最近，美國財政部公布了關(guān)于美債的最新數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，去年11月，中國比前一個月減少了61億美元的美債持有量，現(xiàn)在大概還持有6826億美元。而日本呢，已經(jīng)連續(xù)11個月都在增持美債了。

特朗普4月訪華究竟要談什么，似乎已經(jīng)不再是秘密。

從美國財政部更詳細(xì)的數(shù)據(jù)來看，2025年11月中國減持了61億美元美債，持倉規(guī)模降到了6826億美元，這可是2008年9月以來的最低水平，和2013年近1.3萬億美元的歷史最高值相比近乎腰斬。

而且在這之前三個月，中國一直都在減持美債，同時卻連續(xù)14個月增持黃金，現(xiàn)在黃金儲備已經(jīng)達(dá)到7415萬盎司了。顯而易見，中國已經(jīng)不再像以前那樣，只把美債當(dāng)作外匯儲備來配置，而是通過多元化的方式，減少對美元資產(chǎn)的依賴。

日本則扮演了“對沖者”角色。當(dāng)月，日本增持了26億美元美債，持倉規(guī)模達(dá)到了1.202萬億美元，這是2022年7月以來的新高。日本這么做，既有經(jīng)濟(jì)方面的考慮，也有政治方面的打算。

經(jīng)濟(jì)上，美聯(lián)儲和日本央行有利息差，美聯(lián)儲一直維持高利率，日元貶值壓力大，日本還能通過套息交易賺點錢。政治上，日本把美債當(dāng)作和美國談關(guān)稅、鞏固地緣同盟的籌碼。

美國現(xiàn)在最發(fā)愁的就是債務(wù)風(fēng)險。截至2025年底，美國聯(lián)邦債務(wù)總額都快到40萬億美元了，占GDP的比例高達(dá)123%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了60%的國際安全警戒線。

以前，中國可是美國海外最大的美債持有國，但這些年一直在減持美債。這一減，直接讓美國融資成本上升了。更麻煩的是，中國外匯儲備策略的轉(zhuǎn)變就像一個信號，要是其他國家也跟著調(diào)整，就可能出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，美元資產(chǎn)的根基就可能被動搖了。

特朗普政府提前幾個月放出要訪華的消息，可不是隨便說說的，他們主要有三個算盤：

第一個小算盤，是想緩解美債危機(jī)。2026年美國有兩件大事，中期選舉和美聯(lián)儲換領(lǐng)導(dǎo)。

現(xiàn)在美國債務(wù)太高，成了他們的政治軟肋。要是中國能給出個信號，比如先不減美債了，或者稍微買一點，那美國政府發(fā)債的成本就能降下來，特朗普政府在政治上也能松口氣。

第二個小算盤，是為了對沖“反華稀土聯(lián)盟”失敗的風(fēng)險。不久前，美國打著“國家安全”的幌子，要求全球礦產(chǎn)供應(yīng)商在180天內(nèi)達(dá)成稀土協(xié)議，不然就加收高額關(guān)稅，這明顯是沖著中國的稀土供應(yīng)來的。

但日本、英國這些盟友，自己經(jīng)濟(jì)都一堆問題，根本擔(dān)不起這個責(zé)任。日本2025年出口的好日子快到頭了，國內(nèi)需求也不旺；英國脫歐后經(jīng)濟(jì)壓力大，都已經(jīng)開始大量拋售美債了。

美國聯(lián)合G7搞的稀土價格下限、找替代供應(yīng)鏈這些手段，因為成本太高，進(jìn)展都不順利。所以這時候美國想和中國合作，就是怕在關(guān)鍵資源領(lǐng)域被中國“卡脖子”。

第三個小算盤，是想摸摸中國在新全球經(jīng)貿(mào)秩序里的底。中國通過減持美債、增持黃金，已經(jīng)明確表示要“去美元化”了。特朗普訪華，可能就是想知道中國對全球經(jīng)貿(mào)秩序重構(gòu)的底線在哪里，好為美國制定對華戰(zhàn)略提供參考。

現(xiàn)在中國通過減持美債給美國施壓，想讓美國在貿(mào)易、科技等領(lǐng)域做出讓步；日本則通過增持美債來換取政治籌碼，鞏固美日同盟，這就形成了一種微妙的平衡。不過這種平衡估計維持不了多久。

中國未來可能會繼續(xù)減少美債持倉，轉(zhuǎn)而去投資收益更高的資產(chǎn)或者非美元貨幣。但日本就不太可能一直增持美債了。高市早苗現(xiàn)在面臨著政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)困境，很難一直支撐美債市場。

日本央行加息、美聯(lián)儲降息的預(yù)期，讓套息的空間變小了；日本2025年出口因為西方囤貨有所上升，但2026年可能會面臨收不回賬的危機(jī)。

更嚴(yán)重的是，高市打算解散眾議院提前大選，這可能導(dǎo)致2026財年預(yù)算出問題，對負(fù)債已經(jīng)很高的日本經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

特朗普訪華能不能達(dá)到他的目的，還得看中美能不能在債務(wù)、貿(mào)易、科技等領(lǐng)域找到共同的利益點。未來，人民幣國際化、數(shù)字貨幣競爭、區(qū)域貿(mào)易協(xié)定深化這些趨勢，會進(jìn)一步削弱美元的霸權(quán)地位。

但可以肯定的是，全球貨幣體系和經(jīng)貿(mào)規(guī)則的重構(gòu)已經(jīng)是大勢所趨，擋都擋不住了。