今日，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（股票簡稱：科馬材料，股票代碼：920086.BJ）正式登陸北交所。作為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，公司憑借在核心工藝上的突破性成果，正從細分賽道脫穎而出，有望成為資本市場汽車零部件領域的新焦點。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，科馬材料近些年營收與利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢。2022年至2024年及2025年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元、1.99億元、2.49億元和1.39億元，其中2025年上半年營收漲幅為11.37%，延續(xù)了良好的增長勢頭；同期扣非凈利潤分別達到0.37億元、0.44億元、0.69億元和0.43億元，業(yè)務盈利質量與創(chuàng)收能力持續(xù)提升。

手握T2工藝王牌，引領摩擦片工藝升級浪潮

招股說明書顯示，科馬材料的主營業(yè)務為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應用。其中，干式摩擦片是離合器的關鍵零部件，適用于裝配手動變速器（MT）和電控機械式自動變速器（AMT）的車輛；在混合動力汽車中，干式摩擦片還用于扭矩減振器，承擔著傳遞發(fā)動機扭矩、減振吸噪以及提供過載保護的重要作用。

按生產工藝劃分，干式摩擦片可分為T1工藝（濕式浸膠工藝）和T2工藝（干式擠浸工藝）。作為T1工藝迭代升級后的先進技術，T2工藝具備減少有機溶劑使用、降低天然氣消耗、提升生產連續(xù)性與自動化程度、增強產品摩擦性能與耐高溫性等優(yōu)勢。目前行業(yè)內僅有舍弗勒（Schaeffler）與科馬材料兩家頭部企業(yè)實現(xiàn)了T2生產工藝的大規(guī)模產業(yè)化應用，并獲得主機配套客戶的廣泛認可。

正是憑借T2工藝的顯著技術優(yōu)勢與市場稀缺性，其對應的產品快速成為科馬材料的絕對營收支柱。2022年至2024年及2025年上半年，T2干式摩擦片分別實現(xiàn)收入0.86億元、1.52億元、2.35億元及1.30億元，營收占比也隨之從43.04%一路攀升至78.46%、96.14%，并在2025年上半年進一步提升至97.00%。

表：科馬材料主營業(yè)務收入按產品或服務分類

數據來源：招股說明書

自2023年T1干式摩擦片停產以來，科馬材料的整體毛利率變動基本由T2工藝產品的毛利率主導，并在2025年上半年攀升至50.19%的水平。由于性能上實現(xiàn)顯著突破，T2干式摩擦片得以支撐更高的銷售定價，進而實現(xiàn)了更高的毛利率。這一業(yè)績表現(xiàn)充分彰顯出工藝升級對公司營收結構的優(yōu)化以及核心競爭力的提振作用。

表：科馬材料主營業(yè)務按產品或服務分類的毛利率情況

數據來源：招股說明書

緊跟干式摩擦片增長主線，濕式紙基摩擦片國產替代蓄勢待發(fā)

近年來汽車電動化浪潮加速推進，不僅沒有削弱干式摩擦片的市場價值，反而推動其需求結構優(yōu)化升級，催生出全新的增長動能。在商用車領域，手動擋憑借結構簡單、購置及維修成本低、傳動效率高、油耗低的優(yōu)勢，長期在國內市場占據主導地位；而AMT自動擋作為商用車自動變速的主流解決方案，兼顧經濟性與駕乘舒適性，在歐洲及北美市場得到廣泛應用，兩者共同構成全球商用車市場的主流變速選擇。

與此同時，新能源混合動力汽車的快速崛起，也大大推動了乘用車領域干式摩擦片的需求增長。自2022年起，國內乘用車領域需裝配干式摩擦片的車輛比例持續(xù)上升，到2024年已達到27.94%。

緊扣乘用車扭矩減振器的配套需求，科馬材料成功研發(fā)出扭矩減振器用干式摩擦片系列產品。目前，該系列產品已順利配套華為鴻蒙智行賽力斯問界系列、長安深藍/啟元系列、奇瑞風云系列等多款熱門混動車型，并進入比亞迪新能源混動車型的工裝樣件（OTS）驗證階段，為后續(xù)規(guī)?；帕康於ɑA。

除了穩(wěn)固的國內市場，境外市場更為干式摩擦片業(yè)務打開了廣闊的增量前景。據中國海關數據顯示，2022年至2024年，中國“機動車輛用離合器及其零件”出口金額從75.69億元增長至91.76億元。在俄羅斯、中東、南美洲、東南亞等新興市場，由于當地路況特征、使用習慣及成本預算等因素，手動擋乘用車在主機配套市場及售后服務市場仍占據較高份額，催生了干式摩擦片大量的市場需求。

值得注意的是，在干式摩擦片憑借強勁需求韌性筑牢基本盤的同時，科馬材料于2021年成立控股子公司科馬傳動，前瞻性布局濕式紙基摩擦片業(yè)務，精準把握行業(yè)升級機遇。

我國當前濕式紙基摩擦片國產化率偏低，高端產品市場長期被國際品牌壟斷。而《中國制造業(yè)重點領域技術創(chuàng)新綠皮書——技術路線圖（2023）》明確提出發(fā)展目標：至2025年，離合器總成打破國外壟斷，實現(xiàn)部分部件國產化；至2030年，實現(xiàn)摩擦材料國產化，總成80%實現(xiàn)國產。這一政策導向為濕式紙基摩擦片國產化進程提供了頂層設計支撐，將推動國內企業(yè)加速核心技術突破與市場份額滲透。

據招股說明書披露，2022年至2024年及2025年上半年，科馬材料濕式紙基摩擦片業(yè)務收入分別為59.62萬元、147.30萬元、284.02萬元、99.07萬元，收入規(guī)模呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。公司相關產品已成功配套濰柴M33/M55高端柴油機、法士特FV3A110大馬力拖拉機無級變速器等關鍵裝備，客戶驗證反饋良好。隨著產能逐步釋放、客戶認證相繼落地，以及批量供貨規(guī)模持續(xù)擴大，公司濕式紙基摩擦片業(yè)務有望迎來高速發(fā)展。

超七成募資主攻技改項目，研發(fā)升級筑牢產學研創(chuàng)新根基

此次科馬材料IPO募集資金擬投向“干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項目”和“研發(fā)中心升級項目”。其中，1.51億元（占比73.3%）將用于“干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項目”，其余5563萬元（占比26.7%）專項支持“研發(fā)中心升級項目”。

表：科馬材料募投項目

數據來源：招股說明書

作為科馬材料本次募資的核心投向，干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項目將實現(xiàn)產能與工藝的雙重升級。據招股說明書披露，該項目建設期計劃為24個月，建成后可新增年產1000萬片干式擠浸工藝離合器摩擦片產能,以增強供應保障能力，響應商用車AMT、乘用車扭矩減振器等需求場景，深度契合行業(yè)自主化生產趨勢。

此外，該項目將引進全自動編程熱壓機、自動配料系統(tǒng)、多軸數控鉆床等多臺國內外先進設備，大幅提升公司的制造自動化水平；同步投入250萬元配套環(huán)保設施，落實“雨污分流、清污分流”制度，通過加裝降噪設備、回收利用固體廢棄物等舉措，全面滿足環(huán)保監(jiān)管要求。

在技術支撐層面，研發(fā)中心升級項目將成為科馬材料的關鍵發(fā)力點。該項目計劃購置全尺寸振顫臺架試驗機、全尺寸高中低能量臺架試驗機等21臺核心試驗及研發(fā)設備，將顯著增強公司技術創(chuàng)新能力與產品迭代效率，為干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項目的產能釋放與性能優(yōu)化提供堅實技術保障。

事實上，科馬材料已具備深厚的技術積累與創(chuàng)新底蘊。作為工信部專精特新“小巨人”企業(yè)與浙江省“隱形冠軍”企業(yè)，公司手握80項國家授權專利（含12項發(fā)明專利），并作為國內干式摩擦片行業(yè)標準的主導者之一，參與起草了13項國家標準、行業(yè)標準及團體標準。

依托省級企業(yè)技術中心、浙江省博士后工作站，以及與中科院寧波材料技術與工程研究所、華南理工大學的深度合作，科馬材料已構建起“研發(fā)-生產-驗證”的閉環(huán)創(chuàng)新機制。本次研發(fā)中心升級項目的推進，將與公司現(xiàn)有技術優(yōu)勢形成強效協(xié)同。