文/楊劍勇

以銅為鏡，可正衣冠；以史為鏡，可知興替。

信息科技以驚人的速度發(fā)展，并在每次科技變革中，都會(huì)涌現(xiàn)出耀眼的獨(dú)角獸企業(yè)。如今的生成式AI時(shí)代，OpenAI無疑是全球最耀眼的大模型獨(dú)角獸，國(guó)內(nèi)也涌現(xiàn)出無數(shù)大模型企業(yè)，僅完成備案的生成式AI的數(shù)量就達(dá)748個(gè)。

其中，MiniMax、智譜AI、百川智能、零一萬物、月之暗面與階躍星辰這六家大模型初創(chuàng)企業(yè)，有大模型“六小虎”之稱，受到資本青睞。

一方面，月之暗面近期獲得了一筆5億美元的融資。MiniMax與智譜AI則通過赴港上市，共籌得超91億港元，顯示出受到資本追逐。

另一方面，人工智能歷經(jīng)70年發(fā)展，從神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)到深度學(xué)習(xí)，到如今進(jìn)入生成式AI時(shí)代，各界紛紛順勢(shì)而為，加速向智能化升級(jí)。由此，驅(qū)動(dòng)全球人工智能市場(chǎng)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。隨著AI大模型快速發(fā)展，人工智能迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)潛力巨大。

還有，無論是To C端還是To B端，均展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。就C端個(gè)人用戶而言，正深刻重塑信息獲取方式，通過豆包、DeepSeek、Kimi等大模型的自然交互獲取信息，大有取代傳統(tǒng)搜索引擎的態(tài)勢(shì)，成為用戶獲取信息新入口。

面向企業(yè)的B端市場(chǎng)，特別是在DeepSeek的帶動(dòng)下，大幅降低企業(yè)AI應(yīng)用的門檻，更多企業(yè)可以更低的成本部署AI應(yīng)用，從而驅(qū)動(dòng)AI商業(yè)化落地。

在AI大模型蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，MiniMax與智譜AI的營(yíng)收以成倍的速度增長(zhǎng)。2022年，智譜AI的營(yíng)收只有5740萬元，到2024年飆升至3.12億元，短短兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)五倍規(guī)模擴(kuò)張。進(jìn)入2025年增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然不減，上半年的營(yíng)收為1.91億元，較上年同期增長(zhǎng)325%。

2023年，MiniMax營(yíng)收只有346萬美元，到2024年增長(zhǎng)至3052萬美元，擴(kuò)大近9倍，增速更為驚人。主要得益于AI大模型技術(shù)持續(xù)迭代以及廣泛的應(yīng)用落地，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，印證了AI大模型技術(shù)商業(yè)化落地的巨大潛力。

AI大模型時(shí)代，為千行百業(yè)注入創(chuàng)新活力，各行各業(yè)都在積極擁抱大模型所帶來的變革能力，掀起新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮。

這一趨勢(shì)背景下，更加推動(dòng)大模型的商業(yè)化正在快速落地，由此，市場(chǎng)對(duì)大模型公司青睞有加。MiniMax最高市值一度超1500億港元，智譜AI最高市值突破1100億大關(guān)。面對(duì)大模型所帶來的發(fā)展機(jī)遇，投資者對(duì)AI商業(yè)前景持樂觀態(tài)度。

只是，隨著MiniMax與智譜AI在市場(chǎng)上的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，讓筆者想起昔日的“AI四小龍”，分別是商湯、曠視、云從與依圖科技。遺憾的是，今不如昔。

遙想當(dāng)年，頂著AI四小龍稱號(hào)，吸睛無數(shù)，融資一輪高過一輪。時(shí)至今日，仍然難以實(shí)現(xiàn)盈利，持續(xù)性的虧損依然是最大的爭(zhēng)議點(diǎn)之一。雖然商湯、云從已成功登陸資本市場(chǎng)，但相比上市之初，現(xiàn)如今的局面令人惋惜。

以商湯為例，作為四小龍之首，上市之初不斷創(chuàng)出歷史新高，市值一度突破3200億港元，現(xiàn)在只有1060億港元，相比巔峰時(shí)期，市值已減少超2000億港元。云從科技也不盡如人意，曠視科技已很久沒有聲量。

AI四小龍的昔日風(fēng)光早已不再。如今所謂的大模型“六小虎”，因持續(xù)的虧損，不能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的話，難免會(huì)面臨“AI四小龍”這樣的尷尬處境。

大模型屬于技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)。尤為核心的是需要強(qiáng)大的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，需要投入龐大的資金，這也是導(dǎo)致AI大模型很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的核心因素之一。當(dāng)前，售賣大模型的公司未能從大模型中賺到錢，包括OpenAI也是入不敷出，年度虧損超百億美元。

智譜AI三年半時(shí)間（2022年至2025年上半年）累計(jì)虧損總額為62.38億元；MiniMax在2022年至2025年9月30日期間，累計(jì)虧損約13.2億美元（約合人民幣92億元）。巨額虧損核心因素在于大模型研究及AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資以及公允價(jià)值虧損。

需要指出的是，AI基礎(chǔ)設(shè)施作為大模型能力核心所在。智譜AI的研發(fā)投入中，有七成是購(gòu)買算力服務(wù)，2022年至2024年的算力累計(jì)投入超18億元。

MiniMax同樣投入了大量的計(jì)算資源進(jìn)行模型訓(xùn)練，每年研發(fā)投入中有70%以上購(gòu)買算力服務(wù)。在未來幾年算力需求，僅面向阿里云一家所采購(gòu)的云服務(wù)將涉及超26億元，預(yù)計(jì)在2026年、2027年及2028年上限金額為1.15億美元、1.25億美元、1.35億美元，累計(jì)3.75億美元（約合人民幣26億元）。

不管自建AI基礎(chǔ)設(shè)施，還是向云服務(wù)廠商手中購(gòu)買算力服務(wù)，這都是驚人的開支。與此同時(shí)，又很難在AI大模型上獲得營(yíng)收平衡，且仍然需要投入龐大的資金用來支撐。

然而，無休止的投入，卻很難盈利，無疑將助推AI泡沫。尤其近一段時(shí)間以來，關(guān)于AI泡沫的質(zhì)疑聲未停歇過。對(duì)于MiniMax和智譜AI的市值達(dá)千億，驚嘆資本的力量的同時(shí)，也將會(huì)引發(fā)泡沫擔(dān)憂，畢竟當(dāng)前的市值已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐范圍，應(yīng)理性看待AI大模型的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。

雖然AI大模型風(fēng)頭正盛，在資本推波助瀾下，讓營(yíng)收只有幾個(gè)億，且巨額虧損的企業(yè)撐起了千億市值，勢(shì)必將助推AI大模型獨(dú)角獸的泡沫形成。

正所謂，以銅為鏡，可正衣冠；以史為鏡，可知興替。昔日的“AI四小龍”的局面，或?qū)⑹恰癆I大模型六小虎”的一面鏡子。前車之鑒不可不察，對(duì)于大模型獨(dú)角獸來說，最迫切的莫過于技術(shù)落地與變現(xiàn)，以此提高自我造血能力。

最后，生成式AI浪潮席卷全球，各界紛紛順勢(shì)而為，積極擁抱生成式AI的變革，市場(chǎng)需求潛力也逐步釋放，全球能帶來數(shù)千億美元的市場(chǎng)機(jī)遇。盡管生成式AI市場(chǎng)前景廣闊。

只是，在AI大模型這條賽道上，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)殘酷，其應(yīng)用落地是核心，能夠扎實(shí)穩(wěn)健促進(jìn)大模型發(fā)展與商業(yè)化成果轉(zhuǎn)化，才是AI大模型獨(dú)角獸的出路。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。