一場天價(jià)收購與一份“億元ARR”名單，近日引起AI圈熱議。

不久前，Manus被Meta以20億美元的天價(jià)收購。在交易落錘前夕，Manus披露其年度經(jīng)常性收入

（ARR）

（最新達(dá)1.25億美元）

Manus的爆發(fā)并非孤例。算上它，今年已有9家AI應(yīng)用公司躋身這一頂尖俱樂部，其中包括AI編程領(lǐng)域的當(dāng)紅炸子雞Cursor、Lovable，以及AI搜索的明星公司Perplexity。

在這份名單中，比規(guī)模更具沖擊力的，是它們增長的速度。

Lovable僅耗時(shí)8個(gè)月，Cursor用了12個(gè)月，Perplexity與ElevenLabs也分別只用了14和22個(gè)月。這些頭部玩家，幾乎一半都在兩年內(nèi)完成了從0到1億美元的跨越。

這背后是交付邏輯的根本轉(zhuǎn)變。

這些商業(yè)化跑得最快的公司，無一例外都做對了一件事：不賣能力本身，而是直接賣結(jié)果。

例如，Perplexity和Replit并不直接出售“搜索能力”或“編程能力”，而是出售可信結(jié)果的整合，以及應(yīng)用的運(yùn)行、托管與交付。

這印證了一個(gè)關(guān)鍵趨勢：當(dāng)AI極大降低了代碼、內(nèi)容等領(lǐng)域的生產(chǎn)門檻，商業(yè)價(jià)值的核心正從“生成能力本身”，轉(zhuǎn)向“結(jié)果的可信度”與“最終交付形態(tài)”。

隨著商業(yè)價(jià)值的變化，衡量成功的標(biāo)尺也在變化。

在越來越多投資人眼中，單客收入正在取代傳統(tǒng)SaaS語境下的利潤率，成為評估AI公司質(zhì)量的核心指標(biāo)。即便毛利率不高，只要能夠接管更大規(guī)模的人力預(yù)算，形成足夠高的單客價(jià)值，生意依然成立。

這種邏輯，正在重塑投資人眼中“好AI生意”的標(biāo)準(zhǔn)。

Manus，與1億美元ARR俱樂部

以下對“1億美元ARR俱樂部”成員的核心產(chǎn)品、商業(yè)模式和ARR增長曲線，逐一拆解。

①Perplexity（估值200億美元）

核心產(chǎn)品是以AI搜索引擎為核心的產(chǎn)品矩陣，包含AI搜索、Perplexity Assistant以及AI瀏覽器Comet/Comet Plus。

商業(yè)模式以訂閱制為主。C端Perplexity Pro

（$20/月）

（$200/月）

（按席位計(jì)費(fèi)）

此外，公司正在推進(jìn)出版商合作計(jì)劃，在搜索結(jié)果的“相關(guān)推薦問題”中引入廣告，并與被引用媒體分成收入。

ARR變化曲線：

2024年初：年化收入約3500萬美金；

2025年5月：ARR達(dá)1.2億美元，單月便處理了7.8億次用戶搜索行為，MoM增速超20%；

2025年8月：ARR突破1.5億美元，年增長率超328%；

②ElevenLabs（估值66億美元）

這款A(yù)I語音生成平臺，功能包括文本轉(zhuǎn)語音、語音克隆、多語言配音、長音頻生成，還支持對話式語音Agent。

客戶多來自影視、游戲、媒體、客服等行業(yè)，采用API+點(diǎn)數(shù)模式。

ARR變化曲線：

2023年底：ARR為2500萬美元；

2024年末：ARR為1億美元

（從0開始，22個(gè)月達(dá)到1億美金）

2025年8月：ARR突破2億美元，同步啟動(dòng)1億美元員工股權(quán)回購計(jì)劃；

2025年12月：公司對外表示目標(biāo)是年底達(dá)成ARR達(dá)到3億美元。

③Lovable（估值66億美元）

核心產(chǎn)品為vibe-coding工具，用自然語言直接構(gòu)建Web應(yīng)用與網(wǎng)站。付費(fèi)模式為訂閱制，分為三檔：Free→Pro→Business/Team。

ARR變化曲線：

2025年7月：突破1億美元

（45人團(tuán)隊(duì)，用時(shí)8個(gè)月）

2025年6月：ARR達(dá)7500萬美元；

2025年11月：CEO在TechCrunch公開表示ARR達(dá)到2億美元

（8個(gè)月翻倍）。

④Replit（估值超30億美元）

主要產(chǎn)品是云端AI編程與部署平臺，重點(diǎn)從傳統(tǒng)代碼補(bǔ)全

（Ghostwriter）

（生成-即-上線）

采用分層變現(xiàn)模式，個(gè)人訂閱、團(tuán)隊(duì)/企業(yè)訂閱

（按席位）

（credits）

ARR變化曲線：

2024年初：800萬美元；

2024年6月：完成一輪戰(zhàn)略融資，同期ARR增長至280萬美元；

2025年中：ARR達(dá)1.5億美元，18個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)10倍增長。

這是目前最權(quán)威、最常被引用的一條增長曲線，網(wǎng)友類比為“智能爆炸臨界點(diǎn)”，源于其“生成即上線”的平臺化優(yōu)勢，擺脫了僅依賴代碼生成的單一變現(xiàn)局限。

⑤Suno（估值25億美元）

產(chǎn)品為為AI音樂生成工具，面向大眾與創(chuàng)作者，支持完整歌曲生成。以C端訂閱為主，付費(fèi)用戶獲得更高生成額度與商業(yè)使用權(quán)。

ARR變化曲線：

2025年10月：據(jù)知情人士透露，年收入超過1億美元，成立3年完成從0到1億美元的跨越。

Suno的公開口徑多使用“年收入”而非嚴(yán)格ARR，早期分季度ARR未披露。

⑥Gamma（估值21億美元）

AI演示文稿生成工具

（PPT、網(wǎng)頁、社交媒體內(nèi)容）

（協(xié)作、權(quán)限、治理）

ARR變化曲線：

2021年

（成立初期）

：產(chǎn)品上線，主打PPT智能生成，ARR不足50萬美元；

2023年Q1：完成A輪融資，同期拓展多場景內(nèi)容生成功能，ARR增長至1200萬美元，且首次實(shí)現(xiàn)全年盈利；

2024年Q4：注冊用戶突破5000萬，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升至1%，ARR達(dá)5500萬美元；

2025年Q3：優(yōu)化模板庫與協(xié)作功能，企業(yè)團(tuán)隊(duì)訂閱占比提升至25%，ARR達(dá)8800萬美元；

2025年11月：ARR突破1億美元，同期完成B輪6800萬美元融資。

其ARR從破百萬美元到突破1億美元的增長周期較短，且成立5年團(tuán)隊(duì)僅約52人，人均創(chuàng)造200萬美元ARR，人效顯著領(lǐng)跑行業(yè)。

⑦Character.AI（估值10億美元+）

AI角色扮演聊天平臺，允許用戶創(chuàng)建并與歷史人物、虛擬角色或自定義形象進(jìn)行對話。

整體采用Freemium+訂閱制商業(yè)模式：基礎(chǔ)功能免費(fèi)，高級功能通過訂閱解鎖。

以Character.AI為代表，其訂閱服務(wù)

（9.99美元/月）

ARR變化曲線：

2023年Q2：日活用戶突破100萬，依托廣告與小額付費(fèi)功能實(shí)現(xiàn)ARR800萬美元；

2024年Q1：推出付費(fèi)訂閱服務(wù)Character.AI+，同期日活用戶達(dá)600萬，ARR增長至3220萬美元；

2024年Q4：受免費(fèi)用戶留存波動(dòng)影響，付費(fèi)轉(zhuǎn)化效率略有下滑，ARR回落至2800萬美元；2025年Q2：品牌合作收入翻倍，ARR回升至3000萬美元；

2025年Q4：行業(yè)預(yù)測其年化收入有望達(dá)5000萬美元，但尚未突破1億美元門檻，因用戶規(guī)模和增長潛力被納入“1億美元ARR俱樂部”相關(guān)討論名單。

⑧Manus（被Meta數(shù)十億美元收購）

Manus的主要產(chǎn)品是AI瀏覽器/任務(wù)執(zhí)行Agent，主打自主研究、編碼等復(fù)雜任務(wù)，其以訂閱制主攻歐美市場，用戶續(xù)約率超70%。

ARR變化曲線：

2025年3月：測試版上線，憑借AI自主任務(wù)執(zhí)行能力吸引首批種子用戶，首月付費(fèi)用戶破萬，ARR約300萬美元；

2025年5月：ARR快速增長至1500萬美元，月環(huán)比增長率超100%；

2025年8月：ARR達(dá)6000萬美元，月環(huán)比增長率穩(wěn)定在20%以上；

2025年10月：ARR突破1億美元，成為AI應(yīng)用領(lǐng)域最快達(dá)成該里程碑的初創(chuàng)企業(yè)之一；

2025年12月：被Meta收購前夕，披露最新ARR達(dá)1.25億美元，產(chǎn)品上線僅8個(gè)月，月環(huán)比增長率持續(xù)超20%。

⑨HeyGen（估值5億美元+）

主要產(chǎn)品是AI視頻生成平臺，數(shù)字人、視頻內(nèi)容創(chuàng)作工具。其以訂閱制覆蓋C端與輕量化商業(yè)場景，面向營銷、教育等領(lǐng)域。

作為視頻生成賽道早期玩家，其增長得益于對交互視頻場景的聚焦及快速迭代的產(chǎn)品策略。

ARR變化曲線：

2023年Q3：產(chǎn)品上線，聚焦數(shù)字人視頻生成，初期ARR不足200萬美元；

2024年全年：推出模板化視頻創(chuàng)作工具，ARR增長至2500萬美元；

2025年Q2：數(shù)字人直播功能帶動(dòng)付費(fèi)用戶數(shù)翻倍，ARR達(dá)6000萬美元；

2025年Q4：ARR達(dá)1億美元，CEO在X平臺公開披露，從2023年100萬美元ARR增長到1億美元ARR，用時(shí)29個(gè)月。

單客收入，比毛利率更重要

沖進(jìn)“1億美元ARR俱樂部”的速度，正在成為AI創(chuàng)業(yè)公司分化的第一個(gè)信號。

最快的是Lovable，用了8個(gè)月；Cursor 12個(gè)月；Perplexity 14個(gè)月、ElevenLabs 22個(gè)月，算是穩(wěn)步推進(jìn)；而Suno花了3年，Gamma更是跑了5年。

這種速度分化的本質(zhì)，不在于產(chǎn)品優(yōu)劣，而在于變現(xiàn)路徑的“厚度”。

以Perplexity為代表的公司，走的是“先ToC、再To Team、最后To Enterprise”的進(jìn)階路線：先讓個(gè)人用戶為結(jié)果付費(fèi)，再通過協(xié)作、管理和權(quán)限體系，拉高單客價(jià)值

（ARPU）

相反，像Suno這類產(chǎn)品，核心用戶由于局限于個(gè)人創(chuàng)作者，商業(yè)化高度依賴個(gè)人訂閱，向企業(yè)級市場延展的阻力天然較大。

值得注意的是，這批沖進(jìn)1億ARR的初創(chuàng)公司，幾乎全部從消費(fèi)者市場起步。

這印證了一個(gè)關(guān)鍵趨勢：當(dāng)AI極大降低了代碼、內(nèi)容等領(lǐng)域的生產(chǎn)門檻，商業(yè)價(jià)值的核心正從“生成能力本身”，轉(zhuǎn)向“結(jié)果的可信度”與“最終交付形態(tài)”。

Perplexity和Replit并不直接出售搜索或編程能力，而是出售“可信結(jié)果的整合”與“應(yīng)用的運(yùn)行和托管”。

正如Perplexity創(chuàng)始人Aravind Srinivas所強(qiáng)調(diào)的，純廣告搜索在AI時(shí)代走不通，公司絕不會(huì)做“帶聊天框的谷歌”，價(jià)值必須體現(xiàn)在結(jié)果交付及其后續(xù)的工作流中。

但在AI應(yīng)用商業(yè)化逐漸繁榮的另一面，增長質(zhì)量的“隱憂”也正在浮現(xiàn)。

在AI圈，ARR被頻繁吐槽為“氛圍指標(biāo)”，因?yàn)橛?jì)算口徑早已偏離年度經(jīng)常性收入的本意。

Perplexity是這一矛盾的典型樣本。公司曾披露5900萬美元的訂閱收入，但據(jù)The Information 調(diào)查，扣除折扣后的實(shí)際收入約為3400萬美元。

更嚴(yán)峻的是，即便公司宣稱2025年ARR將突破1億美元，其2024年的凈虧損卻高達(dá)6800萬美元——虧損規(guī)模遠(yuǎn)超實(shí)際收入。

增長與虧損并存，并非個(gè)案。

OpenAI CEO Sam Altman也曾直言，即便定價(jià)200美元/月的ChatGPT Pro，目前仍處于虧損狀態(tài)，高端訂閱難以覆蓋巨大的算力成本。

與此同時(shí)，OpenAI也公開承認(rèn)，付費(fèi)增長正在放緩。

ChatGPT雖擁有約8億周活，但全球付費(fèi)用戶僅2000萬至3500萬，付費(fèi)率約4%–5%，且歐洲市場自2025年5月起幾乎停止增長。

因此，只靠當(dāng)下的訂閱，增長遲早會(huì)撞上天花板。這也是OpenAI開始測試低價(jià)套餐、電商傭金，并被認(rèn)為遲早引入廣告的原因。

問題也因此回到一個(gè)更底層的判斷：什么才算一門好的AI生意？

Benchmark合伙人Everett Randle提出了一種新視角：

不能用傳統(tǒng)SaaS的邏輯去評估AI公司。AI公司的性感之處不在于利潤率

（Margin）

（Revenue per Customer）

AI應(yīng)用雖然推理成本高、毛利率低于傳統(tǒng)SaaS，但它接管的不再是企業(yè)的“軟件預(yù)算”，而是規(guī)模更龐大的“人力預(yù)算”。客戶愿意為了節(jié)省人力，支付遠(yuǎn)高于軟件訂閱的金額。

ServiceTitan

（傳統(tǒng)SaaS）

這一邏輯正在被主流投資人接受。

a16z的判斷是：如果一家AI應(yīng)用毛利率異常高，往往意味著它的COGS

（銷售成本）

這就像AWS的毛利率雖低于Adobe，但客戶的支出規(guī)模遠(yuǎn)超后者，最終形成了一門更大的生意。

這也是為什么越來越多的AI公司開始從單點(diǎn)切入，進(jìn)而試圖覆蓋完整的業(yè)務(wù)工作流。

在這個(gè)新周期里，高推理成本不是原罪，“淺層交付”才是。

只有那些敢于做重、做深，將算力成本轉(zhuǎn)化為不可替代的“交付成果”，并最終吃透整個(gè)工作流的公司，才能真正突破ARR的天花板，在喧囂的泡沫中活下來。

文/朗朗

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