作者| 艾青山

編輯| 劉漁

最近幾天，市場出現(xiàn)愛瑪“高端品牌與國際業(yè)務部門裁員超50%”的傳聞。

對此，愛瑪科技緊急回應稱，相關調(diào)整僅為正常人事優(yōu)化，部門運營未受影響。網(wǎng)傳消息是夸大和誤導，預計2026年4月披露年報，屆時會披露員工數(shù)量變動。

從財務上看，愛瑪?shù)臉I(yè)績表現(xiàn)還不錯，三季報顯示，愛瑪2025年前三季度營收達210.93億元，同比增長20.78%；歸母凈利潤19.07億元，同比增長22.78%。

但今年的一個大變數(shù)在于——新國標的推出，這可能會直接改變兩輪電動車市場的整個格局。

盡管2025年前三季度數(shù)據(jù)亮眼，但愛瑪科技的增長波動確實挺大。

據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，2022年至2024年，其營業(yè)收入分別為208.0億元、210.4億元和216.1億元，年均復合增速不足3%；同期歸母凈利潤在2022年因低基數(shù)實現(xiàn)182.14%的高增長后，2023年與2024年增速驟降至0.41%和5.68%。

這或許也表明，愛瑪在2025年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，部分源于前期低基數(shù)效應。

從產(chǎn)品結構來看，電動自行車作為愛瑪傳統(tǒng)主力品類，2022年貢獻收入121.3億元，至2024年僅微增至130.4億元，增速明顯放緩。另一方面，電動三輪車業(yè)務卻異軍突起，收入從2022年的約8億元升至2024年的19.5億元，累計增幅達145%。

事實上，這說明愛瑪成功卡位了“老頭樂”等細分市場，但也意味著兩輪核心賽道增長出現(xiàn)壓力。

另外，愛瑪?shù)碾妱觾奢喣ν熊嚇I(yè)務持續(xù)萎縮，收入由2022年的71.4億元下滑至2024年的52.1億元，降幅近三成。在此背景下，公司于2025年10月推出高端子品牌“零際”，試圖以電動摩托車切入中高端市場，與九號、極核等品牌競爭。

只不過高端化阻力頗大，因為愛瑪長期深耕2000元價格帶的大眾市場，其供應鏈與智能化能力想要支撐高端定位，恐怕需要一個過程。

更重要的變化就是，2025年12月1日正式實施的新版《電動自行車安全技術規(guī)范》（GB17761—2024）雖加速行業(yè)洗牌、利好頭部企業(yè)，但亦抬高合規(guī)成本。

簡單來說，新規(guī)強制要求阻燃材料、電池防篡改及北斗定位等功能，這將直接壓縮大眾款車型的利潤空間，愛瑪因此也算是“躺著中槍”。

需要注意的是，雅迪此前就曾因為新國標而陷入輿情（詳見《》），只能承認新國標產(chǎn)品設計未能充分考慮用戶需求。對于新國標的事，我們估計愛瑪也會遇到與雅迪類似的挑戰(zhàn)。

在業(yè)務轉(zhuǎn)型的同時，愛瑪科技內(nèi)部正經(jīng)歷組織調(diào)整。

年報顯示，2024年愛瑪?shù)膯T工總數(shù)為8928人，較2023年減少551人，其中行政與銷售人員縮減尤為顯著。2025年三季度，公司支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金達13.5億元，同比增長超20%，但年人均薪酬尚未恢復至2022年16.5萬元的水平（2024年為16.2萬元）。

盡管公司官方否認“大規(guī)模裁員”，但從上述數(shù)據(jù)中也不難推測出公司確實在進行一定的人員調(diào)整，在一些社交平臺中亦有相關的信息出現(xiàn)。

總而言之，愛瑪?shù)膬?nèi)部應該是在進行不少的變革，各個業(yè)務線可能也在重新進行戰(zhàn)略梳理。

不過值得肯定的是，愛瑪在現(xiàn)金流與股東回報方面保持穩(wěn)健。截至2025年9月末，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達55.69億元，同比增長43.75%；2022至2024年累計分紅超17億元，2025年中期分紅比例提升至凈利潤的45%。

這說明，愛瑪?shù)幕颈P其實還是十分穩(wěn)健的，即使出現(xiàn)了內(nèi)外部環(huán)境變化，公司自身也有足夠的緩沖墊來進行調(diào)整。

正如前文所言，我們認為愛瑪最大的風險點和機會點在于新國標，目前新國標下的產(chǎn)品似乎還尚未出現(xiàn)大爆款，誰能率先跑通新國標下的業(yè)務邏輯，誰就能吃下這一大塊市場紅利。

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