1月13日晚，容百科技（SH：688005）與寧德時(shí)代（SZ：300750）簽署的巨量大單震驚行業(yè)。

根據(jù)采購(gòu)合作協(xié)議，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計(jì)將向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)磷酸鐵鋰正極材料305萬噸，協(xié)議總銷售金額超1200億元，創(chuàng)下有史以來的最大磷酸鐵鋰訂單記錄。

公告一出，旋即引發(fā)市場(chǎng)熱議，上交所亦“火速”向容百科技發(fā)出問詢函，要求其就信息披露準(zhǔn)確性、履約能力、強(qiáng)制性義務(wù)、違約責(zé)任、內(nèi)幕交易防控等做補(bǔ)充披露，要求說明是否存在夸大表述和廣告宣傳用語，以及明確說明是否存在借大額合同進(jìn)行股價(jià)炒作的動(dòng)機(jī)。

華夏能源網(wǎng)注意到，1月15日，容百科技以“部分事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”為由延期回復(fù)問詢。1月16日，容百科技只是回應(yīng)稱“協(xié)議未約定采購(gòu)金額，1200億元合同總金額為公司估算得出”，再次公告延期回復(fù)。

在容百科技回復(fù)問詢“卡殼”背后，這筆天量訂單存有諸多疑點(diǎn)——大量關(guān)鍵信息缺失，合同履約缺乏保障。而最讓行業(yè)人士感覺智商被按在地上摩擦的是，容百科技如何以僅僅6萬噸的年產(chǎn)能，來滿足年均50.83萬噸的采購(gòu)量？

疑問一：寧王為何看中“第二梯隊(duì)”的容百？

2025年以來，儲(chǔ)能市場(chǎng)爆火，大單金額不斷刷新記錄。

先是5月，萬潤(rùn)新能（SH：688275）與寧德時(shí)代簽訂超400億元訂單。半年后的11月，龍?bào)纯萍迹⊿H：603906）與楚能新能源簽訂450億元大單。僅僅時(shí)隔兩個(gè)月，容百科技這個(gè)超千億的新紀(jì)錄就誕生了。

實(shí)際上，容百科技是三元材料龍頭，連續(xù)四年出貨量全球第一，但在磷酸鐵鋰的江湖里卻不是主角。公告顯示，容百科技目前僅在2025年12月13日披露，收購(gòu)了貴州新仁新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州新仁”）并對(duì)其增資，貴州新仁目前擁有年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)線。

多年來，寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰產(chǎn)品一直向第一梯隊(duì)的廠商采購(gòu)，此番為何要將千億巨單拋給一家“新手”？這個(gè)新產(chǎn)能，還只是在一個(gè)月之前收購(gòu)的，可能連最基本的業(yè)務(wù)整合、人員調(diào)配都沒有完成。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，從儲(chǔ)能江湖的合縱連橫看，寧德時(shí)代對(duì)容百科技下發(fā)超級(jí)大單，或許只是制衡策略。

自2025年下半年以來，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈迎來漲價(jià)潮，上游碳酸鋰、六氟磷酸鋰等原材料價(jià)格飆升，下游電芯/電池價(jià)格水漲船高，唯有中游的磷酸鐵鋰環(huán)節(jié)兩頭承壓，價(jià)格遲遲難漲，即便滿產(chǎn)滿銷也仍有企業(yè)虧損。

在行業(yè)研討會(huì)上，磷酸鐵鋰企業(yè)一致抱怨下游電池廠商壓價(jià)太狠。為了緩解磷酸鐵鋰價(jià)格壓力，磷酸鐵鋰頭部廠商在去年年底紛紛推出檢修計(jì)劃，以期通過減產(chǎn)來“挺價(jià)”。另外還有部分廠商已將加工費(fèi)上調(diào)1000—3000元/噸。

業(yè)內(nèi)人士透露，自2025年11月以來，磷酸鐵鋰廠商與電池廠商就產(chǎn)品漲價(jià)已溝通多次，部分客戶已接受漲價(jià)，但仍有大客戶在談判中。

在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，寧德時(shí)代的千億訂單就顯得頗具深意。

業(yè)內(nèi)分析，寧德時(shí)代作為“超級(jí)買方”，最擔(dān)心的不是沒貨，而是失去定價(jià)權(quán)。扶持容百科技這樣一個(gè)“新人”，并簽下千億長(zhǎng)單，明顯是對(duì)老供應(yīng)商的試探和施壓——如果你漲價(jià)，我隨時(shí)就把單子給別人。

另一方面，容百科技雖然在磷酸鐵鋰上實(shí)力不如龍頭企業(yè)，但也還是有一定優(yōu)勢(shì)，這是寧德時(shí)代看上它的勉強(qiáng)說得過去的原因。

華夏能源網(wǎng)注意到，自2021年磷酸鐵鋰電池追平三元電池市場(chǎng)份額后，容百科技便著手布局磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，如今在技術(shù)、工藝及成本等方面都有明顯進(jìn)步。

在技術(shù)方面，容百科技的磷酸鐵鋰產(chǎn)品在鐵溶出率、首效及壓實(shí)密度等關(guān)鍵性能指標(biāo)上處于行業(yè)領(lǐng)先；同時(shí)，已完成三代品、四代品的關(guān)鍵開發(fā)及應(yīng)用開發(fā)，并且已在量產(chǎn)線上完成五代品開發(fā)，各項(xiàng)指標(biāo)內(nèi)部測(cè)試達(dá)標(biāo)，開始進(jìn)入應(yīng)用開發(fā)階段。

在工藝及成本方面，容百科技的生產(chǎn)工藝由傳統(tǒng)流程的15道縮短至6道，由此可使投資成本降低約40%，能耗降低約30%。同時(shí)，該工藝易于自動(dòng)化、數(shù)智化，具備顯著的人效優(yōu)勢(shì)。

疑問二：容百科技拿什么來保障履約？

對(duì)于履約能力，交易所特別關(guān)注，問詢要求請(qǐng)容百科技“補(bǔ)充披露協(xié)議中關(guān)于每年產(chǎn)能的具體約定，結(jié)合公司擬建和在建產(chǎn)能、協(xié)議期內(nèi)產(chǎn)能收購(gòu)計(jì)劃、資金儲(chǔ)備和戰(zhàn)略規(guī)劃等明確說明公司是否具備相應(yīng)履約能力”。

華夏能源網(wǎng)注意到，按照協(xié)議約定，容百科技要在2026年第一季度開始至2031年，向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)305萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)品。以此計(jì)算，平均每年的供應(yīng)量為50.83萬噸。這一供應(yīng)量已超過了磷酸鐵鋰出貨第二名的萬潤(rùn)新能的總產(chǎn)能（46.8萬噸/年）。

容百科技目前的磷酸鐵鋰產(chǎn)能，公開可查的，僅有前文提到的貴州新仁6萬噸產(chǎn)線，不及訂單所需年均交付量的八分之一，產(chǎn)能缺口十分巨大。

而若要新建產(chǎn)能來補(bǔ)足產(chǎn)能缺口，容百科技面臨三重難以逾越的挑戰(zhàn)：

一是產(chǎn)線建設(shè)需要大量資金，截至到2025年三季度末，容百科技手中僅有貨幣資金32.4億，負(fù)債率為65.67%，很難支撐大規(guī)模的產(chǎn)能建設(shè)；二是即使是馬上開始建產(chǎn)線，也需要18個(gè)月以上的周期，根本滿足不了交付需求；三是就算產(chǎn)線立刻建成，所需的鐵、鋰、磷酸、氟化物等原材料供應(yīng)在哪里？目前市場(chǎng)上的產(chǎn)能，基本都被搶光了。

按照協(xié)議約定，容百科技從2026年第一季度就要開始交付，無論是產(chǎn)線建設(shè)、爬坡和驗(yàn)證速度在行業(yè)內(nèi)幾乎沒有先例。

容百科技2021-2025Q3利潤(rùn)變動(dòng)情況

此外值得注意的是，這筆訂單在價(jià)格方面也超乎市場(chǎng)預(yù)料的低。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，容百科技與寧德時(shí)代的合同單價(jià)約每噸3.93萬元。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2026年開年后，動(dòng)力型和儲(chǔ)能型磷酸鐵鋰的價(jià)格分別不低于4.2萬元/噸和4.3萬元/噸，截至1月14日，價(jià)格分別漲到5萬元/噸和5.2萬元/噸，漲幅近20%。

在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，容百科技為何要對(duì)寧德時(shí)代給出如此低的“友情價(jià)”？這樣的虧本買賣，容百科技如何做得下去？

疑問三：變卦風(fēng)險(xiǎn)多大？違約責(zé)任怎么算？

值得注意的是，在容百簽單當(dāng)日，富臨精工（SZ:300432）發(fā)布公告稱，終止對(duì)子公司江西升華增資擴(kuò)股，并終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，轉(zhuǎn)而擬通過向特定對(duì)象發(fā)行股票的方式，引入寧德時(shí)代作為上市公司層面的戰(zhàn)略投資者，擬募資31.75億元，用于年產(chǎn)50萬噸高端儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰等項(xiàng)目。

此外，在對(duì)外采購(gòu)方面，除了容百科技寧德時(shí)代還向多家頭部廠商下發(fā)了采購(gòu)訂單，包括向萬潤(rùn)新能5年采購(gòu)132.31萬噸、向龍?bào)纯萍?年采購(gòu)15.75萬噸、向富臨精工每年至少采購(gòu)14萬噸等。

不僅如此，寧德時(shí)代還在抓緊自建產(chǎn)能，此前已經(jīng)在宜昌和成都分別建有10萬噸、22萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，2025年又規(guī)劃了45萬噸新一代磷酸鐵鋰產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2026年建成投產(chǎn)。

這些全部加起來，自2026年起寧德時(shí)代每年可掌控的磷酸鐵鋰產(chǎn)能（自有+采購(gòu)）合計(jì)達(dá)到172萬噸，除去10%—15%的庫存及戰(zhàn)略儲(chǔ)備，每年大約可用150萬噸。按照1萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)4-5GWh電池來算，150萬噸磷酸鐵鋰對(duì)應(yīng)電池產(chǎn)量約600-750GWh。

目前，摩根士丹利此前調(diào)研報(bào)告，寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率超過90%，正在建設(shè)250GWh新產(chǎn)能，目標(biāo)是2025年產(chǎn)能達(dá)800GWh，2026年達(dá)到1TWh。如此看來，寧德時(shí)代向容百科技下發(fā)磷酸鐵鋰超級(jí)大單，仍在自身需求范圍之內(nèi)。

但問題是，這份長(zhǎng)達(dá)6年、金額高達(dá)1200億元的超級(jí)合同，目前披露出來的并沒有詳細(xì)的履約保障機(jī)制和違約處罰條款，對(duì)雙方均不具有約束力。目前還異?；馃岬氖袌?chǎng)一旦轉(zhuǎn)冷，現(xiàn)在這些大訂單都會(huì)變成廢紙，這樣的故事兩三年前剛剛在光伏行業(yè)上演。

對(duì)此，上交所在問詢函中也明確指出，容百科技需補(bǔ)充披露：截至目前雙方是否簽署關(guān)于產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)品數(shù)量各年交付、產(chǎn)品銷售價(jià)格調(diào)整機(jī)制等約定，全面自查并完整披露關(guān)于本協(xié)議的全部重要內(nèi)容；以及協(xié)議約定的雙方強(qiáng)制性義務(wù)及具體違約責(zé)任，如觸發(fā)相關(guān)違約責(zé)任對(duì)公司預(yù)計(jì)影響。

對(duì)于容百科技而言，平均每年的采購(gòu)額已超過自身營(yíng)收規(guī)模，這筆千億訂單是天上掉下的大餡餅，也是一場(chǎng)富貴險(xiǎn)中求的豪賭：若順利完成履約，容百科技將妥妥進(jìn)入磷酸鐵鋰第一梯隊(duì)，成功從“三元一哥”轉(zhuǎn)身為“鐵鋰正極材料一哥”；若出現(xiàn)變故，將會(huì)在大規(guī)模建廠、并購(gòu)后背上沉重的債務(wù)包袱，很可能會(huì)被壓到?jīng)]命。