財聯(lián)社12月31日訊（記者 王晨）2025年，中國證券行業(yè)在多重趨勢中，完成了一場覆蓋全業(yè)務鏈的深度變革。

2025年是資本市場及證券行業(yè)深化改革的一年。這一年，硬科技企業(yè)融資通道持續(xù)拓寬，中長期資金入市步伐加快，為證券行業(yè)發(fā)展奠定堅實市場基礎。疊加券商分類評價新規(guī)實施、并購重組浪潮深化等政策紅利，以及AI大模型引發(fā)的行業(yè)效率革命，行業(yè)向質(zhì)量提升深度轉(zhuǎn)型。

市場變革、政策導向與科技賦能的共同驅(qū)動，催生了券商十大業(yè)務的突破。經(jīng)紀業(yè)務向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型成效凸顯，兩融市場余額突破2.54萬億元同比增長36.6%；自營業(yè)務穩(wěn)居營收占比首位，成為行業(yè)壓艙石；投行業(yè)務聚焦硬科技企業(yè)，通過“投資+投行+投研”聯(lián)動模式深度服務科技創(chuàng)新；國際業(yè)務、買方投顧、資產(chǎn)管理等板塊同步實現(xiàn)規(guī)模與效益雙升。

十大業(yè)務的突破性發(fā)展，不僅重塑了行業(yè)競爭生態(tài)，更讓券商成為服務實體經(jīng)濟、守護居民財富、鏈接全球資本的核心樞紐，中國證券業(yè)正式邁入專業(yè)化、科技化、國際化的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

突破一：經(jīng)紀業(yè)務轉(zhuǎn)型提速，收入結構多元升級

2025年，券商經(jīng)紀業(yè)務強勢回歸行業(yè)核心增長引擎位置，營收規(guī)模與服務質(zhì)量實現(xiàn)雙重跨越。2025年前三季度，45家上市券商經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入達到1135.39億元，同比大幅增長75%，增速遠超自營、投行等其他業(yè)務板塊，營收占比更是升至26.45%，創(chuàng)下階段性新高。

在數(shù)字化與智能化建設方面，券商紛紛加大金融科技投入，重構服務全流程，不僅大幅降低了服務成本，更有效提高了客戶轉(zhuǎn)化率；券商APP功能不斷優(yōu)化，智能算法交易、條件單、智能盯盤等實用功能全面上線，顯著提升了高頻交易客戶的留存率。

經(jīng)紀業(yè)務最明顯的趨勢是，從“通道傭金”向“資產(chǎn)配置+綜合服務”加速轉(zhuǎn)型，金融產(chǎn)品代銷與投顧服務成核心增長點。券商重點推進買方投顧模式；高凈值客戶定制化服務（家族信托、私募投資等）快速發(fā)展，收入結構升級為傭金+管理費+業(yè)績分成多元模式，降低對交易傭金的依賴。

2025年以來，集約化運營成為行業(yè)普遍趨勢，越來越多券商“長尾客戶”實施集約化運營，涵蓋投顧內(nèi)容生產(chǎn)、電話銷售、在線服務等多個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了業(yè)務的集中化、規(guī)模化管理，既釋放了線下營業(yè)部的服務壓力，又降低了服務成本，提升了整體服務效率。

突破二：買方投顧業(yè)務規(guī)模盈利雙豐收，品牌化服務成競爭焦點

2025年，券商買方投顧業(yè)務迎來顯著增長，資產(chǎn)保有規(guī)模與客戶盈利面均實現(xiàn)顯著躍升，成為財富管理領域的核心競爭力。中金財富在7月率先突破千億保有規(guī)模，年末達到1200億元，這不僅是單一機構的成功，更象征著買方投顧模式獲得了市場的高度認可。

客戶盈利與留存數(shù)據(jù)同樣亮眼，多家券商基金投顧客戶盈利占比超九成，為業(yè)務的持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的客戶基礎。投顧隊伍的不斷擴容為服務質(zhì)量提供了有力支撐，2025年全年新增投顧超5700人，總數(shù)突破8.6萬人，有效提升了服務覆蓋范圍與專業(yè)服務水平。

在業(yè)務模式重構方面，券商全面確立“客戶利益優(yōu)先”的買方邏輯，完成了考核與薪酬體系的重構。以客戶資產(chǎn)保有量、長期收益率、滿意度為核心的考核指標，取代了傳統(tǒng)的銷售業(yè)績指標，使投顧薪酬與客戶收益深度綁定，推動投顧角色從產(chǎn)品推銷員向?qū)I(yè)資產(chǎn)配置師轉(zhuǎn)型。費率模式也不斷優(yōu)化，固定費率+業(yè)績分成的收費方式降低了客戶試錯成本。

品牌化服務也成為買方投顧業(yè)務的競爭焦點。2025年，超過6家券商推出核心財富管理品牌，加上此前已布局的中金財富“中金50”、廣發(fā)證券“騏驥”、華福證券“財福人生”等品牌，行業(yè)形成了差異化競爭的品牌矩陣。

AI賦能也值得關注，多家券商實現(xiàn)AI全鏈路賦能買方投顧，AI正從優(yōu)化工具的“第一階段”，邁向與人協(xié)同提供“千人千時千面”服務的第二階段。

此外，券商普遍構建了分層服務體系，高凈值客戶享受專屬投顧團隊的“一對一”定制化服務，大眾客戶則依托智能投顧、理財直播等獲取標準化服務，實現(xiàn)了不同客戶群體的精準覆蓋。

突破三：自營業(yè)務營收占比首居第一，多元配置與科技賦能并行

2025年，券商自營業(yè)務實現(xiàn)歷史性突破，三季度數(shù)據(jù)顯示，自營業(yè)務已躍居行業(yè)第一收入來源，成為拉動券商營收增長的核心動力。前三季度42家上市券商自營業(yè)務收入達到1868.57億元，同比增長43.83%，收入占總營收比重升至44%，這是自營業(yè)務首次超越其他業(yè)務板塊，成為券商營收的壓艙石。

與此同時，2025年券商自營投資從“固收為主、權益為輔”轉(zhuǎn)向“股債均衡+另類增強”的多元配置，權益投資占比顯著提升。權益方面，券商加大高股息、科創(chuàng)成長等結構性機會布局；固收投資則強化利率債波段與信用債精選，把握債市節(jié)奏動態(tài)調(diào)倉。另類投資（私募股權、衍生品、REITs等）也快速擴容，衍生品交易成為對沖與增收的重要工具。

值得關注的是，券商自營業(yè)務對于量化技術的應用以及智能風控體系全面升級。量化自營與AI投研深度落地，券商加大算法交易、機器學習模型投入，高頻交易與量化選股策略貢獻顯著提升。

突破四：融資融券業(yè)務規(guī)模參與度雙爆發(fā)，券商積極調(diào)整迎合需求

2024年末至2025年12月30日，全市場融資余額從1.85萬億元飆升至2.52萬億元，將近一年時間增幅高達36%，遠超市場此前預期。與余額增長相伴的是投資者參與度的顯著提升，兩融開戶數(shù)在今年也迎來爆發(fā)式增長。

9月兩融新開戶數(shù)突破20萬戶，創(chuàng)下年度峰值，同比漲幅接近3倍；截至11月末，全市場兩融賬戶總數(shù)已達1552萬戶。1-11月累計新開兩融戶139.5萬戶，同比去年同期的新開兩融戶86.27萬戶，增幅達61.7%。

券商也密集調(diào)整兩融業(yè)務迎合市場需求，據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，2025年內(nèi)至少已有長江證券、東方證券、華泰證券、招商證券、浙商證券、華林證券、興業(yè)證券、山西證券等8家券商先后調(diào)整融資類業(yè)務規(guī)模上限，東吳證券1家券商調(diào)整融資融券業(yè)務授信總規(guī)模。這其中既有頭部券商，也有中小券商。

記者通過多方了解發(fā)現(xiàn)，今年以來不同規(guī)模券商的兩融業(yè)務均呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，增幅普遍集中在25%-40%區(qū)間，部分頭部券商表現(xiàn)尤為突出。

突破五：投行業(yè)務全面回暖，產(chǎn)業(yè)與科技投行轉(zhuǎn)型加速

2025年投行業(yè)務全面回暖，前三季度45家上市券商投行手續(xù)費凈收入254.09億元，同比增長23.49%。

券商以注冊制深化為契機，加速向“產(chǎn)業(yè)投行+科技投行”轉(zhuǎn)型。硬科技賽道爆發(fā)，半導體、AI、生物醫(yī)藥、新能源等領域IPO及再融資放量，科創(chuàng)板第五套標準擴容與“科創(chuàng)板八條”推動未盈利科技企業(yè)上市通道拓寬，摩爾線程、沐曦股份等硬科技企業(yè)順利登陸科創(chuàng)板。

并購重組業(yè)務崛起，“并購六條”等政策引導下，產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購活躍，券商財務顧問收入增長明顯，國泰海通、中信證券等通過并購方案設計與資源整合，延長服務鏈條、增厚綜合收益。

突破六：國際業(yè)務成為利潤增長重要引擎

2025年，中資券商國際化布局迎來關鍵突破期，國際業(yè)務從早期的“試探性布局”升級為券商業(yè)績增長的核心支柱，在收入結構中的占比持續(xù)提升，憑借更高的盈利效率，成為拉動行業(yè)利潤增長的關鍵引擎。

2025年上半年，內(nèi)地券商以香港為核心戰(zhàn)略樞紐，國際業(yè)務展現(xiàn)出強勁的增長動能。從16家重點券商的表現(xiàn)來看，14家境外業(yè)務收入實現(xiàn)同比增長，中信建投、國泰海通、中金公司的增幅均超過70%；12家券商的國際業(yè)務收入占比有所提升，其中中金公司國際業(yè)務收入占比攀升至31.37%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

為支持國際業(yè)務的快速發(fā)展，中資券商對海外子公司的資本扶持力度持續(xù)升級。2025年以來，招商證券、廣發(fā)證券、中信建投等多家券商向境外子公司進行增資，華泰證券、中信證券、東方證券等則為海外子公司發(fā)行債券或銀行貸款提供擔保，通過增資、增信擔保等多重途徑，為海外子公司的業(yè)務拓展提供了充足的資金支持。

企業(yè)出海持續(xù)深化、跨境投資需求增長、政策支持力度加大以及美聯(lián)儲降息周期開啟等多重利好因素的支撐下，中資券商國際業(yè)務有望迎來更長周期的高速增長，成為行業(yè)國際化發(fā)展的重要支撐。

突破七：資產(chǎn)管理業(yè)務結構優(yōu)化與差異化發(fā)展并行

券商資管規(guī)模結束多年壓降，呈現(xiàn)明確回暖態(tài)勢。截至10月末，券商（含資管子公司）私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模達5.79萬億元，較年初增長5.95%（+3252.84億元），前10月備案規(guī)模3836億元、同比增26.68%。

產(chǎn)品結構上，主動管理轉(zhuǎn)型成效突出，集合資管計劃占比超50%（9月末），單一通道類業(yè)務持續(xù)壓降；固收類產(chǎn)品仍為壓艙石（規(guī)模占比超八成）。產(chǎn)品收益上，權益類產(chǎn)品收益爆發(fā)，收益分布來看，前20名產(chǎn)品今年以來總回報均超過42%，其中10只產(chǎn)品近一年回報超50%，高收益產(chǎn)品主要集中在智能汽車、先進制造等權益領域。

私募FOF成為差異化發(fā)展重要方向，通過分散投資降低單一管理人風險、降低私募投資門檻。

僅以Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至11月30日，年內(nèi)券商私募FOF發(fā)行總數(shù)達669只，發(fā)行份額突破157億份，兩項核心發(fā)行數(shù)據(jù)均創(chuàng)下近五年歷史峰值。存續(xù)端同樣表現(xiàn)強勁，產(chǎn)品數(shù)量增至1531只，較2024年末增長71%；存續(xù)份額與資產(chǎn)凈值分別實現(xiàn)翻倍增長和89%的大幅提升，市場滲透率持續(xù)加深。

突破八：研究業(yè)務降傭壓力下轉(zhuǎn)型

2025年，在公募降傭帶來的壓力下，券商賣方研究加速轉(zhuǎn)型，圍繞AI賦能提效、收入模式多元、產(chǎn)業(yè)研究深化、國際化布局推進及人才結構升級五大方向?qū)崿F(xiàn)核心突破，行業(yè)研究生態(tài)發(fā)生深刻變革。

公募降傭?qū)е路謧}傭金同比下滑超30%，行業(yè)以AI重構投研價值鏈，券商紛紛落地大模型應用。

賣方研究加速擺脫對公募分倉的依賴，一方面強化私募、保險、理財子公司等非公募客戶覆蓋，定制化研究服務收入占比提升；另一方面探索知識付費、產(chǎn)業(yè)顧問等新模式。部分券商將研究嵌入投行、資管、自營等內(nèi)部業(yè)務，形成“研究+投行”“研究+資管”協(xié)同，如申萬宏源構建“投研、產(chǎn)研、政研”三位一體體系，服務實體經(jīng)濟的同時拓展收入來源。

產(chǎn)業(yè)研究成為行業(yè)關鍵詞，頭部研究所發(fā)力“產(chǎn)業(yè)客戶服務”，將研究從二級市場延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游。中金、中信等構建跨市場、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)研究體系，覆蓋AI、生物醫(yī)藥、先進制造等硬科技賽道；分析師背景從泛金融財務向“金融+產(chǎn)業(yè)+科技”復合結構升級。

面對A股研究“內(nèi)卷”，頭部券商加速出海，港股研報數(shù)量同比增長，成為新增長點。中金、華泰、銀河等推進A股、港股、美股研究一體化，在香港設立團隊并采用“雙線協(xié)同”架構，覆蓋南向資金重倉標的與高流動性資產(chǎn)。研究內(nèi)容聚焦跨境定價博弈、流動性變化與估值差異，為內(nèi)資與外資提供跨市場配置參考，同時為港股IPO、跨境并購等投行項目提供研究支持。

突破九：跨境業(yè)務量價齊升，制度升級與產(chǎn)品創(chuàng)新雙驅(qū)動

2025年，券商跨境業(yè)務迎來爆發(fā)式增長，滬深港通成交與持倉量創(chuàng)歷史新高，跨境理財通完成關鍵升級，QDII與QFII業(yè)務持續(xù)發(fā)力，推動跨境投資與財富管理服務邁上新臺階。

2025年滬深港通成交與持倉量創(chuàng)歷史新高，截至12月30日，南向資金年內(nèi)凈買入達1.4萬億港元，港股通日均成交額1214億港元，為2024年的兩倍以上；北向陸股通日均成交額2123億元，同比上升近70%。2025年券商港股通客戶新開通數(shù)也迎來爆發(fā)式增長。

2025年跨境理財通完成關鍵升級，試點機構擴容，個人投資額度從100萬元提升至300萬元，產(chǎn)品范圍新增港股/美股ETF。券商依托“財富管理+跨境投研”，助力投資者捕捉A/H股定價偏差，推動跨境理財向資產(chǎn)配置服務轉(zhuǎn)型。

QDII方面，2025年新增額度超千億元，券商資管積極布局科技、紅利、商品等跨境ETF與主動管理產(chǎn)品。QFII新規(guī)簡化額度申請流程，放寬鎖定期限制，吸引主權基金、養(yǎng)老金等長期資金，頭部券商提供“投研+交易+風控”一體化服務提升外資配置A股效率。

突破十：智能算法工具普惠化落地

2025年券商智能交易與智能算法工具迎來普惠化、技術提升、風控升級三重突破，機構級能力加速向零售端下沉。

T0算法服務成為年度爆點，超20家券商（如東北證券、中泰證券、國盛證券）在App端上線高凈值客戶T0算法，將機構專屬的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易能力下沉，平均年化超額收益約7%-12%，幫助投資者在維持倉位的同時攤薄持倉成本。

智能條件單全面升級，金融科技供應商推出AI+智能條件單集市，集成60余種基礎策略，支持T0套利、ETF套利等復雜策略的智能組裝。

拆單算法向個人投資者開放，西部證券“分批出貨”、國投證券AlphaT算法等，融合TWAP/VWAP與AI預測模型，拆分大額訂單降低市場沖擊，提升交易執(zhí)行效率。

AI大模型深度融入算法內(nèi)核，非凸科技等提供的底倉增強算法，訂單響應速度提升至微秒級，AI動態(tài)參數(shù)矩陣實時適配行情異動，毫秒級識別定價偏差捕捉日內(nèi)收益。