華爾街投資者正在熟練掌握應(yīng)對(duì)特朗普政策威脅的節(jié)奏。最新的格陵蘭關(guān)稅風(fēng)波從威脅到退讓僅用數(shù)天，遠(yuǎn)短于此前4至6周的典型周期，"TACO"（Trump Always Chickens Out，特朗普總是退縮）思維已深度嵌入市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

美東時(shí)間21日周三，特朗普宣布，已與北約秘書長(zhǎng)呂特就格陵蘭島問題達(dá)成協(xié)議框架，由此暫緩始于2月1日生效的對(duì)歐洲國(guó)家加征計(jì)劃。據(jù)新華社報(bào)道，特朗普在瑞士達(dá)沃斯與呂特會(huì)晤后稱，暫時(shí)不會(huì)按原定計(jì)劃向反對(duì)美國(guó)得到格陵蘭島的歐洲八國(guó)加征關(guān)稅。此前一天，美國(guó)股市單日蒸發(fā)超1萬億美元，創(chuàng)下4月以來最嚴(yán)重的拋售之一。盡管特朗普將這次下跌稱為"花生米"，但政策轉(zhuǎn)向的時(shí)機(jī)凸顯了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其決策的影響力。

"政府對(duì)股市走勢(shì)顯然存在敏感性，"管理2140億美元資產(chǎn)的Man Group首席市場(chǎng)策略師Kristina Hooper表示，"這在退讓決定中表現(xiàn)得非常明顯。"Corpay首席市場(chǎng)策略師Karl Schamotta稱，特朗普對(duì)華爾街反應(yīng)的評(píng)論"發(fā)出了信號(hào)，這擊中了他的痛處"。

這一動(dòng)態(tài)正在改變市場(chǎng)行為模式。投資者一方面越來越確信特朗普會(huì)在市場(chǎng)壓力下妥協(xié)，另一方面也在被迫適應(yīng)更極端的政策威脅。Ninety One投資組合經(jīng)理Jason Bobora-Sheen警告："市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，這種動(dòng)態(tài)可能讓'狼'有一天比預(yù)期更接近。"

市場(chǎng)力量迫使快速轉(zhuǎn)向

特朗普的格陵蘭關(guān)稅威脅引發(fā)的市場(chǎng)震蕩促使政策立場(chǎng)迅速逆轉(zhuǎn)。周二美股遭遇逾1萬億美元損失后，到周三下午特朗普已放棄對(duì)歐洲盟友的關(guān)稅計(jì)劃。

白宮發(fā)言人Kush Desai辯護(hù)稱："任何懷疑特朗普總統(tǒng)在他人拒絕達(dá)成協(xié)議時(shí)說到做到意愿的人，應(yīng)該去問問馬杜羅或伊朗的想法。"

投資者首次領(lǐng)教"TACO"是在4月1日之后的市場(chǎng)動(dòng)蕩中。當(dāng)時(shí)特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的規(guī)模和范圍令投資者震驚，美股暴跌，國(guó)債市場(chǎng)也受到?jīng)_擊。但隨后的反彈同樣猛烈，讓拋售股票的投資者損失慘重。

政策試探周期顯著壓縮

全球投資者已習(xí)慣特朗普政策聲明的模式——通常在股市、債市和匯市休市的周末宣布。

瑞士Syz銀行首席投資官Charles-Henry Monchau此前描述過一個(gè)4至6周的"特朗普關(guān)稅周期時(shí)間線"：從"沖擊階段"開始，股市下跌、波動(dòng)率上升，隨后是美國(guó)官員安撫市場(chǎng)，最后以解決承諾收?qǐng)觥?/p>

"這次（格陵蘭事件）要短得多，"Monchau表示，"也許是因?yàn)閷?duì)所有人來說風(fēng)險(xiǎn)都太高了。"

其他案例包括去年7月美元單日下跌，當(dāng)時(shí)傳出特朗普向議員詢問解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的可能性。在特朗普表示"不打算采取任何行動(dòng)"后，美元迅速反彈。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini指出：

"現(xiàn)在與當(dāng)時(shí)的區(qū)別是，特朗普的政治資本少得多。中期選舉臨近，痛苦閾值要低得多。"

部分投資者擔(dān)心，TACO預(yù)期如此普遍，可能削弱市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)或政治沖擊的反應(yīng)能力。在格陵蘭危機(jī)高峰期，一位政府債券市場(chǎng)投資者表示，他們?cè)噲D"主動(dòng)避開所有格陵蘭噪音"——債市反應(yīng)確實(shí)比股市溫和。

Allianz Global Investors公開市場(chǎng)首席投資官M(fèi)ichael Krautzberger在本周特朗普退讓前曾表示：

"如果我是某些歐洲政府的顧問，我會(huì)說：你幾乎需要制造一點(diǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，因?yàn)樘乩势諏?duì)此非常在意，比其他政治家更甚。"

周四特朗普返回美國(guó)時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)收漲0.6%。期貨顯示周五將進(jìn)一步上漲0.2%。

投資者調(diào)整應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)新常態(tài)，一些跨市場(chǎng)投資者選擇在高風(fēng)險(xiǎn)演講和事件前戰(zhàn)術(shù)性減倉，同時(shí)長(zhǎng)期持有黃金等可能受益于不確定性加劇的大宗商品。

黃金本周延續(xù)破紀(jì)錄漲勢(shì)，即使在特朗普格陵蘭政策轉(zhuǎn)向后仍繼續(xù)上漲，交易價(jià)格接近每盎司5000美元。

Royal London Asset Management多資產(chǎn)負(fù)責(zé)人Trevor Greetham表示，他一直在買入黃金，以對(duì)沖特朗普推行某些極端政策的風(fēng)險(xiǎn)，例如在鮑威爾繼任者任期內(nèi)限制美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。

"感覺市場(chǎng)有點(diǎn)像溫水煮青蛙，溫度在不斷上升，"他說，"（風(fēng)險(xiǎn)是）你對(duì)10年或20年前會(huì)引發(fā)相當(dāng)大拋售的觸發(fā)因素變得免疫了。"