工業(yè)金屬價格的持續(xù)上漲正成為美國通脹前景的潛在威脅。隨著油價近期反彈、關(guān)稅成本傳導(dǎo)以及經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，多重因素疊加可能推動CPI在未來數(shù)月出現(xiàn)上行壓力，最高法院即將就關(guān)稅問題作出的裁決也為短期通脹走勢增添了不確定性。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，德銀分析師Markus Heider在15日公布的報告中表示，金屬市場正經(jīng)歷一輪強(qiáng)勁漲勢。LMEX工業(yè)金屬指數(shù)自去年12月以來已上漲近20%，自9月以來累計漲幅達(dá)到30%。這一始于去年秋季的上漲行情在最近幾周明顯提速。

通脹風(fēng)險正在累積。本周公布的11月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）報告已顯示核心消費(fèi)品通脹出現(xiàn)加速跡象。與此同時，此前一直作為重要抵消因素的能源價格近期止跌回升，過去一周油價出現(xiàn)反彈，削弱了成本端的緩沖空間。

對于美國市場而言，這一風(fēng)險尤為突出。近幾個月來關(guān)稅政策已為成本端增添壓力。如果油價維持在當(dāng)前水平且經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁，金屬價格上漲將更明顯地構(gòu)成美國CPI的上行風(fēng)險。

工業(yè)金屬價格加速上揚(yáng)

德銀認(rèn)為，自去年秋季啟動的工業(yè)金屬漲勢在近期進(jìn)一步加快。LMEX指數(shù)的表現(xiàn)顯示，市場在去年12月至今的短短數(shù)月間錄得近20%的漲幅，而從更長周期來看，自9月以來的累計漲幅已達(dá)30%。這一價格走勢反映出工業(yè)金屬市場供需格局的變化。

金屬價格與通脹市場估值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這種關(guān)聯(lián)建立在兩個基礎(chǔ)之上。首先，基礎(chǔ)金屬是生產(chǎn)成本的重要驅(qū)動因素，價格上漲會直接傳導(dǎo)至制造業(yè)成本，進(jìn)而影響終端消費(fèi)價格。其次，金屬價格與通脹共享部分底層驅(qū)動因素。例如，兩者通常都會在全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時期表現(xiàn)良好，這種共同的宏觀背景使得兩者往往呈現(xiàn)同步波動。

多重成本壓力匯聚

德銀認(rèn)為，通脹上行風(fēng)險的累積源于多個因素的疊加效應(yīng)。在大宗商品層面，能源價格走勢出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)變。此前持續(xù)下跌的能源價格一直是抵消其他成本上漲的重要因素，但過去一周油價的反彈改變了這一局面。

對美國而言，成本端壓力更為復(fù)雜。關(guān)稅政策在近幾個月已經(jīng)增加了成本壓力，本周公布的11月PPI數(shù)據(jù)印證了這一趨勢，核心消費(fèi)品通脹顯示出一定程度的加速。如果油價穩(wěn)定在當(dāng)前水平，同時經(jīng)濟(jì)增長維持強(qiáng)勁態(tài)勢，金屬價格的上漲將更清晰地顯現(xiàn)為美國CPI的上行風(fēng)險。

最高法院即將就《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）相關(guān)關(guān)稅問題作出裁決，這為短期通脹路徑帶來下行風(fēng)險，同時也構(gòu)成短期實(shí)際收益率的上行風(fēng)險。德銀認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，市場策略可能傾向于支付短期實(shí)際收益率和做多中期CPI的組合，例如2年1年期（2y1y）的配置。一旦最高法院作出裁決，風(fēng)險可能再次更明顯地轉(zhuǎn)向上行。