“鋁業(yè)新王”的加冕，伴隨著鋁作為一種戰(zhàn)略資源的價(jià)值正在被系統(tǒng)性重估。

2025年的有色金屬板塊，其市場(chǎng)走勢(shì)大概可以用烈火烹油來(lái)形容。黃金自不必多說(shuō)，在宏大敘事以及多國(guó)央行連續(xù)增持的背景下，金價(jià)超預(yù)期上漲，帶動(dòng)相關(guān)黃金企業(yè)股價(jià)持續(xù)上攻。與此同時(shí)，受益于供需格局持續(xù)優(yōu)化，銅、鋁等工業(yè)金屬表現(xiàn)也優(yōu)于預(yù)期，反映到二級(jí)市場(chǎng)上，便是相關(guān)標(biāo)的股價(jià)此起彼伏創(chuàng)出新高。

時(shí)鐘撥到2026年，一開年美軍便閃襲委內(nèi)瑞拉，并抓走該國(guó)總統(tǒng)帶往美國(guó)。對(duì)此，不少分析人士將此突發(fā)事件視為“新門羅主義”信號(hào)；而從影響來(lái)看，該事件也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球資源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的普遍擔(dān)憂，并驅(qū)動(dòng)資金涌入大宗商品。

筆者認(rèn)為，考慮到世界政治與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處于重大轉(zhuǎn)折期，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，戰(zhàn)略資源獲得“溢價(jià)”將會(huì)是常態(tài)。在此背景下，資源股的長(zhǎng)期投資價(jià)值很可能會(huì)持續(xù)增強(qiáng)。就拿鋁來(lái)說(shuō)，2025年3月，工信部等十部門聯(lián)合印發(fā)了《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》，正式從政策層面明確了“以鋁代銅”對(duì)保障資源安全的重要性。除了政策“東風(fēng)”外，近年來(lái)鋁行業(yè)自身供需格局也在不斷優(yōu)化，在剛性供給約束與多元化需求穩(wěn)健放量的共同驅(qū)動(dòng)下，鋁價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

鋁行業(yè)的投資確定性愈發(fā)凸顯，而在二級(jí)市場(chǎng)，“鋁業(yè)新王”宏創(chuàng)控股（002379.SZ）的重組落地則可謂是恰逢其時(shí)。1月4日晚間，宏創(chuàng)控股公告宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)已全部過(guò)戶登記至宏創(chuàng)控股名下，自此宏創(chuàng)一躍成為集氧化鋁、電解鋁及鋁深加工品生產(chǎn)、銷售于一體的“鏈主型龍頭企業(yè)”；1月13日，宏創(chuàng)控股新增股份正式上市，公司總股本達(dá)到130億股，對(duì)應(yīng)總市值逼近4000億。

天時(shí)地利人和配合之下，“新鋁王”宏創(chuàng)控股的資本市場(chǎng)前景想必很是值得重點(diǎn)關(guān)注。

01

A股資源板塊重量級(jí)選手重組恰逢其時(shí)

回顧過(guò)去20多年來(lái)A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格變化，某種意義上看就像是鐘擺一般。本世紀(jì)初，以鋼鐵、煤炭、電力等板塊為代表的“五朵金花”叱咤一時(shí)，然而到了2014-15年的那一輪牛市時(shí)，市場(chǎng)主角已經(jīng)悄然替換成了“互聯(lián)網(wǎng)+”。彈指間又過(guò)了十年，如今新的一輪大牛市已轟轟烈烈地啟動(dòng)，筆者注意到這一次大放異彩的除了有“新事物”科技AI以外，曾經(jīng)一度被劃為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的資源股在漲幅上也是不遑多讓。

個(gè)股方面，較為典型的要數(shù)紫金礦業(yè)，以年K線來(lái)看，該公司已連續(xù)7年收紅，截至目前，紫金礦業(yè)的總市值距離一萬(wàn)億也只剩下一步之遙。值得一提的是，按目前的市值，紫金礦業(yè)的靜態(tài)市盈率達(dá)到了30倍附近，乍一看這對(duì)于資源股來(lái)說(shuō)似乎并不低。不過(guò)，誠(chéng)如文首所述，由于這些年來(lái)國(guó)際環(huán)境劇烈變化，在“百年未有之大變局”的背景下，全球范圍內(nèi)“資源民族主義”已有抬頭之勢(shì)。置身其間，掌握核心資源，且證明了自身具備穿越周期能力的行業(yè)龍頭獲得更高的估值其實(shí)十分合理。

紫金礦業(yè)珠玉在前，重組后的宏創(chuàng)控股或許便會(huì)是下一個(gè)“潛力股”。首先就基本面來(lái)說(shuō)，宏創(chuàng)控股同樣也深具優(yōu)勢(shì)，其在鋁行業(yè)里的市場(chǎng)地位不可小覷。數(shù)據(jù)顯示，在對(duì)宏拓實(shí)業(yè)進(jìn)行并表后，截至2025年5月底宏創(chuàng)控股的總資產(chǎn)為1156.06億元；2025年前5月，宏創(chuàng)控股的總營(yíng)收為650.48億元，歸母凈利潤(rùn)74.38億元，每股基本收益0.57元/股。

對(duì)于電解鋁行業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)是電解鋁公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而這恰恰就是宏創(chuàng)控股的最大優(yōu)勢(shì)所在。在上游，宏創(chuàng)控股依托中國(guó)宏橋在幾內(nèi)亞的鋁土礦布局，鎖定了鋁土礦這一關(guān)鍵資源的穩(wěn)定供應(yīng)；同時(shí)，公司的1900萬(wàn)噸氧化鋁可完全自給。此外，電解鋁向來(lái)是“耗電大戶”，而在關(guān)乎盈利水平的電價(jià)這一項(xiàng)，宏創(chuàng)控股正在有序推進(jìn)中的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，也將使其顯著受益于云南的低電價(jià)，從而進(jìn)一步激發(fā)公司的盈利彈性。

02

行業(yè)上升趨勢(shì)強(qiáng)化，“新鋁王”走牛動(dòng)能充足

剛剛過(guò)去的2025年，國(guó)際鋁價(jià)整體由宏觀敘事主導(dǎo)，呈現(xiàn)先漲后跌、再趨勢(shì)性上行的走勢(shì)，全年漲幅顯著。時(shí)至2026年，筆者認(rèn)為鋁價(jià)繼續(xù)延續(xù)上漲趨勢(shì)的概率極大。

首先從鋁的商品屬性來(lái)說(shuō)，這些年鋁其實(shí)已經(jīng)發(fā)生著深刻的轉(zhuǎn)變，其不再是傳統(tǒng)意義上的大宗原材料，而是逐步演進(jìn)為能源價(jià)值在商品層面的核心載體與映射。因此，在全球能源價(jià)格中樞上移、新舊能源體系轉(zhuǎn)換進(jìn)程充滿挑戰(zhàn)的時(shí)代背景下，鋁的獨(dú)特價(jià)值預(yù)計(jì)將隨著市場(chǎng)認(rèn)知的變化而進(jìn)一步凸顯，并獲得市場(chǎng)的系統(tǒng)性重估。

其次，從鋁的供需博弈角度看，剛性供給約束自不消多說(shuō)，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)早已明確形成約4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能總量“天花板”；而在需求側(cè)，過(guò)去三年，國(guó)內(nèi)電解鋁的消費(fèi)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了顯著重構(gòu)。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度系統(tǒng)性下行，其作為電解鋁第一大消費(fèi)領(lǐng)域的地位已被取代。數(shù)據(jù)顯示，建筑地產(chǎn)領(lǐng)域在電解鋁消費(fèi)總量中的占比已從2022年的25.18%下降至2025年的21.94%，降幅達(dá)3.24個(gè)百分點(diǎn)，位次退居第三。同期，退出份額主要由交通運(yùn)輸與電力電子兩大領(lǐng)域承接。兩者占比分別從23.49%和20.4%，顯著提升至24.74%和24.09%，成為驅(qū)動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)的新核心動(dòng)力。

放眼長(zhǎng)期，考慮到鋁作為關(guān)鍵的能源金屬，其需求與新能源汽車、光伏等新興綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展深度綁定，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，增量需求有望持續(xù)釋放。綜合來(lái)看，在剛性供給約束與新增需求持續(xù)釋放的背景下，電解鋁的價(jià)格易漲難跌將會(huì)是常態(tài)。置身其中，手握645.9萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能的宏創(chuàng)控股，其增長(zhǎng)可見度之高想必已無(wú)需再多贅述。

另外，從資本市場(chǎng)定價(jià)角度看，盡管宏創(chuàng)控股新增股份一上市其總市值便突破了3000億大關(guān)。但以市盈率來(lái)說(shuō)，公司目前的靜態(tài)市盈率在20倍附近，較之紫金礦業(yè)明顯處于偏低位置。

考慮到宏創(chuàng)控股系A(chǔ)股鋁行業(yè)里龍頭選手，公司的全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)顯著，疊加當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下資源的戰(zhàn)略意義持續(xù)凸顯，以及宏創(chuàng)所處的鋁行業(yè)的供需格局持續(xù)優(yōu)化，多重利好刺激下公司的估值中樞料將長(zhǎng)期抬升。由此看，3000億市值將只會(huì)是宏創(chuàng)控股重組完成后的一個(gè)小里程碑，未來(lái)隨著市場(chǎng)對(duì)于鋁資源的認(rèn)知進(jìn)一步深化，以及公司自身的成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)，可期待的是宏創(chuàng)控股的估值體系還將會(huì)發(fā)生積極的新變化。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。