每經(jīng)記者：彭斐 每經(jīng)編輯：魏文藝

2021年許下的“五年之約”宣告延期。

1月12日晚間，山推股份（SZ000680，股價(jià)12.51元，市值187.67億元）公告稱，公司控股股東山東重工集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東重工”）擬將2021年1月26日向山推股份出具的《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函》中相關(guān)承諾的履行期限延長(zhǎng)3年，并在上述延長(zhǎng)后的履行期限內(nèi)妥善解決其下屬子公司雷沃重工集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雷沃重工”）與山推股份在裝載機(jī)業(yè)務(wù)板塊同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

圖片來(lái)源：山推股份公告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，截至2024年末，擬注入資產(chǎn)雷沃重工的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)112.20%，凈資產(chǎn)為-7.73億元，未分配利潤(rùn)巨虧18.39億元。鑒于雷沃重工歷史虧損較大，若現(xiàn)階段實(shí)施整合，將影響山推股份的財(cái)務(wù)報(bào)表。

值得關(guān)注的是，此前的2025年12月24日晚間，山東重工旗下另一上市公司濰柴動(dòng)力也披露了類似的延期公告，涉及中國(guó)重汽與濰柴動(dòng)力的重卡業(yè)務(wù)整合難題。當(dāng)下山推股份再遇類似境遇，也折射出山東重工在龐大資產(chǎn)版圖整合中的深層困境。

承諾延期的核心癥結(jié)：雷沃重工財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) “亮紅燈”

時(shí)間回到2020年12月。彼時(shí)，山東重工下屬子公司濰柴控股集團(tuán)收購(gòu)濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“濰柴雷沃農(nóng)業(yè)”）控股權(quán)，作為濰柴雷沃農(nóng)業(yè)全資子公司的雷沃重工被一并納入山東重工版圖。由于雷沃重工的裝載機(jī)業(yè)務(wù)與山推股份存在重合，2021年1月26日，山東重工向山推股份出具《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函》，承諾在5年內(nèi)采取資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)調(diào)整等方式解決這一問(wèn)題。

然而，五年期限將至，這一承諾無(wú)法兌現(xiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，據(jù)山推股份公告披露的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，雷沃重工的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到112.20%，凈資產(chǎn)為-7.73億元，未分配利潤(rùn)為-18.39億元。業(yè)績(jī)方面，2024年度雷沃重工營(yíng)業(yè)收入50.70億元，但凈利潤(rùn)僅0.22億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.91億元。

山推股份在公告中直言，鑒于雷沃重工歷史虧損較大，凈資產(chǎn)為負(fù)且資產(chǎn)負(fù)債率較高的實(shí)際情況，若現(xiàn)階段實(shí)施整合，將對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)影響較大。

事實(shí)上，這并非山東重工首次在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾上“爽約”。就在2025年12月24日，濰柴動(dòng)力也披露了類似的延期公告，山東重工擬將解決中國(guó)重汽與濰柴動(dòng)力重卡整車業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾延期5年。

與濰柴動(dòng)力面臨的“監(jiān)管規(guī)則及程序復(fù)雜”等政策性難題不同，雷沃重工的問(wèn)題更為直觀且棘手——那就是資產(chǎn)質(zhì)量本身尚未達(dá)到上市公司的接收標(biāo)準(zhǔn)。

山東重工方面坦言，上述承諾函出具后，雷沃重工目前雖然業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)逐步向好的趨勢(shì)，但相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力尚未達(dá)到山推股份基本收益要求的整合前提。從保護(hù)山推股份中小股東合法利益的角度，現(xiàn)階段并非業(yè)務(wù)整合的最佳時(shí)期，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還需更長(zhǎng)時(shí)間。

因此，山東重工提出將承諾履行期限延長(zhǎng)3年，即在2029年1月26日前，待條件成熟時(shí)，再通過(guò)現(xiàn)金對(duì)價(jià)、發(fā)行股份等方式優(yōu)先將重合業(yè)務(wù)與山推股份進(jìn)行整合。

“劃界而治”的過(guò)渡方案：產(chǎn)品噸位切割與渠道物理隔離

承諾可以延期，但同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)摩擦不能無(wú)視。

為了在未來(lái)3年的“緩沖期”內(nèi)安撫市場(chǎng)情緒并實(shí)質(zhì)性規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)，山東重工拋出了一套更為精細(xì)化的“分拆補(bǔ)位”方案，試圖通過(guò)物理隔離和賽道切分來(lái)“破局”。

這就引出了本次延期方案中的兩大核心措施：產(chǎn)品噸位切割與銷售渠道隔離。

在產(chǎn)品端，雙方劃定了一條清晰的“5噸”紅線。公告顯示，山推股份將側(cè)重于生產(chǎn)銷售5噸及以上的大型、高端及電動(dòng)化裝載機(jī)，確立其高端制造的定位；而雷沃重工則被限制在5噸以下的中小噸位，聚焦于農(nóng)業(yè)、輕型工況的差異化產(chǎn)品。

山東重工明確：山推股份將作為集團(tuán)內(nèi)裝載機(jī)業(yè)務(wù)新技術(shù)路線及新產(chǎn)品的唯一研發(fā)和銷售平臺(tái)；雷沃重工在裝載機(jī)產(chǎn)品的新技術(shù)路線方面不再投入研發(fā)，除現(xiàn)有業(yè)務(wù)及已規(guī)劃產(chǎn)品線外不再新增裝載機(jī)產(chǎn)品規(guī)劃。

這意味著，雷沃重工在未來(lái)的技術(shù)迭代中已被“斷奶”，除現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，不再擁有新增裝載機(jī)產(chǎn)品規(guī)劃的權(quán)利，從根源上遏制了其對(duì)山推股份的潛在威脅。

在渠道端，山東重工祭出了嚴(yán)厲的“隔離令”。在延長(zhǎng)后的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾期內(nèi)，山東重工就山推股份、雷沃重工的客戶群體及渠道劃分上明確：“梳理并區(qū)分各自現(xiàn)有的經(jīng)銷商體系，禁止共享或交叉授權(quán)經(jīng)銷商。建立雙方認(rèn)可的‘上市公司現(xiàn)有客戶清單’。嚴(yán)禁雷沃重工向清單內(nèi)的任何客戶銷售同類產(chǎn)品或提供服務(wù)。”

這一系列措施，實(shí)際上是將雷沃重工的裝載機(jī)業(yè)務(wù)“圈養(yǎng)”在了低端、小眾的特定市場(chǎng)，為山推股份的高質(zhì)量發(fā)展騰挪出了空間。

然而，這套方案能否最終落地，還需通過(guò)最后一道關(guān)卡——股東大會(huì)。根據(jù)公告，山推股份第十一屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議已于2026年1月12日全票通過(guò)了相關(guān)議案，但尚需提交2026年第一次臨時(shí)股東會(huì)審議，且關(guān)聯(lián)股東需回避表決。

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