五年之變重塑商業(yè)版圖。

來源 |晚點LatePost

作者 |黃俊杰 高洪浩 龔方毅

“人們常常高估一年可以做的事，但低估五到十年能有的改變。”

——計算機先驅約瑟夫?利克萊德，1965

2021 年初，正值海外疫情擴散，全球訂單和資金涌入，將一批公司的市值以及中國人的消費和買房熱情推到歷史頂峰。

五年后回看，這是新一輪長期變化的起點，這一年發(fā)生的許多事還在持續(xù)影響著我們的世界。

五年前的人有著不同的消費觀，還不會用 “雪糕刺客” 這個詞，更愿意談論一杯可以賣 30 多元的喜茶而不是蜜雪冰城。

他們把前一年的年終獎送給了 “明星基金經理”、也把多數大中型城市房價買到了新高。

一些今天無比重要的產業(yè)在那一年剛起步。

GPT-3 剛發(fā)布不久，AI 的生意還是安防和監(jiān)控。

新能源車剛開始流行，理想、蔚來一輛賣三五十萬元，比亞迪首次把主流車型定到 20 萬元以上，這個行業(yè)和 “內卷” 還沾不上邊。

互聯網平臺對每個人生活的滲透大概也不及我們記憶里那么顯著。

所有短視頻平臺吞噬的時間加起來還不如今天的快手；

五年前，拼多多剛開始盈利，很難想象它在五年里能囤 4000 億元。

我們以 20 張圖表回顧這五年。

01

一家公司還在連續(xù)制造上億 DAU 的新產品，成為攪動互聯網格局的最大變量

2021 年第一次財報發(fā)布后，阿里巴巴 CFO 武衛(wèi)對分析師說，公司如果還在保利潤，將是一件蠢事，因為 “這么多競爭對手在做巨大的投入。”

當時最矚目的兩個公司是拼多多和字節(jié)跳動。

它們像微信一樣，將讓一二線城市以外的大半中國人口成為互聯網服務的消費者，完全改變了市場的邊界。

拼多多和淘寶的距離顯著接近，從用戶量、電商購物習慣到盈利能力。

但拼多多依然極度聚焦于零售，不談 AI 也不做外賣，與其他行業(yè)的公司沒有競爭。

撼動互聯網行業(yè)格局的最大變量是字節(jié)跳動。

它就像當年的阿里巴巴，能上的山頭，每個都要插上自己的旗幟。

不同的是，它贏了很多次。

近五年上線的新應用，只有三款日活躍用戶數破億，全部來自字節(jié)：

番茄小說、紅果和豆包。

短視頻之后，字節(jié)在直播、網文、短劇、AI 助手的用戶規(guī)模都做到中國第一。

其電商 GMV 在 2025 年已經是行業(yè)第三，依然保持高增長，本地生活業(yè)務也在繼續(xù)蠶食美團的市場。

字節(jié)跳動 2025 年的營收和利潤都達到了 Meta 的水平。

隨著它把未來重心轉向 AI，抖音這臺盈利發(fā)動機的功率被拉到了新的高度——

以流量和算法優(yōu)勢，帶動更多新業(yè)務跑出來、支持整個字節(jié)的長期投入。

可以預計，接下來還會有更多行業(yè)成為它的目標。

少數公司擋住了字節(jié)的攻勢。

騰訊的微信在內部孵化了視頻號，確保短視頻不會一家獨大。

長制作周期，不能只靠數據做決策的游戲行業(yè)是另一個例子。

當然還有教育，一度雇傭數萬員工的字節(jié)大力教育在 2021 年的 “雙減” 政策落地后比其他公司更快消失。

小紅書可能是最能說明字節(jié)擴張邊界的產品。

小紅書沒有微信那樣的社交護城河、上面的內容也不像游戲需要動輒數年數億元的投入。

但字節(jié)的一系列產品也沒能動搖它，不管抖音算法怎么優(yōu)化，一線城市年輕人更多去了小紅書。

到目前為止，“千人千面” 的算法還是只能服務最主流，滿足不了所有人。

在這個高利潤的行業(yè)，競爭永不停息。

2025 年是 AI 入口和外賣入口大戰(zhàn)，下一個五年還會有別的。

不變的是，大平臺在競爭中越來越大——

它們已經構筑起賽伯朋克一樣的世界，占據每個人睡醒之后的一半時間，也在信息和貨物的流通中分走更多利潤。

互聯網大公司的市值和盈利能力

02

巨頭們的 AI：中國和硅谷走上了不同的路

雖然 ChatGPT 在 2022 年底就成為熱門話題，并吸引巨頭和創(chuàng)業(yè)者投入。

但 AI 在中國真正引爆是過去一年的事。

這一年以 Deepseek 春節(jié)被擠到宕機開始，又在倒數第二天誕生了第一個大額 AI 應用收購案——

開發(fā) Manus 的蝴蝶效應公司 20 億美元賣給 Meta。

最大的投入來自那幾家公司。

錢是它們最不缺的資源。

字節(jié)跳動一年就消耗掉了 1500 億元；

阿里喊出了三年 3800 億元的口號；

一向謹慎的騰訊也愿意在一個季度內花 400 億元買 GPU、建算力中心——

相當于此前騰訊兩年的資本開支。

三個巨頭分別調整了管理者，并在內部建立了相對獨立的 AI 研究團隊，力圖擺脫十幾萬人龐大組織的重力：

·字節(jié)任命吳永輝為大模型業(yè)務的一號位、Seed Edge 前沿研究計劃成立，字節(jié) Seed 如今看上去更像一個內部創(chuàng)業(yè)項目，可以有不同于其他部門的績效和考評節(jié)奏。

·騰訊也在 2025 年改組了團隊，從過去的跨線合作變成了統(tǒng)一部門作戰(zhàn)。

元寶被換到了更擅長做產品的團隊手里，大模型的希望看起來被放在了 27 歲的姚順雨肩上。

·在阿里，周靖人升任合伙人、千問 App 接棒夸克瀏覽器，越來越多校招生正在成為阿里 AI 業(yè)務的主力。

中國 AI 大廠們與硅谷的對手們并不在同溫層。

兩邊的 AI 工程師和產品團隊都進入類似的高強度工作，甚至美國也是相當比例華人參與。

但一方缺算力缺電力、另一方缺用戶特別是付費用戶。

2025年，美國各界開始擔心 AI 泡沫：

·OpenAI 四處結盟，與軟銀、甲骨文、英偉達、AMD 將算力基建打造成了千億美元級 “軍備競賽”；

·Google 靠 Gemini 3 迫使 OpenAI 發(fā)出了 “Code Red” 預警；

·落后的 Meta 也在斥上百億美元收購追趕——

類似的變化在中國都沒有發(fā)生。

在超級應用上，分化同樣明顯。

ChatGPT、Gemini、Claude 是效率工具，著眼于更直接的價值創(chuàng)造——

提高使用者生產力。這條路通向巨額投資，以滿足復雜計算。

用戶也必須付錢，低一檔 17-20 美元 / 月，高一檔可以到數百美元 / 月。

愿意為軟件服務支付這般費用的中國用戶很少，甚至免費用戶也沒那么多，所有中國 AI 應用加在一起不過 1 億多 DAU——

其中 1 億是豆包，還碰不到算力瓶頸。

為了獲取用戶，豆包、元寶和千問的生活化、娛樂化傾向日益明顯。

據我們了解，三個產品目前的新增用戶也以低線城市、高齡用戶居多。

一位豆包人士說，純粹的工具產品在中國從來不具備想象空間，各家都在用過去做產品的慣性和思維，希望復制下一個類似抖音的規(guī)模奇跡。

03

多種投資資產重回高點，但曾經的明星公司不一定

A 股和港股的大部分股票指數已經回到并超過了 2021 年的高峰。

主要股指和 2021 年各行業(yè)明星股的變化

如經濟學家辜朝明的總結，經濟增長受很多因素影響，但究其根本——

“宏觀上就是 GDP 得超過前一年，微觀上就是人們花得必須比存得多。借助信貸，一個人、一個企業(yè)的支出有機會超過收入。”

一個人的消費就是另一個人的收入，一個企業(yè)的支出就是另一個企業(yè)的營收。

曾經十幾年，人們普遍相信房價永遠漲、自己永遠不會失業(yè)。

他們據此消費、貸款 30 年買房、重金投入子女教育。

當預期發(fā)生變化，內需帶來的增長就會遇到挑戰(zhàn)。

按照統(tǒng)計局數據，過去五年消費總量依然在上漲，但物價已經停止增長。

我們的消費進入薄利多銷的大趨勢。

這也導致各行各業(yè)頭部效應加劇——

少數公司賺了更多錢，但上市公司整體利潤率逐年下滑。

過去五年的消費和物價變化趨勢

過去五年的存款、貸款、房價和個稅變化

04

車成為實體行業(yè)代表：規(guī)模沖到世界第一、產品越來越好、競爭越來越卷

2021 年之前，中國人每買 100 輛車，只有不到 10 臺是新能源車。

2025 年新車銷量里，純燃油車僅占一半。

只用五年，中國新能源車走完爆發(fā)到內卷的周期。

企業(yè)用最快速度把產品做到極致，也用最快速度把利潤打薄到極致。

五年前，理想剛進入這個行業(yè)，還能靠定義產品，找到沒有被滿足的大需求。

五年后，新能源車在中國已經回到了汽車業(yè)的本色——拼規(guī)模、拼效率，扣每一分成本。

美國、歐盟、日本各只有三四個大車企，而中國有 20 多個汽車品牌競爭新能源市場。

但汽車行業(yè)綁定了太多利益和就業(yè)，即便賣一輛虧一輛，也不會輕易倒閉，至今沒有通過合并脫離內卷的跡象。

2025 年前 11 個月，國內新能源車平均售價 16.9 萬元，跌回 2022 年的水平，豪華品牌被不斷平替。

行業(yè)利潤向上游流去。

2025 年，寧德時代一家的凈利潤，超過賽力斯、比亞迪、吉利和長城汽車的總和；

福耀玻璃利潤也超過了賽力斯。

車越買越多，價格也越來越低

豪華品牌也無法脫離價格戰(zhàn)

價格戰(zhàn)難以真正降溫，整車廠開始向內動刀。

吉利結束多品牌賽馬，集中資源，以性價比追近比亞迪。

感受到壓力的比亞迪在調整產品節(jié)奏的同時，加快全球布局，在日本和歐洲尋找尚未被極致效率卷過的市場。

理想和蔚來各自接受了新的現實，大幅調整產品節(jié)奏、下調售價。

作為后來者，小米避開了不少新勢力早期踩過的坑，但巨大的關注給它帶來了別的問題。

紅利逐漸消退，所有人都在存量市場中展開價格戰(zhàn)。

汽車是當下中國商業(yè)變化頗具代表性的一個切面。

而長久的解決辦法不一定是去海外，也可以增加本國人的消費力。

如中金公司首席經濟學家彭文生所說：

“如果規(guī)模經濟的收益更多更公平的惠及勞動者，消費需求會增加?！?/p>

· END ·

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