12月28日，小米集團(tuán)發(fā)布公告，聯(lián)合創(chuàng)始人、被視為雷軍“戰(zhàn)友”的二號(hào)人物林斌，計(jì)劃自2026年12月起，分四年減持不超過(guò)20億美元（約合人民幣140億元）的小米股票。盡管公告強(qiáng)調(diào)這是為了成立投資基金，且林斌對(duì)公司前景充滿信心，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻非常誠(chéng)實(shí)，投資者一片嘩然。

就在短短一個(gè)月前，小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍剛剛自掏腰包斥資1億港元增持自家股票，試圖在股價(jià)從年內(nèi)高點(diǎn)回撤、市值蒸發(fā)近5000億港元的關(guān)口，為市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑。

一邊是創(chuàng)始人真金白銀的“護(hù)盤(pán)”，一邊是二號(hào)人物百億級(jí)別的“預(yù)告式離場(chǎng)”。這一增一減之間，不僅暴露了小米高層在個(gè)人資產(chǎn)配置上的巨大反差，更被外界解讀為某種程度上的“背刺”。

此刻的小米，正處在一個(gè)微妙的十字路口：手機(jī)業(yè)務(wù)面臨存儲(chǔ)成本上漲帶來(lái)的毛利被動(dòng)，汽車業(yè)務(wù)雖實(shí)現(xiàn)單季盈利但深陷輿論與產(chǎn)能的泥潭。在這樣的關(guān)鍵時(shí)刻，林斌減持，到底是功成身退的必然，還是對(duì)未來(lái)不確定性的提前避險(xiǎn)？

“二號(hào)人物”隱退，雷軍孤獨(dú)堅(jiān)守

在小米創(chuàng)業(yè)神話中，林斌的名字始終緊隨雷軍之后。

這位前谷歌中國(guó)工程研究院副院長(zhǎng)、微軟工程總監(jiān)，是雷軍2010年最先拉入伙的合伙人。在小米從0到1的草莽時(shí)代，林斌搭建了小米的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了早期的銷售與供應(yīng)鏈體系。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，他是雷軍最倚重的左膀右臂，是小米“七劍客”中公認(rèn)的二號(hào)人物。

隨著小米帝國(guó)的疆域不斷擴(kuò)大，這位昔日的戰(zhàn)友似乎正在加速將手中的籌碼兌換成現(xiàn)金。2019年8月，小米股價(jià)處于低谷期時(shí)，林斌曾連續(xù)三日賣出4130萬(wàn)股，套現(xiàn)約3.7億港元。這一舉動(dòng)直接導(dǎo)致外界對(duì)小米信心動(dòng)搖，迫使他不得不做出“一年不減持”的承諾。

承諾期剛過(guò)，2020年9月，林斌再次出手，通過(guò)大宗交易減持3.5億股，一舉套現(xiàn)約80億港元。隨后，他又許下了“五年不減持”的承諾。

2024年6月，在五年承諾期未滿之際，林斌再次減持1000萬(wàn)股，套現(xiàn)約1.8億港元。面對(duì)違背承諾的指責(zé)，林斌解釋稱資金用于公益捐贈(zèng)，并怒懟指責(zé)者。

這一次，林斌拋出的是20億美元的減持計(jì)劃。雖然給出了“設(shè)立投資基金、投資新興科技”這樣看似具有建設(shè)性的理由，且設(shè)置了2026年底才開(kāi)始執(zhí)行的緩沖期，但作為最了解公司核心機(jī)密的副董事長(zhǎng)，他提前鎖定了未來(lái)的退出通道。

與林斌的不斷減持相比，雷軍則不斷出手增持。2025年11月24日，小米集團(tuán)公告顯示，雷軍通過(guò)全資實(shí)體在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)入260萬(wàn)股，平均價(jià)為38.58港元，耗資約1億港元。與此同時(shí)，小米集團(tuán)層面的回購(gòu)動(dòng)作也從未停止，僅11月就斥資超8億港元回購(gòu)。

雷軍的增持，是在向外界傳遞“股價(jià)被低估”的信號(hào)，是用真金白銀為小米的未來(lái)投票。但和林斌140億元的減持計(jì)劃相比，雷軍的出手增持，顯得頗為“小氣”。

當(dāng)“一號(hào)位”在努力添磚加瓦試圖筑牢堤壩時(shí)，“二號(hào)位”卻在公開(kāi)規(guī)劃如何撤退。這種對(duì)比，難免讓外界產(chǎn)生聯(lián)想：在小米內(nèi)部，對(duì)于公司未來(lái)價(jià)值的判斷，高層之間是否已經(jīng)出現(xiàn)了難以彌合的裂痕？

林斌的減持，實(shí)際上是小米早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)淡出的一個(gè)縮影。回望2010年那碗著名的小米粥，黎萬(wàn)強(qiáng)、周光平、黃江吉等聯(lián)合創(chuàng)始人早已先后離職或淡出核心管理層。如今，林斌雖保留副董事長(zhǎng)職位，但更多精力似乎已轉(zhuǎn)向個(gè)人投資與公益。

舞臺(tái)中央，燈光聚焦之處，只剩雷軍一人。從手機(jī)業(yè)務(wù)的高端化攻堅(jiān)，到“賭上最后一次創(chuàng)業(yè)聲譽(yù)”的造車豪賭，雷軍始終沖在一線。他既是CEO，更是超級(jí)網(wǎng)紅和公關(guān)總監(jiān)。近期，面對(duì)小米汽車的輿論風(fēng)波，雷軍不得不親自下場(chǎng)發(fā)微博澄清、解釋，甚至在發(fā)布會(huì)上略顯疲態(tài)。

萬(wàn)億小米的“阿喀琉斯之踵”

林斌選擇在此時(shí)公布減持計(jì)劃，時(shí)間點(diǎn)耐人尋味。

從表面看，小米正處于歷史上最好的時(shí)期之一。截至2025年三季度，小米集團(tuán)營(yíng)收連續(xù)四個(gè)季度破千億，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，小米汽車SU7和YU7銷量火爆。然而，在資本的顯微鏡下，繁華的袍子下爬滿了虱子。

智能手機(jī)依然是小米的基石，貢獻(xiàn)了集團(tuán)最龐大的現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，小米手機(jī)出貨量連續(xù)21個(gè)季度穩(wěn)居全球前三，這無(wú)疑是一個(gè)了不起的成就。

但是，危機(jī)正在供應(yīng)鏈上游醞釀。2025年三季度，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率降至11.1%，同比下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)報(bào)解釋稱，這是核心零部件價(jià)格上漲所致。瑞銀和高盛的分析指出，內(nèi)存芯片正進(jìn)入供應(yīng)短缺周期，價(jià)格一路飆升。

對(duì)于小米這家以性價(jià)比著稱、硬件凈利率本就不高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，物料成本的上漲是致命的。為維持市場(chǎng)份額，小米很難將成本完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，只能犧牲毛利。

此外，高端化之戰(zhàn)依然膠著。雖然小米旗艦系列口碑不錯(cuò)，但在6000元以上的超高端市場(chǎng)，蘋(píng)果和華為依然構(gòu)筑著堅(jiān)固的堡壘。OPPO、vivo在影像和折疊屏領(lǐng)域的步步緊逼，也讓小米容不得半點(diǎn)松懈。存儲(chǔ)成本的壓力疊加激烈的存量競(jìng)爭(zhēng)，讓手機(jī)業(yè)務(wù)這頭“現(xiàn)金?！遍_(kāi)始顯露疲態(tài)。

小米汽車是雷軍的驕傲，也是支撐小米股價(jià)在2025年沖上60港元/股的核心動(dòng)力。單季盈利7億元、第50萬(wàn)輛車下線，這些數(shù)據(jù)在造車新勢(shì)力中堪稱奇跡。

然而，汽車行業(yè)的容錯(cuò)率遠(yuǎn)低于手機(jī)。

小米汽車的訂單量遠(yuǎn)超預(yù)期，這本是幸福的煩惱，但漫長(zhǎng)的交付周期持續(xù)消磨用戶的耐心。多家車企已經(jīng)針對(duì)小米的鎖單用戶推出“截胡”政策，產(chǎn)能爬坡的速度如果趕不上用戶退單的速度，訂單積壓就會(huì)變成庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

隨著交付量的增加，關(guān)于小米汽車的事故報(bào)道頻頻見(jiàn)諸報(bào)端。雖然很多事故最終被證實(shí)與車輛本身質(zhì)量無(wú)關(guān)，但在“放大鏡”般的輿論環(huán)境下，任何一次剎車失靈的傳聞、任何一次車身工藝的瑕疵，都可能演變成一場(chǎng)品牌信任危機(jī)。近期公關(guān)部總經(jīng)理王化的輪崗，也被外界解讀為雷軍對(duì)現(xiàn)有公關(guān)應(yīng)對(duì)機(jī)制調(diào)整的信號(hào)。

管理層也公開(kāi)預(yù)警，隨著2026年新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼的退坡，以及行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的白熱化，汽車業(yè)務(wù)的毛利率將面臨巨大壓力。

資本市場(chǎng)是最敏感的晴雨表。2025年6月，受小米汽車?yán)么碳?，小米股價(jià)一度沖至61.45港元/股。然而，僅僅半年過(guò)去，股價(jià)已跌至38港元/股左右，市值蒸發(fā)約5000億港元。蒸發(fā)掉的市值，相當(dāng)于跌去了4個(gè)小鵬汽車。

股價(jià)下跌，反映的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的分歧。投資者擔(dān)心的是手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)能否覆蓋汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)投入？汽車業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)能否在補(bǔ)貼退坡后持續(xù)？林斌在此時(shí)拋出的減持計(jì)劃，無(wú)疑加重了市場(chǎng)的看空情緒——如果連核心創(chuàng)始人都急著在未來(lái)鎖定收益，中小股東又該何去何從？

雷軍曾說(shuō)：“造車是我人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，我愿意押上人生全部的聲譽(yù)?！爆F(xiàn)在的雷軍，確實(shí)已經(jīng)押上了一切——他的金錢(qián)、他的精力、他的名譽(yù)。但商業(yè)世界不相信眼淚，也不相信情懷。當(dāng)“兄弟”選擇落袋為安，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手磨刀霍霍，雷軍必須獨(dú)自面對(duì)這場(chǎng)沒(méi)有退路的戰(zhàn)爭(zhēng)。