《科創(chuàng)板日報》1月2日訊（記者 徐賜豪）2025年的新消費賽道，在港股IPO的鑼鼓聲中迎來了前所未有的資本盛宴，又在年末的理性回歸中完成了一場深刻的價值重審。

這一年，18家新消費企業(yè)扎堆登陸港交所，其中蜜雪集團獲5258倍超購，以1.84萬億港元凍資登頂“凍資王”；泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金“新消費三朵金花”一度創(chuàng)下市值與股價的歷史新高。

這一年，國際品牌本土化控股并購浪潮涌起，博裕資本40億美元拿下星巴克中國控股權(quán)，跨境雙向并購?fù)缴郎兀M基本面回暖為資本運作提供支撐。

這一年，政策紅利密集釋放，從證監(jiān)會五項措施到六部委 19 條金融支持舉措，再到中央經(jīng)濟工作會議將“擴大內(nèi)需”置于核心，為新消費發(fā)展保駕護航。

然而，狂熱與喧囂之后，年末的全面降溫與股價回調(diào)，讓行業(yè)從“流量狂歡”轉(zhuǎn)向“價值深耕”，頭部企業(yè)紛紛探索第二增長曲線，并購市場也預(yù)示著“控股化、產(chǎn)業(yè)鏈垂直化、技術(shù)驅(qū)動化”的新周期。

站在“十五五”開局之年的門檻，2025 年的潮起潮落，既是新消費上半場的收官，更是下半場的序章。

值此年末，復(fù)盤這場繁榮與冷靜并存的行業(yè)震蕩，既是對2025年全年脈絡(luò)的梳理，更能為 2026年新消費賽道的機遇探索錨定方向。

18家企業(yè)港股敲鐘

2025年的港股新消費板塊，伴隨港股IPO市場時隔四年重返全球融資榜首的強勢復(fù)蘇。2025年共有18家新消費企業(yè)成功登陸港交所，覆蓋新式茶飲、潮玩、黃金珠寶、餐飲、高端母嬰、國貨護膚等多元賽道。

年初，拼搭玩具品牌布魯可、新式茶飲龍頭蜜雪集團接連掛牌，拉開上市序幕；2-5月新式茶飲板塊迎來集中爆發(fā)，古茗（2月）、滬上阿姨（5月）等相繼上市，形成“四個月四家”的賽道上市潮；9月，高端母嬰科技企業(yè)不同集團以“高端母嬰科技第一股”身份登陸港股；12月上市潮收官階段，中式面館品牌遇見小面（12月5日）、國貨高端護膚品牌林清軒（12月30日）先后掛牌，其中12月30日更是出現(xiàn)包含林清軒在內(nèi)的“六鑼齊鳴”IPO盛況。

市場熱情方面，14家企業(yè)公開發(fā)售認購倍數(shù)超100倍，蜜雪集團以5258.21倍超購、1.84萬億港元凍資規(guī)模登頂年度新茶飲股“凍資王”，滬上阿姨亦獲3616.83倍超額認購。

此外，鳴鳴很忙、三只松鼠等企業(yè)仍處于上市進程中。

狂熱情緒迅速蔓延至整個板塊，催生了“港股新消費三朵金花”。泡泡瑪特、蜜雪集團與老鋪黃金股價接連創(chuàng)下歷史新高，其中老鋪黃金股價較發(fā)行價最高上漲超2500%，泡泡瑪特總市值一度突破4000億港元。

不過，年末板塊迎來全面降溫。截至12月31日收盤，“三朵金花”股價較巔峰期均出現(xiàn)顯著回調(diào)，泡泡瑪特跌幅超40%，老鋪黃金跌幅39%，蜜雪集團跌幅33%。機構(gòu)資金率先離場，Wind數(shù)據(jù)顯示，持有泡泡瑪特的內(nèi)地公募基金從6月底的311只回落至9月底的197只，持有老鋪黃金的基金數(shù)量從82只驟降至38只。

新股市場更是寒意盡顯，12月上市的遇見小面首日跌幅近30%，此前表現(xiàn)亮眼的滬上阿姨、八馬茶業(yè)也相繼跌破發(fā)行價。

降溫期也是價值重審期，頭部企業(yè)已開始探索第二增長曲線。蜜雪集團旗下幸運咖全球門店突破10000家，以平價咖啡賽道拓展增長空間；泡泡瑪特加速全球化布局，密集登陸中東、歐洲、北美市場，推動從“流量賣貨”到“品牌出�！钡纳S。而老鋪黃金上半年營收123.54億元、凈利潤22.68億元，同比分別增長251%和285.8%，憑借非遺工藝吸引77.3%奢侈品消費客群，海外首店落地新加坡表現(xiàn)超預(yù)期，年內(nèi)三次調(diào)價進一步提振毛利率，成為高端消費賽道的年度黑馬。

復(fù)盤2025年新消費港股的崛起，政策紅利的持續(xù)釋放是關(guān)鍵推手。

這一年，監(jiān)管層密集出臺支持政策，為消費企業(yè)赴港上市保駕護航：證監(jiān)會推出放寬滬深港通產(chǎn)品范圍、支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市等五項措施，六部委聯(lián)合發(fā)布19條金融支持消費舉措，從融資渠道、資金供給等多維度發(fā)力；12月召開的中央經(jīng)濟工作會議更是將“持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給”置于核心位置，明確提出實施提振消費專項行動。而港股憑借全球融資平臺優(yōu)勢，成為眾多曾沖擊A股未果企業(yè)的最優(yōu)選擇，政策與市場的雙向奔赴，構(gòu)筑了新消費上市的黃金通道。

并購開啟新周期

2025年國際品牌本土化控股交易成為年度最大亮點。

2025年11月，博裕資本以40億美元拿下星巴克中國合資企業(yè)60%控股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)并收取品牌授權(quán)費，新公司隨即啟動本土化轉(zhuǎn)型，試水早餐性價比組合、測試現(xiàn)烤產(chǎn)品系列，甚至更換門店背景音樂適配本土消費習慣。

緊隨其后，CPE源峰注入3.5億美元獲得漢堡王中國20年獨家開發(fā)權(quán)，計劃十年內(nèi)將門店數(shù)量從1250家擴至4000家，加速下沉市場滲透。

跨境雙向并購?fù)缴郎亍鴥?nèi)資本積極出海布局，紅杉中國以25億歐元收購意大利奢侈運動鞋品牌Golden Goose；安踏集團斥資2.9億美元全資收購德國戶外品牌Jack Wolfskin；京東則以22億歐元收購德國零售巨頭CECONOMY 85.2%股權(quán)，加速歐洲市場擴張。

國際巨頭也在通過并購優(yōu)化中國市場布局，雀巢完成對徐福記剩余40%股權(quán)收購，13年后實現(xiàn)全資控股，強化糖果零食賽道優(yōu)勢。

《2025中國并購基金研究報告》顯示，中國消費并購已從機會驅(qū)動轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略驅(qū)動，“資本+產(chǎn)業(yè)”深度融合成為主流模式。高和資本與英格卡集團成立專項基金，聯(lián)合持有北京、無錫、武漢三座薈聚購物中心，通過資本合作實現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)運營資源互補；博裕資本年內(nèi)連續(xù)出手，除星巴克中國外，還以超100億元收購北京SKP部分股權(quán)，構(gòu)建高端消費場景生態(tài)。

消費基本面回暖為并購市場提供支撐。消費者研究與零售監(jiān)測公司尼爾森IQ發(fā)布的報告顯示，2025年1-9月中國非食品類快速消費品全渠道銷售額同比增長9.3%，消費者信心指數(shù)持續(xù)回升，“悠然自若型”消費群體占比從24%升至31%，品質(zhì)化、體驗式消費需求推動資本向高端化、健康化賽道聚集。全球范圍內(nèi)，歐萊雅40億歐元收購開云美妝、瑪氏360億美元收購Kellanova等交易，均瞄準高端市場與健康消費賽道的增長潛力。

君楚資本創(chuàng)始人賀泉云接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時表示，基于2025年的市場表現(xiàn)和政策導(dǎo)向，2026年新消費品牌并購將呈現(xiàn)“控股化、產(chǎn)業(yè)鏈垂直化、技術(shù)驅(qū)動化”三大特征。

在他看來，控股化趨勢下，頭部企業(yè)將更傾向于全資收購或絕對控股，掌握經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)以實現(xiàn)供應(yīng)鏈整合與品牌重塑；產(chǎn)業(yè)鏈垂直化將推動并購向上下游延伸，鎖定成本優(yōu)勢與終端流量；技術(shù)驅(qū)動化則伴隨《食品工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動計劃（2025—2027年）》的推進，催生對數(shù)字化服務(wù)商、AI質(zhì)檢公司等技術(shù)型企業(yè)的并購熱潮。

2026年的新機會在哪里？

2025年12月中央經(jīng)濟工作會議釋放明確信號，將擴大內(nèi)需確立為2026年首要重點任務(wù)，同時部署制定城鄉(xiāng)居民增收計劃、培育家政康養(yǎng)等萬億級消費新增長點、釋放入境消費潛力等關(guān)鍵舉措。在此政策導(dǎo)向下，2026年市場有望迎來結(jié)構(gòu)性機會，其中大消費、大健康等與政策導(dǎo)向契合的領(lǐng)域成為資本關(guān)注焦點。

君楚資本創(chuàng)始人賀泉云指出，2026年正值“十五五”開局之年，回望近年產(chǎn)業(yè)變革軌跡，消費行業(yè)大食品產(chǎn)業(yè)鏈已完成從“吃飽、低價”向“健康化、情緒化、數(shù)智化、全球化”的核心轉(zhuǎn)型。

在他看來，結(jié)合政策導(dǎo)向與市場趨勢，五大核心投資與產(chǎn)業(yè)機會已然凸顯：其一，健康化與功能性食品成為剛性需求，銀發(fā)食養(yǎng)、精準營養(yǎng)、藥食同源等細分領(lǐng)域?qū)⑷姹l(fā)，精準適配老齡化社會進程與多元化健康需求；其二，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)革新，生物制造、數(shù)智化技術(shù)將貫穿產(chǎn)業(yè)鏈全流程，冷鏈物流與預(yù)制菜中央廚房的升級改造將進一步筑牢供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢；其三，全球化布局成為必然趨勢，產(chǎn)能本地化與中式風味出海相結(jié)合的模式，將更好適配海外市場需求；其四，情緒價值催生新消費熱潮，茶元素創(chuàng)新食品與場景化便捷食品將持續(xù)走熱；其五，綠色可持續(xù)發(fā)展成為行業(yè)準入門檻，綠色包裝、減碳技術(shù)與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒋蛟煨碌睦麧櫾鲩L點。

泥藕資本創(chuàng)始合伙人杜欣則重點看好2026年“AI+健康”的產(chǎn)業(yè)方向，他表示，2025年底阿里阿福的發(fā)布進一步提升了該賽道的市場熱度。在互聯(lián)網(wǎng)與移動端時代，“互聯(lián)網(wǎng)+健康”雖始終備受關(guān)注，但長期存在供給與需求的天然矛盾——具備供給能力的主體缺乏用戶認可，而用戶追捧的產(chǎn)品又存在交付能力與意愿不足的問題。而AI技術(shù)的快速落地徹底改變了這一格局，有望真正實現(xiàn)院外普惠式健康產(chǎn)品升級，不僅為可穿戴設(shè)備領(lǐng)域帶來機遇，更將為大健康類產(chǎn)品、健康A(chǔ)I等細分賽道打開廣闊想象空間。

“當前多數(shù)新消費領(lǐng)域處于供給遠超需求的狀態(tài)，而AI賦能的大健康產(chǎn)品則仍存在巨大的需求缺口，因此該領(lǐng)域具備極高的投資價值。”杜欣向記者說道。

高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒從消費趨勢演變角度提出，未來人類工作時間縮短、休閑時間延長將成為必然趨勢，情緒消費正逐步成長為消費領(lǐng)域的主力賽道。目前該賽道仍處于發(fā)展早期，未來有望涌現(xiàn)更多創(chuàng)新產(chǎn)品與品牌。

對于2026年的情緒消費賽道，他認為值得關(guān)注的核心方向是與當下科技變革的深度融合，例如AI技術(shù)、智能硬件等與情緒消費產(chǎn)品的結(jié)合，將催生更多新業(yè)態(tài)與新機遇。