文丨郭小興 編輯丨杜海

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1200字）

1月15日，在線旅游龍頭攜程集團(tuán)（09961.HK）遭遇資本市場(chǎng)重創(chuàng)。港股開(kāi)盤后，股價(jià)直線跳水，跌幅一度擴(kuò)大到20%以上，最終報(bào)收460港元/股（前復(fù)權(quán)，下同），跌幅19.23%。

股價(jià)跳水最直接的導(dǎo)火索，是1月14日市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的立案調(diào)查公告。公告明確，依據(jù)《反壟斷法》，對(duì)攜程涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位實(shí)施壟斷行為啟動(dòng)調(diào)查。

這是2026年平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷領(lǐng)域的首起重大案件。盡管攜程當(dāng)日迅速回應(yīng)，稱將“全力配合”、“嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求”，并強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，但這份標(biāo)準(zhǔn)式回應(yīng)并沒(méi)能有效安撫市場(chǎng)情緒。

14日當(dāng)天，攜程港股尾盤直線跳水，收盤重挫6.49%，報(bào)收569.5港元/股。

15日開(kāi)盤后，跌勢(shì)進(jìn)一步加劇。截至收盤，港股股價(jià)大跌19%，報(bào)收460港元，成交額單日突破158億港元，換手率高達(dá)4.96%。

隔夜市場(chǎng)，美股攜程也搶先大跌了17.05%，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃烈。

正經(jīng)社分析師注意到，這次立案并非突發(fā)。早在2025年下半年，針對(duì)攜程經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管信號(hào)已在全國(guó)多地頻繁亮起。8月，貴州省市監(jiān)局直指其存在“二選一”、技術(shù)干預(yù)商家定價(jià)等問(wèn)題；9月，鄭州市市監(jiān)局認(rèn)定其通過(guò)“調(diào)價(jià)助手”功能擅自修改酒店房?jī)r(jià)，剝奪商家自主定價(jià)權(quán)；12月，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會(huì)更是啟動(dòng)反壟斷維權(quán)，控訴其實(shí)施霸王條款、單方面漲傭等行為，使得商家投訴集中爆發(fā)。

作為OTA行業(yè)龍頭，攜程以接近60%的市占率占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，旗下?lián)碛袛y程、去哪兒等多個(gè)品牌，四成收入來(lái)自住宿業(yè)務(wù)。此次調(diào)查聚焦的“調(diào)價(jià)助手”強(qiáng)制控價(jià)、“二選一”獨(dú)家合作等問(wèn)題，正是其高利潤(rùn)模式的縮影，也是其濫用市場(chǎng)地位的核心爭(zhēng)議點(diǎn)。

有商家控訴稱，平臺(tái)通過(guò)格式條款剝奪定價(jià)權(quán)，傭金居高不下，中小商家生存空間被嚴(yán)重?cái)D壓，而攜程2024年凈利潤(rùn)卻同比大增72%，形成鮮明反差?！拔覀?nèi)种挠唵蝸?lái)自攜程和美團(tuán)，現(xiàn)在真像給平臺(tái)打工，定價(jià)權(quán)已經(jīng)完全被拿走了”。

雪上加霜的是，就在立案調(diào)查公告發(fā)布前兩日，攜程剛因“全員離職烏龍”登上過(guò)熱搜。1月12日，其酒店事業(yè)部數(shù)百名員工收到系統(tǒng)發(fā)送的離職通知短信，引發(fā)“大規(guī)模裁員”猜測(cè)，相關(guān)話題閱讀量迅速突破千萬(wàn)。

盡管攜程隨后緊急澄清，系二級(jí)部門系統(tǒng)遷移操作失誤，不存在裁員計(jì)劃，并向員工致歉，但這場(chǎng)烏龍暴露了內(nèi)部管理漏洞，也加劇了市場(chǎng)對(duì)其組織穩(wěn)健性與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，用戶端的信任也在動(dòng)搖。截至15日，在黑貓投訴等平臺(tái)上，包括“攜程”字眼的投訴記錄已達(dá)160485條，投訴內(nèi)容涉及攜程機(jī)酒退款遇阻、平臺(tái)調(diào)價(jià)、差額補(bǔ)償申訴、捆綁消費(fèi)、虛假宣傳、貸款糾紛等。

外患同樣嚴(yán)峻。京東旅行、阿里飛豬等巨頭憑借集團(tuán)生態(tài)的流量與資金優(yōu)勢(shì)，正在酒旅賽道持續(xù)加碼，以補(bǔ)貼和低價(jià)策略猛烈沖擊著其基本盤。

對(duì)于此次危機(jī)，機(jī)構(gòu)態(tài)度分化。海通國(guó)際預(yù)測(cè)，攜程或面臨約15億元罰款，影響2026年凈利率2個(gè)百分點(diǎn)，但長(zhǎng)期仍看好其行業(yè)地位，認(rèn)為處罰力度或低于上限。

也有分析師警告，調(diào)查及后續(xù)整改可能直擊攜程的定價(jià)工具和流量分配機(jī)制，這可能導(dǎo)致：

1. 平臺(tái)變現(xiàn)率下降：供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)，攜程從每筆交易中抽取的傭金比例可能被迫降低。

2. 高利潤(rùn)業(yè)務(wù)受阻：廣告、營(yíng)銷等高毛利率的增值服務(wù)增速可能放緩?！尽墩?jīng)社》出品】

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