財(cái)聯(lián)社1月16日訊（記者 高艷云）受益于資本市場(chǎng)活躍度提升及母公司持續(xù)資本輸血，指南針旗下全資子公司麥高證券實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)翻身。

1月16日，指南針發(fā)布公告，全資子公司麥高證券2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.57億元，同比增55.61%；凈利潤(rùn)為1.65億元，同比增133.36%。

資本市場(chǎng)的顯著活躍以及較好的指數(shù)上漲，對(duì)麥高證券經(jīng)紀(jì)、信用、自營(yíng)三大業(yè)務(wù)形成直接刺激，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增110.34%，利息凈收入增32.61%，自營(yíng)收入增6.29%。

作為中小券商業(yè)績(jī)黑馬，麥高證券高增長(zhǎng)彈性盡顯，在已披露業(yè)績(jī)的3家券商中增速領(lǐng)跑�？毓晒蓶|指南針功不可沒(méi)，近年累計(jì)斥資25億元，通過(guò)4輪增資與重整注資夯實(shí)其資本實(shí)力�；钏⑷胪苿�(dòng)麥高證券凈資產(chǎn)增至15.35億元，較去年末大增近五成，為后續(xù)業(yè)績(jī)釋放筑牢根基。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入翻倍

資本市場(chǎng)活躍度提升為券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)，但麥高證券的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)揭示出中小券商與頭部券商迥異的發(fā)展路徑。其業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力高度集中于經(jīng)紀(jì)與信用等輕資本業(yè)務(wù)。

麥高證券第一大收入貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，公司去年經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入為4.87億元，同比增110.34%，營(yíng)收占比為64.33%。利息凈收入為1.01億元，同比增32.61%，營(yíng)收占比為13.36%。

在客戶基礎(chǔ)方面，麥高證券的代理買賣證券款規(guī)模擴(kuò)張明顯，2025年末達(dá)101.15億元，較2024年末增52.72%。

相比之下，麥高證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.5億元，同比僅增6.29%，營(yíng)收占比為19.86%。公司交易性金融資產(chǎn)顯著增加，截至2025年末，交易性金融資產(chǎn)為16.35億元，較年初增79.65%。

值得注意的是，代表券商綜合競(jìng)爭(zhēng)力的投行與資管業(yè)務(wù)仍處邊緣地位，麥高證券投行業(yè)務(wù)收入占比極低，僅為0.37%，去年投行手續(xù)費(fèi)凈收入為0.03億元，同比下滑55.76%；資管業(yè)務(wù)去年未實(shí)現(xiàn)收入，該業(yè)務(wù)在2024年度收入也較低，僅為9.03萬(wàn)元；其他業(yè)務(wù)收入為34.19萬(wàn)元，微降0.01%。

資本補(bǔ)血與擴(kuò)張迫切

業(yè)績(jī)高彈性增長(zhǎng)的背后，是持續(xù)的資本投入。麥高證券資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2025年末，麥高證券資產(chǎn)總計(jì)123.4億元，較上年末增42.2億元，增幅為51.97%；凈資產(chǎn)為15.35億元，較上年末增4.89億元，增幅為46.68%。

這一資本實(shí)力的增強(qiáng)，直接源于控股股東指南針的持續(xù)“輸血”。

2025年，指南針?lè)謩e在7月、12月向麥高證券增資2億元、1億元。麥高證券的注冊(cè)資本增至15億元，該注冊(cè)資本規(guī)模，已是指南針收購(gòu)麥高證券時(shí)的3倍。

合計(jì)來(lái)看，指南針對(duì)麥高證券增資次數(shù)多達(dá)4次，疊加2022年參與其前身網(wǎng)信證券重整時(shí)斥資的15億元，指南針對(duì)麥高證券的累計(jì)投入已達(dá)25億元。

此外，為補(bǔ)充資金，麥高證券于2025年8月計(jì)劃發(fā)行期限不超7年、票面利率不超5.5%的次級(jí)債，規(guī)模為不超6億元。該次級(jí)債時(shí)間長(zhǎng)、利率高。

頻頻增資的背后，是前期定增募資的失敗。2025年5月，指南針將定增募資額由不超30億元調(diào)整至29.04億元，最終于10月31日公告終止并撤回該定增事項(xiàng)。

這一系列動(dòng)作，折射出中小券商在行業(yè)“資本為王”的競(jìng)爭(zhēng)格局下，對(duì)補(bǔ)充凈資本的強(qiáng)烈渴望。資本金的擴(kuò)充是其擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、申請(qǐng)新業(yè)務(wù)資格、提升風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)而釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的前提。

小券商高彈性

麥高證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是當(dāng)前證券行業(yè)分化發(fā)展的一個(gè)縮影。

截至1月16日，已有3家券商披露業(yè)績(jī)，均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，具體凈利增速情形為中信證券（38.46%）、西南證券（47%~57%）、麥高證券（133.36%），凈利規(guī)模分別為300.51億元、10.28億元至10.98億元、1.65億元。

數(shù)據(jù)清晰地表明，中小券商在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕暇邆滹@著彈性。然而，絕對(duì)值上，頭部券商的利潤(rùn)規(guī)模（如中信證券超300億元）是中小券商難以企及的，行業(yè)“大者恒強(qiáng)”的格局未變。

上述3家券商凈利之和為312.44億元至313.14億元，同比增39.05%至39.36%。

賣方：高基數(shù)之上，輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間

賣方分析觀點(diǎn)指出，市場(chǎng)活躍度提升及政策環(huán)境有望繼續(xù)支撐券商2026年業(yè)績(jī)。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福在研報(bào)中提到，2026年，高基數(shù)之上，輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間。首先，泛財(cái)富管理持續(xù)回暖，公募基金高質(zhì)量發(fā)展。市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容、經(jīng)紀(jì)兩融同比高增，市場(chǎng)活躍度及杠桿資金處于上行通道。對(duì)比歷史，當(dāng)前的市場(chǎng)換手率以及兩融占比仍有提升空間。公募基金贖回壓力有望減弱，新發(fā)持續(xù)改善。

其次，投行業(yè)務(wù)加速回暖，雙創(chuàng)板塊服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。當(dāng)前股權(quán)承銷家數(shù)、IPO規(guī)模仍處于歷史偏低水平；投行資本化底部回暖，看好向上彈性。

三是重資本業(yè)務(wù)有望繼續(xù)釋放業(yè)績(jī)彈性。著力提升資本市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的政策指引下，A股市場(chǎng)有望延續(xù)慢牛行情，為一二級(jí)市場(chǎng)投資創(chuàng)造有利條件；穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品的政策導(dǎo)向，有利于擴(kuò)表和提升盈利。預(yù)計(jì)2026年ROE延續(xù)提升，中性假設(shè)下行業(yè)凈利潤(rùn)同比增13%。

對(duì)于麥高證券而言，進(jìn)一步擴(kuò)張資本，以及如何將股東注入的資本轉(zhuǎn)化為均衡、可持續(xù)的盈利能力，并突破對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，將是其從“黑馬”成長(zhǎng)為“駿馬”的關(guān)鍵考驗(yàn)。