財(cái)聯(lián)社1月23日訊（記者 曹韻儀）“十五五”開(kāi)局之際，《中共上海市委關(guān)于制定上海市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡(jiǎn)稱上?！笆逦濉币?guī)劃建議）全文近日公布。圍繞國(guó)際金融中心建設(shè)，金融與資本市場(chǎng)被置于上海市發(fā)展戰(zhàn)略的核心位置。上?！笆逦濉币?guī)劃建議也明確提出要加快建設(shè)人民幣資產(chǎn)全球配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心、完善現(xiàn)代金融體系、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

從金融基礎(chǔ)設(shè)施角度看，上海已具備多項(xiàng)成熟環(huán)節(jié)。在清算結(jié)算體系方面，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、上海清算所、中國(guó)銀聯(lián)等形成了覆蓋在岸與跨境的高效清算網(wǎng)絡(luò)，為人民幣跨境支付和多幣種結(jié)算提供了堅(jiān)實(shí)支撐；在登記托管體系方面，債券、股票、基金等資產(chǎn)登記托管機(jī)制完善，與國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接通道逐步拓寬；在交易平臺(tái)體系方面，上交所、上期所、中金所、上金所等國(guó)際影響力持續(xù)增強(qiáng)，部分大宗商品的定價(jià)權(quán)不斷夯實(shí)。

“對(duì)于上?！逦濉陂g，上海金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)還有很多暢想之處?！倍辔皇茉L專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，從制度層面看，在現(xiàn)有結(jié)售匯管理框架下，銀行需要對(duì)交易背景進(jìn)行真實(shí)性審核，而期貨市場(chǎng)的集中撮合和標(biāo)準(zhǔn)化交易模式，難以逐筆核驗(yàn)真實(shí)貿(mào)易背景，這些問(wèn)題，或許都將在“十五五”期間進(jìn)一步理順。同時(shí)，多位專家也提出建議，包括推動(dòng)自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）向更具“境外賬戶”屬性的方向轉(zhuǎn)型、逐步推出人民幣外匯期貨構(gòu)建“在岸引導(dǎo)離岸”的價(jià)格形成機(jī)制等。

上海金融基礎(chǔ)設(shè)施完善，國(guó)際資金參與度有待進(jìn)一步提升

“上海最大的底氣，在于其背后廣闊的經(jīng)濟(jì)腹地以及高度完備的金融市場(chǎng)體系?！眹?guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，目前上海金融市場(chǎng)年交易額已超過(guò)3600萬(wàn)億元，是全球金融市場(chǎng)門(mén)類最齊全、金融基礎(chǔ)設(shè)施最完善的城市之一。

數(shù)據(jù)顯示，上海已集聚1782家持牌金融機(jī)構(gòu)，其中外資機(jī)構(gòu)占比約三分之一；股票、債券、期貨、外匯、黃金、保險(xiǎn)等各類要素市場(chǎng)高度集中，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、上海清算所、中國(guó)銀聯(lián)等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行穩(wěn)定高效，為人民幣資產(chǎn)的跨境配置和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

但與此同時(shí)，國(guó)際化，也成為上海金融體系“十五五”期間需要錨定的重要突破口?！皬慕Y(jié)構(gòu)上看，上海資本市場(chǎng)的外資參與度仍然偏低?！痹鴦傊赋?，目前上海股票市場(chǎng)外資持股比例約為4%，遠(yuǎn)低于倫敦的50%和紐約的30%；債券市場(chǎng)外資持有比例也僅在2.5%左右，反映出市場(chǎng)開(kāi)放深度和國(guó)際資金參與度仍有較大提升空間。

人民幣國(guó)際化是推動(dòng)上海金融體系深度國(guó)際化的核心動(dòng)力。專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者坦言，目前，人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，金融中介服務(wù)在跨境定價(jià)、復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)管理、全球資產(chǎn)配置等方面的專業(yè)能力仍需補(bǔ)強(qiáng)，“這些因素一定程度上制約了上海向全球金融樞紐的進(jìn)一步躍升，但也為上海金融體系‘十五五’期間的發(fā)展指明了方向?！?/p>

中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)前上海已形成完善的清算結(jié)算體系，CIPS、上海清算所、中國(guó)銀聯(lián)等形成高效跨境與在岸清算體系，支持人民幣跨境支付與多幣種結(jié)算 ，但仍存在多塊短板。

“首先是跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)與標(biāo)準(zhǔn)化，金融數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)規(guī)則不明確，缺乏統(tǒng)一的國(guó)際數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，制約跨境業(yè)務(wù)協(xié)同與監(jiān)管效率。在國(guó)際化金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，面向國(guó)際投資者的托管、清算、結(jié)算服務(wù)成本較高，與倫敦、紐約等相比，多幣種、全天候服務(wù)能力有待提升?！眲⒈蟊硎?。

破解離岸賬戶體系呈碎片化難題，離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)是重大舉措

在加快建設(shè)人民幣資產(chǎn)全球配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心部分，上?！笆逦濉币?guī)劃建議提出，打造離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)。上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)近期發(fā)布的《臨港新片區(qū)2026年制度創(chuàng)新和優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境工作計(jì)劃》提出，2026年新片區(qū)在制度創(chuàng)新方面重點(diǎn)推進(jìn)十項(xiàng)任務(wù)，其中之一就是建設(shè)離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)。

在受訪專家看來(lái)，建設(shè)“雙中心”的現(xiàn)實(shí)突破口，仍在于提升離岸金融功能與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力。

“國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)建設(shè)必須穩(wěn)步推進(jìn)，但更核心的是配套的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制?！痹鴦偙硎?，在離岸金融領(lǐng)域，人民幣可兌換程度受限是長(zhǎng)期存在的制度性約束，制約了國(guó)際資金的進(jìn)入意愿。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，在岸金融市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法大幅放開(kāi)，我國(guó)需要通過(guò)制定特定的、寬松的監(jiān)管政策，為境外資金回流國(guó)內(nèi)進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資提供新的交易市場(chǎng)，離岸金融市場(chǎng)就承擔(dān)這樣的使命，典型的境內(nèi)離岸市場(chǎng)為上海自貿(mào)區(qū)，通過(guò)FT賬戶（自由貿(mào)易賬戶）隔離離岸與在岸資金。

但目前，該建設(shè)仍需完善。在劉斌看來(lái)，當(dāng)前離岸市場(chǎng)還存在一些明顯短板，包括離岸與在岸市場(chǎng)互聯(lián)互通，離岸賬戶體系碎片化，自貿(mào)賬戶與普通賬戶資金劃轉(zhuǎn)仍有障礙，離岸在岸市場(chǎng)融合度不足 。這一現(xiàn)象背后有多重原因。

“賬戶體系與市場(chǎng)限制，離岸賬戶功能單一，難以滿足多場(chǎng)景跨境資金管理需求；自貿(mào)離岸債、離岸信貸等業(yè)務(wù)規(guī)模較小，缺乏成熟的二級(jí)市場(chǎng)，流動(dòng)性不足 ?！眲⒈蟊硎?，跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)難度大，匯率、利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，但國(guó)際化高端金融人才占比低。

從制度與監(jiān)管層面來(lái)看，離岸金融政策零散，部分在岸離岸監(jiān)管邊界不清，銀行開(kāi)展離岸業(yè)務(wù)需遵循境內(nèi)監(jiān)管規(guī)則，競(jìng)爭(zhēng)力受限。此外，因缺乏專門(mén)的離岸金融稅收制度和管理辦法，吸引力也明顯不足 。

曾剛指出，打造離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)是上海推進(jìn)制度型開(kāi)放的重大舉措，核心在于構(gòu)建境內(nèi)外資金高效流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融生態(tài)系統(tǒng)。

他進(jìn)一步表示，優(yōu)化路徑在于推動(dòng)自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）向更具“境外賬戶”屬性的方向轉(zhuǎn)型，逐步放寬人民幣與外幣之間的兌換限制，在可控風(fēng)險(xiǎn)前提下提高資金跨境流動(dòng)的靈活性。“這將成為上海實(shí)現(xiàn)離岸金融‘彎道超車(chē)’的重要抓手?！?/p>

人民幣外匯期貨試點(diǎn)關(guān)注度高，制度協(xié)調(diào)仍是關(guān)鍵挑戰(zhàn)

值得注意的是，《建議》提出“探索開(kāi)展人民幣外匯期貨交易試點(diǎn)”，這一表述在此前“十四五”規(guī)劃中已有所體現(xiàn)。此前，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇上宣布，將在上海實(shí)施八項(xiàng)政策舉措，其中一項(xiàng)為會(huì)同證監(jiān)會(huì)研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易。監(jiān)管多次提及人民幣外匯期貨交易試點(diǎn)，因此再次引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

跨境金融研究院院長(zhǎng)王志毅對(duì)財(cái)聯(lián)社記者直言，人民幣外匯期貨的討論已持續(xù)十余年，遲遲未能落地，核心原因在于現(xiàn)行外匯管理制度與場(chǎng)內(nèi)期貨交易機(jī)制之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題。

“在現(xiàn)有結(jié)售匯管理框架下，銀行需要對(duì)交易背景進(jìn)行真實(shí)性審核，而期貨市場(chǎng)的集中撮合和標(biāo)準(zhǔn)化交易模式，難以逐筆核驗(yàn)真實(shí)貿(mào)易背景，這在制度層面仍需進(jìn)一步理順?！蓖踔疽阒赋?，未來(lái)若推進(jìn)相關(guān)試點(diǎn)，或可從外幣對(duì)外幣等風(fēng)險(xiǎn)較低的路徑先行探索。

但多位專家指出，從需求端看，推出人民幣外匯期貨的緊迫性正在上升。隨著中資企業(yè)“走出去”步伐加快，企業(yè)外幣資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，匯率風(fēng)險(xiǎn)已從單純的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，上升為影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的重要變量。

隨著人民幣匯率波動(dòng)增加，境內(nèi)也存在巨大的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，因此在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨很有必要。從積極意義上看，在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨還有助于將人民幣外匯期貨的流動(dòng)性留在國(guó)內(nèi)，取得人民幣匯率的定價(jià)權(quán)，也有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

“如果境內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期缺位，不僅不利于企業(yè)就近開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，也難以形成在岸市場(chǎng)對(duì)離岸市場(chǎng)的定價(jià)引導(dǎo)?！蓖踔疽阏J(rèn)為，在條件成熟的情況下，逐步推出人民幣外匯期貨，有助于構(gòu)建“在岸引導(dǎo)離岸”的價(jià)格形成機(jī)制，也是人民幣國(guó)際化和金融規(guī)則輸出的重要組成部分。

大宗商品金融基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，“上海價(jià)格”影響力或迎進(jìn)一步提升

在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面，大宗商品市場(chǎng)被視為重要突破領(lǐng)域。上?！笆逦濉币?guī)劃建議提出，強(qiáng)化大宗商品資源配置功能，深化期現(xiàn)衍聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升重點(diǎn)品類大宗商品價(jià)格國(guó)際影響力，支持全國(guó)性大宗商品倉(cāng)單注冊(cè)登記中心建設(shè)。

上海市委金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜化背景下，大宗商品在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的戰(zhàn)略地位持續(xù)上升，尤其是在新能源汽車(chē)、航空航天、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的推動(dòng)下，有色金屬等關(guān)鍵礦產(chǎn)資源已成為全球博弈的重要變量。

目前，上海在大宗商品金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面已率先取得進(jìn)展。上海清算所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱，自2013年起，上海清算所依托銀行間市場(chǎng)的風(fēng)控與清算經(jīng)驗(yàn)，逐步搭建起覆蓋多品類的大宗商品場(chǎng)外衍生品中央對(duì)手清算體系。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，截至2025年12月，上海清算所大宗商品清算通累計(jì)清算金額約3.4萬(wàn)億元，服務(wù)實(shí)體企業(yè)超過(guò)1.64萬(wàn)家，業(yè)務(wù)覆蓋有色、黑色、化工、能源、碳排放、航運(yùn)等六大行業(yè)，涉及掉期、遠(yuǎn)期等20項(xiàng)產(chǎn)品。相關(guān)產(chǎn)品以國(guó)內(nèi)權(quán)威價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的，進(jìn)一步拓展了本土價(jià)格指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理和貿(mào)易定價(jià)中的應(yīng)用場(chǎng)景。

在交易平臺(tái)體系方面，上海證券交易所、上海期貨交易所、中國(guó)金融期貨交易所、上海黃金交易所等已成為上海國(guó)際金融中心建設(shè)的重要載體，國(guó)際影響力持續(xù)增強(qiáng)。

上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，目前已上市25個(gè)期貨品種和18個(gè)期權(quán)品種，其中有色金屬品種達(dá)11個(gè)并實(shí)現(xiàn)期權(quán)全覆蓋。2025年，鑄造鋁合金期貨及期權(quán)正式上市，填補(bǔ)了我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)鏈加工環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理空白。

在制度層面，2025年8月，通用型國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)則正式實(shí)施，明確境外參與者準(zhǔn)入規(guī)范，目前已有銅、鋁、20號(hào)膠等10個(gè)品種實(shí)現(xiàn)國(guó)際化交易，超過(guò)130個(gè)境外品牌和工廠完成注冊(cè)或認(rèn)證，推動(dòng)“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”加速走向國(guó)際。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，上海有色網(wǎng)金屬交易中心和上海有色金屬交易中心等現(xiàn)貨交易平臺(tái)集聚上海。上海今年還出臺(tái)了《上海市大宗商品貿(mào)易轉(zhuǎn)型提升三年行動(dòng)方案（2025-2027年）》，加快推動(dòng)本市大宗商品貿(mào)易轉(zhuǎn)型提升；成立了國(guó)茂控股，積極參與全球大宗商品資源配置。

未來(lái)將推進(jìn)有色金屬市場(chǎng)互通，促進(jìn)期—現(xiàn)—衍聯(lián)動(dòng)發(fā)展；提升有色金屬大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)際化水平，增強(qiáng)“上海價(jià)格”影響力；同時(shí)集聚市場(chǎng)主體，培育良好有色金屬市場(chǎng)生態(tài)圈。

（財(cái)聯(lián)社記者 曹韻儀）