2026年，第一位離任的明星基金經(jīng)理出現(xiàn)了。

華安基金的蔣璆（qiú），2015年6月開(kāi)始任職基金經(jīng)理，那一輪牛市的頂部，但取得了“任職10.6年，年化11%”的業(yè)績(jī)，俗稱(chēng)“雙十基金經(jīng)理”，業(yè)績(jī)同類(lèi)排名前5%。

1月19日，官宣卸任全部基金，理由是“個(gè)人原因”。根據(jù)之前經(jīng)驗(yàn)，大概率會(huì)離職。

蔣璆是什么風(fēng)格呢？

2016-2017年牛市中，持續(xù)小幅跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”。

2019-2020年也跑贏，2021年更是取得了逆天的“73.64%”的收益，同類(lèi)前1%。

不過(guò)，2018年熊市、2022-2024年熊市跑輸，蔣璆是典型的牛市選手。

投資方法上，

蔣璆是周期背景，曾在韓國(guó)浦項(xiàng)鋼鐵總部負(fù)責(zé)進(jìn)出口貿(mào)易的業(yè)務(wù)，之后加入國(guó)泰君安，看鋼鐵行業(yè)，培養(yǎng)了自上而下的視角。

不過(guò)，2015年6月他剛開(kāi)始管理基金的時(shí)候主要是自下而上選股，雖然也取得了一定的業(yè)績(jī)，但他覺(jué)得效果不好。

2018年下半年改變投資方法，發(fā)揮自己周期背景的優(yōu)勢(shì)，引入“自上而下”，先看行業(yè)，選擇政策和景氣共振的賽道，然后從中選競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、估值水平合理的股票。通俗來(lái)說(shuō)，就是根據(jù)景氣度做行業(yè)輪動(dòng)，聚焦科技成長(zhǎng)、高端制造以及周期賽道。

反映到持倉(cāng)上，

2016-2017年，行業(yè)配置均衡。

2018-2021年，先后重倉(cāng)計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械、新能源、軍工，抓住了核心資產(chǎn)行情。2021年高收益也和重倉(cāng)新能源、有色有關(guān)。

2022-2024年，蔣璆逐步增加軍工的倉(cāng)位，但行情不配合，熊市中就跌的挺慘。

再然后，降低軍工倉(cāng)位，增持困境反轉(zhuǎn)的醫(yī)藥、光伏、酒店等，整體是平均收益。2024年9月24日以來(lái)，“華安動(dòng)態(tài)靈活配置”漲了80.79%，跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”14個(gè)點(diǎn)。

總結(jié)起來(lái)，

蔣璆風(fēng)格的底色是“成長(zhǎng)+輪動(dòng)”，聚焦科技成長(zhǎng)、高端制造以及周期賽道，根據(jù)行業(yè)景氣度做輪動(dòng)。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不錯(cuò)，任職10.6年，年化11%，牛市中相對(duì)“偏股混合型基金指數(shù)”有明顯超額收益，代價(jià)是熊市中跑輸。

2021年重倉(cāng)新能源、有色，業(yè)績(jī)特別逆天。不過(guò)，這輪AI行情他基本沒(méi)參與，“9.24”以來(lái)就是剛剛跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”，比較可惜。

和他風(fēng)格類(lèi)似的基金經(jīng)理不少。

比如杜猛，聚焦優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，從產(chǎn)業(yè)變遷中尋找投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期重倉(cāng)TMT、新能源，2019-2024年業(yè)績(jī)曲線和蔣璆類(lèi)似，也是大開(kāi)大合風(fēng)格。不過(guò)這波把握住了AI，業(yè)績(jī)亮眼。

金梓才也算，他更純粹，就是從中觀行業(yè)入手，參與行業(yè)景氣度輪動(dòng)。不局限于成長(zhǎng)，TMT、化工、豬周期等都參與過(guò)，重倉(cāng)板塊變動(dòng)頻率也更高。

比較業(yè)績(jī)，2019-2024年和蔣璆也比較像，大開(kāi)大合，這波同樣把握住了AI的機(jī)會(huì)。

還有萬(wàn)家基金的章恒，

自上而下，從全球政治經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期大趨勢(shì)出發(fā)，尋找順應(yīng)社會(huì)發(fā)展方向、具備重大投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)，賺取行業(yè)景氣向上的錢(qián)。

2022年重倉(cāng)煤炭，吃到了一波收益，然后轉(zhuǎn)向軍工，不過(guò)和蔣璆一樣被軍工拖累了，再然后轉(zhuǎn)向公用事業(yè)，沒(méi)參與這波AI行情。

欒江偉也算。

投資方法是從行業(yè)景氣度出發(fā)，選擇景氣向上、估值合理的標(biāo)的。

不過(guò)欒江偉還擇時(shí)，持倉(cāng)也更分散，2021年更極致的分化行情中就沒(méi)有蔣璆表現(xiàn)好。這一波也沒(méi)深度參與AI，再加上倉(cāng)位不夠，大概就是市場(chǎng)平均水平。

02

行情方面，

“降溫”行為還在繼續(xù)，還是熟悉的劇本，上午、下午各來(lái)一次，敢露頭就立馬被砸下去。

效果也是有的。

今天，商業(yè)航天、AI應(yīng)用、機(jī)器人等熱門(mén)賽道集體回調(diào)。

商業(yè)航天領(lǐng)跌，衛(wèi)星ETF盤(pán)中一度跌6.2%，收盤(pán)跌4.05%。

衛(wèi)星ETF的20日均線在1.784，今天的收盤(pán)價(jià)離這個(gè)位置還有6%左右的空間。

看份額變化，還是熟悉的劇本，1月13日、14日剛開(kāi)始回調(diào)的時(shí)候，引發(fā)了巨量資金抄底。但隨著行情持續(xù)回調(diào)，抄底資金立馬熄火。

去年9月，通信ETF也是這樣走的。

下跌初期有資金抄底，之后隨著行情繼續(xù)回調(diào)、企穩(wěn)，卻沒(méi)有資金敢抄底了。再之后的反彈，也是漲的時(shí)候追一波，跌的時(shí)候觀望或趕快跑。

一鼓作氣再而衰三而竭，人心散了以后，通信ETF也就持續(xù)高位震蕩，沒(méi)能再繼續(xù)之前的強(qiáng)勢(shì)。

也就是說(shuō)，在回調(diào)的過(guò)程中，ETF資金的變化不重要，想抄底的小伙伴不用太在意資金的變化，密切關(guān)注價(jià)格變化（能不能在20日均線處企穩(wěn)）。

另外多說(shuō)一句，如果還是走“企穩(wěn)、反彈”劇本的話，抄底性?xún)r(jià)比其實(shí)是不高的。商業(yè)航天被炒的太高了，萬(wàn)一大趨勢(shì)是回調(diào)，反彈只是其中小浪花，潛在的收益和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重不成比例，注意風(fēng)險(xiǎn)。

AI應(yīng)用和腦機(jī)接口也持續(xù)回調(diào)。

本質(zhì)和商業(yè)航天一樣，被炒上去的，短期內(nèi)看不到基本面兌現(xiàn)的希望。隨著炒作情緒退潮，也跟著跌。

與之相比，

存儲(chǔ)四連漲，今天漲了1.12%。

機(jī)器人雖然今天跌了，但過(guò)去幾天整體是高位震蕩趨勢(shì)。

然后就是化工了，

重新獲得資金的認(rèn)可，持續(xù)流入，化工ETF今天又漲了1.47%，創(chuàng)新高。

消息面上，之前是PTA（精對(duì)苯二甲酸）漲價(jià)，現(xiàn)在是環(huán)氧丙烷漲價(jià)，都是催化股價(jià)上漲的因素。

不過(guò)深層次還是“反內(nèi)卷+出海（海外化工企業(yè)成本高于國(guó)內(nèi)化工企業(yè)，讓出市場(chǎng)份額）”，這也是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

當(dāng)然，資金持續(xù)流入，也不代表只漲不跌，短期持續(xù)上漲后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)還是要注意的。

金價(jià)、銀價(jià)也繼續(xù)漲。

在昨天漲9%的基礎(chǔ)上，國(guó)投白銀LOF又漲了6%，溢價(jià)率約40%。之前還是每天賺個(gè)午飯錢(qián)，現(xiàn)在午飯可以加餐了。反正每天就只能買(mǎi)100塊錢(qián)，繼續(xù)套利唄~

也要強(qiáng)調(diào)下，是說(shuō)套利，不是說(shuō)場(chǎng)內(nèi)直接買(mǎi)。溢價(jià)40%的意思是，場(chǎng)外100塊錢(qián)買(mǎi)的基金，場(chǎng)內(nèi)可以140賣(mài)出去。如果直接在場(chǎng)內(nèi)按“140”去買(mǎi)，那要小心溢價(jià)消失，大跌的可能。

消費(fèi)再次“硬氣”了一把。

泡泡瑪特宣布回購(gòu)，受此影響，恒生消費(fèi)ETF今天漲2.13%。

看估值的話，恒生消費(fèi)的PE是17.11倍，股息率是3.77%。這個(gè)估值也還可以，去年9月以來(lái)也回調(diào)了5個(gè)月，不知道能不能再起來(lái)。

A股消費(fèi)也小小表現(xiàn)了一下，酒ETF漲0.93%。

煤炭ETF漲了1.31%、銀行ETF漲0.86%、中證紅利ETF漲1.41%。

本來(lái)就在低位，這幾天又被誤傷，往下挖了個(gè)坑，可能是高位板塊炒作情緒退潮，有資金流入這些板塊。

最后的話：

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