近期，股市出現(xiàn)了高位震蕩，股價重心略有下移，這是怎么回事呢？

簡單來說，各位觀察股市走勢，甚至是下場炒股，要密切關(guān)注四個方面。

第一，看政策

政策對于資產(chǎn)價格市場非常重要，尤其是在我們國家這樣特殊的體制機制和政策環(huán)境下，你必須高度關(guān)注政策變化。

2024 年九二四新政之后，老楊就看好股市，當(dāng)時我就提出了一個大的循環(huán)周期開始了。

從國際上講，這個起點其實是 2024 年 9 月 18 日美聯(lián)儲首次降息，這個動作非常大，意味著美聯(lián)儲帶領(lǐng)全球貨幣政策進入寬松周期。

短短六天之后，咱們在 9 月 24 日央行宣布了一攬子新政，這也就吹響了中國股市走牛的號角。

過去一年多，雖然股市有波動、有震蕩，但總體上是上漲的，總體是走牛的。

所以你要想炒股，就必須在九二四新政出臺之后，意識到該炒股了，該大力加倉了。

那當(dāng)前的政策是什么情景呢？

1 月 14 號發(fā)布了股市新政，滬深北三個交易所同步下發(fā)通知，將股市融資保證金的最低比例由 80% 上調(diào)至 100%。

這個信號非常明確，因為過去多年，融資保證金的最低比例曾多次上浮、下調(diào)。

上調(diào)的含義很清晰，就是要潑冷水，控制杠桿。

這個新政是 1 月 14 號中午發(fā)布的，下午一開盤股市就開始跌了。

之所以潑冷水，是因為過去一個月股市漲幅比較大，從 2025 年 12 月 17 日的 3815 點開始，一直漲到今年 1 月 14 號的 4190 點，連續(xù)上漲了十七天之久，累計漲幅 10%，這還是上證指數(shù)，其他中小板漲幅更大。

潑冷水的目的，就是不希望出現(xiàn)瘋牛、杠桿率過高的情況。

因為有個教訓(xùn)，2015 年那一輪大牛市時，杠桿加得很高，不僅有券商的場內(nèi)融資，還有很多場外融資配資，當(dāng)時是一種非理性繁榮。

后來國家多次出臺政策，嚴厲打擊場外配資，收緊場內(nèi)融資，再后來這個牛市就結(jié)束了。

杠桿牛結(jié)束之后非常慘烈，曾經(jīng)很多個交易日出現(xiàn)千股跌停，堪稱史上奇觀。

所以這次監(jiān)管層希望牛市能走得慢一點、遠一點。

既然政策已經(jīng)出臺，短期的股市調(diào)整就很難避免了。

第二，看交易量

其實這也不限于股市，幾乎所有資產(chǎn)價格市場中成交量都很重要，房地產(chǎn)也是如此，有量就有價，量特別低迷，價格自然會下跌。

股市中的量也很重要，尤其是對具體股票而言，有時候有些大金主會操控股價，但一般很難操控量。

所以我們分析研究股市走勢，首先看量，然后是價格。

從這輪牛市啟動的 9 月 24 號開始，成交量達到三萬億以上就算天量了。

而 1 月 14 號達到了近四萬億，1 月 13 號、12 號也是超過了三萬億。

所以這個成交量拉高的高度不可思議，說明炒作非常兇，尤其是短炒資金、量化資金在反復(fù)進出。

不過從短期走勢來看，量在價格就在。

如果能持續(xù)保持在三萬億以上，那調(diào)整的幅度就會比較小，時間也會比較短。

但是 1 月 15 號，也就是新政之后的第二天，A 股的交易量已經(jīng)下滑到接近三萬億，相比前一天的四萬億收縮了一萬億，這個幅度還是很大的，目前這個價格就扛不住了。

至于價格能跌多少、跌多久，各位首先要盯著這個量。

這一波調(diào)整什么時候會結(jié)束呢？

就要看量萎縮到一定程度，不再萎縮，開始在低位橫盤盤整，然后再次出現(xiàn)量的小幅攀升，那就意味著這波股市調(diào)整會結(jié)束。

我感覺快的話調(diào)整一周半個月，慢的話可能會調(diào)整到春節(jié)前后。

但春節(jié)之后，我估計上漲的概率就比較大了。

第三，看股價

各位凡是炒股的，一定會高度關(guān)注股價變化。

1 月 14 號股價最高摸高到 4190 點，我估計春節(jié)之前能夠突破四千二的概率比較小，春節(jié)之前可能會在三千九到四千一之間徘徊。

2026 年我預(yù)計上證指數(shù)的中樞將會上移4300、4400左右，也有可能會突破4500。

但一旦快速向上突破4500，估計監(jiān)管層又要潑冷水了。

第四，看基本面

基本面主要包含了經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境，這跟我們觀察樓市是比較類似的。

2025 年經(jīng)濟增速大概率目標還是 5%，但是通縮會有所好轉(zhuǎn)，尤其是工業(yè)制成品的市場價格，也就是 PPI 同比的降幅會收窄，而且有可能在 2026 下半年同比增速由負轉(zhuǎn)正。

這就意味著對很多上市公司，尤其是制造業(yè)企業(yè)而言，他們的盈利會有所改善，這對股價上漲是一個利好支撐。

但是我們也看到，消費不給力，尤其是 2025 年下半年四季度，社零增速比較低。

回顧過去一兩年，消費主要靠政策支持，尤其是財政政策的各種補貼，比如購買家電國家給予補貼。

而財政補貼的力度有變化，且在一年當(dāng)中分布的時間段也不一樣，所以導(dǎo)致社零增速總體偏低，但呈波動狀態(tài)。

這就意味著很多涉及消費的上市公司，2026 年業(yè)績想要改善難度還是比較大的。

不過 2026 年是 “十五五” 的開局之年，部分領(lǐng)域的投資會加強力度，這兩天炒作的電網(wǎng)設(shè)備投資力度就非常大，相關(guān)行業(yè)的股票漲幅也比較大，這也是過去幾個月老楊重點布局的行業(yè)。

另外，基本面當(dāng)中還包含金融環(huán)境，這里簡單看一下 M1 的走勢。

M1 的內(nèi)涵就是資金活化的程度，即由定期存款轉(zhuǎn)為活期存款的變化歷程。M1 同比增速的變化跟股市的相關(guān)性非常強。

M1 同比增速高的時候，一般都是股市走牛、比較活躍，很多資金進入到股市當(dāng)中。

看圖可知，2015 年股市走牛時，M1 一路上行，2016 年最高點達到將近 28% 的同比增速；2020 年 M1 也是往上走，最高接近 11%，那個時候股市也是走牛的。

去年9月下旬新政之后，M1 從低位慢慢爬升，2025 年 8 月最高達到 8.5%，而從股市來看，2025 年六到九月份股市漲勢如虹。

但是10月份到12月份，M1 增速連續(xù)三個月下滑，12月份只有 3.8%，這三個月股市其實出現(xiàn)了高位震蕩，部分行業(yè)和股票出現(xiàn)價格下跌。

當(dāng)然，近三個月 M1 的同比增速下滑，還跟去年的基數(shù)抬高有關(guān)系。

今年元旦以來股票漲幅比較大，很可能意味著 2026 年一月份 M1 的同比增速將有所反彈。

但不管怎么樣，目前 M1 增速只有 4%-5% 左右，這個在歷史上屬于偏低水平，也就是目前的資金活躍度其實不支持股市出現(xiàn)快牛、瘋牛。

其背后含義是很多居民部門、企業(yè)部門的錢還沒有真正大量涌進股市，過去一段時間股票快速拉漲，主要是靠存量資金，尤其是現(xiàn)在比較盛行的量化資金高頻交易，把量堆起來了。

不過這也意味著，只要能控制住股市的節(jié)奏，讓它慢牛、長牛，展望未來一兩年，居民部門的錢從存款搬向股市的進程還會慢慢持續(xù)。

回顧 2025 年股市大盤漲了 20% 左右，展望 2026 年，股市將繼續(xù)上漲，可能漲幅沒有那么大。

但對于普通人而言，在股市里配置一些資產(chǎn)，依然是一個合理選擇。