年關(guān)將至，一則不起眼的失信公告在金融圈炸開(kāi)了鍋。

一家總資產(chǎn)超過(guò)200億的縣級(jí)城投平臺(tái)，因?yàn)?711.87萬(wàn)元的擔(dān)保貸款逾期，被法院列為失信被執(zhí)行人。

這個(gè)數(shù)字對(duì)比下來(lái)，就像是一個(gè)身家千萬(wàn)的人，因?yàn)榍妨藘扇f(wàn)塊錢(qián)被拉黑。

但真相遠(yuǎn)沒(méi)有表面看起來(lái)那么簡(jiǎn)單。

這家位于河南的縣級(jí)投融資平臺(tái)，賬面上凈資產(chǎn)接近150億，負(fù)債率只有32%左右，從任何財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看都算得上優(yōu)等生。可就是這樣一個(gè)看似穩(wěn)健的平臺(tái)，卻在一筆小額擔(dān)保上栽了跟頭。

問(wèn)題出在哪兒？

深挖下去你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這不是一起簡(jiǎn)單的債務(wù)違約，而是精心編織的債務(wù)網(wǎng)。

這家平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保余額高達(dá)15.75億，其中1.52億流向了兩家已經(jīng)爆雷的子公司，而且沒(méi)有任何反擔(dān)保措施

說(shuō)白了，就是肉包子打狗——有去無(wú)回。

更要命的是，這種交叉擔(dān)保在縣域城投圈子里根本不是個(gè)案。一家公司給另一家擔(dān)保，另一家又給第三家擔(dān)保，環(huán)環(huán)相扣，形成了一張密不透風(fēng)的債務(wù)網(wǎng)。只要其中一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，整個(gè)鏈條都會(huì)崩盤(pán)。

這才是最可怕的地方。

有人可能會(huì)問(wèn)：既然賬上有那么多資產(chǎn)，為什么連幾千萬(wàn)都還不上？

這就觸及到城投平臺(tái)的痛點(diǎn)了。賬面上的資產(chǎn)看起來(lái)龐大，但真正能變現(xiàn)的有多少？大多是土地儲(chǔ)備、基建項(xiàng)目、長(zhǎng)期股權(quán)投資這些“重資產(chǎn)”，流動(dòng)性差得很。遇到緊急情況需要現(xiàn)金時(shí)，只能干著急。

而且現(xiàn)在的融資環(huán)境，對(duì)這類平臺(tái)越來(lái)越不友好。信用評(píng)級(jí)被拉入觀察名單，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分降到最低檔，銀行貸款收緊，債券發(fā)行困難。原本指望借新還舊的路子，現(xiàn)在基本走不通了。

從公開(kāi)信息來(lái)看，這家平臺(tái)名下已經(jīng)累積了多條被執(zhí)行記錄，涉案金額接近一個(gè)億。部分子公司的股權(quán)被司法凍結(jié)，資產(chǎn)處置能力進(jìn)一步削弱。這意味著即便想賣(mài)資產(chǎn)救急，也未必能如愿。

更深層的危機(jī)還在醞釀。

按照目前的協(xié)商進(jìn)度，平臺(tái)方表示會(huì)“按照付款計(jì)劃安排支付”。但這種模糊的表述，恰恰暴露了資金鏈的緊張。如果真有充足的現(xiàn)金流，為什么不一次性結(jié)清？為什么要分期支付？

答案很明顯——沒(méi)錢(qián)。

這個(gè)案例給所有投資者敲響了警鐘：縣域城投的風(fēng)險(xiǎn)，可能遠(yuǎn)比我們想象的要大。那些動(dòng)輒上百億資產(chǎn)規(guī)模的平臺(tái)，表面光鮮，實(shí)則暗流洶涌。

當(dāng)前正值化債攻堅(jiān)期，各地政府都在想辦法降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于很多縣級(jí)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，化債的壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到了經(jīng)營(yíng)層面。一邊要消化存量債務(wù)，一邊要維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還要承擔(dān)公益性項(xiàng)目的虧損，左支右絀成了常態(tài)。

最讓人擔(dān)心的是傳染效應(yīng)。

一家平臺(tái)爆雷，會(huì)不會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)？那些有交叉擔(dān)保關(guān)系的平臺(tái)，會(huì)不會(huì)接連出事？投資者的信心一旦崩塌，整個(gè)縣域城投板塊都可能受到?jīng)_擊。

從這個(gè)角度看，這起看似不大的違約事件，實(shí)際上可能只是冰山一角。在水面之下，還有多少類似的隱患？有多少平臺(tái)正在懸崖邊上掙扎？誰(shuí)也說(shuō)不清楚。

眼下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)特別敏感。年底是債務(wù)集中到期的高峰期，也是資金最緊張的時(shí)候。如果接下來(lái)還有更多平臺(tái)出現(xiàn)類似問(wèn)題，那可能真要重新審視縣域城投的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了。

你投資的城投平臺(tái)，還安全嗎？