2026年或出現(xiàn)劇烈日元升值？

先說個人看法，日元升值的概率是很大的。樂觀估計，在今年美元/日元會到140日元以下；日元/人民幣大致收復(fù)5元人民幣。需要事先說明的是，這完全屬于作者個人觀點，甚至可以說是“立場性發(fā)言”，并不構(gòu)成任何交易依據(jù)。

說說理由。

1、美日在逐漸縮小利率差

從日美實際利率差看，美元可能暴跌、日元或急升。我們可以回憶一下，美元/日元在前年創(chuàng)下最低價位162日元時，美元的利率是5.25%左右，而日元則是0%。如今美元利率到了3.75%，日元利率是0.75%了，兩者相差只有3%了，但美元/日元居然還停留在158日元前后，這無不顯示日元被嚴(yán)重打壓過度。

當(dāng)然，匯率并不能只由利率差決定，但問題在于：當(dāng)前匯率與利率差之間的偏離程度，已無法合理解釋如此程度的日元超賣。也就是單從利率差上來判斷的話，如今1美元只應(yīng)該換到140日元前后。當(dāng)然，未來無人能夠準(zhǔn)確預(yù)測，人們只能基于已知信息推測走勢。因此，筆者希望回歸“讓市場自己說話”的原點。

另外，盡管日元拋售的理由不斷涌現(xiàn)，但美元/日元在2025年并未刷新歷史高點。也就是說，至少在對美元的層面，日元并未創(chuàng)出新低。如果假設(shè)2026年日元貶值將繼續(xù)甚至加速，那么前提條件必須是新的、更強烈的日元拋售因素大量出現(xiàn)。但若尊重市場本身的信號，就必須正視日元拋售或已接近極限。

2、158～160日元成“干預(yù)警戒區(qū)”

高市政權(quán)下，158～160日元成“干預(yù)警戒區(qū)”。若單日波動達2～3日元，干預(yù)概率將迅速上升。日本經(jīng)濟學(xué)家會田卓司近日表示：“政府將比以往更積極地進行匯率干預(yù)，以減輕日元貶值帶來的副作用?！?/p>

從這番話中，可以解讀出兩點重要信號：

第一，以往日本政府基本放任匯率由市場決定，只有在極端情況下才干預(yù)；而高市政權(quán)更傾向于在日元貶值副作用明顯時，主動出手干預(yù)。

第二，針對貶值速度過快或水平明顯過度的日元，干預(yù)門檻正在降低。這將使市場形成一種印象：新政府更容易、也更早進行大規(guī)模干預(yù)。

高市政權(quán)的政策思路在于：在民間儲蓄過剩的背景下，政府通過發(fā)行國債，將資金投向AI、防務(wù)、造船等17個重點領(lǐng)域，增強日本的“制造能力與盈利能力”，以推動經(jīng)濟增長、擴大稅基和就業(yè)。但如果由此導(dǎo)致日元過度貶值、物價上漲并加重民生負擔(dān)，那么通過外匯干預(yù)為日元貶值“踩剎車”也就順理成章。基于這一邏輯，會田的觀點不難理解。

市場人士認為，既然日本政府設(shè)置了日元貶值紅線，那么投機家們在屢次挑戰(zhàn)失敗后，大概率會開始做多日元。

3、日元貶值周期破紀(jì)錄

目前，關(guān)于“日元持續(xù)貶值”的觀點和邏輯看似通俗易懂，但支持“日元貶值將持續(xù)甚至加速”的理由越多，專家所強調(diào)的“結(jié)構(gòu)性問題”越嚴(yán)重，反而越意味著日元貶值本身很可能已經(jīng)接近尾聲。

正因如此，無論是所謂的高市交易還是實際利率為負，亦或財政赤字擴大等觀點，即便邏輯本身并非錯誤，也早已被市場充分消化，幾乎可以說已經(jīng)過了保質(zhì)期。用這些“老材料”來討論2026年的前景，已難以成立。

如果要討論日元升值，就必須從美元走弱談起。畢竟，外匯市場本質(zhì)上是“美元主導(dǎo)型”，日元更多只是被動承受波動。從2011年美元/日元低點起算的16～17年周期來看，截至2024年高點，美元的上升周期已創(chuàng)下“歷史最長紀(jì)錄”。若2025年美元未能突破前高，則至少到2027年中期，美元都更容易進入下行階段。

從技術(shù)分析角度看（以周線、月線為主），美元/日元正在形成一個大型的復(fù)合型頭肩頂”形態(tài)。一旦再次跌破145日元這一頸線位置，下行空間將被大幅打開。以歷史年均波動幅度來看，美元/日元一年波動20日元并不罕見，因此2026年跌至140日元以下完全屬于正常區(qū)間，需要警惕美元“破位下跌”。

如果在市場普遍未做好心理準(zhǔn)備的情況下，出現(xiàn)某種突發(fā)性重大因素（通常是行情先變、消息隨后出現(xiàn)），波動幅度甚至可能進一步擴大。筆者認為，階段性跌破135日元并非不可能。（本文僅供參考，不能作為買賣日元等外匯的依據(jù)）