2025年剛過(guò)一半，全球投資者就跟聞著腥味的貓似的，蜂擁?yè)湎蚨砹_斯資產(chǎn)。特朗普一上臺(tái)，市場(chǎng)就炸鍋了，盧布匯率蹭蹭上漲，股市債券跟著起飛。

比方說(shuō)，2月份特朗普和普京一通電話，莫斯科交易所指數(shù)直接飆了6.2%，整個(gè)市場(chǎng)市值多出4000億盧布。

俄羅斯RTS指數(shù)也跟著跳，幾個(gè)月內(nèi)拉升60%，把前幾年戰(zhàn)亂砸的坑基本填平了。投資者們賭的就是停火在即，制裁一松，俄羅斯資產(chǎn)就從地板價(jià)蹦起來(lái)。

市場(chǎng)這幫人可不傻，他們看準(zhǔn)了俄羅斯被制裁幾年，東西便宜得像白菜。藍(lán)籌股市盈率才3到5倍，歐美同類公司15到20倍起步。

韓國(guó)人早幾年就逆勢(shì)殺入，2022年沖突剛起就買(mǎi)，股價(jià)翻了好幾倍�，F(xiàn)在輪到新加坡家族辦公室和華爾街老手們了，他們繞著監(jiān)管，通過(guò)瑞士銀行轉(zhuǎn)道買(mǎi)入農(nóng)場(chǎng)企業(yè)和礦產(chǎn)。

華爾街還推出盧布遠(yuǎn)期合約，讓人避開(kāi)制裁直接賭升值。

俄羅斯央行去年底把基準(zhǔn)利率提到21%，穩(wěn)住盧布不崩，政府還保證財(cái)政不會(huì)讓經(jīng)濟(jì)趴窩。這些條件一疊加，資金就坐不住了，紛紛押注戰(zhàn)后反彈。

能源和軍工板塊最火爆，戰(zhàn)爭(zhēng)讓俄羅斯軍工訂單爆滿，很多家電廠轉(zhuǎn)產(chǎn)坦克導(dǎo)彈，利潤(rùn)翻倍。能源出口雖受壓，但轉(zhuǎn)賣(mài)給印度和中國(guó)，規(guī)模沒(méi)掉多少。

基建也跟著沾光，政府砸錢(qián)修公路鐵路，維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。

這些行業(yè)成了戰(zhàn)爭(zhēng)贏家，即便打下去，也能頂住俄羅斯經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。短期看，這波反彈像天上掉餡餅，投機(jī)資金蜂擁而至。

俄羅斯政府允許國(guó)企買(mǎi)股票債券提振市場(chǎng)，10月份就這么干了，核電和鐵路公司帶頭沖。外國(guó)投資者上半年買(mǎi)俄羅斯資產(chǎn)量降了43%，但下半年預(yù)期制裁松動(dòng)，資金又開(kāi)始回流。

特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)動(dòng)作快，1月就職后就推和平談判，2月視頻跟普京聊烏克蘭邊界，3月公開(kāi)說(shuō)要加碼制裁但停軍援。

烏克蘭同意短期�；穑砹_斯拖著沒(méi)明確表態(tài)，但市場(chǎng)不管這些，賭的就是美國(guó)主導(dǎo)重建，俄羅斯拿地賠款。

歐盟和英國(guó)難接受完全解除能源制裁，歐洲已轉(zhuǎn)買(mǎi)美國(guó)和中東油，俄羅斯客戶主要是印度和中國(guó)，利潤(rùn)薄了點(diǎn)。金融制裁凍結(jié)3000億美元俄羅斯資產(chǎn)，可能拿去賠烏克蘭，資金回流得謹(jǐn)慎。

但投資者不管長(zhǎng)遠(yuǎn)，短期套利就夠了。俄羅斯經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，需求超供給，增長(zhǎng)率高但靠軍費(fèi)拉動(dòng)，國(guó)防支出占GDP的8%，預(yù)算40%投軍工。

財(cái)政赤字2023年3.3萬(wàn)億盧布，2024年3.5萬(wàn)億，創(chuàng)蘇聯(lián)解體后新高。政府加稅，企業(yè)成本漲，工人薪資2024年增19%，某些地方43%，但物價(jià)飆30%，通脹10%以上。

失業(yè)率3%，但年輕人全吸進(jìn)軍工或前線。戰(zhàn)爭(zhēng)一停，軍工需求降，轉(zhuǎn)型難，失業(yè)通脹高利率全爆。俄羅斯玩的是戰(zhàn)爭(zhēng)泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦結(jié)束，問(wèn)題就全冒頭。

資本市場(chǎng)聰明，賭別人判斷錯(cuò)，所有人看好時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)了。俄羅斯反彈短期行為，長(zhǎng)遠(yuǎn)衰退為主。

俄羅斯計(jì)劃發(fā)行元債券，11月開(kāi)始訂單，幫中國(guó)推人民幣國(guó)際化，也給自己籌錢(qián)。企業(yè)債券2025年前11個(gè)月收益率最高，投資者轉(zhuǎn)向本地資產(chǎn)避險(xiǎn)。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)2025年陷停滯和軍事化之間，過(guò)熱從2023年底起，需求超供給不可持續(xù)。西方企業(yè)撤離后，資產(chǎn)打折，俄羅斯政府緊握經(jīng)濟(jì)，充公外國(guó)財(cái)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)投資者也怕。

歐洲凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)永久化，12月12日歐盟這么干，變臨時(shí)制裁成永久工具，重塑全球金融。

特朗普選項(xiàng)有限，比歐洲小，能釋凍資產(chǎn)，開(kāi)貸給俄羅斯銀行企業(yè)，允許美油公司服務(wù)俄羅斯油田。但俄羅斯經(jīng)濟(jì)問(wèn)題深，人口縮減，油依賴，普京敵意不散。

投資者押注特朗普內(nèi)圈見(jiàn)俄羅斯為淘金地，但陷阱多。俄羅斯自戰(zhàn)爭(zhēng)起緊控經(jīng)濟(jì)，沒(méi)收外資內(nèi)資財(cái)產(chǎn)。特朗普推手下見(jiàn)俄羅斯，談凍資產(chǎn)變合資，但俄羅斯一簽字就可能吞掉。

俄羅斯海外活動(dòng)制裁EO14024針對(duì)個(gè)人實(shí)體，擴(kuò)大范圍。