臥安機(jī)器人聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李志晨敲鑼

當(dāng)石頭科技市值沖破千億，科沃斯穩(wěn)坐掃地機(jī)器人頭把交椅，追覓憑營(yíng)銷攻勢(shì)殺出血路時(shí)，港股卻迎來(lái)一位特殊的選手——不做品牌卻技術(shù)硬核，不玩營(yíng)銷卻營(yíng)收暴增——它就是李澤湘教授投出的又一家機(jī)器人公司，臥安機(jī)器人。

12月30日，這家被稱為"AI具身家庭機(jī)器人第一股"的企業(yè)正式掛牌，市值一度觸及164億港元。但資本市場(chǎng)的狂歡背后，藏著一個(gè)略顯尷尬的身份標(biāo)簽：它首先是一家代工廠。

故事要從八年前說(shuō)起。2015年，無(wú)人機(jī)教父李澤湘在深圳創(chuàng)立松山湖機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地，批量孵化硬科技獨(dú)角獸。臥安機(jī)器人的創(chuàng)始人葉菲，正是李澤湘門下的得意弟子。與李澤湘投出的大疆、云鯨不同，臥安從一開始就沒(méi)走品牌路線，而是選擇了一條更苦、更慢卻更扎實(shí)的路徑：為行業(yè)巨頭做嫁衣。

追覓、云鯨、石頭科技，這些在C端拼得刺刀見(jiàn)紅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在B端卻都要依賴臥安的供應(yīng)鏈。代工廠模式養(yǎng)出了臥安驚人的技術(shù)厚度。招股書顯示，公司手握269項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利43項(xiàng)，在視覺(jué)導(dǎo)航、路徑規(guī)劃、AI識(shí)別等核心領(lǐng)域，臥安的自研算法甚至優(yōu)于部分品牌廠商。

2024年，臥安研發(fā)投入占比高達(dá)20%左右，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這種技術(shù)偏執(zhí)換來(lái)了資本市場(chǎng)的熱烈追捧：高瓴資本、紅杉中國(guó)、順為資本接連下注，上市前最后一輪融資估值暴漲700倍。李澤湘教授的背書，加上硬邦邦的技術(shù)指標(biāo)，讓臥安在資本寒冬中逆勢(shì)融到3.5億美元。

但問(wèn)題是，技術(shù)強(qiáng)不等于市場(chǎng)強(qiáng)，代工出身始終像胎記一樣烙在臥安身上。

與同行對(duì)比，這種尷尬則更為明顯。石頭科技2024年?duì)I收119億，科沃斯?fàn)I收165.42億，凈利率雖然下滑但品牌溢價(jià)依然堅(jiān)挺。而臥安同期營(yíng)收6億，凈虧損267.4萬(wàn)元。

同樣做代工起家，石頭科技花三年就撕掉了代工廠標(biāo)簽，臥安八年過(guò)去，依然活在別人的影子里。追覓靠百萬(wàn)級(jí)網(wǎng)紅投放殺進(jìn)抖音Top3，科沃斯贊助《乘風(fēng)破浪的姐姐》刷爆存在感，臥安的市場(chǎng)預(yù)算卻連它們的零頭都不到。技術(shù)派的傲慢，讓它在品牌營(yíng)銷時(shí)代吃了大虧。

成也代工，險(xiǎn)也代工。代工廠模式帶來(lái)最致命的問(wèn)題出現(xiàn)在現(xiàn)金流上。下游客戶要壓款三個(gè)月，上游供應(yīng)商又要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，臥安夾在中間，賬期錯(cuò)配導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)。每造出一臺(tái)代工機(jī)器人，就意味著需要自己先墊付一部分成本，而自主品牌賬期長(zhǎng)達(dá)90天。這種"規(guī)模越大，資金越緊"的困局，逼得臥安不得不上市補(bǔ)血。

撕掉代工標(biāo)簽，是臥安做大做強(qiáng)必經(jīng)的一步，也是當(dāng)下不得不去下的一步棋。追覓、云鯨已經(jīng)占據(jù)用戶心智，科沃斯、石頭科技渠道下沉到縣城，臥安要在一個(gè)紅海市場(chǎng)從頭建立品牌認(rèn)知，難度不亞于重新再造一個(gè)公司。更嚴(yán)峻的是，大客戶正在"去臥安化"。追覓自研產(chǎn)能不斷提升，石頭科技又投資4.6億建設(shè)自有工廠。一旦核心客戶完成供應(yīng)鏈替代，臥安的代工基本盤將面臨崩塌風(fēng)險(xiǎn)。

是被B端客戶拋棄，還是走出自己的C端大路，這是個(gè)生死攸關(guān)的選擇。隨著港股敲鐘聲響起，留給臥安的時(shí)間已經(jīng)不多了。