財聯(lián)社1月3日訊（記者 封其娟）回顧2025年，A股市場呈現(xiàn)鮮明的結構性牛市特征，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)全年分別上漲18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。在此背景下，主動權益基金全年業(yè)績分化顯著。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計（僅統(tǒng)計主代碼），一邊是160家公募機構旗下4888只主動權益產(chǎn)品收獲正收益，“冠軍基”永贏科技智選以233.29%的年度收益率，打破了王亞偉2007年創(chuàng)下的收益率紀錄；一邊是68家公募機構旗下144只產(chǎn)品全年“逆勢”虧損，其中鑫元消費甄選以19.65%的年度虧損率墊底，與“冠軍基”首尾業(yè)績相差252.94%。

作為2025年主動權益產(chǎn)品的“虧損王”，鑫元消費甄選的業(yè)績潰敗并非偶然，高頻激進的調(diào)倉操作、頻繁的人事變動以及規(guī)模困境，共同勾勒出這只基金的頹勢軌跡。從持倉軌跡來看，該產(chǎn)品每個季度的行業(yè)配置呈現(xiàn)無序騰挪特征，從早期重倉醫(yī)藥，到中途切換至科技，再到后期重倉傳媒，賽道切換缺乏連貫邏輯，最終錯失市場核心主線。

在業(yè)績虧損與機構資金流出的雙重壓力下，鑫元消費甄選這只發(fā)起式基金還面臨緊迫的保殼難題：距離規(guī)?？己藘H剩3個月，以2025年三季度末數(shù)據(jù)而言，規(guī)模缺口仍有1.71億元，是現(xiàn)有規(guī)模的近6倍。

值得注意的是，2025年的虧損榜單上還出現(xiàn)了多位知名基金經(jīng)理的獨管產(chǎn)品。廣發(fā)基金王明旭、交銀施羅德韓威俊、景順長城劉彥春等旗下多只獨管產(chǎn)品集體上榜。與過往的高光時期相比，這3位基金經(jīng)理的在管總規(guī)模均已縮水七成，且重倉行業(yè)仍集中于過去一年表現(xiàn)持續(xù)疲軟的消費領域。

年度“虧損王”高頻調(diào)倉仍踏空，保殼大考倒計時

以全年19.65%的虧損率，鑫元消費甄選位居2025年主動權益產(chǎn)品年度虧損榜首。

從歷史持倉軌跡來看，鑫元消費甄選的行業(yè)配置呈現(xiàn)高頻且大幅切換的鮮明特征，幾乎每季度換一個核心賽道。

據(jù)Choice行業(yè)劃分，截至2025年三季度末，鑫元消費甄選十大重倉股中，傳媒股就有7只；同年一季度末，該產(chǎn)品十大重倉股包括3只通信股、2只計算機個股；二季度延續(xù)科技配置思路，通信股仍有3只，但整體重倉行業(yè)分布較為多元化。

回溯來看，自2023年二季度，鑫元消費甄選便開啟了重倉押注模式。當年二季度末十大重倉股中有6只醫(yī)藥股，三季度末進一步加碼至9只，四季度末十大重倉股中仍有8只醫(yī)藥股。

進入2024年，鑫元消費甄選的重倉行業(yè)開始高頻切換。一季度末十大重倉股中醫(yī)藥股有9只；二季度風格驟變，十大重倉股中汽車股有6只；三季度末重倉行業(yè)進一步多元化，十大重倉股中電器股、汽車股各有3只，四季度末十大重倉股中出現(xiàn)了6只傳媒股。

伴隨重倉行業(yè)的大幅調(diào)整，鑫元消費甄選前十大重倉個股也呈現(xiàn)較高頻率、大比例更迭的換股節(jié)奏。

以2025年而言，鑫元消費甄選十大重倉股二季度全部更換，三季度更換了7只；在2024年，該產(chǎn)品每個季度都更換9只重倉股，均僅將天馬科技作為唯一留存?zhèn)€股。同樣的，2023年三季度、四季度均更換9只重倉股，也均堅定重倉天馬科技。

值得警惕的是，ST華通在2025年三季度新進鑫元消費甄選十大重倉股行列。該產(chǎn)品曾在2024年11月因年報存在虛假記載等財務違規(guī)行為被實施ST風險警示。

整體來看，鑫元消費甄選2025年重倉布局的行業(yè)及個股，恰好踩中了同期市場的“弱勢賽道”。

而調(diào)倉風格激進的背后，與該產(chǎn)品成立不到3年已經(jīng)歷3任基金經(jīng)理的人事變動不無關系，頻繁的人事變動導致投資策略缺乏連續(xù)性。另外，該產(chǎn)品是現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠首只參管產(chǎn)品，投資經(jīng)驗也才剛滿半年。

值得注意的是，成立于2023年3月的鑫元消費甄選，是一只發(fā)起式基金，這就意味著，即將在2026年3月迎來三年規(guī)模大考。而截至2025年三季度末，鑫元消費甄選A、C類份額的合并規(guī)模也僅為0.29億元，雖較成立初期的0.1億元有所增長，但距離2億元的考核門檻仍有巨大差距。

與此同時，機構資金也在撤離。2025年之前，鑫元消費甄選A的機構持有比例均在95%以上，但這一比例在2025年年中驟降至42.94%。

綜上所述，鑫元消費甄選在剩余約3個月內(nèi)實現(xiàn)從0.29億元到2億元的跨越式增長從而成功保殼的難度較大。

昔日“頂流”從巔峰跌落，多只獨管產(chǎn)品登上虧損榜

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅統(tǒng)計主代碼，2025年虧損的主動權益產(chǎn)品共計144只，來自68家公募基金。

從公司層面看，在2025年，廣發(fā)基金、建信基金、交銀施羅德、景順長城4家公募均有6只產(chǎn)品業(yè)績虧損；中信建投基金旗下5只產(chǎn)品業(yè)績虧損；寶盈基金、華夏基金、嘉實基金、銀華基金4家公募均有4只產(chǎn)品業(yè)績虧損。

值得注意的是，同一基金經(jīng)理旗下多只獨管產(chǎn)品扎堆登上2025年權益類產(chǎn)品虧損榜單的現(xiàn)象不在少數(shù)。即便是昔日的百億基金經(jīng)理乃至行業(yè)頂流，在新一輪市場調(diào)整中也未能幸免，出現(xiàn)掉隊。

廣發(fā)基金2025年虧損的6只產(chǎn)品均由王明旭獨管，其中4只位列該年度虧損前十名。這位擁有超20年證券從業(yè)經(jīng)驗的行業(yè)老將，2018年6月加入廣發(fā)基金，目前還兼任公司總經(jīng)理助理、投資管理部總經(jīng)理。

截至2025年三季度末，王明旭旗下8只產(chǎn)品在管總規(guī)模收窄至82.6億元，正式退出百億基金經(jīng)理陣營。相較2021年年中創(chuàng)下306.52億元的規(guī)模峰值，王明旭在管總規(guī)?？s水超七成。

財聯(lián)社2025年10月報道中已提及，從投資組合看，王明旭獨管的7只產(chǎn)品呈現(xiàn)出兩大顯著特征：一是策略復制性較強；二是重倉股高度重合。

據(jù)Choice統(tǒng)計，截至2025年三季度末，王明旭十大重倉股依次為：朗新集團、四方精創(chuàng)、山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、晶科科技、五糧液、TCL電子、極兔速遞-W、洋河股份。其中，白酒股占據(jù)半數(shù)。

交銀施羅德2025年虧損的6只產(chǎn)品，均是韓威俊旗下獨管產(chǎn)品。資料顯示，韓威俊2013年加入交銀施羅德，2017年參管第一只公募產(chǎn)品，2021年二季度便躋身百億基金經(jīng)理行列。而經(jīng)過多個季度規(guī)?？s減，截至2025年三季度末，韓威俊在管總規(guī)模已不足50億元，較近200億元的歷史規(guī)模峰值，已縮水超七成。

據(jù)Choice統(tǒng)計，截至2025年三季度末，韓威俊旗下產(chǎn)品十大重倉股依次為：貴州茅臺、燕京啤酒、鹽津鋪子、乖寶寵物、東鵬飲料、穩(wěn)健醫(yī)療、海瀾之家、農(nóng)夫山泉、蜜雪集團、百勝中國。

可以看到，韓威俊的重倉行業(yè)，集中在2025年股價表現(xiàn)疲軟的消費領域，涵蓋白酒、食品飲料、醫(yī)療、服飾等。

景順長城2025年虧損的6只產(chǎn)品中，有5只是劉彥春獨管產(chǎn)品，另外一只是鄧敬東獨管產(chǎn)品。

截至2025年三季度末，劉彥春在管產(chǎn)品總規(guī)模為358.6億元，較2021年二季度末創(chuàng)下的1163.01億元的歷史峰值，已縮水近七成。

受業(yè)績表現(xiàn)影響，機構資金也在持續(xù)逃離劉彥春旗下產(chǎn)品，機構持有比例均不足1%。截至2025年中，景順長城績優(yōu)成長A、景順長城集英成長兩年定開、景順長城內(nèi)需增長A、景順長城內(nèi)需增長貳號A、景順長城鼎益混合（LOF）A、景順長城新興成長A的機構持有比例分別為0.85%、0.12%、0.88%、0.25%、0.49%、0.21%，這一比例的歷史高點是33.5%、0.45%、89%、13.23%、76.41%、20.72%。

據(jù)Choice統(tǒng)計，截至2025年三季度末，劉彥春旗下產(chǎn)品前十大重倉股依次為：貴州茅臺、海大集團、邁瑞醫(yī)療、山西汾酒、中國中免、美的集團、藥明康德、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖。這其中，白酒股也占半數(shù)。