文 | 食悟（ID：food-gnosis）

2026年1月19日，君樂寶乳業(yè)向港交所遞交了上市申請(qǐng)，食悟在招股書的股東名單中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)叫“茅臺(tái)金石”的機(jī)構(gòu)投資者，仔細(xì)查了查，這個(gè)茅臺(tái)金石，跟貴州茅臺(tái)還真有關(guān)系，而且關(guān)系還不一般。

今天，我們好好聊聊這件事。

“茅臺(tái)金石”，到底是誰？

在君樂寶眾多機(jī)構(gòu)股東中，“茅臺(tái)金石”格外引人注意。雖然僅持股0.94%，但“白酒一哥”旗下私募基金的青睞，還是能夠說明點(diǎn)問題的。

根據(jù)君樂寶招股書和工商信息，投資君樂寶的茅臺(tái)金石，叫：茅臺(tái)金石（貴州）生物科技產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)，該企業(yè)的普通合伙人有兩個(gè)：一個(gè)是茅臺(tái)私募，另一個(gè)是中信證券旗下的中信金石。茅臺(tái)私募則是由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（又稱“茅臺(tái)集團(tuán)”）控股80.10%股權(quán)的公司。

2023年，貴州茅臺(tái)審議通過《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》，宣布以自有資金參與設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金——茅臺(tái)招華基金與茅臺(tái)金石基金，合計(jì)出資100億元。這兩只基金聚焦于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備及大消費(fèi)等領(lǐng)域，并堅(jiān)持“市場(chǎng)化主導(dǎo)、專業(yè)化運(yùn)作、效益化投資”的原則。

根據(jù)當(dāng)年的公告，貴州茅臺(tái)以自有資金參與設(shè)立茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（“茅臺(tái)金石產(chǎn)業(yè)”）。茅臺(tái)金石產(chǎn)業(yè)正是上述投資君樂寶的茅臺(tái)金石（貴州）生物科技產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)的第一合伙人。

茅臺(tái)金石產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模達(dá)55.1億元，采用雙GP（有限合伙人）模式運(yùn)作，由金石投資和茅臺(tái)基金公司共同擔(dān)任普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，金石投資同時(shí)出任基金管理人?；鸬耐顿Y方向廣泛，涵蓋新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域。

茅臺(tái)為何會(huì)盯上君樂寶？

眾所周知，中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金投資了很多乳業(yè)項(xiàng)目，比如澳優(yōu)，簡(jiǎn)愛，等等，都很成功。此次中信跟茅臺(tái)合作的基金投資君樂寶，就再正常不過的了。

君樂寶深耕乳制品行業(yè)三十年，憑借其卓越的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)模式和強(qiáng)大的品牌矩陣，在快速增長(zhǎng)賽道中精準(zhǔn)布局，已成長(zhǎng)為中國(guó)乳制品行業(yè)的頭部企業(yè)之一。根據(jù)全球著名行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2024年中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)零售額計(jì)，君樂寶在中國(guó)綜合性乳制品企業(yè)中排名第三。

2023年至2024年，君樂寶營(yíng)收從175億元增至198億元，同比增長(zhǎng)13%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從6億元飆升至11.6億元，同比增長(zhǎng)92.5%；2025 年前三季度凈利潤(rùn)9.4億元，盈利能力持續(xù)提升。

再來看細(xì)分品類，2024年，君樂寶位列中國(guó)低溫液奶市場(chǎng)第二位，市場(chǎng)份額達(dá)14.5%；君樂寶位列中國(guó)鮮奶市場(chǎng)第三位，市場(chǎng)份額達(dá)10.6%。其中悅鮮活2024年已成為高端鮮奶（零售價(jià)每升20元以上的鮮奶）第一品牌，在高端鮮奶市場(chǎng)份額達(dá)24.0%；君樂寶位列中國(guó)低溫酸奶市場(chǎng)第二位，市場(chǎng)份額達(dá)17.2%。其中，簡(jiǎn)醇2024年位列低溫酸奶第一品牌，市場(chǎng)份額達(dá)7.9%。君樂寶自2014年推出嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，2020年至2024年連續(xù)五年位列本土嬰幼兒配方奶粉企業(yè)前三。

綜上，無論是行業(yè)格局中的地位，還是各細(xì)分品類的競(jìng)爭(zhēng)力，以及近三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，君樂寶顯然沖勁十足，潛力巨大。

對(duì)茅臺(tái)而言，此次投資并非心血來潮的跨界，而是其多元化資本布局的縮影。近年來，茅臺(tái)通過旗下基金不斷拓展投資邊界，除了乳業(yè)，還涉足半導(dǎo)體、數(shù)字科技等多個(gè)領(lǐng)域。茅臺(tái)金石作為其核心投資平臺(tái)，已對(duì)外投資11家企業(yè)，形成了圍繞消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新的投資矩陣。

對(duì)君樂寶而言，獲得茅臺(tái)等資本加持，將加速其資本市場(chǎng)進(jìn)程。

不過需要明確的是，茅臺(tái)此次投資仍以財(cái)務(wù)回報(bào)為核心訴求。0.94%的持股比例表明其并非戰(zhàn)略控股，而是通過專業(yè)基金參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)。