2025年，星網(wǎng)工程進(jìn)入了密集組網(wǎng)和發(fā)射期，使得公司的低軌星座（整星）批量訂單集中釋放；前期的衛(wèi)星組件及地面集成訂單也集中通過(guò)驗(yàn)收，給公司帶來(lái)了收入增量。

衛(wèi)星應(yīng)用來(lái)看，公司的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)主要由通導(dǎo)遙終端制造（衛(wèi)星應(yīng)用的入口）、北斗終端高端化拓展、系統(tǒng)集成項(xiàng)目落地三大板塊構(gòu)成。2025年，公司的通導(dǎo)遙終端交付量增長(zhǎng)，北斗終端也中標(biāo)了民航項(xiàng)目，為公司收入的增長(zhǎng)又貢獻(xiàn)了一份力量。

雙輪均發(fā)力，2025年前三季度，公司收入觸“低”反彈，同比增長(zhǎng)約85.28%。

來(lái)源：同花順iFinD-營(yíng)業(yè)收入

二、收入增長(zhǎng)，盈利迎拐點(diǎn)

聽(tīng)起來(lái)，中國(guó)衛(wèi)星的業(yè)務(wù)非?！案叨舜髿馍蠙n次”，好像很賺錢(qián)。實(shí)際上，傳統(tǒng)航天業(yè)務(wù)以政府為主要客戶(hù)，商業(yè)航天又處于激烈競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，中國(guó)衛(wèi)星的毛利率并不高。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公司毛利率一直處于14%左右，也就是普通制造業(yè)的水平。而且，2024年以來(lái)，面對(duì)公司向商業(yè)航天轉(zhuǎn)型，公司毛利率開(kāi)始走下坡路。2025年前三季度，毛利率只剩9.62%。

來(lái)源：同花順iFinD-銷(xiāo)售毛利率

此外，對(duì)于低毛利率的企業(yè)，收入一旦大幅波動(dòng)，就會(huì)讓公司處于盈虧的邊緣。2024年，公司恰逢收入的低點(diǎn)，公司直接虧損3000萬(wàn)。2025年前三季度，公司集中確收，公司實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)虧為微盈。

來(lái)源：同花順iFinD-凈利潤(rùn)

三、萬(wàn)億賽道，未來(lái)可期

雖然，毛利率沒(méi)那么可觀，但從賽道來(lái)看，中國(guó)衛(wèi)星還是未來(lái)可期的。

首先，根據(jù)航天業(yè)的戰(zhàn)略方向，未來(lái)會(huì)在近地軌道部署上萬(wàn)顆低軌衛(wèi)星，通過(guò)星座協(xié)同與星間鏈路形成全球無(wú)縫覆蓋的天基通信和感知網(wǎng)絡(luò)，核心用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)航增強(qiáng)、遙感監(jiān)測(cè)等。而且，根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，未來(lái)幾年將是組網(wǎng)的高峰期。

其次，從商業(yè)模式來(lái)看，中國(guó)衛(wèi)星屬于“賣(mài)鏟子的人”。換句話說(shuō)，未來(lái)無(wú)論哪家商業(yè)航天公司來(lái)建設(shè)衛(wèi)星星座，都必須從中國(guó)衛(wèi)星處購(gòu)買(mǎi)衛(wèi)星制造的工具。所以，無(wú)論誰(shuí)贏，中國(guó)衛(wèi)星都穩(wěn)贏。

業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年中國(guó)衛(wèi)星已迎來(lái)了拐點(diǎn)；業(yè)務(wù)來(lái)看，一方面背靠政府客戶(hù)，一方面積極與華為等展開(kāi)合作，拓展民用場(chǎng)景。再加上政策紅利的加持，中國(guó)衛(wèi)星可以說(shuō)空間廣闊。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。