債市要聞

【國家統(tǒng)計(jì)局：2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展向新向優(yōu) 預(yù)期目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)】

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年，面對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)大局，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行頂壓前行、向新向優(yōu)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)圓滿實(shí)現(xiàn)，“十四五”勝利收官。初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值93347億元，比上年增長3.9%；第二產(chǎn)業(yè)增加值499653億元，增長4.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值808879億元，增長5.4%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%，四季度增長4.5%。從環(huán)比看，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.2%。

【交易商協(xié)會(huì)通報(bào)2025年度銀行間債券市場(chǎng)違規(guī)行為自律查處情況】

2025年，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行指導(dǎo)下強(qiáng)化銀行間債券市場(chǎng)自律管理，全年作出自律處分143家（人）次，覆蓋新型違規(guī)、結(jié)構(gòu)化發(fā)行、交易違規(guī)、信息披露與募集資金管理等五大重點(diǎn)領(lǐng)域：首次查處金融債低價(jià)承銷、債券代持協(xié)助非市場(chǎng)化發(fā)行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職、母子公司協(xié)同違規(guī)及承銷與貸款業(yè)務(wù)未隔離等新型問題；集中懲戒44家結(jié)構(gòu)化發(fā)行機(jī)構(gòu)，發(fā)揮警示效應(yīng)；對(duì)32家交易違規(guī)機(jī)構(gòu)處分，涵蓋操縱價(jià)格、利益輸送、代持等行為，并整治貨幣經(jīng)紀(jì)行業(yè)；專項(xiàng)排查城投等平臺(tái)企業(yè)挪用募集資金等問題，處分20家相關(guān)主體；同步完善規(guī)則體系，在承銷、交易、存續(xù)期各環(huán)節(jié)出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)范性文件。下一步將持續(xù)聚焦市場(chǎng)突出問題，嚴(yán)懲違規(guī)，凈化生態(tài)，推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

【LPR調(diào)整窗口又來，結(jié)構(gòu)性降息后1年期報(bào)價(jià)會(huì)變成“2”字頭嗎？銀行業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)本月不動(dòng)概率更大】

20日，?1月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）即將迎來新一輪調(diào)整窗口。在央行已經(jīng)啟動(dòng)結(jié)構(gòu)性降息，且明確“保持適度寬松”“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”的政策基調(diào)下，市場(chǎng)對(duì)降息的討論持續(xù)升溫。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，當(dāng)前1年期LPR報(bào)價(jià)位于3%整數(shù)關(guān)口，5年期LPR報(bào)價(jià)為3.5%。如LPR最新報(bào)價(jià)如期下行，則1年期報(bào)價(jià)很有可能就此步入“2”字頭時(shí)代，這亦是市場(chǎng)各方關(guān)注的變化。

不過，財(cái)聯(lián)社記者從多家機(jī)構(gòu)研判和銀行一線反饋來看，1月LPR“按兵不動(dòng)”的概率仍然較高。綜合宏觀政策取向、銀行息差約束以及年初業(yè)務(wù)節(jié)奏判斷，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若后續(xù)政策利率下調(diào)并向LPR傳導(dǎo)，時(shí)間窗口更可能落在2月—3月之后。

【中小行“開門紅”購債邏輯生變：從博弈利得到鎖定票息】

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，近年來，銀行業(yè)“開門紅”期間呈現(xiàn)出“大行放貸、小行買債”的格局。盡管當(dāng)前債市震蕩加劇，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中小銀行購債趨勢(shì)仍將延續(xù)，但內(nèi)在邏輯正悄然轉(zhuǎn)變。小行“高息攬儲(chǔ)匹配長債”的模式逐步減少，配置行為更趨審慎。多位受訪人士指出，一方面，中小銀行負(fù)債優(yōu)勢(shì)減弱，存款分流效應(yīng)降低，對(duì)配債需求形成約束；另一方面，債市波動(dòng)加劇，資本利得空間收窄，倒逼銀行轉(zhuǎn)向穩(wěn)健配置。參考往年規(guī)律，預(yù)計(jì)農(nóng)商行買債時(shí)點(diǎn)集中在2~3月，凈買入力度逐月增加。

【保險(xiǎn)資管三類業(yè)務(wù)2025年登記信息出爐：債權(quán)計(jì)劃連跌4年 股權(quán)計(jì)劃規(guī)模增12.52%】

據(jù)證券時(shí)報(bào)，保險(xiǎn)資管三類業(yè)務(wù)——債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募股權(quán)基金，2025年登記信息出爐。2025年，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募股權(quán)基金314只，登記規(guī)模5104.43億元，數(shù)量、規(guī)模分別同比減少20.71%、26.08%。其中，債權(quán)投資計(jì)劃登記數(shù)量和規(guī)模連續(xù)4年減少，股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募股權(quán)基金則增減不一。

【3000萬賣不賣？稅收新政致上金所會(huì)員資格“含金量”飆漲，國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈正面臨深度重構(gòu)】

近日，財(cái)聯(lián)社記者從行業(yè)內(nèi)了解到，黃金稅收新政實(shí)施后，上海黃金交易所會(huì)員資格的市場(chǎng)價(jià)格開始飆漲。

會(huì)員價(jià)格之所以吃香，核心原因正是稅收新政。隨著黃金交易稅制明確區(qū)分“投資性用途”與“非投資性用途”，通過上海黃金交易所（下稱“上金所”）交易的標(biāo)準(zhǔn)黃金，在投資環(huán)節(jié)繼續(xù)享受增值稅優(yōu)惠，會(huì)員單位由此掌握了關(guān)鍵的合規(guī)通道。

上海某期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，國際金價(jià)處于高位背景下，市場(chǎng)更關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與合規(guī)成本，“誰能穩(wěn)定拿貨、交割、開票，誰就有溢價(jià)”。這些可能都有利于大型企業(yè)。不排除未來黃金公司會(huì)出現(xiàn)更多做大做強(qiáng)的并購事件。

【境內(nèi)債展期方案還在“拉鋸”，萬科又被執(zhí)行10.9億元】

據(jù)國際金融報(bào)，1月19日，根據(jù)信息，萬科企業(yè)股份有限公司于近期新增一則被執(zhí)行信息。其與長沙市萬科企業(yè)有限公司一同于1月14日被立案執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的約10.9億元。這是萬科企業(yè)在債券展期事件后首次發(fā)生被執(zhí)行事件，公司上一次被執(zhí)行發(fā)生在2023年5月，執(zhí)行法院為西安市未央?yún)^(qū)人民法院，涉及金額3393元。另外，萬科企業(yè)還存在14起股權(quán)凍結(jié)事項(xiàng)，均發(fā)生在2025年，對(duì)應(yīng)股權(quán)數(shù)額合共約27.58億元，案件集中在廣東省、湖南省、遼寧省、江蘇省以及上海市。

【超3000億元專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地 “存量盤活”助力市場(chǎng)供求新平衡】

在‘因城施策、優(yōu)化供給’政策引導(dǎo)下，2025年全國發(fā)行用于收購存量閑置土地的專項(xiàng)債券超3000億元，占全年新增專項(xiàng)債總額的6.7%，占擬收儲(chǔ)總規(guī)模的約40%。浙江、廣東、重慶等地收儲(chǔ)規(guī)模領(lǐng)先，住宅用地占比達(dá)66%，地方國企持有地塊占比約85%，收儲(chǔ)定價(jià)總體平穩(wěn)（近半數(shù)地塊按原價(jià)8–10折收購）。該模式兼具短期緩解企業(yè)資產(chǎn)沉淀壓力與中長期提升土地要素配置效率的雙重功能，已成為穩(wěn)預(yù)期、促流轉(zhuǎn)、助轉(zhuǎn)型的重要抓手。2026年收儲(chǔ)工作有望持續(xù)推進(jìn)，并向與區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局和公共服務(wù)需求深度協(xié)同的方向深化。

【就業(yè)市場(chǎng)趨穩(wěn)、通脹之憂未消，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示支持本月按兵不動(dòng)】

包括于12月會(huì)議投下反對(duì)票的兩位票委在內(nèi)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員周四暗示愿意在接下來的政策會(huì)議上按兵不動(dòng)，原因是勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎企穩(wěn)，而通脹壓力持續(xù)存在。五位近月來就貨幣政策看法不一的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行行長暗示美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前處于良好境地，能夠等到更多數(shù)據(jù)發(fā)布后再行動(dòng)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在1月27-28日的會(huì)議上按兵不動(dòng)。

公開市場(chǎng)：

央行公告稱，1月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1583億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1583億元，中標(biāo)量1583億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日861億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放722億元。

信用債事件

■北汽藍(lán)谷：預(yù)計(jì)2025年年度凈利潤-46.5億元到-43.5億元；

■中泰證券：福建福晟集團(tuán)及旗下公司新增重大執(zhí)行信息；

■融僑集團(tuán)：子公司鄭州融貫涉未清償債務(wù)，河南長啟、河南卓奧收到行政決定書；

■福建能源石化集團(tuán)：子公司騰龍芳烴一審被判付工程款1740萬余元及利息；

■穆迪:下調(diào)萬達(dá)商業(yè)公司家族評(píng)級(jí)(CFR)至“Ca”；

■鑫苑中國：公司及子公司新增被執(zhí)行人2起，合計(jì)執(zhí)行標(biāo)的5.377億元；

■泛海控股：截至2025年12月31日，未能按期償還有息債務(wù)合計(jì)340.6億元；

■中信銀行：擬于1月30日召開“24平煤化MTN001”持有人會(huì)議，審議表決相關(guān)議案；

■24平煤化MTN001：2026年1月30日召開持有人會(huì)議，審議資產(chǎn)重組相關(guān)議案；

■江蘇交通控股：擬發(fā)行20億元并購中票，募資用于支付并購價(jià)款等；

■中信保誠人壽：擬發(fā)行年內(nèi)首期永續(xù)資本債，規(guī)模50億元。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.17BP報(bào)1.3182%，7天期上行3.42BP報(bào)1.4772%，14天期上行4.41BP報(bào)1.5464%。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行0.7BP報(bào)1.318%；7天期下行0.3BP報(bào)1.467%；14天期上行0.5BP報(bào)1.501%；1個(gè)月期下行0.1BP報(bào)1.557%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.39%；FR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.54%；FR014漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.65%。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.32%；FDR007漲6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%；FDR014持平報(bào)1.49%。

【利率債|2025年GDP增長5%，債市收益率窄幅震蕩】

周一，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.22%報(bào)110.920元，10年期主力合約跌0.02%報(bào)108.040元，5年期主力合約跌0.02%報(bào)105.785元，2年期主力合約持平于102.400元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.1bp報(bào)1.842%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.35bp報(bào)2.3045%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.4bp報(bào)1.968%。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前市場(chǎng)對(duì)于前期信息交易相對(duì)充分，去年GDP數(shù)據(jù)公布未對(duì)市場(chǎng)有明顯影響，后續(xù)缺乏明確的方向性驅(qū)動(dòng)，關(guān)注年初經(jīng)濟(jì)開門紅的成色。雖然當(dāng)前降息概率較低，但降準(zhǔn)概率仍在，如果降準(zhǔn)預(yù)期加強(qiáng)，也可能帶來一波行情。短期預(yù)計(jì)10年國債在1.8%-1.9%區(qū)間震蕩，也就是上周央行發(fā)布會(huì)提到的震蕩區(qū)間。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額1288億元】

周一，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差普遍收窄，全天總成交金額1288億元；萬科債普遍上漲，“22萬科02”漲超10%；中航產(chǎn)融債普遍上漲，“24產(chǎn)融02”漲超4%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.06個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6992%；3年期收益率下行0.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8778%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.18個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7109%；3年期收益率下行0.95個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8762%。

漲幅超2%的信用債共10只，其中“23萬科MTN002”、“22萬科02”、“22萬科06”漲幅居前，分別漲34.8%、10.1%、7.1%，分別成交4224.88萬元、481.58萬元、537.32萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“19綿陽停車項(xiàng)目NPB01”、“19瑞麗債”、“21漢江02”跌幅居前，分別跌6.08%、3.59%、2.45%，分別成交1978.26萬元、10.05萬元、704.76萬元。

高收益?zhèn)汗?87只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為828.73%、298.82%、150.5%，分別成交4224.88萬元、1916.97萬元、481.58萬元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)上漲，英國10年期國債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.413%】

周一，歐債收益率多數(shù)上漲，英國10年期國債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.413%，法國10年期國債收益率跌1.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.498%，德國10年期國債收益率漲0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.838%，意大利10年期國債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.466%，西班牙10年期國債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.226%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）