記者丨張欣,馮紫彤

編輯丨周炎炎

“怎么辦呢？錢到期了。以前三年期利率3.1%，現(xiàn)在只剩1.5%左右了?！?/p>

59歲的李阿姨感到有些無(wú)措。她為女兒攢下的120萬(wàn)元買房資金剛剛到期，繼續(xù)定存還是另作安排？

她的猶豫，折射出2026年中國(guó)即將迎來(lái)的50萬(wàn)億定期存款到期潮中，無(wú)數(shù)儲(chǔ)戶的共同疑問(wèn)。

市場(chǎng)將這場(chǎng)天量資金遷徙稱為“籠中虎出籠”。如今，這只將被釋放的“老虎”正站在資產(chǎn)配置的十字路口。它會(huì)涌入消費(fèi)市場(chǎng)，提振內(nèi)需？會(huì)謹(jǐn)慎試探股市，尋求增值？還是會(huì)繼續(xù)留在銀行體系輾轉(zhuǎn)騰挪，抑或流向理財(cái)、保險(xiǎn)等產(chǎn)品？

在利率下行與資產(chǎn)荒交織的背景下，一場(chǎng)全民財(cái)富的再配置正在靜默展開(kāi)。

多少資金年內(nèi)將到期？

自2025年末起，“50萬(wàn)億定存即將到期”便成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題，且關(guān)注度持續(xù)攀升。這一數(shù)字背后，是銀行業(yè)即將面對(duì)的負(fù)債端管理大考。

“籠中虎”是由中國(guó)金融學(xué)界在1980年代末提出的概念，最初用于描述居民儲(chǔ)蓄存款可能對(duì)市場(chǎng)造成的潛在沖擊。因其深厚的學(xué)術(shù)淵源與高度的現(xiàn)實(shí)契合度，在此番討論中再度被多位市場(chǎng)專家引用。

回到當(dāng)下，本輪定期存款到期潮的源頭需追溯至2022—2023年。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)，詳細(xì)分析了此次到期潮的成因。她指出，2022年以來(lái)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，居民購(gòu)房支出減少，疊加當(dāng)年股市、債市震蕩劇烈，特別是2022年底債市波動(dòng)引發(fā)的理財(cái)“破凈”和贖回潮，共同導(dǎo)致資金從股市、基金、理財(cái)?shù)惹来罅炕亓髦炼ㄆ诖婵睢＿@批資金將在2025—2026年陸續(xù)到期，成為此次“到期潮”的主力軍。

這一判斷與宏觀數(shù)據(jù)相互印證。2022—2023年間，居民長(zhǎng)期限存款凈增約28萬(wàn)億元，其中約5萬(wàn)億元屬“超額存款”。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，居民定期存款占M2比重已從2018年的25%攀升至38%。

針對(duì)到期規(guī)模的測(cè)算，由于缺乏全行業(yè)統(tǒng)一的官方數(shù)據(jù)，各研究機(jī)構(gòu)均基于公開(kāi)報(bào)表進(jìn)行模型推演。三家券商的測(cè)算起點(diǎn)和方法論略有不同，導(dǎo)致最終數(shù)字存在差異，但其核心結(jié)論一致——2026年將迎來(lái)一波巨量的定期存款（尤其是長(zhǎng)期限存款）到期潮，對(duì)銀行負(fù)債端和居民資產(chǎn)配置構(gòu)成重大影響。

華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)依據(jù)上市銀行年報(bào)中的各期限存款余額（包含面向一般客戶發(fā)行的大額存單）進(jìn)行簡(jiǎn)單推算。從總量看，2026年一年期以上定存到期規(guī)模約50萬(wàn)億元，較2025年增長(zhǎng)約10萬(wàn)億元。其中，二、三年期到期量均超20萬(wàn)億元，五年期到期量大致在5—6萬(wàn)億元；分銀行類型看，2026年國(guó)有大行存款到期規(guī)模最大，其中一年期及以上定存體量大致在30—40萬(wàn)億元；從到期節(jié)奏看，2026年上半年到期壓力顯著高于下半年。

國(guó)信證券基于六大行2025年中報(bào)測(cè)算，聚焦于“長(zhǎng)期限存款”這一關(guān)鍵壓力點(diǎn)。其測(cè)算顯示，六大行自身2026年到期定存約57萬(wàn)億元，其中原期限二年及以上的部分占37.2%，約27—32萬(wàn)億元。基于六大行存款占行業(yè)約45%的權(quán)重進(jìn)行推演，全行業(yè)二年及以上定存到期規(guī)模約在59—71萬(wàn)億元之間，且大部分將于2025年末至2026年初集中到期。

中金公司的研究則提供了另一觀測(cè)視角。該公司在剔除市場(chǎng)常用測(cè)算方法中的兩大偏差（覆蓋全部存款而非僅居民存款、將到期期限等同于合同期限）后測(cè)算顯示，2026年居民定期存款到期規(guī)模約75萬(wàn)億元，其中1年期以上約67萬(wàn)億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)此前普遍預(yù)估的50萬(wàn)億元。相較2025年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)12%和17%，對(duì)應(yīng)新增到期規(guī)模約8萬(wàn)億元和10萬(wàn)億元。

簡(jiǎn)言之，若想評(píng)估銀行業(yè)面臨的負(fù)債端管理壓力，可關(guān)注國(guó)信證券測(cè)算的59萬(wàn)億至71萬(wàn)億元（聚焦二年及以上長(zhǎng)期限存款）；若聚焦觀察居民部門的資產(chǎn)再配置潛力，則可參考中金公司估算的約75萬(wàn)億元（涵蓋全部期限的居民定期存款）；而市場(chǎng)普遍提及的50萬(wàn)億元（源自華泰證券測(cè)算），則更常用于描述一年期以上定存到期的大致規(guī)模。

到期資金將流向何方？

在厘清2026年定期存款到期潮的真實(shí)規(guī)模后，大眾更關(guān)心的問(wèn)題隨之而來(lái)：這數(shù)十萬(wàn)億資金，最終將流向何處？

需要注意的是，存款到期不等于存款搬家。正如中金公司研報(bào)分析，大量到期資金并未“出籠”，而是在銀行存款體系內(nèi)部進(jìn)行邊際優(yōu)化，且銀行存款留存率長(zhǎng)期保持在90%以上，2025年已回升至96%的高位。真正流出銀行體系、流向資本市場(chǎng)的“脫媒”資金，近五年僅在每年3—12萬(wàn)億元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

李阿姨的選擇便頗具代表性。她將120萬(wàn)元到期資金，從利率1.55%的國(guó)有大行，轉(zhuǎn)存至提供1.8%利率的某城商行。“差不多的安全，肯定選利息高的?！彼f(shuō)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，當(dāng)前正值銀行“開(kāi)門紅”重要階段，部分中小銀行為加大攬儲(chǔ)力度，選擇上浮定期存款利率或推出營(yíng)銷活動(dòng)。

例如，湖北麻城農(nóng)商行于1月1日起調(diào)升了多款存款產(chǎn)品利率，一年期、二年期及三年期“福滿存”（起存金額20萬(wàn)元）等產(chǎn)品利率較此前上浮，最高調(diào)整幅度達(dá)到20個(gè)基點(diǎn)。這種局部的、有期限的利率競(jìng)爭(zhēng)，為儲(chǔ)戶在銀行體系內(nèi)進(jìn)行“資金跨行搬家”提供了現(xiàn)實(shí)可能。

銀行存款之外，中金公司的測(cè)算認(rèn)為，消費(fèi)支出是資金主流的出口，2025年居民消費(fèi)支出高達(dá)53萬(wàn)億元，占可支配收入的近七成。

其次，購(gòu)房與房貸償還仍是重要的資金去向。2025年居民提前償還房貸約3萬(wàn)億元，盡管隨著房貸利率降至歷史低位，這股動(dòng)能已較前期高峰顯著減弱，但其絕對(duì)規(guī)模依然可觀。

另有一部分資金將在金融體系內(nèi)再配置。銀行理財(cái)成為首要承接渠道，2025年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模凈增約3.7萬(wàn)億元，固收類產(chǎn)品占比達(dá)85.6%。這類產(chǎn)品收益略高于定存，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

一位國(guó)有大行私人銀行客戶汪女士告訴記者，在她的定期存款到期后，會(huì)選擇配置客戶經(jīng)理推薦的短期限固收理財(cái)，“收益比定存略高，風(fēng)險(xiǎn)也在可接受范圍內(nèi)”。

與此同時(shí)，兼具保障與儲(chǔ)蓄功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品在當(dāng)下備受關(guān)注。建行某支行理財(cái)經(jīng)理在向記者推薦時(shí)，重點(diǎn)介紹了一款目前保守型客戶最受熱捧的增額終身壽險(xiǎn)：“保底收益1.75%加上浮動(dòng)分紅，適合作為孩子的教育、婚嫁等長(zhǎng)期資金儲(chǔ)備?！?/p>

一位保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人向記者透露，近期她明顯感受到“挪儲(chǔ)”趨勢(shì)正在增強(qiáng)。“業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)很明顯，而且大額保單居多，客戶來(lái)源幾乎都是銀行。”她表示，目前承接的產(chǎn)品以增額終身壽險(xiǎn)和年金險(xiǎn)為主，客戶多為高凈值人群。不過(guò)在她看來(lái)，利率并非客戶做出選擇的核心驅(qū)動(dòng)力，“他們更看重的，是這類產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期投資、穿越經(jīng)濟(jì)周期的功能?！?/p>

記者走訪發(fā)現(xiàn)，目前，銀行普遍推薦存儲(chǔ)期短的定期存款，不少銀行三年期定期存款利率明顯高于五年期。甚至有多家銀行停售了五年期定期存款。

部分有一定投資經(jīng)驗(yàn)的儲(chǔ)戶則采取了更積極的配置策略。一位具備多年股票投資經(jīng)驗(yàn)的儲(chǔ)戶向記者介紹了他的配置思路。他計(jì)劃將今年即將到期的定存一部分轉(zhuǎn)向債券及股票增強(qiáng)型基金，另一部分投向?qū)捇笖?shù)基金?！皩?duì)我來(lái)說(shuō)，1.75%到2%是一個(gè)關(guān)鍵的參考線?！彼忉尩溃叭绻y行存款利率低于這個(gè)區(qū)間，我就會(huì)考慮將更多資金轉(zhuǎn)向其他投資。”目前，定期存款在其總資產(chǎn)中的占比僅為20%。

“存款入市”規(guī)模料將平緩增長(zhǎng)

然而，市場(chǎng)所期待的“存款搬家入市”敘事，在現(xiàn)實(shí)中或許很難大規(guī)模上演。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，2025年的情況看，同樣為定期存款到期大年，且面臨存款利率大幅下降、理財(cái)和股市對(duì)資金形成分流的情況，年末住戶定期存款余額同比增速仍達(dá)到10.84%。

另一方面，盡管股市“開(kāi)門紅”對(duì)部分資金形成吸引，但定期存款儲(chǔ)戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以承受股市的波動(dòng)，故而她預(yù)計(jì)，居民資金流入股市的規(guī)模也會(huì)比較緩和，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)銀行存款造成大規(guī)模的分流。

中金報(bào)告指出，股市收益空間大，但波動(dòng)大，適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，2025年前三季度券商保證金增加約1萬(wàn)億元（包括機(jī)構(gòu)資金）。盡管股市融資余額、成交額在2024年9月以來(lái)均有明顯上升，但開(kāi)戶數(shù)量增長(zhǎng)并不明顯，體現(xiàn)出居民入市可能并不普遍。

對(duì)于資金能否成規(guī)模地進(jìn)入股市，于麗峰指出，這通常需要關(guān)鍵的條件配合。

“從歷史數(shù)據(jù)看，資金大規(guī)模進(jìn)入股市往往是股市短期內(nèi)出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)后出現(xiàn)的?！彼治龇Q，自2024年9月中央政治局會(huì)議提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”以來(lái)，股市走出“慢?！毙星?，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的資金通過(guò)ETF、場(chǎng)外主題基金等渠道進(jìn)入股市。

即便是少量分流，對(duì)資本市場(chǎng)也會(huì)形成重磅利好，并為證券基金等機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的機(jī)遇。

值得注意的是，在2026年初股市熱度攀升的同時(shí)，境內(nèi)首家萬(wàn)億級(jí)ETF公募也在近日誕生——截至1月12日，華夏基金旗下ETF總規(guī)模已突破1萬(wàn)億元。另一方面，華泰柏瑞滬深300ETF擬進(jìn)行2026年首次分紅，“紅包”總額約110億元，再度刷新國(guó)內(nèi)公募單次分紅紀(jì)錄。

巨量資金重定價(jià)下的機(jī)遇

大部分資金沉淀在銀行體系，意味著相比于“存款搬家”，銀行更有可能面臨的是巨量資金的重定價(jià)。

而正如于麗峰分析，本次到期潮的特殊性在于到期資金面臨的再定價(jià)環(huán)境已截然不同。

當(dāng)前，六大行大額存單利率全面進(jìn)入“0時(shí)代”，1—3個(gè)月期限產(chǎn)品利率降至0.9%，三年期以內(nèi)產(chǎn)品集中在1.10%—1.55%。部分股份行雖勉強(qiáng)維持1.5-1.9%左右的利率水平，但整體下行趨勢(shì)明確。

1月15日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，2026年仍存在降準(zhǔn)降息空間。這無(wú)疑有助于銀行進(jìn)一步降低付息成本、從而穩(wěn)定息差水平。

“2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長(zhǎng)期存款到期重定價(jià)，這次人民銀行也下調(diào)了各項(xiàng)再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。”鄒瀾稱。

據(jù)國(guó)聯(lián)民生證券研究所所長(zhǎng)助理、貨幣金融研究院院長(zhǎng)王先爽測(cè)算，2022—2024年間到期的定期存款通過(guò)重定價(jià)，將降低銀行業(yè)年化負(fù)債成本約1.5萬(wàn)億元。

王先爽分析，這筆成本節(jié)約將分階段釋放，推動(dòng)銀行定期存款付息率整體下降88個(gè)基點(diǎn)，其中，2025年預(yù)計(jì)體現(xiàn)54個(gè)基點(diǎn)，2026年及之后還將體現(xiàn)34個(gè)基點(diǎn)，最終并對(duì)行業(yè)凈息差形成40個(gè)基點(diǎn)的正向貢獻(xiàn)。

“預(yù)計(jì)從2025年下半年開(kāi)始，銀行業(yè)息差壓力將明顯緩解，銀行業(yè)績(jī)核心營(yíng)收和利潤(rùn)增速有望逐步回升”，王先爽表示。

當(dāng)前，銀行正積極引導(dǎo)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。國(guó)信證券首席分析師王劍指出，其核心策略是在留住客戶的前提下降低存款成本：一是引導(dǎo)資金從長(zhǎng)期限轉(zhuǎn)向短期限存款；二是通過(guò)代銷理財(cái)、保險(xiǎn)等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)實(shí)情況存在一定溫差?！捌瞄L(zhǎng)期定存的客戶多為風(fēng)險(xiǎn)偏好極低、注重安全便利的老年或縣域儲(chǔ)戶，”王劍分析道，“即便經(jīng)過(guò)引導(dǎo)，大部分客戶仍會(huì)選擇續(xù)存三年期，僅小部分轉(zhuǎn)為短期存款，極小比例分流至金融產(chǎn)品。”但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，考慮到到期總量高達(dá)六七十萬(wàn)億元，即便分流比例很低，其絕對(duì)規(guī)模仍不容忽視。

“銀行希望這部分資金能有序、適度地‘出籠’，在減輕負(fù)債成本的同時(shí)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。”王劍總結(jié)稱。

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出品丨21財(cái)經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

編輯丨江佩佩

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