歲序更替，新程將啟。揮別2025年，2026年已拉開了帷幕?；仡?025年，A股滬指創(chuàng)下十年新高，多個板塊呈現(xiàn)熱門趨勢，海外美聯(lián)儲降息兌現(xiàn)，流動性充足?！笆逦濉币?guī)劃啟程，2026年A股市場將呈現(xiàn)怎樣的運行態(tài)勢？大類資產(chǎn)配置應(yīng)如何錨定方向、把握先機？行業(yè)輪動與風(fēng)格切換之下，哪些投資脈絡(luò)值得深耕布局？

1月9日，“十五五”新征程，投資新機遇——富國基金2026年度投資策略會圓滿落幕。本次專場策略會邀請了富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰、富國消費精選30基金經(jīng)理周文波、富國創(chuàng)新科技基金經(jīng)理羅擎、富國全球消費精選基金經(jīng)理彭陳晨、富國核心優(yōu)勢基金經(jīng)理吳棟棟、富國周期優(yōu)勢基金經(jīng)理沙煒、富國醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理王超、富國天成紅利基金經(jīng)理毛一凡，富國雙利增強基金經(jīng)理張育浩、富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂、富國智浦穩(wěn)進12個月持有基金經(jīng)理張子炎共同探討2026年市場面臨的機遇與挑戰(zhàn)。本次策略會近40家平臺同步直播，備受市場關(guān)注。

圓桌論壇嘉賓合影

本次策略會上半場由演講嘉賓陳杰從A股策略的角度帶來了對于2026年權(quán)益市場的展望。下半場圓桌論壇討論環(huán)節(jié)，由富國基金首席策略分析師馬全勝，資深策略分析師楊帆分別主持，兩場圓桌論壇《2026年，大類資產(chǎn)怎么配？》和《2026年，行業(yè)與風(fēng)格怎么選？》，與十位嘉賓一同探討2026年市場值得關(guān)注的投資主線。

提示：富國基金各基金經(jīng)理的市場觀點及投資理念不作為其管理的基金產(chǎn)品投資管理的承諾或預(yù)測，也不構(gòu)成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能隨市場情況變化而調(diào)整。

陳杰：“天時”與“人和”共振：

2026年A股策略展望

富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰

策略研究框架需要適應(yīng)新模式

2012年以前的策略研究框架是基于“增量經(jīng)濟”的美林投資時鐘，2012年至今的策略研究框架是基于“存量經(jīng)濟”的三維分析框架，但目前面臨盈利周期再不斷被拉長、無風(fēng)險收益率已明顯向下突破歷史底部等瓶頸。年度策略的意義是抓下一年的主要矛盾，追求模糊的正確，放棄精準的擇時。2026年的主要矛盾：傳統(tǒng)行業(yè)的盈利周期沉寂多年后“王者歸來”，且A股風(fēng)險偏好仍有大幅改善空間，A股具備“天時”和“人和”的條件：2026年傳統(tǒng)行業(yè)盈利周期可能大幅上行、A股風(fēng)險偏好仍有大幅改善空間。

盈利趨勢：四季度加速，2026年有更大向上彈性

A股上市公司利潤增速保持平穩(wěn)。三季報顯示，中游、科技服務(wù)和非銀金融三類行業(yè)出現(xiàn)見底跡象。景氣見底行業(yè)的利潤占比明顯提升，對A股整體利潤回升起到積極作用；景氣惡化行業(yè)的利潤占比已接近底部，下行動能已經(jīng)減弱。TMT和新能源是市場關(guān)注重心，但實際利潤占比并不大。地產(chǎn)鏈整體的利潤擠壓極大，處于非常態(tài)，是未來影響A股整體利潤趨勢的最重要變量。

利率趨勢：中樞下移過程中的底部反彈

若盈利上行周期開啟，則2026年的利率可能會出現(xiàn)階段性上行。除政策影響外，債市似乎已在提前反映經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期：國債利息征稅新規(guī)落地、公募費率新規(guī)；年底獲利資金了結(jié)。但同期期限利差和信用利差呈現(xiàn)出復(fù)蘇預(yù)期的組合。

風(fēng)險偏好：仍有很大改善空間

股權(quán)風(fēng)險溢價顯示，從“924”以來從2倍標準差見頂回落，表明風(fēng)險偏好開始出現(xiàn)改善，但改善幅度還不大。在“924”之前，風(fēng)險偏好惡化，固收類資產(chǎn)和紅利資產(chǎn)獲得超額收益。中國國力的重估，有助于修復(fù)投資者對中美競爭的悲觀預(yù)期，持續(xù)提升風(fēng)險偏好。

風(fēng)格和行業(yè)的判斷：

1

2026年傳統(tǒng)行業(yè)：地產(chǎn)鏈有望帶動傳統(tǒng)行業(yè)的景氣和機構(gòu)配置水平大幅上行；

2

對新興行業(yè)的觀點——AI主線并未結(jié)束，但可能從AI硬件向AI應(yīng)用切換。

圓桌論壇一：

2026年，大類資產(chǎn)怎么配？

1

2026年資產(chǎn)配置核心關(guān)注的邏輯是什么？

張育浩

富國雙利增強基金經(jīng)理

美聯(lián)儲降息。降息預(yù)期未來可能會上修：

（1）2026年美國中期選舉（2）將任命新的美聯(lián)儲主席（3）當前美國利率的絕對水平過高，美國勞動力市場表現(xiàn)疲軟，K型經(jīng)濟下需要更低的利率水平。

另外，AI等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展也需要低利率融資條件。

彭陳晨

富國全球消費精選基金經(jīng)理

利率環(huán)境。

■ 2026年中美同步進入降息通道，尤其是中國，當利率低到一定程度（小于2%），長期資金（包括居民長期存款等），不得不求變，尋找增強收益的渠道。

■ 在中國家庭部門財富發(fā)生戰(zhàn)略性再配置的背景下，中國權(quán)益、海外權(quán)益、貴金屬等各自都具有一些長期戰(zhàn)略配置價值，全球化、多元化的長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置至關(guān)重要。

吳棟棟

富國核心優(yōu)勢基金經(jīng)理

全球流動性和產(chǎn)業(yè)共振的方向。

■ AI、機器人、衛(wèi)星商業(yè)航天等行業(yè)所處的階段不同，投資邏輯和框架也有所不同，但全球資本開支持續(xù)增加會產(chǎn)生不錯的投資機會。而且這些領(lǐng)域國內(nèi)外是共振的。預(yù)計在今年這些領(lǐng)域都不乏涌現(xiàn)出一些值得長期布局的優(yōu)秀企業(yè)。

■ 主要經(jīng)濟體處于貨幣擴張的周期，對于成長股投資的投資環(huán)境也相對有利。

王樂樂

富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)

總量的平穩(wěn)回升，PPI回正，帶來企業(yè)盈利修復(fù)，有利于權(quán)益市場。

■ AI產(chǎn)業(yè)中的投資機會可能從“硬件”擴散到“軟件應(yīng)用”。

■ 港股市場是國內(nèi)經(jīng)濟面、海外流動性，受益國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)以及海外流動性寬松。

■ 美國降息以及美國信用走弱帶來金價一定的配置價值。

張子炎

富國智浦穩(wěn)進12個月持有基金經(jīng)理

資金對于各類資產(chǎn)的偏好選擇。

■ 國內(nèi)關(guān)注：低利率環(huán)境對于個人資產(chǎn)配置的影響和長期投資、價值投資監(jiān)管導(dǎo)向下，機構(gòu)資金的資配方案選擇。

■ 海外關(guān)注：美國降息對于風(fēng)險資產(chǎn)估值的影響，以及AI和黃金之間的內(nèi)在對沖邏輯。

2

對各自關(guān)注領(lǐng)域的看法

Q：具體到港股和海外市場，2026年相較2025年，你認為投資邏輯發(fā)生哪些變化，將采取什么樣的策略？

彭陳晨

富國全球消費精選基金經(jīng)理

■ 全球?qū)用娴呢泿胖刃蛑貥?gòu)，2026年我們需要結(jié)合關(guān)稅后續(xù)落地進度、美聯(lián)儲降息節(jié)奏來觀察美元走勢，從而進行新興市場和發(fā)達市場的配置；

■ 2025年AI科技革命持續(xù)深化，驅(qū)動了全球股票資產(chǎn)，尤其是成長類資產(chǎn)表現(xiàn)突出，2026年我們需要持續(xù)關(guān)注AI在終端應(yīng)用上的進展，相關(guān)資本開支投入的ROI水平等。

Q：2026年價值與成長、周期與消費、科技與紅利，哪些風(fēng)格會得到進一步關(guān)注？

吳棟棟

富國核心優(yōu)勢基金經(jīng)理

■ 重心放在新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)方向，如科技成長；對紅利類和傳統(tǒng)經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如地產(chǎn)基建）配置較少。

■ 低利率環(huán)境下，股票市場的吸引力提升，資金風(fēng)險偏好更傾向于成長和主題方向。市場交易與估值層面，當前市場氛圍下，暫未到討論估值壓力的階段；牛市總會有泡沫，但系統(tǒng)性泡沫尚未出現(xiàn)。

■ 目前銀行資金尚未大規(guī)模進入A股市場，但成長型基金的資金配置明顯增加，未來可能導(dǎo)致成長股行情的加速，甚至在一定時期還可能出現(xiàn)交易擁擠，但大的邏輯和方向確定性較高。

Q：從你的視角來看，2026年的固收與“固收+”的機會在哪里，你將采取什么樣的策略？

張育浩

富國雙利增強基金經(jīng)理

■ 固收方面，宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)冷熱不均，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，內(nèi)需偏弱，外需基數(shù)壓力大，2026年是“十五五”開局之年，要實現(xiàn)經(jīng)濟目標必須政策加碼呵護。中長期流動性缺口較大，所以判斷央行還是會延續(xù)支持性政策立場。盡管債券市場當前環(huán)境偏逆風(fēng)，超長債供需矛盾突出，但是我們還是可以把握未來降準降息或者央行買債等關(guān)鍵點，靈活調(diào)節(jié)久期把握交易性機會。

■ “固收+”方面，2025年是轉(zhuǎn)債歷史退出大年，延續(xù)2024年以來縮量趨勢，其中退出規(guī)模集中于銀行板塊。展望2026年，大概還有1800億規(guī)?？赡芤顺?，但是監(jiān)管側(cè)的發(fā)行推進依然比較慢。因此，2026年轉(zhuǎn)債的供需結(jié)構(gòu)偏緊，加上權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性行情仍可期待，會支撐轉(zhuǎn)債市場的估值。

Q：結(jié)合“十五五”規(guī)劃，從ETF的角度來看，將如何更好地為投資者把握機會？

王樂樂

富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)

“五年規(guī)劃”明確未來五年政策的重點方向，對于地方政府、相關(guān)上市企業(yè)具有明確指導(dǎo)意義，是地方政府中長期產(chǎn)業(yè)政策布局的錨點。

■ “航天強國”首次納入“十五五”規(guī)劃，使得產(chǎn)業(yè)投資可能加速。

■ 圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”強化戰(zhàn)略部署，力求在核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破，顯著增強科技創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定水平，重點發(fā)展新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、綠色能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、低空經(jīng)濟等方向；

■ 繼續(xù)聚焦就業(yè)、收入、教育、住房等基本保障，可能進一步加力推進共同富裕目標。同時，綠色發(fā)展將深入推進，碳達峰后碳排放有望穩(wěn)中有降，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善。

Q：從FOF和多元投資的視角來看，你將如何考慮2026年投資策略的布局？

張子炎

富國智浦穩(wěn)進12個月持有基金經(jīng)理

■ 2025年市場直觀感受到了多元資產(chǎn)配置在收益端的作用，2026年更看重多元資產(chǎn)配置的風(fēng)險分散功能。

■ 2020年以來，大類資產(chǎn)間的相關(guān)性在逐步降低，傳統(tǒng)資產(chǎn)定價模型的框架被打破，主要原因是百年未有之大變局+全球貨幣財政雙寬松，2026年這兩大因素都可能持續(xù)演繹，通過多樣化的資產(chǎn)配置，有利于獲取更多獨立的收益來源，并熨平組合波動。

圓桌論壇二：

2026年，行業(yè)與風(fēng)格怎么選？

羅擎

富國創(chuàng)新科技基金經(jīng)理

對AI行業(yè)的發(fā)展保持期待

■ 基座大模型還有繼續(xù)進步的空間。在實際應(yīng)用中，只要邁過某條能力線，很多的應(yīng)用就會開始在大規(guī)模商業(yè)化中變得可行。

■ 從現(xiàn)在的AI Coding，文生視頻、自動駕駛的實際體驗來看，已經(jīng)確確實實能夠感受到人工智能對于生產(chǎn)和生活的改變。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展短期是低于資本市場的非常樂觀的預(yù)期，但是大家也很容易低估新技術(shù)的長期變化。

■ 建議大家以更加耐心的長期視角來觀察行業(yè)的發(fā)展演進。

光模塊等待財報進一步驗證

■ 光模塊長期來看是能夠看到，其在2027甚至2028年繼續(xù)保持高速增長的。不管是大廠的CAPEX資本開支，還是給光模塊龍頭的備貨指引，以及產(chǎn)業(yè)鏈上游光芯片的旺盛需求，都交叉驗證了光模塊的持續(xù)高景氣度。

■ 但是客觀的說，很多光模塊龍頭確實此前有比較大的漲幅，短期內(nèi)需要一定的時間進行籌碼消化，最重要的是等待財報的進一步驗證，或才有望繼續(xù)驅(qū)動光模塊在2026年的繼續(xù)上漲。

王超

富國醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理

創(chuàng)新藥的機會

■ 國產(chǎn)創(chuàng)新藥在腫瘤領(lǐng)域在全球已形成公認的比較優(yōu)勢，后續(xù)也有望在其他領(lǐng)域復(fù)制，例如小核酸和PROTAC和invivo-CART等，更多的對外出海有望在新的領(lǐng)域產(chǎn)生。

■ 過去幾個月也看到，海外MNC紛紛押注國內(nèi)的早研，通過合作或者購買早期資產(chǎn)，這一趨勢也將持續(xù)擴散。

■ 與此同時，國內(nèi)已經(jīng)出海的一些資產(chǎn)通過海外的臨床推進，和新的數(shù)據(jù)讀出，也將提升資產(chǎn)的成功率，進而轉(zhuǎn)化到估值上。

應(yīng)對BD的不確定性，關(guān)注藥物三要素

■ 海外投資機構(gòu)或者藥企看好產(chǎn)品未來的成藥潛力和商業(yè)化價值才與國內(nèi)合作，是產(chǎn)品的競爭力的真實體現(xiàn)，總的來說BD還是數(shù)量越多越好的。

■ 應(yīng)對BD的不確定性，就是要不斷的將所關(guān)心的藥物同現(xiàn)有治療藥物，及潛在的競品不斷比較，療效和安全性，還是數(shù)據(jù)和先發(fā)優(yōu)勢和競爭格局這三個最重要的要素。能滿足新的臨床需求，或者是快速的進入的大市場，都會有潛在的不錯機會。

周文波

富國消費精選30基金經(jīng)理

CPI、PPI改善對消費的情緒肯定會有幫助

■ 最近幾年，消費表現(xiàn)比較差，核心原因是我們這幾年都處于低通脹環(huán)境中，企業(yè)面對的狀況是需求端疲軟，供給端內(nèi)卷式競爭，導(dǎo)致業(yè)績增長乏力。

■ 2026年消費會不會好起來，核心也是要看我們當前低通脹的環(huán)境是否會改善？我們也很關(guān)心PPI、CPI數(shù)據(jù)，從方向與力度看，方向可能更重要，所以2026年CPI是否一定要到1%，說重要也沒那么重要，還是要看方向。

■ 從投資角度看，CPI、PPI改善對消費的情緒肯定會有幫助，加上估值也相對便宜了，所以估計應(yīng)該會比2025年好一些。

理解服務(wù)消費的內(nèi)涵

■ 擴消費，是政府2026年工作重點。從消費內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，我們商品消費量是很好。主要是價格低。從出海的企業(yè)也可以看出，同樣的產(chǎn)品，在美國銷售的價格要遠高于國內(nèi)。所以要反內(nèi)卷，要把產(chǎn)品價格提起來。

■ 服務(wù)消費占比偏低，從海外國家經(jīng)驗看，經(jīng)濟發(fā)展到一定程度后，服務(wù)占比有個持續(xù)的提升過程。以前政府資金可能很多投向了基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，但這幾年這些投資的回報率顯著下降。服務(wù)消費可以吸納就業(yè)，提升老百姓收入，對經(jīng)濟來說，可能見效慢，但更有韌性，也更持久。

■ 2025年下半年后，像免稅、酒旅、航空、景區(qū)等數(shù)據(jù)上已經(jīng)有邊際的向好趨勢，這些都是我們關(guān)注的方向。

沙煒

富國周期優(yōu)勢基金經(jīng)理

有色和貴金屬怎么看？

展望2026年，我們注意到“十五五”規(guī)劃中，擺在第一位的是構(gòu)建現(xiàn)代工業(yè)體系，維持制造業(yè)占比，相信工業(yè)部門仍然會有較多政策支持，和較高的產(chǎn)出增速。

■ 2026年我們預(yù)期歐美財政赤字會有明顯擴張，從而拉動中國制造業(yè)以及上游大宗商品的需求。

■ 考慮到多數(shù)大宗商品是全球供給，對價格彈性有限，因此預(yù)計2026年供需缺口將進一步擴大，大宗商品價格和工業(yè)金屬板塊仍會有較好的表現(xiàn)。

■ 貴金屬邏輯要多一層，實質(zhì)也是中國的高工業(yè)產(chǎn)出和巨額貿(mào)易順差的同時，卻在拋售美債購入貴金屬，從而打破了美元的融資循環(huán)和信用體系，和工業(yè)金屬底層邏輯是一致的。

反內(nèi)卷和出海機會怎么看？

■2025年眾多中游制造業(yè)響應(yīng)政府號召積極開展反內(nèi)卷，國內(nèi)工業(yè)貸款和制造業(yè)投資明顯下降，供給壓力是在減輕的。

■ 預(yù)期外需2026年會好于2025年，因此中游制造業(yè)盈利確定向好，反內(nèi)卷可能是2026年的重要投資主線，一些盈利底部的行業(yè)如光伏鋰電化工等會受益較多。

■ 2026年美國考慮到大美麗法案和中期選舉，以及利率下降，美國財政赤字有望明顯擴張。預(yù)計2026年出?？赡芤矔休^好的投資機會。近幾年中國出口增速最快的是資本品和中間品，包括各類機電產(chǎn)品和新三樣等，結(jié)合海外需求觀察，可以重點關(guān)注電力設(shè)備、機械等。

毛一凡

富國天成紅利基金經(jīng)理

如何理解紅利？關(guān)注非銀和紅利資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置

■ 紅利資產(chǎn)，本質(zhì)是穩(wěn)模式+低估值+強現(xiàn)金流的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)在牛熊市都有不錯的配置價值，在不同的市場，這個策略也都有效。

■ 最近一個月這個邏輯已經(jīng)在市場上反應(yīng)出來了。在看好中國權(quán)益資產(chǎn)和居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的大前提下，非銀板塊多端受益，2026年繼續(xù)關(guān)注非銀的表現(xiàn)。

■ 一方面，低波穩(wěn)定類資產(chǎn)一定是基本盤，另一方面，如消費、制造中的有不少優(yōu)質(zhì)標的，符合紅利資產(chǎn)的標準，也順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢或經(jīng)濟規(guī)律，應(yīng)當積極從中尋找機會。

看過了富二從現(xiàn)場帶來“熱騰騰”的一手觀點，各位客官是否仍感意猶未盡？別擔(dān)心，有意回顧諸位嘉賓精彩發(fā)言的客官，可在富國基金視頻號觀看本次策略會的直播回放，未來一段時間，富二也將陸續(xù)整理放出策略會精彩發(fā)言的文字集錦，各位客官可要前排坐好，不要換臺~

風(fēng)險提示：1、以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議。2、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔(dān)。

-# 日富一日開好“投”-

2026年開局，各位客官是否給自己今年投資理財設(shè)立了小目標？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機號”此格式回復(fù)富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

本活動截至2026年1月11日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風(fēng)險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷担锌赡艹霈F(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評,并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。