標(biāo)題是今天很多朋友問(wèn)我的，因?yàn)樽蛱斓奈恼绿岬搅藥状蜛I，看樣子你們都對(duì)高成長(zhǎng)性公司感興趣。

這個(gè)問(wèn)題我是不太愿意講的，因?yàn)槿菀桌鸷蕖?/p>

先說(shuō)好聽的，AI這個(gè)行業(yè)肯定是非常好的，一個(gè)朝陽(yáng)新型產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)龐大有潛力，未來(lái)萬(wàn)物皆可AI。

這是一代科技革命，就和當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)興起一樣的，你看全球因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)催生了多么龐大的一個(gè)市場(chǎng)。

但是告訴大家一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的萌芽時(shí)間是1960年~1980年，這個(gè)時(shí)間段建立了 TCP/IP 協(xié)議，最后NSFNET成為互聯(lián)網(wǎng)主干。

這20年時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模很小，主要用于科研和軍事。

互聯(lián)網(wǎng)真正開始發(fā)展，是到了90年代，1990年誕生了全球第一個(gè)網(wǎng)站，隨后在西方快速發(fā)展，到1995年他們開始商業(yè)化，比如亞馬遜和eBay就是那一年成立的，但是這個(gè)時(shí)候全球的用戶也才百萬(wàn)級(jí)別。

但是從1995年之后，互聯(lián)網(wǎng)就開始爆發(fā)式發(fā)展，催生了龐大的市場(chǎng)規(guī)模，我們中國(guó)也就是從那個(gè)時(shí)候開始慢慢跟上。

你看從萌芽到爆發(fā)，中間隔了30~35年。

這個(gè)時(shí)間是不是看起來(lái)很長(zhǎng)？其實(shí)這已經(jīng)是人類歷史上發(fā)展速度最快的技術(shù)之一。

那么AI這幾年開始萌芽，發(fā)展到成熟，再到全面商業(yè)化爆發(fā)需要多久？

我相信肯定用不了30年，但是具體需要多少年，這沒(méi)人知道，技術(shù)變革確實(shí)有很大不確定性。

如果只需要3年，那么現(xiàn)在的AI當(dāng)然沒(méi)有泡沫，你認(rèn)為這個(gè)概率有多大？

現(xiàn)在美國(guó)基于AI的宏大敘事，就是基于這一點(diǎn)，他們的資本告訴別人，只需要幾年就會(huì)爆發(fā)，所以相關(guān)公司市值屢創(chuàng)新高。

如果按照他們的預(yù)測(cè)，明年全球八大云服務(wù)商的云計(jì)算資本開支超過(guò)6000億美元，先不管這個(gè)數(shù)據(jù)有沒(méi)有道理，是目前行業(yè)的共識(shí)。

國(guó)內(nèi)低很多，那幾大頭部云服務(wù)商的資本開支應(yīng)該是5000億人民幣左右，只是國(guó)外的零頭。

如果要支撐這個(gè)資本開支，意味著消費(fèi)市場(chǎng)端的規(guī)模至少要接近2.5萬(wàn)億美元才行，我估計(jì)很多人對(duì)萬(wàn)億美元級(jí)別沒(méi)什么概念，大概占美國(guó)現(xiàn)在GDP的8%左右。

一個(gè)新型行業(yè)，要在幾年內(nèi)發(fā)展到占一個(gè)國(guó)家GDP的8%的程度，你們覺(jué)得難度有多大？

那么拋開這個(gè)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，來(lái)看現(xiàn)在的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在全球一半以上的風(fēng)投資金都砸進(jìn)了AI行業(yè)，所以讓那幾個(gè)巨頭有了巨額的資本開支，美國(guó)的AI企業(yè)資本開支與收入的比例高達(dá)6:1。

而且他們統(tǒng)計(jì)的500億的收入里面，我覺(jué)得還有很大的水分。

就算按照他們統(tǒng)計(jì)的結(jié)果吧，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候，資本開支與收入的比例也才4:1。

另外提醒一下，這只是收入，不是利潤(rùn)，如果算利潤(rùn)，那沒(méi)法算，都是虧損的，當(dāng)然現(xiàn)在也不是算利潤(rùn)的時(shí)候，畢竟是新型行業(yè)，算收入就行。

按照J(rèn)PMorgan的說(shuō)法，意味著收入至少還要翻13倍，才能獲得10%的回報(bào)率。

也就是未來(lái)2年，每年都要翻幾倍，我覺(jué)得這難度也太大了，賺錢跟投入完全是兩碼事，砸錢的時(shí)候可以不計(jì)代價(jià)，只要有錢，想砸多少就砸多少。

但是賺錢不一樣，要在應(yīng)用端真正商業(yè)化落地，產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值，才能獲得收益，這一點(diǎn)AI還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足。

現(xiàn)在的AI還主要只能解決重復(fù)性和基礎(chǔ)性的問(wèn)題，只是把世界上已用的數(shù)據(jù)和信息囫圇吞棗的吃進(jìn)去，然后根據(jù)指令輸出結(jié)果。

首先這個(gè)結(jié)果不一定準(zhǔn)確，在很多方面甚至誤差很大，我測(cè)試過(guò)很多次，除非你把指定的文件讓它提取數(shù)據(jù)，如果讓它自己找數(shù)據(jù)，出錯(cuò)的概率很大。

雖然我們大部分人每天都在接觸AI，幾乎所有上市公司也都在強(qiáng)調(diào)AI，但是現(xiàn)在的AI還遠(yuǎn)不能獨(dú)立解決重要的問(wèn)題。

不管是實(shí)物型的機(jī)器人也好，還是虛擬的智能體也好，還是各種嵌入也好，在很多方面AI還很“笨”。

比如機(jī)器人，距離春晚扭秧歌差不多也一年了，真有多少進(jìn)步嗎？這里面除了材料和零件的原因之外，機(jī)器人本身就“智力”有限。

智力兩個(gè)字我打了引號(hào)，不要片面理解，應(yīng)該懂我的意思。

很大一個(gè)原因是AI主要依賴數(shù)據(jù)和算法，而現(xiàn)在的數(shù)據(jù)中心遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，未來(lái)5年數(shù)據(jù)中心投資會(huì)高達(dá)5萬(wàn)億美元以上，但是AI的生產(chǎn)率提升，每年只有一兩個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)倒是和當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)差不多。

如果單純從投入和產(chǎn)出來(lái)看，肯定是泡沫無(wú)疑，但是如何理解泡沫，以及用什么用的時(shí)間維度去理解，還是有區(qū)別的。

很多人對(duì)AI的誤解，可能是因?yàn)榭焖偻钪蟹椒矫婷鏉B透的原因，其實(shí)本質(zhì)上AI從萌芽到現(xiàn)在，核心技術(shù)并沒(méi)什么大的進(jìn)步，只是在優(yōu)化。

說(shuō)到AI滲透的問(wèn)題，現(xiàn)在我估計(jì)行業(yè)內(nèi)賺錢的，主要是那些小公司，把某個(gè)大模型加個(gè)殼，然后取一個(gè)某某平臺(tái)的名字，然后通過(guò)社交裂變的方式賣給各種小公司或個(gè)人。

典型的就是chatGPT，現(xiàn)在市場(chǎng)上我估計(jì)有數(shù)不清的加殼版，一般售價(jià)幾千到幾萬(wàn)不等，旗號(hào)是打造專屬于某個(gè)公司或者某個(gè)個(gè)體的AI平臺(tái)，把公司數(shù)據(jù)喂進(jìn)去，就能實(shí)現(xiàn)某些功能等等。

這個(gè)事情我不評(píng)價(jià)，太火了，是不是能滿足自己的需求，取決于自己的期望，我估計(jì)讀者朋友里面很多都被推廣過(guò)，或者有在使用的吧。

這跟我們討論的AI是兩碼事，不過(guò)國(guó)內(nèi)的AI商業(yè)化落地，確實(shí)比國(guó)外更理想，因?yàn)橹灰莻€(gè)稍微厲害點(diǎn)的軟件工程師，就能開發(fā)出一套加殼AI系統(tǒng)出來(lái)。

這也能很容易看出美國(guó)AI和中國(guó)AI的區(qū)別，美國(guó)當(dāng)然是技術(shù)領(lǐng)先，中國(guó)在商業(yè)落地上做得更好，所以美國(guó)AI公司絕大部分都是虧損的，中國(guó)部分公司已經(jīng)是盈利的，未來(lái)兩三年的盈利范圍應(yīng)該會(huì)更大。

所以如果說(shuō)有泡沫，也是有區(qū)別的泡沫，美國(guó)是純估值泡沫，中國(guó)更多的其實(shí)是資源泡沫。

估值泡沫的意思是市值虛高，因?yàn)檫M(jìn)去的資本太多了。

資源泡沫的意思是同質(zhì)化嚴(yán)重，地方上要新產(chǎn)業(yè)，機(jī)構(gòu)要跟上節(jié)奏，個(gè)人要跟上風(fēng)口，反正這就是我們的發(fā)展特色，其他行業(yè)也這樣，不然內(nèi)卷怎么來(lái)的。

很多人可能不知道，我們有些地方的算力已經(jīng)過(guò)剩了。

不過(guò)現(xiàn)在的AI和當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)，也還是有區(qū)別的，比如AI基本上是全球巨頭帶起來(lái)的，他們本身有賺錢能力，而互聯(lián)網(wǎng)夸張很多，因?yàn)殚T檻更低，所以大量虧損的初創(chuàng)公司。

真正做AI成本是很高的，四大核心環(huán)節(jié)，算力、數(shù)據(jù)、研發(fā)和訓(xùn)練，每個(gè)環(huán)節(jié)的投入都很大，不像互聯(lián)網(wǎng)幾個(gè)人在車庫(kù)就能開啟一番事業(yè)。

另外現(xiàn)在的AI還是有初期技術(shù)做支撐，只是市場(chǎng)期待很高而已，當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)幾乎是純概念炒作，所以還是要區(qū)別看待。

但是從更高維度，大規(guī)模商業(yè)化垂直落地的角度來(lái)說(shuō)，AI目前也只是起步階段，應(yīng)用落地進(jìn)步最快的是醫(yī)療，厲害的模型能把準(zhǔn)確率做到93%以上，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

然后排第二的我估計(jì)應(yīng)該是各類SaaS系統(tǒng)，因?yàn)榭梢砸欢ǔ潭忍娲头弯N售，這也是我們每個(gè)人遇到最多的，也是現(xiàn)在市場(chǎng)用得最多的，因?yàn)榭梢越档统杀尽?/p>

我個(gè)人覺(jué)得體驗(yàn)很不好，AI客服能解決的問(wèn)題還是很有限，我有時(shí)候都被整無(wú)語(yǔ)。

我是很關(guān)注前沿技術(shù)和全球科技公司的，今天寫這篇文章，又重復(fù)查詢了大量數(shù)據(jù)，我自己也進(jìn)行了估算，但是我沒(méi)放到文章里，因?yàn)樘珡?fù)雜，而且也不一定靠譜。

所以主要講一些接地氣的底層邏輯，黃仁勛有句話我是很認(rèn)可的，他說(shuō)：“我們離真正的 AI 潛力釋放，還早得很。”

我個(gè)人認(rèn)為，全球的AI會(huì)經(jīng)歷這么一個(gè)過(guò)程，從萌芽到追捧，到產(chǎn)生泡沫，到泡沫破裂，到價(jià)值重構(gòu)，最后到健康增長(zhǎng)。

如果想要跳過(guò)泡沫破裂這一環(huán)，那就要像文章前面說(shuō)的，明年收入翻個(gè)十幾倍，或者最多只有2兩年時(shí)間，每年都翻幾倍。

如果未來(lái)一兩年都還是今年這個(gè)樣子，那就不是泡沫，那叫吹泡泡。

如果AI商業(yè)化落地真有這么快，那就沒(méi)有泡沫，但是你覺(jué)得AI會(huì)短時(shí)間內(nèi)變得這么聰明嗎？

如果你覺(jué)得AI進(jìn)步會(huì)有這么快，那不用擔(dān)心，現(xiàn)在沒(méi)有高估的公司，我的看法放在專欄本文前面。

我對(duì)優(yōu)秀公司的看法和平時(shí)的交易操作計(jì)劃，放在專欄里面，公司的估值請(qǐng)參考下面這個(gè)《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

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