1月16日，思源電氣漲停，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，市值突破1400億元。股價(jià)大漲的背后，一方面是國(guó)家電網(wǎng)“十五五”4萬(wàn)億投資計(jì)劃的重磅利好；另一方面則來(lái)源于公司業(yè)績(jī)連續(xù)高增長(zhǎng)。優(yōu)異的基本面讓思源電氣成為外資的“心頭好”，摩根士丹利最新持倉(cāng)市值超21億元。

思源電氣成為外資眼中的“香餑餑”。

1月16日，輸變電設(shè)備龍頭思源電氣漲停，報(bào)185.9元/股，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。自2019年下半年以來(lái)，公司累計(jì)漲超20倍。

思源電氣此次股價(jià)大漲，一方面，或是因?yàn)?月15日，國(guó)家電網(wǎng)宣布，“十五五”期間公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬(wàn)億元，較“十四五”投資增長(zhǎng)40%，用于新型電力系統(tǒng)建設(shè)，電力設(shè)備板塊隨即全面上漲。

另一方面，思源電氣業(yè)績(jī)“抗打”，2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.05億元，同比增長(zhǎng)37.18%；歸母凈利潤(rùn)為31.63億元，同比增長(zhǎng)54.35%。

如此“優(yōu)秀”的思源電氣自然引起了外資機(jī)構(gòu)的注意。摩根士丹利在2025年一季度進(jìn)入公司的前十大流通股東席，此后一路增持，截至2025年三季度末，共持有1161.87萬(wàn)股股份，若至今持股數(shù)未變，其最新持股市值達(dá)21.6億元。

此外，2025年8月，因境外持股比例突破28%監(jiān)管紅線，思源電氣的外資買盤被緊急叫停，還成為了年內(nèi)首只被外資“買爆”的A股公司。

思源電氣“暴走”

1月16日，思源電氣漲停，報(bào)185.9元/股，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，最新市值達(dá)1454億元。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，自2025年7月以來(lái)，公司漲超150%。 自2019年下半年以來(lái)，公司更是暴漲2150.53%。

資料顯示，思源電氣主營(yíng)業(yè)務(wù)為輸配電設(shè)備及其核心零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及服務(wù)與工程總包。一般而言，電力系統(tǒng)由發(fā)電、變電、輸電、配電、用電五個(gè)環(huán)節(jié)組成，而思源電氣主要面向中游的變電環(huán)節(jié)，另有少數(shù)產(chǎn)品用于配電環(huán)節(jié)。進(jìn)一步細(xì)分，750kV及以下氣體絕緣組合電器是思源電氣的核心業(yè)務(wù)。

思源電氣此次股價(jià)大漲的原因，一方面，1月15日，國(guó)家電網(wǎng)“十五五”投資計(jì)劃出爐：“十五五”期間，國(guó)家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)到4萬(wàn)億元，較“十四五”投資增長(zhǎng)40%；將重點(diǎn)聚焦于綠色轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)、強(qiáng)化科技賦能等方面。 受此消息提振，電力設(shè)備板塊直線拉升，作為輸變電設(shè)備龍頭的思源電氣自然迎來(lái)大漲。

另一方面，1月15日晚間，思源電氣披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.05億元，同比增長(zhǎng)37.18%；利潤(rùn)總額為37.14億元，同比增長(zhǎng)52.81%；歸母凈利潤(rùn)為31.63億元，同比增長(zhǎng)54.35%。

實(shí)際上，近年來(lái)思源電氣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，2020年至2024年，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為73.73億元、86.95億元、105.37億元、124.60億元、154.58億元，收入增速常年超15%。同期，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為9.33億元、11.98億元、12.21億元、15.59億元、20.49億元，年復(fù)合增速約為21.73%。

值得注意的是，思源電氣近期的火熱表現(xiàn)或許還與雅下水電項(xiàng)目有關(guān)。作為國(guó)家電網(wǎng)體系的核心參與企業(yè)，思源電氣有望成為該水電項(xiàng)目的受益方。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國(guó)家電網(wǎng)變電設(shè)備3次招標(biāo)金額合計(jì)高達(dá)540.64億元。其中，思源電氣中標(biāo)總額達(dá)39.25億元，同比增長(zhǎng)超80%。

此外，思源電氣的海外業(yè)務(wù)發(fā)展也較為順利。2025年上半年，公司海外地區(qū)收入達(dá)28.62億元，占總收入的33.68%。

大摩重倉(cāng)押注

實(shí)力“過(guò)硬”的思源電氣也引起了外資的注意。

財(cái)報(bào)信息顯示，截至2025年三季度末，摩根士丹利的全資子公司MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.是公司的第五大流通股東，持有公司持有1161.87萬(wàn)股股份，占總流通股的1.91%。若其至今持股數(shù)未變，以思源電氣最新股價(jià)估算，持股市值達(dá)21.6億元。

回溯以往，摩根士丹利在2025年一季度新進(jìn)成為思源電氣的前十大流通股東，持有864.91萬(wàn)股股份。彼時(shí)公司的股票均價(jià)為74.21元/股，以此估算，摩根士丹利的入股成本約為6.42億元。

在4月1日至5月16日期間，摩根士丹利減持了142.01萬(wàn)股，以思源電氣此時(shí)的均價(jià)72.41元/股估算，套現(xiàn)約1.03億元。在5月16日至6月30日期間其又增持了87.77萬(wàn)股，三季度期間則一舉增持351.2萬(wàn)股，其增持約花費(fèi)了3.64億元。也就是說(shuō)，摩根士丹利對(duì)思源電氣的投資浮盈約12億元。

值得一提的是，思源電氣還曾被北向資金“爆買”。2025年8月，港交所數(shù)據(jù)顯示，因思源電氣總境外持股比例超過(guò)28%，深港通已于2025年7月31日起暫停接受該股票的境外投資者買盤。公司成為2025年首支被外資“買爆”的A股公司。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2019年第三季度，深股通的名義持有人香港中央結(jié)算有限公司首次進(jìn)入思源電氣前十大股東行列，彼時(shí)持股數(shù)僅為1086.09萬(wàn)股，約占總股本的1.43%。2019年四季度，深股通大幅增持3011.48萬(wàn)股，持股總數(shù)增至4097.57萬(wàn)股，持股比例上升至5.39%。

此后，深股通持續(xù)增持。截至2025年9月末，香港中央結(jié)算有限公司仍持有思源電氣1.65億股股份，占總股本的21.17%，總持股市值超300億元，位列第一大股東。

深交所境外投資者持股信息顯示，截至1月15日，境外投資者共持有思源電氣2.1億股股份，占總股本的26.85%。

外資之外，思源電氣也是社?；鸬摹靶念^好”。截至2025年三季度，全國(guó)社保六零一組合持有827.25萬(wàn)股股份，占總股本的1.06%，若至今持股數(shù)未變，最新持股市值為15.38億元。

靈魂人物董增平

思源電氣能實(shí)現(xiàn)如今的成績(jī)，離不開公司的“靈魂人物”董增平。

資料顯示，90年代，全國(guó)掀起“下海潮”，董增平也選擇放棄鐵飯碗，與兩位上海交通大學(xué)的同窗李霞、陳邦棟在1993年共同創(chuàng)立思源電氣。

創(chuàng)立之初，董增平瞄準(zhǔn)彼時(shí)被外資壟斷的高端電力設(shè)備市場(chǎng)，1994年便研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)避雷器在線監(jiān)測(cè)儀。兩年后，公司又推出XHK-I型消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧裝置，將產(chǎn)品壽命從普遍的3年提升至10年，公司也由此在電力檢測(cè)領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。

2002年，思源電氣通過(guò)對(duì)瀕臨破產(chǎn)的江蘇如皋電壓電器廠進(jìn)行改制，成立了江蘇省如高高壓電器有限公司。這次并購(gòu)，讓公司正式切入了高壓電器領(lǐng)域。該子公司至今仍為思源電氣貢獻(xiàn)著不少收入，據(jù)年報(bào)，2024年，江蘇省如高高壓電器有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.17億元，同比增長(zhǎng)18.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)23.30%。當(dāng)年，思源電氣凈利潤(rùn)為20.49億元。

2004年，思源電氣登陸深交所，繼續(xù)圍繞輸配電產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。例如，公司在2018年成立了上海糯米汽車科技有限公司，從充電樁業(yè)務(wù)入手進(jìn)入汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域；同時(shí)，公司合資成立常州思源東芝變壓器，正式進(jìn)軍變壓器產(chǎn)品領(lǐng)域。2020年，公司還曾投資上海陸芯電子，該公司專注功率半導(dǎo)體器件的研發(fā)制造。

值得一提的是，思源電氣還較早地布局了儲(chǔ)能領(lǐng)域。2011年，公司便成立了上海思源儲(chǔ)能技術(shù)工程有限公司，正式布局大容量?jī)?chǔ)能領(lǐng)域。2023年又控股了烯晶碳能公司，從而掌握超級(jí)電容器這一前沿技術(shù)。

2025年12月，思源電氣宣布與寧德時(shí)代簽署了為期三年的儲(chǔ)能合作備忘錄，目標(biāo)合作電量50GWh。

通過(guò)多年布局，如今，思源電氣是輸配電設(shè)備行業(yè)中少數(shù)幾家具備電力系統(tǒng)一次設(shè)備（傳統(tǒng)機(jī)械類電力設(shè)備）、二次設(shè)備（控制類電力設(shè)備）、儲(chǔ)能及電能質(zhì)量治理相關(guān)設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、制造和解決方案能力的廠家之一。

隨著思源電氣在資本市場(chǎng)上受到熱捧，作為公司創(chuàng)始人董增平身家也水漲船高，在2025年胡潤(rùn)百富榜上，董增平以135億元財(cái)富位列第504位。截至2025年三季度末，董增平共持有公司1.31億股股份，占總股本的16.83%，最新持股市值達(dá)243.53億元。

責(zé)任編輯 | 陳斌