在擔(dān)任伯克希爾·哈撒韋首席執(zhí)行官的最后一年，94歲的沃倫·巴菲特堅(jiān)守了他六十年來(lái)的投資原則：在市場(chǎng)高位保持耐心。今年以來(lái)，他持續(xù)出售股票，將現(xiàn)金儲(chǔ)備推至歷史新高。這位傳奇投資者今日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。

在美股屢創(chuàng)新高、人工智能概念股暴漲的2025年，巴菲特選擇了“賣股票，囤現(xiàn)金”。伯克希爾今年前九個(gè)月凈賣出股票100億美元，連續(xù)第三年成為股票凈賣家，現(xiàn)金儲(chǔ)備飆升至3580億美元的歷史高點(diǎn)。

巴菲特留下的是一份載入金融史的記錄：自其執(zhí)掌以來(lái)，一筆100美元的初始投資已增長(zhǎng)至約550萬(wàn)美元（以伯克希爾·哈撒韋A類股股價(jià)計(jì)），而同期標(biāo)普500指數(shù)帶來(lái)的回報(bào)約為3.9萬(wàn)美元。其投資組合的表現(xiàn)約有67%的時(shí)間超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)水平。

今年5月，沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)上宣布，將于年底卸任公司首席執(zhí)行官一職，由長(zhǎng)期擔(dān)任副董事長(zhǎng)的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動(dòng)甚至令阿貝爾本人都感到意外。在11月發(fā)布的致股東信中，巴菲特以標(biāo)志性的坦率表示，自己未來(lái)將“保持安靜”，并再次表達(dá)了對(duì)阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)能力的充分信任。

在其任職的最后一年，巴菲特繼續(xù)減持蘋果股票，并以100億美元現(xiàn)金收購(gòu)了西方石油公司旗下的化工企業(yè)OxyChem，這是他在伯克希爾CEO任期內(nèi)的最后一筆重大收購(gòu)。

堅(jiān)守價(jià)值投資原則

在市場(chǎng)一片狂熱中，沃倫·巴菲特展現(xiàn)了一如既往的、近乎嚴(yán)苛的投資紀(jì)律。Semper Augustus投資集團(tuán)總裁兼首席投資官Chris Bloomstran對(duì)此評(píng)價(jià)道：

“巴菲特在最后一年的做法，與他過(guò)去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機(jī)會(huì)，并且絕不將公司置于險(xiǎn)境。”

在今年的股東大會(huì)上，當(dāng)被問(wèn)及伯克希爾持續(xù)攀升的現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，巴菲特的回應(yīng)重申了這一經(jīng)典哲學(xué)。他表示，公司只是在遵循久經(jīng)時(shí)間檢驗(yàn)的策略。巴菲特進(jìn)一步闡明，一旦出現(xiàn)“有意義”的重大機(jī)遇，他將毫不猶豫地動(dòng)用1000億美元進(jìn)行收購(gòu)。他表示：

“投資業(yè)務(wù)的一個(gè)難題在于，機(jī)會(huì)不會(huì)按部就班地出現(xiàn)。這種情況一定會(huì)再次發(fā)生。我無(wú)法預(yù)知是在下周，還是在五年后，但絕不會(huì)是五十年后。屆時(shí)，我們會(huì)慶幸自己手頭持有充足的現(xiàn)金?！?br/>

伯克希爾·哈撒韋在2025年第二及第三季度連續(xù)減持其核心持倉(cāng)蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。

具體來(lái)看，繼第二季度啟動(dòng)減持后，伯克希爾在第三季度進(jìn)一步賣出約4179萬(wàn)股蘋果股票，持股總數(shù)較第二季度末環(huán)比下降逾14.9%，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)市值減少約106億美元。至此，兩季度累計(jì)減持規(guī)模已超6000萬(wàn)股。

值得注意的是，這一系列操作發(fā)生在蘋果公司股價(jià)年內(nèi)仍上漲9% 的背景下。盡管持續(xù)減倉(cāng)，蘋果目前仍是伯克希爾投資組合中規(guī)模最大的持倉(cāng)之一。回顧歷史，伯克希爾自2016年建倉(cāng)蘋果以來(lái)，截至2024年底已獲得834% 的巨額回報(bào)，該頭寸曾被巴菲特稱為公司“四大支柱”之一。

次在市場(chǎng)對(duì)科技股極度樂(lè)觀時(shí)選擇階段性離場(chǎng)，再次印證了巴菲特“在價(jià)格過(guò)高時(shí)囤積現(xiàn)金” 的經(jīng)典策略。其過(guò)往記錄顯示，他善于在市場(chǎng)狂熱時(shí)儲(chǔ)備流動(dòng)性，以等待類似2008年金融危機(jī)期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

最后一筆重大收購(gòu)

在2025年，伯克希爾·哈撒韋完成了其標(biāo)志性的最后一筆大型收購(gòu)：以100億美元收購(gòu)西方石油公司旗下的化工生產(chǎn)商OxyChem。這筆交易為尋求縮減債務(wù)的西方石油提供了急需的現(xiàn)金，而伯克希爾則可能因此獲得了具備吸引力的價(jià)格。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，數(shù)十年來(lái)，正是這類價(jià)格具有吸引力的企業(yè)收購(gòu)，持續(xù)驅(qū)動(dòng)著伯克希爾的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

然而，即便在具備優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，伯克希爾也展現(xiàn)了極大的紀(jì)律性。盡管身為美國(guó)核心鐵路運(yùn)營(yíng)商之一，當(dāng)聯(lián)合太平洋鐵路于7月宣布收購(gòu)諾?？四戏借F路、引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其旗下BNSF鐵路將參與行業(yè)整合的廣泛猜測(cè)時(shí)，巴菲特并未追逐潮流。他迅速否認(rèn)了相關(guān)交易傳聞，并在之后選擇與另一家鐵路公司CSX建立新的商業(yè)合作伙伴關(guān)系，而非進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。

交接班引發(fā)人事變動(dòng)

在11月的致股東感恩節(jié)信中，沃倫·巴菲特以他一貫的節(jié)制與幽默向投資者表示，自己將“保持安靜”——他隨即補(bǔ)充道“在某種程度上”——并重申了對(duì)繼任者格雷格·阿貝爾的堅(jiān)定信心。作為伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評(píng)價(jià)。他表示：

“格雷格對(duì)我們財(cái)產(chǎn)與意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上行潛力及風(fēng)險(xiǎn)的理解，遠(yuǎn)超許多在這一領(lǐng)域深耕多年的資深高管。”

然而，領(lǐng)導(dǎo)層的更迭也伴隨著核心團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)。與此同時(shí)，其關(guān)鍵副手之一、Geico首席執(zhí)行官Todd Combs將離職并加入摩根大通，而長(zhǎng)期擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官的Marc Hamburg也計(jì)劃于次年6月退休。

自巴菲特宣布卸任以來(lái)，伯克希爾股價(jià)已累計(jì)下跌超過(guò)6%。對(duì)此，持有伯克希爾股份的Glenview Trust首席投資官比爾·斯通評(píng)論道：“當(dāng)公司不再擁有巴菲特作為核心引力時(shí)，它就會(huì)變得更像一家普通公司，人才會(huì)流失去做其他工作，或在適當(dāng)?shù)哪挲g退休。”