作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

工控龍頭的資本版圖還在擴張。

1月19日，市值超2100億元的匯川技術(shù)發(fā)布公告，正籌劃H股發(fā)行并在香港聯(lián)交所上市。這家起步于2003年的企業(yè)，22年來保持營收連續(xù)增長，年均復(fù)合增速超40%。赴港上市的目的很明確，推進國際化戰(zhàn)略，拓寬融資渠道。

值得關(guān)注的是，半年前匯川剛把子公司聯(lián)合動力送上市，現(xiàn)在又啟動港股IPO，創(chuàng)始人朱興明在資本市場的動作相當密集。

業(yè)績方面，2025年前三季度匯川營收316.63億元，同比增24.67%；歸母凈利潤42.54億元，同比增26.84%。數(shù)據(jù)不錯，但壓力也實實在在，工控業(yè)務(wù)增速在放緩，上游原材料在漲價。

公司的應(yīng)對策略是多線出擊：重返儲能賽道、切入人形機器人、加速海外擴張。從變頻器起家，到如今業(yè)務(wù)遍布多個領(lǐng)域，匯川能否在新一輪轉(zhuǎn)型中延續(xù)增長勢頭，還得看接下來的落地效果。

2003年朱興明從艾默生離職，拉上16個華為老同事在深圳創(chuàng)業(yè)時，國內(nèi)工控市場基本被國外品牌占據(jù)。西門子、ABB、三菱這些外資企業(yè)控制了九成以上份額。

匯川最初做變頻器，銷售團隊四處推銷，但一說是國產(chǎn)的，很多工廠連門都不讓進。局面的打開靠的是江南嘉捷這家電梯廠商，對方不僅投資，還帶著匯川進入電梯控制器市場。

2005年推出的NICE3000電梯一體化控制器成了轉(zhuǎn)折點，這款產(chǎn)品把成本降了30%，安裝時間也少了一半，性價比優(yōu)勢很快吸引到客戶。趕上房地產(chǎn)大發(fā)展，匯川的業(yè)務(wù)快速起量，2009年營收破3億元，2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

上市后朱興明沒停在舒適區(qū)，2007年他就定下要做PLC和伺服系統(tǒng)，這兩樣都是工控領(lǐng)域的核心產(chǎn)品，技術(shù)門檻高。

公司一邊自研產(chǎn)品，一邊通過收購江蘇經(jīng)緯、長春匯通等企業(yè)補短板，逐步建立起完整的工控產(chǎn)品體系。到2016年又推出工業(yè)機器人，形成了電梯、通用自動化、新能源汽車、軌道交通四大業(yè)務(wù)板塊。

效果體現(xiàn)在市場份額上，工控網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，匯川在伺服電機市場占15.9%，已經(jīng)超過安川、臺達這些日系品牌。通用伺服和低壓變頻器在國內(nèi)市場分別拿下32%和22%的份額，都是第一名。這個成績的背后是持續(xù)的研發(fā)投入。

從2010年到2024年，研發(fā)費用從0.55億漲到31.47億，占營收比例一直在8%以上。2024年公司有5500多名研發(fā)人員，拿到的專利和軟件著作權(quán)累計近3000項。不過朱興明也承認，在工業(yè)軟件和控制層這些核心技術(shù)上，跟國際一流水平還有差距。

“以大博更大，只有大行業(yè)才能孕育大企業(yè)。“朱興明2016年做了個重要決定，進軍新能源乘用車市場。當時新能源汽車滲透率還很低，這塊業(yè)務(wù)長期虧錢，得靠其他業(yè)務(wù)補貼。但公司堅持投入，幾年后證明這步棋走對了。

隨著新能源車行業(yè)爆發(fā)，這塊業(yè)務(wù)快速增長。2024年新能源汽車業(yè)務(wù)收入166.4億，占比44.93%，超過通用自動化成為第一大收入來源。分拆上市的聯(lián)合動力2025年上半年營收91.48億，同比增51.08%，在第三方供應(yīng)商里排第一，僅次于自產(chǎn)自銷的比亞迪。

不過新能源業(yè)務(wù)雖然體量大，但賺錢能力弱。2024年前五大客戶占比近七成，客戶集中度高，議價權(quán)有限。加上車企價格戰(zhàn)打得激烈，壓力傳導到上游，這塊業(yè)務(wù)毛利率只有17.12%，還不到通用自動化的一半。

應(yīng)收賬款也是個問題，2024年聯(lián)合動力應(yīng)收賬款56.84億，是當期凈利潤的6倍。相比之下，通用自動化業(yè)務(wù)客戶分散，但技術(shù)優(yōu)勢明顯，毛利率保持在40%以上，貢獻了六成以上的利潤。這種結(jié)構(gòu)一定程度上平衡了風險。

現(xiàn)在工控市場增速在降，新能源車滲透率也接近天花板，匯川需要找新的增長點。儲能被放到了重要位置，這也算是個“糾錯”。2016年公司放棄了光伏逆變器業(yè)務(wù)，朱興明后來把這定性為“最大戰(zhàn)略失誤”。

2025年8月，匯川在EESA儲能展上發(fā)布了430kW組串式PCS和3.5MW集中式PCS，都是全球首發(fā)產(chǎn)品。11月西安儲能基地投產(chǎn)，投了10億，年產(chǎn)能50GW。

人形機器人是另一個方向，公司已經(jīng)在開發(fā)七自由度仿生臂、行星旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器這些核心零部件，有10年工業(yè)機器人的技術(shù)積累做底子。海外市場也在加速推進，雖然目前海外收入只占5.51%，但2025年上半年同比增長39%，達到13億元。

這次籌劃港股上市，就是為了提升國際形象，用好國際資本市場的融資渠道。市場也在觀望，這家工控企業(yè)能否在新賽道上跑出來，還得看后續(xù)的執(zhí)行力。

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