以不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新藥管線的大額BD交易為顯著標志，中國創(chuàng)新藥行業(yè)正在迎來基于源頭創(chuàng)新基礎之上的新一輪繁榮盛世。

這一輪創(chuàng)新藥產業(yè)的全面復蘇，帶來的不僅僅是創(chuàng)新藥企業(yè)在資本層面的估值修復，還將帶來一整條創(chuàng)新藥產業(yè)鏈的價值重塑。

以上游的CXO行業(yè)和下游的互聯(lián)網分銷平臺為代表的創(chuàng)新藥配套產業(yè)鏈，將有望收獲新一輪的增長周期，成為這一輪創(chuàng)新藥的盛世中的“隱形贏家”。

CXO行業(yè)的王者歸來

作為中國乃至全球CXO行業(yè)的龍頭，藥明系企業(yè)在這一輪創(chuàng)新藥繁榮周期中，具備了貝塔與阿爾法共振的獨特邏輯。

2026年1月12日晚間，藥明系的“帶頭大哥”藥明康德發(fā)布2025年業(yè)績預增公告。

2025年度，藥明康德預計實現(xiàn)營業(yè)收入約454.56億元，同比增長約15.84%，其中持續(xù)經營業(yè)務收入同比增長約21.4%；利潤端表現(xiàn)則更為亮眼，預計經調整歸母凈利潤約149.57億元，同比增長約41.33%。

對于業(yè)績的增長，藥明康德歸功于公司持續(xù)聚焦獨特的“一體化、端到端”CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產）業(yè)務模式。

通過這種一體化的業(yè)務模式，創(chuàng)新藥企業(yè)可以在一個平臺上解決所有科學問題，讓不同階段的研發(fā)數(shù)據和技術轉移在內部無縫銜接，極大地降低了研發(fā)成本和管理供應商的復雜性。

在中國創(chuàng)新藥大舉出海的趨勢下，藥明康德這樣具備一體化服務能力和全球交付標準的頭部CRO公司，將迎來顯著的增長機會。

每一個成功出海的中國新藥分子，背后大概率都有藥明康德CRDMO業(yè)務的深度參與和長期獲益。

一份中信證券的研究報告預計，2026年藥明康德的在手訂單增速將繼續(xù)領先于全球同業(yè)。此外，在2023至2025財年期間，公司持續(xù)實現(xiàn)高于全球同業(yè)的凈資產收益率（ROE），進一步表明其在全球醫(yī)藥外包市場中具備長期強大的護城河。

創(chuàng)新藥商業(yè)化新渠道的全面崛起

中國創(chuàng)新藥大舉出海的同時，國內上市的創(chuàng)新藥的數(shù)量和質量也在呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

國家藥監(jiān)局1月3日發(fā)布的數(shù)據顯示，2025年我國共批準上市創(chuàng)新藥76個，較2024年的48個大幅增長58.3%。

對于創(chuàng)新藥下游的商業(yè)化渠道，尤其是以京東健康、阿里健康為代表的具備互聯(lián)網優(yōu)勢的新渠道，這將是一個歷史性的產業(yè)機遇。

傳統(tǒng)院內渠道因準入難、覆蓋慢、商業(yè)化成本高等痛點，難以完全滿足藥企需求，京東健康這樣的互聯(lián)網平臺，憑借其全生命周期數(shù)字化營銷能力、龐大的用戶與醫(yī)生生態(tài)、以及“醫(yī)+藥+服務”的閉環(huán)體系，正在逐漸成為創(chuàng)新藥商業(yè)化的核心戰(zhàn)略渠道。

目前，京東健康已確立了“新特藥全網首發(fā)第一站”的戰(zhàn)略地位，越來越多的創(chuàng)新藥不再單純依賴醫(yī)院首發(fā)，而是利用電商平臺實現(xiàn)“獲批即上市，上市即觸達”的創(chuàng)新藥商業(yè)化新范式。

截至2025H1，已有超30款創(chuàng)新藥在京東健康實現(xiàn)線上首發(fā)，其中包括信達生物的減重藥信爾美?、信立泰的高血壓新藥信超妥?、強生的抗腫瘤新藥澤倍珂?等重磅品種。

目前，“京東買藥秒送”已鏈接超20萬家線下藥房，并在超40個城市開通線上醫(yī)保支付，覆蓋近2億人口 。

這使得相當一部分部分納入醫(yī)保的創(chuàng)新藥，可以通過線上渠道直接使用醫(yī)保資金支付，極大地降低了患者的支付門檻，提升了新藥的可及性。

總之，在創(chuàng)新藥數(shù)量激增的時代，類似京東健康、阿里健康這樣的創(chuàng)新藥商業(yè)化綜合服務平臺，正在迎來千億級別的戰(zhàn)略機會。

擁抱產業(yè)上下游紅利

創(chuàng)新藥行業(yè)的產業(yè)紅利，正在從單純的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，向上下游全產業(yè)鏈的基礎設施擴散。

從產業(yè)規(guī)律和歷史經驗來看，押注賣水人和修路人，往往擁有不亞于投資淘金者的風險收益比，因此這也是極為值得關注的投資機會。

在醫(yī)療這個高專業(yè)壁壘的行業(yè)，指數(shù)主題基金是打破信息不對稱與準入壁壘的普惠工具，對于絕大多數(shù)普通投資者而言，通過指數(shù)基金來布局整體賽道，可能是更明智的選擇。

以港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)為例，這只ETF覆蓋了行業(yè)中主要的創(chuàng)新藥上下游產業(yè)鏈的核心資產，占比在70%左右。

同時，港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)的持倉還包括阿里健康、晶泰控股這樣的港股醫(yī)療AI賽道的龍頭公司，以及包括腦動極光、微創(chuàng)腦科等腦機接口概念股在內的高端醫(yī)療器械公司，對行業(yè)熱點實現(xiàn)了有效覆蓋。

此外，港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)跟蹤的是中證港股通醫(yī)療主題指數(shù)，其成份股中超過80%的權重是A股沒有的稀缺標的，解決了部分A股投資者無法直接購買這些港股獨家資產的痛點。

配置港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)，本質上是通過指數(shù)基金，高效實現(xiàn)對創(chuàng)新藥產業(yè)的“新基建”與“新渠道”的一鍵配置。

對于更推崇生命科學原始創(chuàng)新的投資者來說，另一個指數(shù)基金港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）是絕佳的選擇，該指數(shù)基金只保留那些擁有獨家專利、具備極高技術壁壘的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，是一個“純血”的創(chuàng)新藥指數(shù)基金。