原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

2026年開(kāi)年，A股的財(cái)富密碼幾乎被濃縮為三個(gè)字——馬斯克。

從星鏈到腦機(jī)，這位科技狂人每點(diǎn)一把火，都能引爆一個(gè)萬(wàn)億賽道。除了把火箭送上天，最近，他似乎也順帶把一家中國(guó)公司的股價(jià)，“送進(jìn)了平流層”。

這家公司，就是信維通信。

過(guò)去一個(gè)多月，信維通信幾乎成了妖股：2025年12月，股價(jià)單月漲幅逼近翻倍；2026年剛開(kāi)年，股價(jià)又創(chuàng)下歷史新高。

市場(chǎng)為什么會(huì)突然對(duì)它這么“上頭”？其實(shí)是兩條敘事在合力抬轎。

一是和馬斯克強(qiáng)綁定的“商業(yè)航天故事”。坊間盛傳，信維通信拿下了SpaceX星鏈地面終端高頻高速連接器的全球獨(dú)家供應(yīng)權(quán)。

二是AI浪潮下新一輪消費(fèi)電子想象力。AI眼鏡、AI手機(jī)被視作下一代流量入口，而信維通信被指已切入Meta等頭部品牌的供應(yīng)鏈，至還有傳言稱(chēng)OpenAI也在與其對(duì)接。

兩個(gè)故事疊加，相當(dāng)于給這家公司蓋上了三枚熱門(mén)印章：AI硬件、端側(cè)終端、商業(yè)衛(wèi)星。

但如果把情緒抽離，按最樸素的估值邏輯拆開(kāi)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)繞不開(kāi)的問(wèn)題：

股價(jià)在極短時(shí)間內(nèi)翻倍，本質(zhì)上等于市場(chǎng)愿意為同一塊錢(qián)的當(dāng)前利潤(rùn)，多付出接近一倍的價(jià)格。

背后隱含的假設(shè)只有一個(gè)：信維通信未來(lái)的盈利水平，有望大幅抬升，甚至翻倍。

而真正的疑問(wèn)也正落在這里：這個(gè)假設(shè)，會(huì)不會(huì)過(guò)于理想？

股價(jià)單月翻倍 創(chuàng)歷史新高

2006年，國(guó)內(nèi)3G建設(shè)剛起步，大多數(shù)人還在糾結(jié)屏幕尺寸、操作系統(tǒng)的時(shí)候，一個(gè)長(zhǎng)期與電子產(chǎn)品打交道的人，把目光投向了一個(gè)幾乎沒(méi)人重視的“小部件”——天線。

這個(gè)人叫彭浩。后來(lái)，他在深圳創(chuàng)立了信維通信，一開(kāi)始就押注在“看不見(jiàn)，但離不開(kāi)”的天線賽道上。

隨后，通信行業(yè)迎來(lái)連續(xù)爆發(fā)。4G、5G輪番登場(chǎng)，手機(jī)里那根原本不起眼的天線，逐漸成為信號(hào)性能和用戶(hù)體驗(yàn)的關(guān)鍵部件。信維通信踩著節(jié)奏一路向前，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，并在細(xì)分領(lǐng)域坐上龍頭位置。

2014年前后，隨著蘋(píng)果訂單落地，公司業(yè)績(jī)快速膨脹，股價(jià)在三年內(nèi)翻了近20倍。

但此后，信維通信的股價(jià)走勢(shì)，幾乎可以用“過(guò)山車(chē)”來(lái)形容：

2017年11月，股價(jià)摸到接近60元的高位；

2019年1月，跌到18.56元；

2020年8月，又被抬到65元上方；

隨后再度下行，又跌回到13.18元。

而到了2025年12月，熟悉的劇本似乎又再重演，信維通信股價(jià)單月漲幅接近100%，2026年開(kāi)年更是直接刷新歷史新高。1月8日，其收盤(pán)價(jià)為76.2元。

這還得感謝那個(gè)男人：馬斯克。

最近一段時(shí)間，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，信維通信成為SpaceX星鏈地面終端高頻高速連接器的全球獨(dú)家供應(yīng)商。

與此同時(shí)，信維通信近期在公開(kāi)場(chǎng)合釋放的信號(hào)，同樣微妙。

11月19日，信維通信在互動(dòng)平臺(tái)表示，正在推進(jìn)手機(jī)衛(wèi)星通信相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，并將根據(jù)整體衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)布局和客戶(hù)需求，加快產(chǎn)品落地。

12月8日，公司進(jìn)一步披露：商業(yè)衛(wèi)星已成為第二增長(zhǎng)曲線的重要方向，自2021年起持續(xù)服務(wù)北美大客戶(hù)，并多年擔(dān)任其衛(wèi)星地面終端部分零部件的獨(dú)家供應(yīng)商；今年還新增另一家北美商業(yè)衛(wèi)星客戶(hù)，相關(guān)產(chǎn)品已開(kāi)始出貨。

表面看，這是“馬斯克概念”的直接投射。但真正支撐這輪估值抬升的，其實(shí)是更深一層的賽道情緒——中國(guó)商業(yè)航天。

這兩年政策信號(hào)已經(jīng)足夠直白：政府工作報(bào)告連續(xù)點(diǎn)名商業(yè)航天；“十五五”規(guī)劃將“加快建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)”寫(xiě)入頂層設(shè)計(jì)；國(guó)家航天局專(zhuān)門(mén)設(shè)立商業(yè)航天司，明確低成本、可復(fù)用、快響應(yīng)是重點(diǎn)方向。

在這樣的背景下，如果信維通信真的進(jìn)入了馬斯克的供應(yīng)鏈，其意義遠(yuǎn)不只是多了一個(gè)海外客戶(hù)，而是一次“能力背書(shū)”。

這意味著，信維通信在技術(shù)、交付和可靠性上，已經(jīng)通過(guò)了全球最苛刻客戶(hù)的篩選。

等到中國(guó)這條賽道全面起飛，這個(gè)在馬斯克那里被“蓋過(guò)章”的供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)拿訂單、搶資源、談議價(jià)，本身就天然站在了更高的起跑線。

除了馬斯克 還有Meta和OpenAI

如果說(shuō)商業(yè)航天是第一層敘事，那么第二層，則來(lái)自AI端側(cè)。

當(dāng)前AI競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，已經(jīng)從“模型有多大”轉(zhuǎn)向“終端怎么落地、交互如何重構(gòu)”。下一代入口的爭(zhēng)奪，正在端側(cè)全面展開(kāi)。

進(jìn)入2025年第四季度之后，科技巨頭們?cè)贏I端側(cè)應(yīng)用上的動(dòng)作明顯提速，節(jié)奏已經(jīng)從“試水”變成了“搶位”。

11月20日，OpenAI宣布與制造業(yè)巨頭富士康合作，瞄準(zhǔn)下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件設(shè)計(jì)；

11月27日，阿里巴巴正式發(fā)布首款夸克AI眼鏡，搭載最新千問(wèn)AI助手；

12月1日，字節(jié)跳動(dòng)的豆包手機(jī)助手技術(shù)預(yù)覽版亮相，搭載該技術(shù)的工程樣機(jī)同步發(fā)售；

12月3日晚，理想汽車(chē)正式發(fā)布理想AI眼鏡Livis。

幾乎每一家巨頭都在用真金白銀表態(tài)：下一代入口，不能缺席。

與此同時(shí)，政策端也在同步發(fā)力。

不久前，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》提出，個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)、智能眼鏡等4類(lèi)產(chǎn)品（單件銷(xiāo)售價(jià)格不超過(guò)6000元），按產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的15%給予補(bǔ)貼，每位消費(fèi)者每類(lèi)產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)500元。

政策紅利的威力在元旦就得到體現(xiàn)，以蘇寧易購(gòu)消費(fèi)數(shù)據(jù)為例，1月1日至3日，全國(guó)門(mén)店客流環(huán)比激增110%，手機(jī)、智能手表銷(xiāo)量環(huán)比增幅分別達(dá)170%和115%。

有一線門(mén)店負(fù)責(zé)人稱(chēng)，新補(bǔ)貼政策把智能手表、手環(huán)這類(lèi)穿戴設(shè)備納入補(bǔ)貼范圍，與手機(jī)補(bǔ)貼形成協(xié)同，“手機(jī)+智能手表/手環(huán)”的套購(gòu)訂單環(huán)比增長(zhǎng)了97%。

這背后反映的是一種新趨勢(shì)：用戶(hù)不再只是單買(mǎi)一臺(tái)手機(jī)，而是成套買(mǎi)一個(gè)“生態(tài)”。

雖然終端形態(tài)還需要時(shí)間教育用戶(hù)，但幾乎可以確定的一點(diǎn)是：在這輪生態(tài)大戰(zhàn)的早期，上游的核心供應(yīng)商，尤其是體量和技術(shù)力都在線的那一批，會(huì)率先迎來(lái)訂單潮。

例如，阿里巴巴聯(lián)合高通、立訊精密、博士眼鏡等多家企業(yè)，宣布成立夸克AI眼鏡產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟。又如，智能眼鏡廠商XREAL與龍旗科技、晶盛機(jī)電等簽署AI/AR產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作協(xié)議。

換句話說(shuō)，巨頭在前面搶入口，背后是整條硬件和零部件產(chǎn)業(yè)鏈被一并拉上桌。

至于信維通信，目前該公司已針對(duì)AI眼鏡構(gòu)建起全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，其配套的天線、散熱組件及精密結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品不僅成功切入Meta等知名品牌供應(yīng)鏈，更通過(guò)提供“天線+無(wú)線充電+精密結(jié)構(gòu)件”一體化綜合解決方案，形成多品類(lèi)協(xié)同供貨與全鏈條服務(wù)的雙重優(yōu)勢(shì)。

坊間傳聞更是惹眼：OpenAI已對(duì)接上了信維通信。

如果這一消息最終被坐實(shí)，那意味著在AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件和端側(cè)終端，以及商業(yè)航天這些熱門(mén)行業(yè)里，信維通信都有機(jī)會(huì)坐上“核心供應(yīng)商”的席位。

業(yè)績(jī)波動(dòng)大 商譽(yù)減值壓力懸頂

但問(wèn)題在于，情緒先行，并不等于業(yè)績(jī)已經(jīng)兌現(xiàn)。

從財(cái)報(bào)看，商業(yè)航天和AI消費(fèi)電子，更多是“點(diǎn)燃了股價(jià)”，尚未成為信維通信真正的業(yè)績(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)。

2020年，信維通信營(yíng)收還能沖出24.53%的高增速，但此后就再也摸不到20%這條線；歸母凈利潤(rùn)更是陷入“跌一年、漲一年”的尷尬節(jié)奏。

到了2025年，情況依然沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，前三季度，營(yíng)收增速僅剩1.07%，幾乎原地踏步，歸母凈利潤(rùn)同比還倒退了8.77%。

橫向?qū)Ρ雀?。在申萬(wàn)“消費(fèi)電子零部件及組裝”板塊88家上市公司中，今年前三季度營(yíng)收增速的中位數(shù)是11.97%，歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為10.44%。

此外，簡(jiǎn)單把去年?duì)I收規(guī)模超過(guò)1000億元、以及低于20億元的公司剔除掉，只留下?tīng)I(yíng)收體量和信維通信（2024年?duì)I收87.44億元）更接近的34家公司，結(jié)果中位數(shù)是營(yíng)收增速12.6%，歸母凈利潤(rùn)增速19.64%。

這意味著，信維通信“營(yíng)收1.07%、歸母凈利-8.77%”的表現(xiàn)，基本可以認(rèn)定是跑輸了整個(gè)消費(fèi)電子供應(yīng)鏈板塊。

這就拋出了一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：哪怕行業(yè)風(fēng)口是真實(shí)存在的，但一家業(yè)績(jī)明顯跑輸板塊的公司，究竟能不能把風(fēng)口真正變成自己利潤(rùn)表上的增長(zhǎng)？

更麻煩的是，除了增長(zhǎng)乏力，信維通信的資產(chǎn)負(fù)債表里，還躺著一顆不小的“隱形炸彈”——高額商譽(yù)及其潛在減值風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去，信維通信一路高舉“并購(gòu)牌”。

2012年，信維通信以1.98億元現(xiàn)金收購(gòu)了全球天線供應(yīng)商萊爾德旗下的北京子公司萊爾德（北京）（后更名為“信維創(chuàng)科”）。當(dāng)時(shí)萊爾德（北京）的資產(chǎn)規(guī)模略低于信維，但營(yíng)收卻是信維的4倍多。

通過(guò)這筆收購(gòu)，信維拿到了對(duì)方的核心技術(shù)、銷(xiāo)售渠道、產(chǎn)能規(guī)模，以及Nokia、Motorola、Sony、LG等一批國(guó)際大客戶(hù)的供應(yīng)商資格。

2014年8月至2015年，信維通信又收購(gòu)了亞力盛，借此切入汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)。但這次付出的代價(jià)也很高：收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)730.66%，形成的商譽(yù)高達(dá)5.32億元。

此后幾年，公司又先后把艾利門(mén)特、威爾視覺(jué)、德清華瑩、瑞強(qiáng)通信、聚永昶等公司納入囊中。

截至今年三季度末，信維通信賬面商譽(yù)高達(dá)9.87億元，在申萬(wàn)“消費(fèi)電子零部件及組裝”板塊的88家公司里，商譽(yù)規(guī)模排在第5。而排在它前面的幾家公司，無(wú)論總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)，都明顯比它“塊頭更大”。

例如，華勤技術(shù)和領(lǐng)益智造的商譽(yù)與信維只是一兩個(gè)億的差距，分別為13.33億元和11.74億元，但華勤技術(shù)總資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)1000億元，凈資產(chǎn)248.7億元；領(lǐng)益智造總資產(chǎn)超過(guò)500億元，凈資產(chǎn)231.85億元。

反觀信維通信，總資產(chǎn)只有135.73億元，凈資產(chǎn)為76.79億元——在這種體量下扛著近10億元商譽(yù)，意味著它不僅在絕對(duì)值上“靠前”，在相對(duì)資產(chǎn)規(guī)模上的負(fù)擔(dān)也相當(dāng)沉重。

更值得警惕的是，信維通信這9.87億元商譽(yù)中，有5.32億元來(lái)自深圳亞力盛，占比過(guò)半。但這家公司的業(yè)績(jī)，已經(jīng)開(kāi)始明顯掉鏈子。

根據(jù)自媒體“碧灣”的整理，2025年上半年，深圳亞力盛凈利潤(rùn)只有837.56萬(wàn)元，同比暴跌接近90%；而2024年上半年，它的凈利潤(rùn)還接近7000萬(wàn)元。再往前看，2022-2023年，亞力盛年度凈利潤(rùn)都維持在億元級(jí)別。

｜數(shù)據(jù)整理：碧灣App

也就是說(shuō)，在最需要業(yè)績(jī)托底的時(shí)刻，信維通信這家形成了大額商譽(yù)的子公司，反而正在經(jīng)歷一輪相當(dāng)慘烈的業(yè)績(jī)塌縮，也使得信維通信商譽(yù)減值的陰影，幾乎是肉眼可見(jiàn)。

回到最基本的估值常識(shí)：市盈率=市值/歸母凈利潤(rùn)。股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)翻倍，邏輯上就得拿出一個(gè)“歸母凈利潤(rùn)未來(lái)有望翻倍”的故事。

當(dāng)商業(yè)航天和AI消費(fèi)電子仍停留在導(dǎo)入期、尚未對(duì)業(yè)績(jī)形成穩(wěn)定支撐時(shí)，信維通信卻已先行背上了不低的商譽(yù)包袱。

現(xiàn)實(shí)是，新增長(zhǎng)曲線仍在講故事，舊問(wèn)題卻已實(shí)實(shí)在在地寫(xiě)進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表。

在基本面尚未完成自證的情況下，當(dāng)前股價(jià)所反映出的情緒溢價(jià)，是否已經(jīng)跑在了業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之前，本身就是一個(gè)繞不開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

參考資料：

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《信維通信董事長(zhǎng)高位套現(xiàn)后：股價(jià)暴跌、凈利增速放緩、庫(kù)存激增》

經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)《政策、資本雙向賦能商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展按下“加速鍵”》

上海證券報(bào)《決戰(zhàn)端側(cè)：AI應(yīng)用加速“硬”著陸》