文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

武漢里得電力科技股份有限公司（簡稱：里得科技）擬在北交所上市，保薦機構(gòu)為開源證券。本次發(fā)行數(shù)量不超過2121萬股（含本數(shù)），且發(fā)行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司擬使用募集資金2.37億元，用于不停電作業(yè)生產(chǎn)基地（二期）項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)項目。

實控人控股里得科技六成，問詢涉及業(yè)務(wù)合規(guī)性；投資收益金額較大，合同資產(chǎn)規(guī)模較大，中標率一度大跌24個點；超7成收入來自國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，關(guān)聯(lián)方系參股公司；管理費用率高于同行均值。

實控人控股六成，問詢涉及業(yè)務(wù)合規(guī)性

截至招股說明書簽署日，王頌鋒直接持有公司18,170,740股股份，占比28.56%，同時，王頌鋒通過控制明瑞達間接控制公司24.52%的表決權(quán)股份，通過控制康菲得間接控制公司10.92%的表決權(quán)股份，合計控制公司64.00%的表決權(quán)股份，并擔(dān)任公司的董事長、總經(jīng)理，因此，王頌鋒為公司的控股股東和實際控制人。

報告期內(nèi)，公司控股股東、實際控制人王頌鋒與陳微存在離婚后財產(chǎn)糾紛，2022年先是地域管轄權(quán)糾紛，后是損害公司利益責(zé)任糾紛。證監(jiān)會要求公司，說明王頌峰與陳微關(guān)于公司股權(quán)的糾紛是否已徹底解決，是否存在其他影響公司控制權(quán)穩(wěn)定性的風(fēng)險因素，實際控制人及其關(guān)聯(lián)方是否存在大額負債、其他糾紛或潛在糾紛。

里得科技2017年收購許繼三鈴100%股權(quán)，2019年出售許繼三鈴60%股權(quán)。許繼三鈴的主營業(yè)務(wù)為電力特種車輛及專用汽車生產(chǎn)及銷售。據(jù)裁判文書網(wǎng)（2021）鄂13民終1043號文件顯示，圍繞這起收購，還有一起涉及王巍、劉堯的長達三年的債權(quán)人代位權(quán)糾紛。

公司子公司立世達為收購取得。2019年12月公司以244萬元的價格購買立世達61%的股權(quán)，2021年5月公司以363萬元的價格購買立世達剩余39%的股權(quán)。

里得科技各期向武漢市中小企業(yè)融資應(yīng)急資金管理平臺申請的借新還舊過橋資金分別為4,900萬元、5,700萬元、1,700萬元，合計1.23億元。2022年，里得科技向法院申請對武漢優(yōu)貸網(wǎng)投資管理有限公司借款強制執(zhí)行。

第二輪問詢中，證監(jiān)會涉及了問題包括了營收情況，如公司配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)存在先入場施工后履行招投標程序情況，即先獲取客戶出具的《工作聯(lián)系函》后展開作業(yè)、再行履行招投標手續(xù)并簽訂合同，各期收入占比分別為1.74%、7.34%、6.70%及4.97%。

公司合同資產(chǎn)-未結(jié)算配網(wǎng)不停電作業(yè)服務(wù)收入賬面余額由2022年末6,479.93萬元增長至2025年6月末的11,667.79萬元，部分長期掛賬，披露原因為“客戶預(yù)算限制，尚未結(jié)算”。

公司收入確認單據(jù)存在簽字不清晰或日期缺漏等情況，各期關(guān)鍵要素存在瑕疵的樣本收入分別為1,096.12萬元、578.16萬元、299.72萬元、448.87萬元。

投資收益金額較大，合同資產(chǎn)規(guī)模較大，中標率一度大跌24個點

里得科技是一家專業(yè)從事配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛、專用設(shè)備、專用工具、專業(yè)服務(wù)和系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為4.196億元、3.46億元和3.967億元，凈利潤分別為6727.11萬元、5615.34萬元和6568.99萬元。

報告期內(nèi)，公司存在金額較大的來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益的情況，對參股公司許繼三鈴的投資收益分別為1,432.87萬元、1,184.83萬元和1,077.51萬元，占各期歸屬于母公司的凈利潤比例分別為21.30%、21.10%和16.40%，投資收益金額較大。

報告期各期末，公司合同資產(chǎn)凈額分別為6,992.06萬元、7,673.99萬元和9,219.03萬元，其中配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的未結(jié)算收入合同資產(chǎn)凈額分別為6,098.51萬元、6,588.68萬元和8,140.25萬元，占當(dāng)期不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的比例分別為134.45%、91.80%和91.98%。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，公司目前主要的客戶來自于國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，目前國內(nèi)電力行業(yè)物資采購遵守嚴格的預(yù)算管理制度，各省電力公司的投資立項申請與審批集中在每年的上半年，執(zhí)行實施相對集中在下半年，年底加快執(zhí)行進度。因此，各省級電力公司對電力物資的采購需求主要集中于下半年，考慮到中標后的生產(chǎn)和交貨驗收周期，公司主營業(yè)務(wù)收入的實現(xiàn)主要集中在下半年，特別是第四季度，具有較強的季節(jié)性特點。

公司主營業(yè)務(wù)分為配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛、配網(wǎng)不停電作業(yè)專用設(shè)備、配網(wǎng)不停電作業(yè)專用工具、配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)、車輛租賃及維保等。

報告期各期，里得科技配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛收入占比分別為49.35%、21.24%、22.55%、18.10%，配網(wǎng)不停電技術(shù)服務(wù)收入占比分別為10.82%、20.76%、22.33%、31.34%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品生產(chǎn)中，自主生產(chǎn)占比分別為12.08%、16.19%和31.13%，整體呈上升趨勢，主要系公司子公司萊沃科技的咸寧生產(chǎn)基地投入使用，公司自主生產(chǎn)的產(chǎn)品，特別是配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛規(guī)模增長。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.28%、43.58%、41.53%，2023年毛利率43.58%較上年增長明顯，主要由于營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動引起的。公司毛利率水平高于與三家同行業(yè)可比公司33.69%、31.84%和29.08%。

報告期各期里得科技中標率分別為29.17%、5.84%、17.67%、16.66%，主要受市場專用車輛保有量已達一定水平、國家電網(wǎng)下屬企業(yè)中標金額增長等因素影響。2023年比2022年中標率一度大跌24個點。

超7成收入來自國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，關(guān)聯(lián)方系參股公司

里得科技主要為電力系統(tǒng)提供配網(wǎng)不停電作業(yè)專用產(chǎn)品和服務(wù)，目前業(yè)務(wù)主要面向電力行業(yè)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及下屬企業(yè)，其中公司來自于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的營業(yè)收入占比分別為73.53%、66.86%和72.25%，客戶群體相對集中。

公司前五大客戶集中度高于可比公司。海倫哲主營產(chǎn)品為高空作業(yè)車，高空作業(yè)車主要應(yīng)用于電力、通信、園林和市政等領(lǐng)域，而非電力行業(yè)專用車輛，因此其客戶集中度較其他可比公司偏低；大禹科技主營產(chǎn)品為電氣控制與節(jié)能設(shè)備，主要應(yīng)用于為新能源、冶金、石化、礦山、船舶、建材等領(lǐng)域大型企業(yè)，整體客戶集中度偏低。

里得科技部分項目存在先入場施工，后履行招投標程序并簽訂合同的情況。證監(jiān)會要求逐個說明項目具體情況，列示各節(jié)點時間、合同金額、履約進度、收款情況等，分析違反的法律法規(guī)及可能的法律后果，相關(guān)行政處罰風(fēng)險及對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響；說明合同是否無效，是否存在無法收回剩余款項的風(fēng)險，雙方是否存在糾紛或潛在糾紛。結(jié)合相關(guān)證明文件，進一步說明招投標程序合規(guī)性，上述情形是否構(gòu)成重大違法行為。

報告期各期，公司向前五名供應(yīng)商采購金額分別為1.39億元、4,787.58萬元和4,747.67萬元，占采購金額的比例分別為53.92%、35.59%、25.90%。2022年，公司供應(yīng)商較為集中，主要因2022年公司交付的不停電作業(yè)車輛較多，向許繼三鈴專用汽車有限公司、湖北震序車船科技股份有限公司采購較為集中。

里得科技參股公司許繼三鈴系公司主要客戶、供應(yīng)商。報告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為2,536.77萬元、525.69萬元和2,020.20萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.05%、1.52%和5.09%；關(guān)聯(lián)采購的金額分別為7,008.91萬元、493.37萬元和679.97萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為26.62%、2.53%和2.93%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2.79億元、2.765億元和2.41億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為53.89%、57.01%和44.56%。2024年末，公司對許繼三鈴應(yīng)付賬款余額為230.50萬元，對許繼三鈴應(yīng)收賬款余額為1,934.91萬元。

管理費用率高于同行均值

里得科技各期期間費用分別為8,920.57萬元、9,269.33萬元、9,675.51萬元，占營業(yè)收入比重分別為21.26%、26.79%、24.39%。其中2023年度占營業(yè)收入比重較高，主要由于2023年度營業(yè)收入下降。

報告期各期，公司管理費用分別為3,977.26萬元、3,970.11萬元、4,381.17萬元，占營業(yè)收入比重分別為9.48%、11.48%、11.04%，可比同行均值為7.64%、8.18%和7.50%。報告期內(nèi)，公司管理費用率略高于同行業(yè)可比公司管理費用率平均數(shù)，主要原因為：由于公司資本運作，報告期內(nèi)上市費用較高；2023年公司子公司萊沃科技新建辦公樓投入使用，折舊及攤銷費用增長明顯。

其中，銷售費用分別為3,041.39萬元、3,164.21萬元、3,697.30萬元，主要由應(yīng)付職工薪酬、平臺服務(wù)及推廣費、行政運營費組成；各期研發(fā)費用分別為1,545.29萬元、1,614.47萬元、1,434.72萬元，其中，職工薪酬持續(xù)上漲，材料及動力波動且大幅下降，其他費用持續(xù)上漲。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率與同行業(yè)可比公司平均水平不存在明顯差異，符合行業(yè)特點。

公司各期推廣費分別為232.33萬元、87.87萬元、439.21萬元、81.24萬元，主要推廣服務(wù)商為廣西卓鑫機電設(shè)備有限公司、徽辰智電科技股份有限公司、杭州縉升科技有限公司；廣西卓鑫機電設(shè)備有限公司長期參保人數(shù)僅為1人且未實繳，杭州縉升科技有限公司成立于2022年，參保人數(shù)為2人。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。