盡管巨星農(nóng)牧積極調(diào)整戰(zhàn)略，但面對(duì)持續(xù)低迷的生豬市場(chǎng)，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。

作者|彭毅 圖源|文軒圖庫

巨星農(nóng)牧將一項(xiàng)17.5億元的宏大融資計(jì)劃壓縮至2.27億元。

樂山巨星農(nóng)牧股份有限公司近期發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（三次修訂稿）》后，其融資規(guī)模從最初的不超過17.5億元減少到不超過2.27億元，募資縮水超過87%。

這次融資規(guī)模的巨變，是公司在行業(yè)寒冬下，為求生存與發(fā)展而進(jìn)行的一次戰(zhàn)略校準(zhǔn)。

“增收不增利” 凈利大降58.69%

嘩眾財(cái)經(jīng)梳理巨星農(nóng)牧的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司正面臨“增收不增利”的挑戰(zhàn)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.39億元，同比大幅增長(zhǎng)42.57%。

但歸母凈利潤(rùn)僅為1.07億元，同比大幅下降58.69%；扣非凈利潤(rùn)更是同比暴跌68.64%至8692萬元。

分析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，問題主要出在成本和銷售價(jià)格兩方面。2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)55.42%，顯著高于營(yíng)收增幅。

這直接導(dǎo)致公司毛利潤(rùn)同比大幅下降，毛利率從上年同期的17.84%驟降至10.44%。

與此同時(shí)，生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。2025年8月，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為14.23元/公斤，環(huán)比下降4.1%，同比下降31%。

在這種情況下，即使是規(guī)模養(yǎng)殖也難逃虧損。2025年8月，規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭凈利潤(rùn)為-57元，而去年同期尚能保持盈利。

市場(chǎng)困境：供應(yīng)增加，價(jià)格下跌

巨星農(nóng)牧的困境是整個(gè)中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的共同“寒冬”。

根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年7月全國(guó)生豬平均價(jià)格為15.09元/公斤，同比下跌18.5%。

盡管2025年8月末全國(guó)能繁母豬存欄量為4038萬頭，同比基本持平，但規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量卻達(dá)到3350萬頭，同比激增29.6%。

供應(yīng)增加和價(jià)格下跌的雙重壓力下，行業(yè)普遍陷入虧損。2025年8月，規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭成本為2066元，而產(chǎn)值僅為2009元，導(dǎo)致每頭虧損57元。

生豬養(yǎng)殖的關(guān)鍵指標(biāo)豬糧比價(jià)也降至5.94，同比下降29.6%。按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，豬糧比價(jià)低于6：1即進(jìn)入過度下跌預(yù)警區(qū)間，表明養(yǎng)殖利潤(rùn)空間已被嚴(yán)重?cái)D壓。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官員此前曾表示，自2024年5月份以來，生豬養(yǎng)殖已連續(xù)14個(gè)月保持盈利，但近期市場(chǎng)價(jià)格面臨下行壓力。

受此影響，2025年上市豬企整體陷入“增收不增利”乃至虧損的局面。

牧原、溫氏等頭部企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)在前三季度尚能維持盈利，但凈利潤(rùn)同比已大幅下滑；巨星農(nóng)牧、天邦食品等部分中小型豬企經(jīng)營(yíng)壓力較大，出現(xiàn)單季或累計(jì)連虧。

從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效

面對(duì)行業(yè)下行周期，巨星農(nóng)牧正將戰(zhàn)略重心從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。公司最新定增方案中保留的三個(gè)項(xiàng)目，均聚焦于技術(shù)升級(jí)和效率提升。

雅安巨星三江智慧化養(yǎng)豬園區(qū)項(xiàng)目將主要服務(wù)于養(yǎng)殖技術(shù)研究和創(chuàng)新。該項(xiàng)目建成后可存欄試驗(yàn)用種豬600頭、試驗(yàn)用育肥豬4500頭，用于飼料配方、疫病防控等多方面的技術(shù)研究。

巨星農(nóng)牧數(shù)字智能化建設(shè)項(xiàng)目則著眼于整體運(yùn)營(yíng)效率的提升。這一項(xiàng)目投資總額達(dá)2.2億元，擬使用募集資金1.7億元。建成后將從整體上提升公司的精細(xì)化管理水平和運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)和全面降本增效。

在成本控制方面，公司已取得一定成效。根據(jù)西南證券的研報(bào)，2025年上半年公司的商品豬養(yǎng)殖成本已降至約6.16元/斤。

巨星農(nóng)牧規(guī)劃2025年商品豬完全成本目標(biāo)為13.0元/公斤（6.5元/斤）以內(nèi)。公司主要采用緊密型“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)模式和一體化自主養(yǎng)殖模式，有效支撐了規(guī)模的快速擴(kuò)張。

公司計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)商品豬出欄400萬頭以上，截至2025年4月末，已擁有18萬頭以上種豬場(chǎng)產(chǎn)能和28萬頭以上存欄種豬。

短期優(yōu)化無法同步增長(zhǎng)，市場(chǎng)改善是關(guān)鍵

文軒智庫認(rèn)為，盡管巨星農(nóng)牧積極調(diào)整戰(zhàn)略，但面對(duì)持續(xù)低迷的生豬市場(chǎng)，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。

公司亦在公告中承認(rèn)，本次發(fā)行完成后，總股本和凈資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)增加，短期內(nèi)凈利潤(rùn)可能無法同步增長(zhǎng)。

募集資金到位當(dāng)年，公司的即期每股收益和凈資產(chǎn)收益率存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。

從行業(yè)層面看，生豬價(jià)格下行周期的持續(xù)性與行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏密切相關(guān)。如果市場(chǎng)供需關(guān)系未能有效改善，巨星農(nóng)牧的盈利修復(fù)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

養(yǎng)殖端突發(fā)疫情風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等因素，都可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

與此同時(shí)，飼料成本波動(dòng)、環(huán)保政策變化和融資環(huán)境收緊等外部因素，也會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

截至2026年1月19日午盤，巨星農(nóng)牧每股17.98元，漲停報(bào)19.64元。

資本市場(chǎng)看好其通過“輕資產(chǎn)”模式實(shí)現(xiàn)的快速擴(kuò)張和成本下降潛力，而因商譽(yù)減值和關(guān)聯(lián)交易信問題被監(jiān)管警示又構(gòu)成普遍的治理擔(dān)憂。

面對(duì)持續(xù)低迷的豬價(jià)，巨星農(nóng)牧的每一次戰(zhàn)略調(diào)整，都是在為穿越行業(yè)寒冬探索生存路徑。然而，這條隧道的盡頭何時(shí)才能出現(xiàn)光亮，仍是未知。

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