中經(jīng)記者 陳佳嵐 廣州報道

國產(chǎn)射頻芯片廠商銳石創(chuàng)芯（重慶）科技股份有限公司（以下簡稱“銳石創(chuàng)芯”）IPO有了新進(jìn)展。

2025年12月30日晚，上海交易所官網(wǎng)顯示，銳石創(chuàng)芯科創(chuàng)板上市申請獲受理。

本次IPO，銳石創(chuàng)芯擬募集資金約8.09億元，用于MEMS器件生產(chǎn)基地二期建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)及補充流動資金三大項目。

公開資料顯示，銳石創(chuàng)芯成立于2017年4月，專注于射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。公司產(chǎn)品涵蓋L-PAMiD、DiFEM等模組以及射頻濾波器、射頻開關(guān)等分立器件，應(yīng)用于智能手機、無人機、物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域。其中，智能手機廠商方面，已成功進(jìn)入包括OPPO、小米、vivo、榮耀、三星、傳音等全球主流手機品牌的供應(yīng)鏈體系。

《中國經(jīng)營報》記者留意到，銳石創(chuàng)芯是國內(nèi)少數(shù)具備濾波器自主生產(chǎn)能力的射頻前端企業(yè)之一，主打“國產(chǎn)替代”戰(zhàn)略，但在業(yè)績層面仍面臨持續(xù)虧損、毛利率低下等多重挑戰(zhàn)。

探索科技首席分析師王樹一對記者表示，目前中國射頻前端芯片行業(yè)中低端產(chǎn)品已經(jīng)基本實現(xiàn)自主可控，卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、飛驤科技等這些企業(yè)在手機等中低端射頻器件上的出貨量已經(jīng)相當(dāng)可觀。但是對于高性能器件，目前距離博通（Broadcom）、高通（skyworks）、威訊（Qorvo）等還是有差距。

自建產(chǎn)線實現(xiàn)濾波器自主

在成立之初，銳石創(chuàng)芯采用純設(shè)計（Fabless）模式，隨后前瞻性地布局了芯片制造環(huán)節(jié)，目前已轉(zhuǎn)型為“輕晶圓廠”（Fab-lite）模式。

其核心突破在于濾波器這一關(guān)鍵器件的晶圓廠自主化。濾波器是射頻前端模組中價值占比最高、技術(shù)壁壘最核心的部分，長期依賴進(jìn)口。公司投資自建了位于重慶的濾波器晶圓制造基地，并于2024年實現(xiàn)通線投產(chǎn)。這使得銳石創(chuàng)芯成為國內(nèi)少數(shù)掌握SAW、TC-SAW、MLSAW（POI襯底）濾波器、雙工器及多工器自主設(shè)計與制造能力的射頻前端企業(yè)。

基于此，公司成功推出了集成自研濾波器的L-PAMiD（高端主收發(fā)模組）和DiFEM（接收分集模組）等高集成度射頻前端模組產(chǎn)品，不僅實現(xiàn)了在高端射頻前端市場的全國產(chǎn)化突破，還有效保障了核心器件供應(yīng)鏈的安全可控，并為下一代模組產(chǎn)品的小型化確立了先發(fā)優(yōu)勢。

招股書顯示，銳石創(chuàng)芯法定代表人倪建興亦為公司實控人，直接持有銳石創(chuàng)芯12.0997%的股份，并通過平潭銳石、平潭銳勢間接持有13.5771%的表決權(quán)，合計持有銳石創(chuàng)芯25.6767%的表決權(quán)。

倪建興本科畢業(yè)于電子科技大學(xué)微電子專業(yè)，研究生畢業(yè)于愛荷華州立大學(xué)電子工程專業(yè)，在創(chuàng)辦銳石創(chuàng)芯之前，主要工作經(jīng)歷包括摩托羅拉系統(tǒng)射頻工程師、思佳訊研發(fā)經(jīng)理。

值得注意的是，銳石創(chuàng)芯與OPPO關(guān)系匪淺，OPPO同時兼具銳石創(chuàng)芯的“股東”與“客戶”的雙重角色。

根據(jù)招股書披露，截至簽署日，OPPO創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官陳明永通過OPPO廣東移動通信有限公司間接持有銳石創(chuàng)芯5.9431%股份對應(yīng)的表決權(quán)，OPPO位列銳石創(chuàng)芯公司第四大股東。

在業(yè)務(wù)層面，OPPO亦是銳石創(chuàng)芯的核心客戶之一。招股書顯示，銳石創(chuàng)芯的射頻前端模組產(chǎn)品已成功進(jìn)入包括OPPO、小米、vivo、榮耀、三星、傳音等全球主流手機品牌的供應(yīng)鏈體系。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機、物聯(lián)網(wǎng)、無人機及智能穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。在移動智能終端領(lǐng)域，公司不僅直接面向品牌客戶，還進(jìn)入了華勤技術(shù)、龍旗科技、聞泰科技等一線ODM廠商的供應(yīng)鏈。

截至2025年上半年，銳石創(chuàng)芯的主要客戶包括OPPO、品佳股份、達(dá)邁科技、品創(chuàng)科技、航芯信息等。前五大客戶銷售收入占比約70%。

增收不增利背后

盡管技術(shù)故事亮眼，但公司業(yè)績出現(xiàn)增收不增利的情況。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書披露，2022年至2025年上半年，銳石創(chuàng)芯收入分別為3.70億元、6.49億元、6.69億元和3.77億元，業(yè)績呈上升趨勢，主要來自5G和4G射頻前端模組銷售收入。

但盈利情況方面，2022年至2025年上半年，銳石創(chuàng)芯凈利潤分別為-3.28億元、-3.28億元、-3.53億元和-1.48億元，截至2025年6月末，公司累計未彌補虧損達(dá)16.80億元。

銳石創(chuàng)芯方面表示，虧損主要源于高昂的研發(fā)投入、較低的毛利率以及大額的股份支付費用。

公司選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第二款上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計市值不低于15億元，最近一年營收不低于2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占營收比例不低于15%。公司2024年營收6.69億元，最近三年研發(fā)投入合計7.42億元，占比達(dá)43.96%，符合標(biāo)準(zhǔn)。

目前，全球射頻前端市場超過七成份額被國際巨頭占據(jù)。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2024年Qualcomm、Broadcom、Qorvo、Skyworks及村田等美日企業(yè)合計占據(jù)全球約76%的市場份額，尤其在高端集成模組（如 L-PAMiD 等）和濾波器等高技術(shù)壁壘領(lǐng)域，其優(yōu)勢更為顯著。

而國內(nèi)企業(yè)多集中于中低端市場，價格競爭激烈。這一點從銳石創(chuàng)芯的財報中也可窺見一二。

報告期內(nèi)，銳石創(chuàng)芯主營業(yè)務(wù)毛利率在7.95%至13.90%之間波動，2025年上半年為9.79%。其中，曾作為增長引擎的5G射頻模組毛利率從2022年的23.55%下滑至2025年上半年的11.49%，價格競爭壓力可見一斑。

談及5G 射頻前端模組毛利率下滑，銳石創(chuàng)芯方面表示，主要系公司基于市場拓展和長期發(fā)展戰(zhàn)略考慮，主動優(yōu)化產(chǎn)品定價體系以提升市場份額，平均單價從3.12元/顆降至2.14元/顆，雖然公司通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)化實現(xiàn)了成本的同步下降，但價格調(diào)整幅度略高于成本優(yōu)化幅度。2025年1—6月毛利率小幅回升，主要系毛利率較高的高集成度模組LPAMiF和PAM收入占比提升所致。

Omdia資深首席分析師楊光對記者表示，從產(chǎn)業(yè)周期看，5G技術(shù)逐漸成熟，越來越多的廠商具備了供貨能力，市場競爭在加劇，自然會影響到企業(yè)的利潤率。另外，5G終端市場也逐漸進(jìn)入成熟期，需求側(cè)的增速在放緩。

王樹一對記者表示，盡管射頻市場領(lǐng)先企業(yè)在規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢，但未能阻斷后發(fā)企業(yè)的追趕路徑，類似銳石創(chuàng)芯這些廠商仍具備發(fā)展空間。

“銳石創(chuàng)芯可謂搭上了射頻芯片企業(yè)上市的末班車?！監(jiān)mdia半導(dǎo)體首席分析師何暉在接受記者采訪時表示，此前，射頻元器件領(lǐng)域曾涌現(xiàn)出上百家企業(yè)，在上一輪科技企業(yè)集中上市浪潮中，以卓勝微為代表的頭部企業(yè)及突出標(biāo)的已完成資本化。近年來，射頻器件賽道格局趨于固化，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有限、產(chǎn)品形態(tài)基本成型，較難再跑出具備高成長性的產(chǎn)品或企業(yè)。

“當(dāng)前盡管政策層面仍在鼓勵科技企業(yè)上市，但資本風(fēng)向已明顯轉(zhuǎn)向AI相關(guān)領(lǐng)域。射頻器件產(chǎn)業(yè)增量空間有限，預(yù)計后續(xù)將鮮少有同類企業(yè)能夠脫穎而出?！焙螘熣J(rèn)為，銳石創(chuàng)芯抓住了射頻芯片企業(yè)上市的末班車機遇。但從長期看，科技賽道整體仍被看好，只是資本的關(guān)注重點已發(fā)生轉(zhuǎn)移。

有芯片行業(yè)人士對記者表示，銳石創(chuàng)芯的IPO進(jìn)程折射出中國射頻芯片行業(yè)在國產(chǎn)替代浪潮中的典型面貌，在關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)取得突破，逐步進(jìn)入主流供應(yīng)鏈，但仍面臨盈利困難、市場競爭激烈的長期挑戰(zhàn)。公司能否借助資本市場，在濾波器自主化、高集成模組研發(fā)上持續(xù)突圍，將成為其扭虧為盈、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

記者就公司預(yù)計何時能擺脫盈利虧損、內(nèi)部規(guī)劃的時間表等相關(guān)問題采訪銳石創(chuàng)芯方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：顏京寧）