當全球存儲芯片市場邁入供需失衡的超級上漲周期,國產(chǎn)存儲領(lǐng)域迎來關(guān)鍵一躍。近日,長鑫存儲母公司長鑫科技IPO申請獲科創(chuàng)板受理,計劃募資295億元沖刺上市,這一融資規(guī)模位列科創(chuàng)板歷史第二,僅次于中芯國際的532.3億元募資額。在AI算力爆發(fā)與國產(chǎn)替代加速的雙重風口下,這家被視作“國產(chǎn)存儲壓艙石”的企業(yè),其上市之路不僅承載著自身產(chǎn)能與技術(shù)升級的訴求,更關(guān)乎中國在全球存儲產(chǎn)業(yè)格局中的話語權(quán)爭奪。

此次IPO的背后,是全球存儲市場的結(jié)構(gòu)性變革機遇。2025年第四季度,DRAM、NANDFlash、HBM等存儲品類價格集體飆升,其中DRAM合約價環(huán)比漲幅達13-18%,HBM部分產(chǎn)品漲幅更是超過30%。核心邏輯在于供需兩端的深度失衡:需求側(cè),AI服務(wù)器單臺DRAM需求量是傳統(tǒng)服務(wù)器的5-10倍,2025年AI服務(wù)器出貨占比已升至15%以上,疊加新能源車、AIPC等終端產(chǎn)品的擴張,帶動存儲需求爆發(fā)式增長;供給側(cè),三星、SK海力士、美光三大巨頭紛紛將產(chǎn)能向高毛利HBM傾斜,傳統(tǒng)DRAM產(chǎn)能主動收縮,全球DRAM庫存降至3.3周的歷史低位。在此背景下,長鑫科技的上市募資,恰是要抓住這一周期窗口,填補國產(chǎn)存儲的產(chǎn)能與技術(shù)缺口。

295億元的募資規(guī)模雖看似龐大,卻與存儲行業(yè)資本密集型的屬性高度匹配。長鑫科技在招股書中明確,三星、美光等國際巨頭每年資本支出均達百億美元量級,僅美光就已將2026年資本支出從180億美元上調(diào)至200億美元,其CEO甚至直言制約擴產(chǎn)的核心是潔凈室準備周期而非資金。對比來看,長鑫科技的募資將重點投向三大領(lǐng)域:130億元用于DRAM技術(shù)升級,占比超44%,聚焦刻蝕、薄膜沉積等關(guān)鍵工藝改造;75億元用于存儲器晶圓量產(chǎn)線升級,提升產(chǎn)能效率;90億元投入前瞻技術(shù)研發(fā),布局下一代存儲架構(gòu)與新型材料。這種資金投放結(jié)構(gòu),精準契合了當前國產(chǎn)存儲從“追趕到并跑”的核心需求。

技術(shù)層面的“跳代研發(fā)”策略,是長鑫科技突圍的關(guān)鍵籌碼。招股書顯示,公司已完成第一代至第四代工藝技術(shù)平臺的量產(chǎn),而當前全球主流存儲大廠集中在第五代10nm工藝(1b),并同步推進第六代工藝(1y)。更值得關(guān)注的是,長鑫存儲的DDR5內(nèi)存速率已突破8000Mbps,19nm工藝良率超95%,HBM3樣品也即將交付。這種技術(shù)追趕速度,讓公司在全球市場站穩(wěn)腳跟——目前長鑫存儲DRAM出貨量位列中國第一、全球第四,前三分別為SK海力士、三星、美光。Counterpoint預(yù)測,2025年長鑫存儲DRAM出貨量將同比增長50%,市場份額有望從一季度的6%提升至四季度的8%。

業(yè)績層面的扭虧為盈,更讓市場看到了長鑫科技的商業(yè)化潛力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,公司營收從2022年的82.87億元、2023年的90.87億元,躍升至2024年的241.78億元,2025年1-9月更是突破320.84億元,同比增長近100%。更關(guān)鍵的是,公司明確2025年將實現(xiàn)凈利潤20-35億元,扣非歸母凈利潤28-30億元,徹底摘掉虧損標簽。這一轉(zhuǎn)變背后,既是2025年DRAM市場單價企穩(wěn)回升的周期紅利,也是公司產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的成果——DDR5及LPDDR5等先進制程產(chǎn)品貢獻了主要增量,服務(wù)器級產(chǎn)品營收占比已接近10%,有效提升了綜合毛利率。

作為科創(chuàng)板預(yù)先審閱機制的率先試點企業(yè),長鑫科技在IPO受理同期披露的兩輪問詢函回復(fù),直面了市場最核心的五大關(guān)切。針對AI時代的HBM布局疑問,公司明確現(xiàn)階段通過加速高性能DDR5量產(chǎn)承接AI紅利,服務(wù)器產(chǎn)品增長已驗證路徑可行性;對于盈利預(yù)測的支撐邏輯,公司從價格、產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三大維度給出明確依據(jù),強調(diào)若2026年價格不出現(xiàn)極端下滑,盈利具有高度確定性;關(guān)于“無實際控制人”的認定,公司解釋稱第一大股東清輝集電持股僅21.67%,且內(nèi)部決策需多名合伙人一致通過,治理結(jié)構(gòu)具備有效制衡;在研發(fā)支出資本化合規(guī)性上,公司明確了“完成初次流片驗證后資本化”的嚴格標準,符合IDM企業(yè)行業(yè)特點;對于募資規(guī)模的合理性,公司則以行業(yè)資本密集屬性為依托,說明295億元僅覆蓋核心需求,剩余缺口將通過自有資金及銀行借款解決。

從產(chǎn)業(yè)意義來看,長鑫科技的上市不僅是企業(yè)自身的里程碑,更是國產(chǎn)存儲替代進程的重要節(jié)點。當前工信部《存儲芯片自主可控行動計劃》已明確2026年國產(chǎn)市占率15%的目標,國家大基金二期、阿里巴巴、小米等機構(gòu)的持股,更凸顯了產(chǎn)業(yè)資本對國產(chǎn)存儲的集體賦能。在全球存儲產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性短缺、國產(chǎn)替代加速推進的背景下,長鑫科技通過IPO募資強化技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢,有望進一步縮小與海外巨頭的差距。

不過需要清醒認識到,全球存儲市場競爭仍日趨激烈,三大巨頭在HBM領(lǐng)域的份額仍高達90%以上,長鑫科技要實現(xiàn)真正的“并跑”仍需持續(xù)攻堅。但不可否認的是,在超級周期與國產(chǎn)替代的雙重加持下,長鑫科技的科創(chuàng)板沖刺,已為國產(chǎn)存儲產(chǎn)業(yè)注入了強勁動力。未來,隨著募投項目的落地與技術(shù)的持續(xù)迭代,這家國產(chǎn)存儲的“破局者”,有望在全球存儲產(chǎn)業(yè)格局中占據(jù)更重要的位置,為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控再添關(guān)鍵一環(huán)。