對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展，2025年10月23日審議通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡(jiǎn)稱《十五五規(guī)劃建議》）提出了“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”的要求。

如何理解《十五五規(guī)劃建議》對(duì)資本市場(chǎng)的這一要求呢？個(gè)人以為，這里的重點(diǎn)就是“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性”，而落腳點(diǎn)就在于“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，前者是目標(biāo)，后者則是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所要采取的措施。

那么，如何健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能呢？這里涉及到資本市場(chǎng)兩個(gè)最主要的功能，即投資功能與融資功能。而《十五五規(guī)劃建議》提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，就是要求資本市場(chǎng)要做到投資功能與融資功能協(xié)調(diào)發(fā)展，改變過去“輕投資重融資”的做法。個(gè)人以為，《十五五規(guī)劃建議》的提法是非常正確的。

就健全投資功能來看，目前市場(chǎng)談?wù)摰帽容^多的無非是這幾點(diǎn)，一是引入中長(zhǎng)期資金入市；二是重視投資者回報(bào)，鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅；三是保護(hù)投資者利益。就前二條來說，近年來管理層一直都是這樣做的，而第三條投資者保護(hù)，真正落到實(shí)處的措施還比較少，投資者期待有更好的投資者保護(hù)措施出臺(tái)。

就健全融資功能來說，因?yàn)锳股市場(chǎng)一直都是為融資服務(wù)的，所以在這方面，市場(chǎng)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，比如，降低或放寬IPO與再融資門檻，多發(fā)新股，為上市公司再融資開綠燈。包括科創(chuàng)板推出科創(chuàng)成長(zhǎng)層，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力公司上市，這就是提高制度包容性、適應(yīng)性的重要表現(xiàn)。

從資本市場(chǎng)發(fā)展的角度來看，增加制度的包容性、適應(yīng)性，支持未盈利的科技型公司上市，這是很有必要的。這既是支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的需要，也是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需要，同時(shí)也是增強(qiáng)中國(guó)股市競(jìng)爭(zhēng)力的需要。畢竟世界上很多成熟國(guó)家與地區(qū)的股市都已經(jīng)這樣做了，中國(guó)股市也需要順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的潮流。

實(shí)際上，增強(qiáng)制度的包容性并不妨礙健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，而健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能也是有利于提高資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性的。那么，該如何健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能呢？其關(guān)鍵在于健全股市的融資功能。

健全股市的融資功能，其核心是要倡導(dǎo)健康的融資，讓融資功能健康化、理性化、責(zé)任化。比如，通過開展融資者教育，增強(qiáng)融資者對(duì)市場(chǎng)的責(zé)任感，對(duì)投資者的責(zé)任感，而不是把股市當(dāng)成提款機(jī)，把投資者當(dāng)成冤大頭，讓融資者理性融資，而不是獅子大開口。

又比如，通過對(duì)基礎(chǔ)制度的完善，讓融資行為變得更健康。目前的IPO公司基本上都是“帶病上市”，任何一家企業(yè)上市，都會(huì)給市場(chǎng)帶來大量的限售股，而這些限售股解禁后，又會(huì)到市場(chǎng)上減持套現(xiàn)，從而抽走大量的股市資金。這種“帶病上市”的做法必須改變，即通過完善相關(guān)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將控股股東與實(shí)控人的持股控制在公司總股本的30%以下，同時(shí)將首發(fā)流通股的比例提高到不低于公司總股本的50%，如此一來，公司上市后帶給市場(chǎng)的減持壓力就會(huì)大幅降低。

此外，就是要嚴(yán)把IPO公司的質(zhì)量關(guān)。對(duì)于有盈利要求的IPO公司，鼓勵(lì)優(yōu)秀公司上市，對(duì)于業(yè)績(jī)平庸的公司，應(yīng)從嚴(yán)把關(guān)。對(duì)于沒有盈利指標(biāo)考核的公司，需要對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力與發(fā)展前途嚴(yán)格考核，一些沒有發(fā)展前景的未盈利公司，要堅(jiān)決將其擋在股市的大門之外。

做到了上述三點(diǎn)，股市的融資功能基本上就是健全的，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能也就迎刃而解了。實(shí)際上，只要融資功能做到了健康化、理性化、責(zé)任化，加上資本市場(chǎng)的法制化建設(shè)越來越受到重視，如此一來，“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性”的目標(biāo)自然就不難實(shí)現(xiàn)。