文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

尚在“流血”的人形機(jī)器人巨頭，正打算掏出16億元為未來(lái)“輸血”。

近日，優(yōu)必選發(fā)布公告稱，擬以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”的方式，以每股17.72元的價(jià)格收購(gòu)A股上市公司鋒龍股份9395.75萬(wàn)股股份（占總股本的43%），總對(duì)價(jià)達(dá)16.65億元。這意味著，人形“一哥”優(yōu)必選即將控股一家A股上市公司。

圖片來(lái)源：優(yōu)必選港股公告

看似尋常的交易背后，卻存在一個(gè)疑問(wèn)：一家2025年上半年凈虧損4.39億元、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的公司，為何要豪擲16億元收購(gòu)一家年利潤(rùn)僅千萬(wàn)級(jí)的傳統(tǒng)制造企業(yè)？

尤其需要注意的是，2025年內(nèi)優(yōu)必選的核心股東騰訊已多次減持股份，合計(jì)套現(xiàn)約10億港元，最終完全退出，顯示出對(duì)這家人形頭部企業(yè)的“信心不足”。

一邊是股東撤退，一邊是公司加注，優(yōu)必選收購(gòu)鋒龍股份，這場(chǎng)交易的資金來(lái)源與戰(zhàn)略意圖成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

01

又見A股機(jī)器人收購(gòu)

優(yōu)必選此次收購(gòu)鋒龍股份，采取了“兩步走”策略。

首先，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，從鋒龍股份控股股東誠(chéng)鋒投資及其一致行動(dòng)人董劍剛、厲彩霞和鋒馳投資（下稱“轉(zhuǎn)讓方”）手中收購(gòu)6552.99萬(wàn)股股份（占總股本的29.99%）。轉(zhuǎn)讓價(jià)為每股17.72元，較停牌前股價(jià)折讓約10%，對(duì)應(yīng)交易額11.61億元。

隨后，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成的基礎(chǔ)上，向鋒龍股份除自身以外的全體股東發(fā)起部分要約收購(gòu)，計(jì)劃收購(gòu)2845萬(wàn)股股份（占總股本的13.02%），要約價(jià)格同樣為每股17.72元。轉(zhuǎn)讓方已承諾將其持有的2842.76萬(wàn)股申報(bào)預(yù)受要約，以確保交易推進(jìn)。

上述交易完成后，優(yōu)必選將持有鋒龍股份約43%的股權(quán)，成為控股股東。鋒龍股份的實(shí)際控制人，也將由董事長(zhǎng)董劍剛變更為優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍。

圖片來(lái)源：鋒龍股份公告

值得注意的是，這已是2025年內(nèi)，機(jī)器人行業(yè)第四起通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”模式取得A股上市公司控制權(quán)的案例。此前，智元機(jī)器人入主上緯新材、七騰機(jī)器人控股勝通能源以及追覓科技關(guān)聯(lián)方逐越鴻智取得嘉美包裝控制權(quán)，均采用了類似路徑。

該模式的核心共同點(diǎn)是：先通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓快速獲取標(biāo)的公司控制權(quán)，再由原控股股東放棄全部所持股份表決權(quán)、實(shí)現(xiàn)控制權(quán)一次性交割，最后發(fā)起部分要約收購(gòu)強(qiáng)化控制確定性。

在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從研發(fā)走向規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵階段，收購(gòu)上市平臺(tái)，成為企業(yè)獲取融資渠道、整合產(chǎn)業(yè)資源、明確退出路徑的重要戰(zhàn)略。但是與上緯新材、七騰機(jī)器人等不同，優(yōu)必選早已在港股上市，因此對(duì)于此番收購(gòu)鋒龍股份，市場(chǎng)又普遍猜測(cè)，優(yōu)必選或有意“借殼回A”。

對(duì)于此次收購(gòu)意圖以及是否有意回歸A股等情況，源媒匯日前也致函優(yōu)必選，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

根據(jù)公告顯示，未來(lái)36個(gè)月內(nèi)，優(yōu)必選不存在通過(guò)上市公司重組上市的計(jì)劃或安排。這一定程度上也打消了其“借殼回A”的市場(chǎng)疑慮。此外，A股借殼上市要求企業(yè)連續(xù)三年盈利，而優(yōu)必選近年來(lái)持續(xù)虧損，并不符合條件。

圖片來(lái)源：鋒龍股份公告

02

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

表面上看，優(yōu)必選目前正處在快速發(fā)展期。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比增長(zhǎng)27.5%，虧損額也從上一年同期的5.4億元收窄至4.39億元。然而，深入財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見，公司正面臨明顯的資金壓力。

從收入結(jié)構(gòu)看，支撐優(yōu)必選營(yíng)收的，主要是消費(fèi)級(jí)與教育機(jī)器人業(yè)務(wù)。具體來(lái)看，2025年上半年，消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他硬件收入2.6億元，教育智能機(jī)器人收入2.4億元，這兩大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了公司超八成的營(yíng)收。

圖片來(lái)源：優(yōu)必選2025年中期報(bào)告

而被優(yōu)必選寄予厚望的工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)則出現(xiàn)下滑。物流智能機(jī)器人及解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5616.3萬(wàn)元，同比下降5.71%；其他行業(yè)定制智能機(jī)器人及解決方案收入6380萬(wàn)元，同比下降29.8%。

更令人擔(dān)憂的是現(xiàn)金流問(wèn)題。wind數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年上半年，優(yōu)必選的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10億元、-8.84億元和-3.71億元。

圖片來(lái)源：Wind

長(zhǎng)期虧損和高研發(fā)投入持續(xù)消耗公司資金，2025年上半年，優(yōu)必選的研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.18億元。

與此同時(shí)，公司的外部“輸血”渠道也在收窄。過(guò)去優(yōu)必選曾依賴政府補(bǔ)助補(bǔ)充部分資金，但2025上半年以政府補(bǔ)助和稅費(fèi)返還為主的其他收益，從2024年同期的3580萬(wàn)元銳減至460萬(wàn)元。

核心股東的態(tài)度也發(fā)生了變化。騰訊在2025年年初兩次減持優(yōu)必選股份，合計(jì)超過(guò)1900萬(wàn)股，總計(jì)套現(xiàn)約10億港元。天眼查信息顯示，騰訊目前已經(jīng)退出優(yōu)必選股東隊(duì)列。

圖片來(lái)源：天眼查

為緩解資金壓力，優(yōu)必選高度依賴外部融資。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年12月港股上市以來(lái)，公司已進(jìn)行六輪融資，共募資約76.5億港元。最近一次配股于2025年11月完成，募資31.09億港元，其中75%擬用于產(chǎn)業(yè)鏈投資或收購(gòu)。這也為本次收購(gòu)鋒龍股份提供了主要資金來(lái)源。

03

看中了鋒龍股份什么？

被優(yōu)必選看中的鋒龍股份，成立于2003年，總部位于浙江紹興，2019年登陸A股。公司核心業(yè)務(wù)涵蓋園林機(jī)械、汽車零部件和液壓零部件，與博世力士樂、卡特彼勒等國(guó)際巨頭建立穩(wěn)定合作。另?yè)?jù)天眼查顯示，其還手握155項(xiàng)有效專利，精密制造能力尤為突出。

圖片來(lái)源：天眼查

從業(yè)績(jī)來(lái)看，鋒龍股份表現(xiàn)出了較強(qiáng)的恢復(fù)能力。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，同比增長(zhǎng)9.47%；歸母凈利潤(rùn)為0.22億元，同比暴漲1714.99%。

圖片來(lái)源：Wind

雖然利潤(rùn)基數(shù)不高，但增長(zhǎng)速度驚人。

優(yōu)必選收購(gòu)鋒龍股份，交易雙方也設(shè)置了明確的業(yè)績(jī)承諾機(jī)制。

誠(chéng)鋒投資及其一致行動(dòng)人承諾，鋒龍股份2025年歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)不低于2025年三季報(bào)披露數(shù)據(jù)；2026年至2028年，上述兩項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)分別不低于1000萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于4500萬(wàn)元。如未達(dá)標(biāo)，轉(zhuǎn)讓方將按約定進(jìn)行補(bǔ)償；若累計(jì)利潤(rùn)超額完成，超額部分的20%將作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放給公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

事實(shí)上，鋒龍股份實(shí)控人董劍剛，或早在一年前就已萌生退意。2024年2月，公司曾籌劃向浙江頂度云享旅游有限公司等轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，但交易于數(shù)月后終止。如今優(yōu)必選入主，無(wú)疑為董劍剛提供了退出機(jī)會(huì)。

圖片來(lái)源：鋒龍股份公告

從業(yè)績(jī)可見，鋒龍股份并非高增長(zhǎng)型企業(yè)，優(yōu)必選的收購(gòu)顯然并非單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)。據(jù)優(yōu)必選披露，此番收購(gòu)旨在完善產(chǎn)業(yè)鏈布局等。另外，從產(chǎn)業(yè)協(xié)同角度看，鋒龍股份的供應(yīng)鏈體系、精密制造能力，恰好是優(yōu)必選加速量產(chǎn)人形機(jī)器人所急需的。

2025年，被視為是人形機(jī)器人企業(yè)比拼量產(chǎn)落地的關(guān)鍵之年，各家都在為此鉚足勁頭。數(shù)據(jù)顯示，截止12月底，優(yōu)必選2025年全年斬獲人形訂單近14億元，其中工業(yè)人形機(jī)器人Walker S2全年交付超500臺(tái)，產(chǎn)能超1000臺(tái)。

對(duì)比同行，優(yōu)必選的量產(chǎn)數(shù)據(jù)并不算太亮眼。畢竟2024年，宇樹科技的人形機(jī)器人出貨量就已達(dá)到1400臺(tái)。

2025年12月8日，智元機(jī)器人宣布其通用具身機(jī)器人累計(jì)下線5000臺(tái)；銀河通用則預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)1000臺(tái)人形機(jī)器人。

當(dāng)然，并不能以此就斷定某家企業(yè)的量產(chǎn)能力，畢竟戰(zhàn)爭(zhēng)的號(hào)角才剛剛吹響，人形機(jī)器人距離實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)也仍需跨越多重挑戰(zhàn)。譬如制造成本高企外，場(chǎng)景性價(jià)比不足也成為更現(xiàn)實(shí)的阻礙。

而鋒龍股份的制造能力有望幫優(yōu)必選降低生產(chǎn)成本。與此同時(shí)，鋒龍股份在汽車零部件領(lǐng)域的積累，也可能為優(yōu)必選拓展人形機(jī)器人在汽車制造場(chǎng)景的應(yīng)用提供助力。

伴隨著收購(gòu)消息的傳出，鋒龍股份在二級(jí)市場(chǎng)也引發(fā)熱捧，大有成為下一個(gè)上緯新材的勢(shì)頭。

自2025年12月17日因籌劃控制權(quán)變更宣布停牌，鋒龍股份當(dāng)天即喜提漲停；12月25日復(fù)牌后，公司股價(jià)繼續(xù)走高，至2026年1月5日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)34.87元，市值76.19億元，已斬獲7連板。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述期間，鋒龍股份漲跌幅達(dá)94.91%。

值得一提的是，雖然不再為公司實(shí)控人，但董劍剛及其一致行動(dòng)人憑借剩余在手股份，以上述報(bào)收股價(jià)計(jì)算，合計(jì)市值仍達(dá)16.77億元。

圖片來(lái)源：Wind

可見，市場(chǎng)正在用真金白銀投票，評(píng)估這場(chǎng)16.65億元的收購(gòu)。

優(yōu)必選此次“輸血”式收購(gòu)，或是一場(chǎng)圍繞未來(lái)量產(chǎn)能力的戰(zhàn)略卡位。

在自身尚未盈利、現(xiàn)金流持續(xù)緊張的背景下，這筆巨額投資無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。優(yōu)必選能否成功將鋒龍股份的制造能力轉(zhuǎn)化為自身降本增效的“造血”引擎，從而在激烈的人形機(jī)器人量產(chǎn)競(jìng)賽中脫穎而出，仍需拭目以待。

這樁交易也標(biāo)志著，機(jī)器人行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，已進(jìn)入資本與產(chǎn)業(yè)深度整合的新階段。

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