作者| 云開

編輯| 方喬

在黃金價格屢創(chuàng)歷史新高的當下，一家面臨資源枯竭的上市公司正試圖通過并購改變命運。

1月12日，湖南黃金宣布停牌，籌劃發(fā)行股份收購控股股東旗下的兩家黃金企業(yè)。停牌前一個交易日，公司股價上漲8.91%至22.97元，總市值達359億元。

公司證券部相關負責人向界面新聞獨家透露，即將注入的萬古金礦探明儲量約100噸，預計年產(chǎn)黃金4噸。這一規(guī)模遠低于此前市場傳言的“千噸遠景”，但已足夠讓湖南黃金的黃金儲量增長超過70%，年產(chǎn)能提升50%以上。

此次收購背后，是這家公司面臨的嚴峻現(xiàn)實——自產(chǎn)金規(guī)模連續(xù)四年下滑，毛利率在同行業(yè)中倒數(shù)第二。

根據(jù)公告披露的信息，湖南黃金擬通過發(fā)行股份方式收購黃金天岳和中南冶煉100%股權(quán)。這兩家標的公司分別由湖南黃金集團持股51%和100%，而湖南黃金集團持有上市公司35.06%股份，是其控股股東。交易各方目前已簽署意向性協(xié)議，最終方案預計在1月26日前披露。

這筆交易的核心價值在于萬古金礦的獨家運營權(quán)。湖南省地質(zhì)院2024年11月公開的數(shù)據(jù)顯示，萬古金礦田在地下2000米以上深度發(fā)現(xiàn)超40條金礦脈，探礦核心區(qū)累計探獲黃金資源量300.2噸，專家預測地下3000米以上遠景黃金儲量超1000噸。

不過湖南黃金證券部相關負責人向界面新聞澄清，目前實際探明儲量約100噸，預計年產(chǎn)黃金4噸，開采區(qū)間主要在地表以下400米至1000米波段。此前報道中“138克/噸”的極高品位只是極個別礦段的情況，標的品位約在3克/噸左右。

盡管如此，結(jié)合當前國際金價，這一品位已具備較高的開采價值。據(jù)黃金開采業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，從全球范圍看，2克/噸已是具有經(jīng)濟開發(fā)價值的常規(guī)水平。

萬古金礦的開發(fā)布局早在2021年就已鋪開，當年4月，平江縣政府主導公開招標引入合作伙伴。由于直接參與投資風險較大，湖南黃金放棄投標，轉(zhuǎn)而與控股股東簽訂“行業(yè)培育協(xié)議”，約定由湖南黃金集團中標后代為培育，待條件成熟再由上市公司收購。

2021年6月，湖南黃金集團與平江縣政府合資成立天岳礦業(yè)，注冊資本8億元。經(jīng)過四年多時間，標的資產(chǎn)已探明一定儲量，相關股東也達成一致性協(xié)議，收購時機終于成熟。

除天岳礦業(yè)外，湖南黃金還將一并收購中南冶煉。后者成立于2006年，年處理金精礦能力8萬噸，年產(chǎn)黃金4噸。兩家標的形成配套關系，天岳礦業(yè)負責開采，產(chǎn)出的金礦交由中南冶煉加工，構(gòu)建起從采選到冶煉的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

湖南黃金此次大規(guī)模收購，源于其面臨的資源壓力。據(jù)界面新聞報道，該公司自產(chǎn)金規(guī)模從2021年的5.16噸持續(xù)下滑至2024年的3.71噸，2025年上半年自產(chǎn)金僅1.72噸，同比下降12.2%。

與此同時，外購非標金業(yè)務比重不斷增加，導致2025年上半年銷售毛利率同比大幅下降28.44%至4.79%，在8家A股上市黃金礦企中位列倒數(shù)第二。國金證券研報分析，外購非標金業(yè)務比重增加正是拖累毛利率的主要原因。

相比之下，紫金礦業(yè)黃金儲量近4000噸，山東黃金約2000噸，而湖南黃金2024年末黃金儲量僅約137.86噸。資源儲量方面的差距，使得湖南黃金在本輪金價上漲周期中業(yè)績彈性明顯弱于頭部企業(yè)。

財報顯示，2025年前三季度，湖南黃金營收411.94億元，同比增長96.26%；歸母凈利潤10.29億元，同比增長54.28%。雖然業(yè)績增速不俗，但主要得益于外購非標金業(yè)務收入增加，自產(chǎn)金貢獻有限。

湖南黃金證券部相關負責人解釋自產(chǎn)金下滑的原因：一是個別子公司前期開采過度，后續(xù)探礦工作未能跟上，導致三級礦量失衡；二是因近年金價處于高位，為延長礦山服務年限，公司選擇開采過去經(jīng)濟價值不高的低品位礦脈，產(chǎn)量增長乏力。

萬古金礦的注入將顯著改善這一局面。按100噸探明儲量計算，湖南黃金的黃金儲量將增長72.54%；按年產(chǎn)4噸計算，年產(chǎn)能將提升50%以上。

收購消息宣布當天，國際金價史上首次突破4600美元/盎司，2024年全年累計漲幅超過70%。在金價持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，國內(nèi)紫金礦業(yè)、山東黃金等礦業(yè)巨頭紛紛將并購目標瞄準海外，而湖南黃金選擇將控股股東旗下金礦并入上市公司。

不過，湖南省地災所地勘院院長表示，地下2000米以上發(fā)現(xiàn)的超40條金礦脈，可能要20年以后才會觸及1500米以下的區(qū)域，千噸遠景的實現(xiàn)還需要漫長的技術驗證和成本核算。

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