朋友們，新年好！祝大家策馬奔騰，一往無前。

12月23日我獲得了第一財(cái)經(jīng)的“年度財(cái)經(jīng)思想者”，發(fā)表了對中國經(jīng)濟(jì)的看法（詳見《》）。

今天和大家聊聊美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

最近我在直播時(shí)提到美國三季度的GDP增速可能達(dá)到4%，當(dāng)時(shí)大家都不相信，現(xiàn)在數(shù)據(jù)出來了，4.3%比大家想象的還要高。

這里要科普一下，這個4.3%是扣除通脹按照季度環(huán)比再折算成年增速，不是大家更熟悉的GDP同比增速計(jì)算方法，如果美國采取和中國一樣的同比計(jì)算，三季度的數(shù)據(jù)是2.3%。這樣聽上去就正常了許多。

剛才說的數(shù)字都是扣除通脹的實(shí)際增速，但如果只算真正進(jìn)到口袋的名義增速，那么剛才說的4.3%的環(huán)比折年實(shí)際增速會變成7.9%的名義增速，同比實(shí)際增速2.3%就會變成5.4%的名義增速。

那中國呢？中國三季度GDP同比實(shí)際增速4.8%，這個是美國2.3%的兩倍多，但這個差距主要來自于美國通脹，中國通縮。中國的名義增速，也就是真正進(jìn)到大家口袋里的錢相比去年同期，只增加了3.7%，比美國的5.4%要低不少。

[下面視頻去掉了這些復(fù)雜的數(shù)據(jù)對比]

數(shù)據(jù)很多，大家可能已經(jīng)聽暈了，完全記不住，沒關(guān)系，大家只需要記住一個簡單的事實(shí)，就是美國人口袋里相比上個季度和去年同期，都更加有錢了，而且美國人的收入增長得比咱們更多。

回到最初說的美國三季度經(jīng)濟(jì)增速4.3%，市場預(yù)測只有3.3%，二季度增速3.8%，問題來了，美國經(jīng)濟(jì)為啥比市場預(yù)測更強(qiáng)，比之前表現(xiàn)更好？我總結(jié)了四個原因。

首先，美國家庭強(qiáng)勁的消費(fèi)支出。三季度消費(fèi)者支出年化增長率3.5%，貢獻(xiàn)了GDP增長的絕大部分。這主要因?yàn)楦呤杖肴后w受益于股市和資產(chǎn)增值，他們在旅行、娛樂和服務(wù)業(yè)上加大了消費(fèi)開支。而中低收入群體則通過就業(yè)穩(wěn)定和工資增長維持基本消費(fèi)。我經(jīng)常用“韌性和底勁”來形容中國制造業(yè)的強(qiáng)大，但美國經(jīng)濟(jì)的韌性和底勁主要體現(xiàn)在強(qiáng)大的家庭消費(fèi)上。

其次，雖然美國住宅投資疲軟，但大規(guī)模人工智能和商業(yè)投資推動了整體固定投資增長，尤其是科技和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。這不僅提升了生產(chǎn)力，還間接刺激了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的就業(yè)和出口，幫助整體GDP超出預(yù)期。

第三，歐洲和亞洲市場對美國科技產(chǎn)品的需求增加，美國在商品和服務(wù)的出口顯著增加，而進(jìn)口受關(guān)稅影響下降，導(dǎo)致貿(mào)易赤字縮小，為GDP貢獻(xiàn)了1.6個百分點(diǎn)的增長。

第四，聯(lián)邦和地方政府支出增加，包括基礎(chǔ)設(shè)施和國防投資，進(jìn)一步放大需求效應(yīng)。盡管財(cái)政赤字壓力存在，但這些支出在短期內(nèi)提振了經(jīng)濟(jì)活動。我反復(fù)告訴過大家，不用過度擔(dān)心的美國38萬億美元的債務(wù)問題，麻煩沒有那么嚴(yán)重，因?yàn)榇蟛糠謧鶆?wù)都是美國家庭和機(jī)構(gòu)承擔(dān)的。假如美國債務(wù)快速減少，那么真正麻煩的反而是出口高度依賴美國，擁有有巨大順差的中國，德國，日本以及石油輸出國。

如果剛才說的這些知識點(diǎn)，都讓你感到意外，那么你就一定要關(guān)注我們的視頻，幫你糾正長期以來錯誤的財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)，看懂經(jīng)濟(jì)，做好投資。

美國除了增長超預(yù)期，還有一個更大的疑團(tuán)，就是美國的通脹也降下來了，11月整體通脹只有2.7%，比市場預(yù)期的3.1%更低。實(shí)際上，今年除了一個月份，其他月份的通脹都比市場預(yù)期的要更低。這到底是為什么？

去年底，大家應(yīng)該還記得一大堆諾貝獎得主和華爾街的分析師都擔(dān)心高關(guān)稅會導(dǎo)致高通脹，但是我反復(fù)告訴大家，高關(guān)稅不會帶來高通脹。

因?yàn)殛P(guān)稅只會影響商品價(jià)格，而美國雖然貿(mào)易逆差很大，但實(shí)際上是發(fā)達(dá)國家里進(jìn)出口占比最少，最不依賴對外貿(mào)易的國家，而且進(jìn)口商品在美國消費(fèi)里的占比不高，占比高的是房租和服務(wù)業(yè)，這兩項(xiàng)價(jià)格受到美聯(lián)儲的高利率政策抑制，一直在下降。所以并不用擔(dān)心關(guān)稅會帶來高通脹。

實(shí)際上，美國通脹控制得很好還有兩大原因。

首先，美國加大石油產(chǎn)出，現(xiàn)在美國一加侖礦泉水要十美元。一加侖的石油只要1.35美元，油價(jià)大跌幫助各行各業(yè)降低了能源開支，加上美國在疫情后的供應(yīng)鏈持續(xù)改善，兩者都有效控制了成本推動型的通脹。

其次，人工智能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了勞動生產(chǎn)率，允許工資上漲支持消費(fèi)而又不會導(dǎo)致價(jià)格螺旋上升。這是一種供給側(cè)改善，幫助經(jīng)濟(jì)在高增長下保持價(jià)格穩(wěn)定。實(shí)際上，我們預(yù)測2026年美國企業(yè)大規(guī)模應(yīng)用人工智能，會推動價(jià)格進(jìn)一步下降，而通脹持續(xù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲有可能降息三次，而不是現(xiàn)在市場預(yù)測的兩次，這對資本市場是好消息。明年底大家可以來驗(yàn)證我們的預(yù)測。

當(dāng)然，美國通脹低還有一個外部的原因，就是中國出口物價(jià)低迷，幫助全世界的進(jìn)口國有效抑制了通脹。

今天這期的知識密度很高，大家可以反復(fù)多聽幾遍，一定要轉(zhuǎn)發(fā)給身邊做投資的朋友，也歡迎大家預(yù)約左下角的直播，我們一起做好2026年的投資。