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制造業(yè)不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業(yè)轉型發(fā)展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發(fā)布數據顯示， 202 5 年 12 月，中國制造業(yè)供給指數（ MMSI）為 163.59 點，同比 上升 0.28 %，環(huán)比 上升 3.63 %。（數據起點2014年1月指數為100點） 。

能源方面，煉焦煤方面，12月煉焦煤價格震蕩偏弱。月內煉焦煤產量小幅下降，焦企小幅減產，日均鐵水產量寬幅震蕩，鋼廠減產增加，供需雙減，但需求減少比例明顯高于供應，帶動價格延續(xù)下跌趨勢。動力煤方面，12月動力煤在保障冬季用煤背景下，整體供應處于高位水平，而需求端在氣溫偏暖之下，終端采購意愿不佳，行情不斷走低。鋼材方面，12月鋼材價格走勢分化。1）政策基調以穩(wěn)為主，宏觀擾動較小。12月中央經濟工作會議，強調穩(wěn)中求進、提質增效實，政策內容多是存量政策延續(xù)，對商品價格提振有限；2）鋼材供需改善，結構分化。截至12月26日，五大材庫存1258萬噸，月環(huán)比下降10.2%，去庫速度快于往年同期。其中，螺紋鋼減產較為充分，且持續(xù)時間長，庫存壓力逐漸緩解；而熱卷減產持續(xù)時間不足，供需改善不明顯，長板材走勢分化；3）除鋼材分化之外，原料也表現出較大差異。其中，鐵礦因年底長協(xié)博弈，價格相對穩(wěn)定；而焦煤因蒙煤進口量沖擊明顯，各環(huán)節(jié)庫存均出現累庫，價格相對偏弱。12月鋼材成本下移，鋼材利潤小幅修復。

需求方面，1-12月房地產三大指標同比仍下降，銷售面積和銷售額累計同比較上期下降，但好于去年同期水平。制造業(yè)來看，汽車方面，12月汽車月度產銷同環(huán)比均下降，但全年來看，汽車產銷再創(chuàng)歷史新高，汽車市場有望保持平穩(wěn)運行；家電方面，12月空調產量同比降幅收窄，冰箱產量同比上升，家電市場受到國補退坡影響表現平淡；工程機械方面，12月工程機械行業(yè)表現良好，挖掘機銷量保持兩位數增長，裝載機內銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性；船舶方面，12月中國手持訂單量同環(huán)比均增加，中國船企憑借自身優(yōu)勢繼續(xù)鞏固市場領先地位。

一、12月鋼材產量環(huán)比減少，庫存持續(xù)下降

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展狀況。12月鋼鐵供給指數為88.72，同比下降15.42%，環(huán)比下降2.00%。據Mysteel調研樣本顯示，供應方面，2025年12月五大品種樣本產量下降，周產量均值為807.5萬噸，環(huán)比減少41.7萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在843.2萬噸，環(huán)比增加34.2萬噸；庫存方面，12月末五大鋼材總庫存1258萬噸，月內持續(xù)去庫。總體來看，由于供應下降，鋼材庫存持續(xù)去庫，12月鋼材周度去庫均在30萬噸以上，去庫水平均好于近四年同期。展望后期，建筑施工、制造業(yè)等因氣溫下降對鋼材的需求減少，鋼材庫存壓力仍較大。供強需弱背景下，預計鋼材進入累庫周期，庫存壓力逐漸增加。

12月國際原油價格呈現下跌趨勢。12月石油供給指數為56.63，同比下降20.73%，環(huán)比下降3.26%。12月國際原油價格下跌，一方面，俄烏局勢呈現緩和跡象，雙方和談持續(xù)釋放積極信號，且烏克蘭與美國計劃舉行高層會談，市場對地緣緊張升級的擔憂有所緩解；另一方面，OPEC+維持逐步增產的氛圍，供應端壓力不減，市場對中長期供應過剩的憂慮持續(xù)存在，進一步制約原油價格。

12月有色金屬主要品種價格上漲。12月有色供給指數為338.76，同比上升22.32%，環(huán)比上升9.85%。銅方面，銅價偏強運行。一是全球貨幣流動性寬松，美元指數延續(xù)偏弱均利多銅價。美聯儲如預期降息25BP，市場寬松交易主導，更多資本涌入大宗商品市場推動價格上漲。同時美元指數回落也推動銅價上行。二是供給剛性約束持續(xù)存在支撐銅價。礦端來看，2026年銅精礦加工費長單談判僅遠低于2025年的長單談判價，銅礦偏緊預期強化；冶煉端來看，2025年至今，冶煉端尚未出現規(guī)模性減產，但加工費下降使得市場預期后續(xù)冶煉利潤下滑。三是全球精煉銅庫存結構性失衡態(tài)勢未改，非美地區(qū)庫存水平偏低，放大銅價彈性。美國商務部建議從2027年起對精煉銅征收15%的進口關稅，并于2028年提高至30%。受美國對精煉銅關稅的遠期預期影響，其囤積全球銅庫存的虹吸效應仍將延續(xù)，進一步抽離非美地區(qū)銅供應，導致非美市場顯性庫存維持低位。鋁方面，鋁價震蕩偏強運行。一方面，美聯儲降息帶來的全球流動性寬松利多鋁價；另一方面，黃金白銀銅大幅上漲且銅鋁在用途上存在較強關聯，大為提振鋁價。電解鋁基本面表現較為穩(wěn)健，暫無突出矛盾。

12月化工市場表現分化。12月化工業(yè)供給指數為167.50，同比下降13.04%，環(huán)比上升3.25%。12月原油價格下跌，成本下降帶來一定紅利，但不同化工行業(yè)表現有所分化?；瘜W原料和化學制品行業(yè)因下游需求不足，行業(yè)以消化庫存為主，新增訂單較少，景氣回落；而橡塑、塑料等行業(yè)以價換量被動回暖。展望后期，宏觀預期有所改善，積極信號釋放為化工行業(yè)需求提供利好支撐，預計后期化工市場景氣度有所回升。

12月煤價震蕩偏弱。12月煤炭業(yè)供給指數為162.95，同比下降3.07%，環(huán)比下降3.59%。焦煤方面，12月煉焦煤市場震蕩偏弱。供應方面，國內煉焦煤產量小幅下滑但小于預期，產地供應維持寬松格局，進口量同比下降，供應有所收縮；需求方面，焦企小幅減產，日均鐵水產量寬幅震蕩，鋼廠減產比例增加，需求環(huán)比有所下滑。供需收縮，但需求整體減量大于供應端，帶動價格繼續(xù)下跌，下游補庫放緩，市場情緒暫無明顯回暖。動力煤方面，12月動力煤市場呈現供需寬松、承壓下行的走勢。前期受冷冬預期落空、終端需求提振不足影響，市場情緒持續(xù)偏弱，產地及港口煤價快速下行；月末煤礦完成年度生產任務進入檢修，供應階段性收縮，疊加補空詢盤需求略有釋放，煤價逐步止跌企穩(wěn)。

12月汽車產銷同環(huán)比均下降。12月汽車供給指數為168.20，同比下降1.98%，環(huán)比下降1.83%。2025年12月，汽車產銷分別完成329.6萬輛和327.2萬輛，環(huán)比分別下降6.7%和4.6%，同比分別下降2.1%和6.2%，年末多數省市以舊換新資金用盡，購車優(yōu)惠程度下降，加之新一年以舊換新補貼調整，消費者觀望情緒加劇，12月汽車銷量有所下降。但2025年全年產銷累計完成3453.1萬輛和3440萬輛，產銷量再創(chuàng)歷史新高，“兩新”政策效果明顯。新能源汽車表現依舊強勁，12月產銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車銷量占據汽車總銷量的52.3%。展望后期，2025年底發(fā)布的“兩新”政策將汽車置換更新由定額上限調整為比例補貼，政策平穩(wěn)銜接，加之近期召開的新能源汽車行業(yè)企業(yè)座談會要求堅決抵制無序“價格戰(zhàn)”，推動構建優(yōu)質優(yōu)價、公平競爭的市場秩序，提振汽車消費，預計后續(xù)汽車行業(yè)保持穩(wěn)健運行。

12月空調產量同比降幅收窄。12月家電供給指數為173.69，同比下降2.07%，環(huán)比上升14.82%。國家統(tǒng)計局數據顯示，2025年12月中國空調產量2162.9萬臺，同比下降9.6%；12月全國冰箱產量1001.1萬臺，同比增長5.7%；全國洗衣機產量1197.5萬臺，同比下降4.4%；全國彩電產量1952.1萬臺，同比下降1.2%。受國補政策退坡影響，消費者需求有所減弱，雖然年末有促銷活動，但未能充分帶動市場消費，疊加去年同期高基數效應，12月家電市場整體表現平淡，單月家用電器和音像器材類消費總額同比下降18.7%。出口方面，海關總署數據顯示，12月家電出口額同比下降8.1%，三大白電中空調承壓，12月出口額同比下降20.7%，但冰箱和洗衣機出額同比分別增長3.3%和3.1%。展望后期，2026年新一輪國補政策推出，疊加海外降息及終端需求恢復，家電市場有望在內需釋放和外需修復的帶動下向好發(fā)展。

12月工程機械銷量同比增長。12月工程機械供給指數為244.82，同比上升20.31%，環(huán)比上升7.18%。2025年12月銷售各類挖掘機23095臺，同比增長19.2%。其中國內銷量10331臺，同比增長10.9%；出口量12764臺，同比增長26.9%。12月銷售各類裝載機12236臺，同比增長30%。其中國內銷量5291臺，同比增長17.6%；出口量6945臺，同比增長41.5%。綜合來看，12月工程機械行業(yè)表現良好，挖掘機銷量保持兩位數增長，國內需求穩(wěn)定，海外出口活躍；裝載機內銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性，出口成為拉動銷量同比增長的主要動力。展望后期，12月中央經濟工作會議部署明年經濟工作重點任務時提出“堅持內需主導，建設強大國內市場”，優(yōu)化實施“兩重”項目。政策支持下工程機械內需或持續(xù)釋放，同時海外的設備更新周期為外需提供支撐，預計工程機械行業(yè)在內外需共振下延續(xù)向好態(tài)勢。

12月全球造船業(yè)新船訂單量同環(huán)比均回升。12月造船業(yè)供給指數為218.50，同比上升8.00%，環(huán)比下降7.69%。根據克拉克森數據顯示，2025年12月全球新船訂單量為809萬修正總噸（264艘），以修正總噸為基準，較去年同期增長69%，環(huán)比增長23%，其中，中國船企新接訂單量為571萬修正總噸（223艘），市占率71%%，穩(wěn)居榜首。全球新船訂單量同環(huán)比雙增，或因12月是訂單敲定窗口期，加之地緣風險應對趨于理性和船舶更新需求，共同推動年末訂單增長。手持訂單方面，截至12月末，全球手持新船訂單量為1.7391億修正總噸，環(huán)比增加312萬修正總噸，中國船企手持訂單量為1.0748億修正總噸，較去年同期增加1001萬修正總噸，環(huán)比增加191萬修正總噸，市占率62%，穩(wěn)居市場第一，中國船企優(yōu)勢在于綠色轉型、技術創(chuàng)新等方面的核心突破。展望后期，全球造船業(yè)仍處于上升周期，中國船企憑借自身優(yōu)勢繼續(xù)鞏固市場領先地位，推動造船業(yè)持續(xù)向好。

1-12月房地產三大指標同比降幅擴大。12月建筑業(yè)供給指數為68.24，同比下降18.11%，環(huán)比上升9.41%。1-12月，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降10.0%；房屋新開工面積同比下降20.4%；房屋竣工面積同比下降18.1%，施工和竣工面積同比降幅均較上期擴大。銷售方面，1-12月，新建商品房銷售面積同比下降8.7%，降幅比上期擴大0.9個百分點，但較上年同期收窄4.2個百分點；新建商品房銷售額下降12.6%，降幅比上期擴大1.5個百分點，但較上年同期收窄4.5個百分點。綜合來看，房地產市場延續(xù)調整狀態(tài)，銷售端降幅較上年有所收窄，但資金仍有不足，一定程度上制約施工情況。展望后期，1月1日，《求是》刊發(fā)《改善和穩(wěn)定房地產市場預期》一文，指出要持續(xù)改善和穩(wěn)定房地產市場預期，盡可能縮短調整時間，政策力度要符合市場預期，要一次性給足，為穩(wěn)定房地產市場注入信心。預計2026年宏觀層面將出臺針對性利好房地產市場措施，在政策提振下，房地產行業(yè)或進入高質量發(fā)展階段。

12月建筑業(yè)景氣度重回擴張區(qū)間。12月建材供給指數為104.23，同比下降21.46%，環(huán)比下降5.29%。建筑業(yè)景氣度上升，12月建筑業(yè)商務活動指數為52.8%，較上月上升3.2個百分點，重回擴張區(qū)間，主要是南方部分地區(qū)氣溫偏高利好開工，加之節(jié)前企業(yè)搶抓施工進度，促使建筑業(yè)景氣水平改善。展望后期，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數為57.4%，比上月下降0.5個百分點，1月受到冬季氣溫偏低影響，開工施工進度緩慢，但財政金融政策發(fā)力靠前背景下，基建投資有望回暖，或對建筑業(yè)景氣度形成一定支撐。

二、12月制造業(yè)采購經理指數錄得50.1%，比上月上升0.9個百分點

12月份，制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升0.9個百分點，升至擴張區(qū)間。具體來看，12月各指標均有不同程度改善。12月生產指數比上月上升1.7個百分點至51.7%，新訂單指數比上月上升1.6個百分點至50.8%，供需兩端均有改善，且新訂單指數重回擴張區(qū)間，表明內需有一定企穩(wěn)向好跡象，主要受到年底政策落地加快、節(jié)前企業(yè)備貨等因素影響。同時，新出口訂單指數為49%，比上月上升1.4個百分點，中美關系階段性緩和為外需提供主要支撐。產成品庫存指數上升0.9個百分點至48.2%，企業(yè)補庫意愿有所增強。從重點行業(yè)來看，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)PMI分別為52.5%、50.4%、50.4%，分別回升2.4、0.6、1.0個百分點，擴張加快，高技術制造業(yè)引領回升。非制造業(yè)方面，12月份，非制造業(yè)商務活動指數為50.2%，比上月上升0.7個百分點，重返擴張區(qū)間。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務活動指數為52.8%，比上月上升3.2個百分點，得益于氣溫利好開工和節(jié)前企業(yè)施工速度提升；服務業(yè)商務活動指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點，主要受到節(jié)假日影響。

12月大型企業(yè)PMI高于臨界點，中、小型企業(yè)PMI均低于臨界點。從企業(yè)規(guī)模看，大型、中型企業(yè)PMI分別為50.8%、49.8%，分別比上月上升1.5、0.9個百分點，小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月下降0.5個百分點。

貨幣方面，12月末，廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。狹義貨幣（M1）余額115.51萬億元，同比增長3.8%。流通中貨幣（M0）余額14.13萬億元，同比增長10.2%。全年凈投放現金1.31萬億元。

社融方面，12月新增社融22075億元，同比少增6462億元，政府債發(fā)行節(jié)奏錯位，拖累社融增速環(huán)比小幅回落0.2個百分點至8.3%。12月政府債券新增規(guī)模為6864億元，同比少增10736億元，一是受2024年末高基數效應的影響，二是受到年內特別國債和地方政府專項債發(fā)行前置的影響。企業(yè)債券方面，12月企業(yè)債券融資新增1524億元，同比多增1724億元，對社融增長貢獻較大。

信貸方面，12月人民幣貸款新增9100億元，同比少增800億元。具體來看，人民幣貸款整體呈現“居民弱、企業(yè)強”的格局。12月居民貸款減少916億元，其中新增中長期貸款100億元，同比少增2900億；短期貸款減少1023億元，同比少增1611億，反映出居民消費需求偏弱。企業(yè)貸方面，12月企業(yè)新增短期貸款3700億元，同比多增3900億，表現出年末沖量的特征；中長期貸款3300億元，同比多增2900億，或受到2025年四季度新型政策性金融工具投放對信貸的拉動。

房地產方面，1-12月全國房地產開發(fā)投資累計同比下降17.2%，降幅比上期擴大1.3個百分點。其中，住宅投資同比下降16.3%；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資同比分別下降22.8%和14%。房地產復蘇態(tài)勢不足，新開工面積同比下降，銷售端拖累開發(fā)投資表現偏弱，累計同比降幅擴大。展望后期，2026年開年，中央通過中央經濟工作會議部署、《求是》雜志權威發(fā)聲及多部門政策協(xié)同落地，對房地產市場作出全新戰(zhàn)略定調，釋放了“穩(wěn)市場、防風險、促轉型”三大信號，預計后續(xù)房地產開發(fā)投資降幅有望收窄，但一季度或仍處于偏低水平。

基建方面，1-12月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比下降2.2%，降幅較上期擴大1.1個百分點。分項來看，管道運輸業(yè)投資增長36.0%，多式聯運和運輸代理業(yè)投資增長22.9%，水上運輸業(yè)投資增長7.7%。12月發(fā)改委下達“兩重”與中央預算內投資提前批項目，但政府債券發(fā)行在1月發(fā)力，且2025年四季度財政增量資金尚未形成明顯支撐，資金到位偏晚對基建投資或有拖累。展望后期，2026年開年以來政策端逐漸發(fā)力，政府債券融資加快，政策效應或在一季度體現，預計基建投資情況有望改善。

制造業(yè)方面，1-12月制造業(yè)投資同比增長0.6%，增速較上期回落1.3個百分點，較去年同期下滑8.6個百分點。制造業(yè)投資增速回落，主要是“反內卷”政策導致相關行業(yè)投資增長放緩。此外，政策節(jié)奏錯位、托舉力度下降也是投資增速回落的原因。展望后期，關稅擾動影響減弱，中美貿易不確定性下降，外部環(huán)境改善或有利于外需平穩(wěn)，疊加內部政策支持力度提升，制造業(yè)投資或有望保持一定增速。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨