作者| 云開

編輯| 方喬

科創(chuàng)板金屬3D打印第一股鉑力特在2025年收官之日接到證監(jiān)會立案通知，原因是涉嫌信息披露違法違規(guī)。

這家年內(nèi)股價接近翻倍的公司剛在10月披露了一份不錯的三季報，2025年前三季度營收11.61億元，凈利潤1.56億元，同比增長超過兩倍。但監(jiān)管層的動作顯示，財報數(shù)據(jù)的光鮮與信披質(zhì)量的缺陷形成了對比。

這已是鉑力特年內(nèi)第三次因信披問題遭到監(jiān)管關(guān)注，從1月和7月陜西證監(jiān)局的兩次警示函，到年末證監(jiān)會的正式立案，問題性質(zhì)在升級。

鉑力特在12月31日晚間發(fā)布公告稱，當(dāng)天收到證監(jiān)會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查。公司表示生產(chǎn)經(jīng)營正常，立案不會對日常管理造成重大影響，將配合證監(jiān)會的調(diào)查工作。但從監(jiān)管部門的態(tài)度變化看，問題的嚴重程度已經(jīng)超出了一般性違規(guī)的范疇。

2025年1月23日，陜西證監(jiān)局首次對鉑力特采取監(jiān)管措施。原因是公司2023年在控制權(quán)未轉(zhuǎn)移時提前確認部分產(chǎn)品收入，還將研發(fā)合同錯誤識別為銷售合同，導(dǎo)致多確認收入約7994萬元，占當(dāng)期營收的6.48%，多確認利潤約3355萬元，占利潤總額近四分之一。

董事長薛蕾和時任財務(wù)總監(jiān)梁可晶被出具警示函，公司被責(zé)令改正。按理說經(jīng)過這次整改，類似問題應(yīng)該得到重視和糾正。但僅僅半年后，7月8日陜西證監(jiān)局再次出手。

這一次是因為公司在4月披露的2024年年報和2025年一季報中存在多處錯誤，違反了《上市公司信息披露管理辦法》，薛蕾和梁可晶再次收到警示函。

鉑力特將問題原因歸結(jié)為財務(wù)人員對會計準則理解不到位，但短期內(nèi)同一類型的錯誤反復(fù)發(fā)生，說明公司內(nèi)部的財務(wù)管理和信息披露流程存在系統(tǒng)性漏洞。12月25日，公司召開董事會決定更換財務(wù)總監(jiān)，梁可晶因工作調(diào)整卸任，轉(zhuǎn)而負責(zé)政府事務(wù)，由王敏接任新職。

王敏此前擔(dān)任陜西天潤科技董事會秘書，具有正高級會計師和注冊會計師資格。這次人事調(diào)整被外界解讀為應(yīng)對合規(guī)壓力的舉措。

與此同時，董事會還通過了募投項目延期的決議，將“金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項目”的完工日期從2025年12月推遲到2027年12月，原因是土地出讓延遲和文物勘探等外部因素。業(yè)務(wù)擴張與內(nèi)部管理的不匹配，正在成為這家快速成長企業(yè)的隱憂。

鉑力特10月28日公布的三季報數(shù)據(jù)確實表現(xiàn)不錯，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收11.61億元，同比增長46.47%；利潤總額1.57億元，同比增長718.81%；歸屬股東凈利潤1.56億元，同比增長234.83%。單看第三季度，營收4.94億元，同比增長120.94%，凈利潤7943.52萬元。

這波增長的核心驅(qū)動力來自民用市場的突破，財報中明確提到，公司加大了民品領(lǐng)域的開發(fā)力度，3D打印定制化產(chǎn)品收入大幅增長。這與此前公司重度依賴航空航天領(lǐng)域形成對比。目前航空航天業(yè)務(wù)占比仍超六成，但民用市場的增量貢獻開始顯現(xiàn)。

商業(yè)航天領(lǐng)域的布局也在推進，公司12月18日在互動平臺透露，已經(jīng)與九州云箭、星際榮耀、星眾空間、智星空間等超過30家商業(yè)航天企業(yè)建立合作，產(chǎn)品應(yīng)用在火箭發(fā)動機零件和衛(wèi)星制造上，合作范圍涵蓋優(yōu)化設(shè)計、技術(shù)咨詢到零件研制的全流程。

不過財報中有幾個細節(jié)需要注意，前三季度非經(jīng)常性損益達到4651.14萬元，其中政府補助3658.58萬元，金融資產(chǎn)公允價值變動及處置收益1788.97萬元?？鄢@部分后，歸屬股東凈利潤為1.09億元，意味著非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例接近30%。

研發(fā)投入1.83億元，占營收比例15.77%，同比下降2.12%，顯示公司在規(guī)模擴張期對研發(fā)投入進行了結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)方面，截至9月末總資產(chǎn)86.04億元，比年初增長18.10%，歸屬股東權(quán)益49.32億元，增長2.37%，整體財務(wù)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)健。

從估值水平看，截至2025年12月26日鉑力特的市盈率達到136.37倍，而通用設(shè)備行業(yè)平均市盈率只有35.44倍。市場給出的高溢價反映了對其技術(shù)壁壘和成長空間的預(yù)期，但也意味著任何負面消息都可能引發(fā)股價波動。

作為2019年上市的科創(chuàng)板公司，鉑力特在國內(nèi)金屬3D打印領(lǐng)域確實有技術(shù)優(yōu)勢，在航空航天領(lǐng)域市場份額約30%，金屬粉末材料市占率達到25%，設(shè)備和材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局相對完整。但從這次立案調(diào)查來看，技術(shù)能力和業(yè)務(wù)增長并不能替代規(guī)范的信息披露和財務(wù)管理。

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