新舊交替之際，鹽湖股份，開始亮劍！

2025年末，這家國內(nèi)鉀、鋰行業(yè)巨頭接連拋出重磅動(dòng)作：

12月30日，公告擬以約46.05億現(xiàn)金收購五礦鹽湖51%股權(quán)，將一里坪鹽湖優(yōu)質(zhì)資源收入麾下；緊接著，發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤82.9億-88.9億，同比增幅高達(dá)77.78%-90.65%，扣非凈利潤增速更是最高可達(dá)100.66%！

而就在2024年，公司還是處于業(yè)績下滑的困境，營收、凈利潤分別同比下滑約30%、40%。

不免讓人好奇，短短一年時(shí)間，鹽湖股份為何王者歸來？此次豪擲近50億的收購，又藏著公司怎樣的考量？

資源擴(kuò)容，解決同業(yè)競爭

在公告中鹽湖股份明確表示，此次收購，是“為加快推進(jìn)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，推動(dòng)鹽湖產(chǎn)業(yè)整合融合，妥善解決同業(yè)競爭問題，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量”。

簡言之，首先為了繼續(xù)“做大做強(qiáng)”。

鹽湖股份，主要做鹽湖開發(fā)，銷售鉀、鋰產(chǎn)品如氯化鉀、碳酸鋰等。數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，鉀、鋰產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)公司營收約97.5%。其中鉀產(chǎn)品收入占比最大，約為80%，鋰產(chǎn)品這一數(shù)字則在18%左右。

鹽湖開發(fā)企業(yè)，最重要的是得有礦，鹽湖股份的核心根基是察爾汗鹽湖這一“資源聚寶盆”。這座中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，氯化鉀儲量達(dá)5.4億噸，氯化鋰儲量約1200萬噸（折碳酸鋰約1049萬噸），皆是居全國首位。

得天獨(dú)厚的原料優(yōu)勢，奠定了公司行業(yè)領(lǐng)先地位：截至2025年末，其氯化鉀年產(chǎn)能達(dá)500萬噸，穩(wěn)居第一；碳酸鋰產(chǎn)能達(dá)8萬噸/年，其中4萬噸產(chǎn)能剛于2025年9月完成投料試車。

此次被收購的五礦鹽湖，同樣手握優(yōu)質(zhì)資源籌碼。

其核心資產(chǎn)是位于柴達(dá)木盆地中部的一里坪鹽湖，含氯化鉀1865.9萬噸，氯化鋰189.7萬噸，相當(dāng)于為鹽湖股份新增一座高品位資源寶庫。

據(jù)2025年12月公告，五礦鹽湖已建成碳酸鋰年產(chǎn)能1.5萬噸，鉀肥年產(chǎn)能30萬噸，收購?fù)瓿珊?，鹽湖股份碳酸鋰年產(chǎn)能將提升至9.5萬噸，氯化鉀年產(chǎn)能增至530萬噸，進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距。

而且，五礦鹽湖擁有“梯度耦合膜分離提鋰技術(shù)”等兩項(xiàng)國際領(lǐng)先成果，也將與鹽湖股份核心技術(shù)形成互補(bǔ)。

其次，如果說資源擴(kuò)容是這場并購的顯性收益，解決同業(yè)競爭則是公司的隱性剛需。

實(shí)際上，從中國五礦入主鹽湖股份起，這場重組就已是“明牌”：

2024年12月，中國五礦牽頭組建中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)，旗下包含鹽湖股份、五礦鹽湖、青海匯信新材料三家子公司，核心業(yè)務(wù)均涉及鹽湖提鋰，同業(yè)競爭客觀存在。

為此，中國五礦曾出具《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾》。因此，2025年1月，中國五礦接替中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)成為鹽湖股份實(shí)控人，邁出資產(chǎn)整合第一步。

入主鹽湖股份后，這第二步用超46億收購五礦鹽湖51%的股權(quán)，正是中國五礦履行承諾的關(guān)鍵舉措。

更關(guān)鍵的是，這場交易設(shè)置三年業(yè)績承諾期作為“安全墊”。

業(yè)績承諾方中國鹽湖承諾，五礦鹽湖2026年、2027年、2028年經(jīng)審計(jì)凈利潤分別不低于6.68億、6.92億、7.45億，三年累計(jì)超21億。

顯然，三年的業(yè)績承諾為收購估值提供了一定支撐。

總的來說，鹽湖股份這場豪擲約50億的并購，并非一時(shí)起意，而是中國五礦整合鹽湖資源的關(guān)鍵落子。截至2026年1月6日，公司市值已突破1600億。

曙光初現(xiàn)，鋰、鉀欣欣向榮

無論是鹽湖股份大手筆的并購支出，還是五礦鹽湖扎實(shí)的業(yè)績承諾，本質(zhì)上都源于雙方對鋰、鉀行業(yè)長期發(fā)展前景較為樂觀的看法。

尤其是，經(jīng)歷兩年多低谷后，鋰行業(yè)顯現(xiàn)復(fù)蘇曙光，而多與農(nóng)業(yè)相關(guān)的鉀肥也有剛性需求持續(xù)托底。

鋰行業(yè)的復(fù)蘇信號，首先體現(xiàn)在供需格局的改善上。

2023年-2025年上半年，鋰行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整，鋰價(jià)最大跌幅一度超89%，全產(chǎn)業(yè)鏈開工率僅50%左右，大量中小企業(yè)出清。不過2025年下半年起，行業(yè)格局似乎正悄然逆轉(zhuǎn)。

供給端來看，海外市場中，澳洲部分老舊鋰礦陸續(xù)關(guān)停，部分礦山也在下調(diào)產(chǎn)量指引。

例如，2025年3月，Cattlin礦進(jìn)入養(yǎng)護(hù)階段，成為繼Finniss、BaldHill之后澳大利亞第三座關(guān)停的鋰礦。此外，在2025年5月，因鋰價(jià)下跌，MountHolland鋰礦年產(chǎn)量指引也從15-17萬噸縮減至13-15萬噸。

國內(nèi)，受礦證合規(guī)收緊影響，新增產(chǎn)能同樣釋放受限。單是2025年8月，江西宜春便有8家礦山被要求編制儲量核實(shí)報(bào)告。更進(jìn)一步，寧德礦由于礦證到期甚至涉及短期停產(chǎn)問題?？梢姡V證的合規(guī)性要求愈發(fā)嚴(yán)格。

需求端，儲能行業(yè)的爆發(fā)成為核心驅(qū)動(dòng)力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年我國儲能鋰電池出貨量為265GWh，同比增長近130%。并且，2021年-2025上半年儲能電池出貨占比亦有較大提升，從15%左右上升到超34%。

值得注意的是，海外儲能需求增幅明顯。2024上半年，我國儲能企業(yè)海外新簽訂單規(guī)模盡為50GWh，到2025上半年這一數(shù)字已達(dá)108GWh，同比增長近120%。

其中，中東、東南亞需求超56GWh，約占海外儲能訂單的57%。尤其是中東地區(qū)，海外儲能訂單攀升最快。原因也很簡單，為擺脫過度依賴油氣產(chǎn)業(yè)，其自然會(huì)加速推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

拉長時(shí)間來看，固態(tài)電池也在助力鋰產(chǎn)品需求。

2025年以來，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)入關(guān)鍵發(fā)展階段，像比亞迪、寧德時(shí)代、國軒高科等企業(yè)正加速推進(jìn)相關(guān)中試線項(xiàng)目建設(shè)。行業(yè)預(yù)計(jì)到2030年，固態(tài)電池將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。

而在固態(tài)電池中，鋰的單耗量是有可能成倍提升的。以電池的重要組成部分電解質(zhì)為例，在硫化物固態(tài)電解質(zhì)中，鋰的單耗約是傳統(tǒng)電解液的10倍。

供需格局的優(yōu)化，直接帶動(dòng)鋰價(jià)回升。數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰期貨主力合約收盤價(jià)已從2025年7月初的6萬/噸出頭直接上漲至11月底的約10萬/噸，漲幅超50%，行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)。

相較鋰行業(yè)的周期波動(dòng)，鉀肥作為剛性農(nóng)用肥料，需求端就較為穩(wěn)定了。據(jù)預(yù)測，2025年全球鉀肥需求預(yù)計(jì)達(dá)7300-7500萬噸，市場集中在中國、拉美等地。

供給端來看，全球鉀肥鉀肥產(chǎn)能主要集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等國外的五家公司，2024年占比約60%，中長期新增產(chǎn)能溫和擴(kuò)張。

我國鉀肥消費(fèi)量全球第一，但有進(jìn)口依賴，約超50%氯化鉀需進(jìn)口補(bǔ)充，這就為鹽湖股份提供了廣闊的國產(chǎn)替代空間。

作為國內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，鹽湖股份有500萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，遠(yuǎn)超藏格鉀肥、國投新疆羅布泊鉀鹽等同行。收購五礦鹽湖后，鹽湖股份鉀肥產(chǎn)能將提升至530萬噸/年，進(jìn)一步鞏固國內(nèi)市場主導(dǎo)地位。

而供需改善下，行業(yè)回暖的趨勢早已反映在鹽湖股份的業(yè)績數(shù)據(jù)上：

2025年前三季度，公司營收111.1億，同比增長6.34%；凈利潤45.03億，增速達(dá)43.34%。并且，鹽湖股份更是早早發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤82.9億-88.9億，同比增速不低于77%。

總之，鹽湖股份，逐步受益于鋰、鉀行業(yè)的供需優(yōu)化。

結(jié)語

依托中國五礦的資源與資金支持，鹽湖股份，正抓住行業(yè)上行東風(fēng)，在鋰、鉀領(lǐng)域大干快上。

這場年末的“亮劍”，或許正是公司成長的新起點(diǎn)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。